软银抛售Flipkart股权， 这盘棋局藏着多少算计

2018年3月14日《印度时报》一条消息搅动了跨境投资圈——软银集团打算把手里攥着的Flipkart部分股权转给沃尔玛，后者可能要砸80亿到100亿美元。这笔交易要是落地，沃尔玛直接拿下Flipkart 51%的控股权，成了这家印度电商巨头的新主人。说到底， 资本市场的戏码从来不是简单的买卖，软银这一手“股权转让”背后藏着多少对印度电商未来的押注，又藏着多少对当下风险的忌惮嗯？

印度电商的“三国杀”：热闹背后的烧钱游戏

Flipkart能在印度电商江湖里坐头把交椅，可不是靠运气。2017年它拿下了四成市场份额，比亚马逊印度和本土对手Snapdeal加起来还热闹。但你打开印度人的手机，满屏的“9.9元秒杀”“满300减150”，你以为这是消费狂欢？其实是一场资本堆出来的战争。亚马逊2016年就往印度市场扔了30亿美元补贴， 物流配送费比商品价还低，Flipkart背后有软银撑腰，敢跟着烧钱，两家打架，本土消费者倒是得了便宜，可投资人兜里的钱哗哗地流。

软银拟转让印度电商Flipkart部分股权 沃尔玛占股51%

更扎心的是印度电商的“获客成本”高得吓人。根据印度零售商协会2017年的报告，一个新用户的获取成本要花掉200卢比，转化率却只有1.5%。什么概念？你花200块拉来一个人，再说说可能只买30块钱的东西。这种“赔本赚吆喝”的生意，软银烧了几年，估计心里也在打鼓——这市场到底啥时候能盈利？

软银的“退出艺术”：是及时止损还是另起炉灶？

软银手里攥着Flipkart约24%的股权， 这笔投资最早能追溯到2014年，那时候孙正义还在全球扫货电商项目，觉得印度就是下一个中国。可2017年亚马逊突然发力， 把印度市场搅得鸡飞狗跳，Flipkart的估值从160亿美元掉到了140亿，软银急了赶紧又追投了25亿美元稳住阵脚。现在突然要卖股权，是认栽了？

未必。软银的Vision Fund讲究“快进快出”，投项目像炒股票，低买高卖才是王道。这次转让给沃尔玛，软银能套现多少？按《印度时报》说的， Flipkart估值要翻倍到200亿，软银去年投的25亿，现在能赚回20亿，这波操作算不上亏，甚至可以说“落袋为安”。更关键的是 沃尔玛接盘后Flipkart不用再跟亚马逊死磕了软银通过股权转让，既能拿回现金，又能让亚马逊在印度少个强力对手，这笔账，孙正义算得比谁都精。

沃尔玛的“印度野心”：零售巨头的跨界豪赌

沃尔玛为啥非要挤进印度电商的浑水？这家全球最大的超市卖场，线下生意做得风生水起，线上却一直是个短板。2016年它试过收购Jet Airways， 后来啊没成；2017年看Flipkart不顺眼，想自己搞，后来啊被亚马逊压着打。现在直接收购Flipkart， 等于直接抄了近道——Flipkart有3000万用户，20万卖家，还有自建的物流仓库，这些沃尔玛自己砸钱做，少说也得三年。

但沃尔玛的野心不止于电商。印度有13亿人口，中产阶级2025年要涨到5亿，消费升级的浪潮里线上线下结合才是王道。沃尔玛在美国搞“线上下单、 门店自提”，在印度也能复制——用Flipkart的线上流量，引到沃尔玛的线下超市，一买一卖，闭环就形成了。只是印度这市场太“野”， 物流配送经常“再说说一公里掉链子”，支付习惯又偏爱现金，沃尔玛能不能适应，还得打个问号。

股东们的“股权迷局”：谁在笑，谁在哭？

Flipkart的股东名单像本“资本名人录”：软银占24%， 老虎环球20%多，南非Naspers 13%，两位创始人各10%，还有腾讯、微软、eBay跟着喝汤。这次软银抛售，其他股东跟着“跳船”吗？知情人士说 沃尔玛要买的51%股权里最多30%来自现有股东和员工，也就是说老虎环球、Naspers这些“老伙计”可能趁机套现。

最惨的可能是员工。Flipkart2017年给员工发了股权激励， 当时估值160亿，现在要是按200亿卖，员工手里的期权能增值，可要是沃尔玛接盘后大裁员，期权变废纸也不是没可能。2018年初，Flipkart刚裁掉500名“非核心岗位”员工，沃尔玛来了会不会再来一波“优化”？打工人心里估计早就敲起了小鼓。

印度电商的“盈利困局”：烧钱到何时才是个头？

Flipkart和亚马逊印度打了五年，谁也没赚到钱。亚马逊印度2017年营收28亿美元， 净亏18亿；Flipkart更惨，2016年亏了17亿美元，2017年亏了22亿。这种“越卖越亏”的生意，投资人早就等不及了。软银这次转让股权，说白了就是不想再给印度电商当“提款机”了。

可印度电商的坑，沃尔玛敢跳吗？印度零售市场70%还是线下小店，电商渗透率不到5%，比中国差远了。而且印度人买东西喜欢“摸一摸、试一试”，线上购物退货率高达30%，比中国高出一倍。沃尔玛在美国能搞“无人工超市”，在印度连个稳定的冷链物流都建不起来拿什么跟亚马逊拼？

跨境电商的“印度启示”：别被市场迷惑了双眼

软银和沃尔玛的这场股权交易， 给所有想进印度市场的跨境电商提了个醒：印度不是“下一个中国”，它有自己的“脾气”。2017年， 中国某快时尚品牌想复制“9.9元包邮”模式，后来啊印度消费者嫌质量差，退货率高达40%，亏了3000万撤场。这说明， 印度市场不能靠“低价轰炸”，得懂本地人想要什么——比如他们喜欢“先买后付”，喜欢“30天无理由退货”，甚至喜欢卖家用WhatsApp发订单通知。

更关键的是别轻易跟“巨头硬刚”。亚马逊在印度烧了50亿美元，到现在还没盈利，中小企业进去就是“炮灰”。聪明的玩家学印度本土电商Meesho， 搞“社交电商”，让用户在WhatsApp群里卖货，零成本开店，2017年用户量暴涨300%，硬是在巨头夹缝里撕开了一道口子。

资本的“终极逻辑”：永远在寻找下一个风口

软银抛售Flipkart， 沃尔玛接盘，表面看是两家公司的股权游戏，背后其实是资本对“下一个增长极”的重新定义。2018年， 当所有人都盯着印度电商时孙正义已经在悄悄布局东南亚——他投资了印尼电商Tokopedia，又给菲律宾的Grab投了15亿美元。资本永不眠，它们永远在找“下一个Flipkart”，然后再在合适的时机，把它卖给下一个“沃尔玛”。

印度电商的故事，远未结束。沃尔玛能不能把Flipkart做成“印度版京东”？亚马逊会不会继续死磕到底？中小玩家还有没有机会分一杯羹？这些问题，没人能给出答案。但有一点可以肯定：在资本和市场的博弈里永远没有“稳赚不赔”的生意，只有不断调整、不断适应的幸存者。