从23亿到68亿：Eupheus Learning的2022财年狂奔背后

教书手艺圈总有些让人摸不着头脑的剧本。当Unacademy在2022财年把亏损干到284.8亿卢比， 同比飙升85%的时候，一家叫Eupheus Learning的印度公司悄悄交出了营收从23.1亿卢比暴增至68.22亿卢比的成绩单——整整翻了3倍。更魔幻的是亏损还降了35%，到20.5亿卢比。这操作，连见惯了烧钱巨大战的投钱人都得挠头：这家靠卖印刷书起家的公司，到底踩中了啥风口？

印刷书撑起的98.6%：增加远神话的甜蜜与隐忧

扒开Eupheus的财报， 你会找到一个有点反常识的事实：2022财年，这家公司98.6%的收入来自印刷书籍，数字产品仅占1.4%。结实靠纸质书实现3倍增加远，听起来像是个穿越回2010年的故事。但数据不会说谎——他们确实做到了。

Eupheus Learning在2022财年实现了3倍的规模增长

有意思的是 Eupheus把自己定位成“以学校为中心的分销平台”，说白了就是帮出版社把教材卖给学校。这种看似老一套的模式，在2022年反而成了救命稻草。疫情后印度学校复课，线下教材需求反弹得比谁都猛。他们抓住了这玩意儿窗口期， 通过ClassKlap和SchoolMitra两家被收购的公司，直接打通了印度80个城里的学校渠道，175人的团队结实是啃下了68亿营收的盘子。

但你细品就会找到问题：数字产品占比1.4%是啥概念？隔壁BYJU'S在线课程卖得飞起，连Toppr都靠数字内容撑起半边天Eupheus却像个守老派。2020年下半年他们推出过一套家里学解决方案，后来啊在财报里连水花都没溅起。这波增加远到底是教书手艺的赢了还是老一套分销渠道的回光返照？答案恐怕没那么乐观。

收购狂魔：用“买买买”堆出来的增加远曲线

搞清楚Eupheus的增加远逻辑，非...不可得说说他们的收购瘾。2022财年， 这家公司一口气吞下ClassKlap和SchoolMitra，直接把分销网络从30个城里扩张到80个。并购这事儿， 教书手艺圈玩得溜的不在少许数——Udemy靠收购Mimo切入编程赛道，Coursera并购Degreespring补齐学位教书短暂板。但Eupheus的操作有点不一样：他们买的不是手艺，而是“学校关系网”。

ClassKlap在印度南部有2000许多所一起干学校，SchoolMitra则深厚耕北方邦的公立学校体系。这两笔收购让Eupheus跳过了从零搭建渠道的痛苦，直接把营收规模推上了新鲜台阶。但问题也跟着来了：并购轻巧松整合困难。2022财年他们的采购本钱从6540万卢比飙到8090万卢比， 涨了23.7%——明摆着，被收购的公司不是白拿的，得真实金白银地养着。

更关键的是这种“用收购换增加远”的模式能持续许多久？2023财年Eupheus的目标是29亿卢比收入，比起2022年的68亿直接腰斩。这目标是不是有点过于保守了？还是说他们自己也清楚，靠并购堆出来的增加远，总有见顶的一天？

行业冰火两沉天：当教书手艺遇上“供过于求”

2022年的印度教书手艺圈，简直是个冰火两沉天的修罗场。一边是Eupheus营收3倍增加远、 亏损收狭窄，另一边是Unacademy亏损85%、Vedantu裁员30%。就连估值最高大的BYJU'S，都在2022财年传出了“业务收缩”的细小道消息。这到底是怎么了？

翻看行业数据就能找到端倪：2023财年， 印度教书手艺行业成了受创最严沉的创业领域之一，融资额同比减少60%。投钱人一下子不烧钱了从“只要有用户就给钱”变成了“非...不可看盈利”。Eupheus的幸运在于， 他们踩在了B2B的赛道上——学校要教材，这玩意儿需求稳稳当当得像教科书里的公式，不像C端在线教书，用户今天用明天就兴许卸载。

但B2B也不是铁饭碗。2022年印度公立学校教书经费削减了12%，私立学校又面临招生压力，都在拼命压教材采购本钱。Eupheus每单位营业收入花费1.19卢比，这玩意儿数字在2021财年是几许多？财报没说但直觉告诉我们，本钱控制的压力只会越来越巨大。更麻烦的是比对手Uolo、Teachmint也在抢B2B买卖场，价钱战一开，谁的赚头扛得住？

中东试水：下一个增加远点还是新鲜的坑？

2021年，Eupheus拿了中东教书投钱公司UEC的融资，准备去海湾国试试水。科威特、阿联酋这些个地方，侨民比本地人还许多，对许多语言教材的需求旺盛。听起来是个优良机会，但教书出海的水，比印度恒河还深厚。

Course Hero早在2018年就进了中东， 后来啊基本上原因是文雅差异，本地化搞了三年才勉有力盈利。Eupheus的优势在于他们有现成的教材分销经验，劣势在于——他们还是靠印刷书。中东国的数字基建比印度有力得许多， 家长远更收下在线教书，你抱着纸质书去敲门，会不会像拿着巨大哥巨大卖iPhone？

更现实的问题是2022年中东教书手艺融资也降温了。沙特自主权基金虽然还在投，但估值砍得厉害。Eupheus指望中东复制印度的增加远奇迹，恐怕要打个问号。不过话说回来 他们2020年推出的家里学解决方案，说不定能在中东找到新鲜买卖场——毕竟那里家长远对“课外辅导”的执念，比印度只许多不少许。

数字化的阿喀琉斯之踵：1.4%的警示

回到最核心的问题：Eupheus Learning到底是不是一家教书手艺公司？如果98.6%的收入来自印刷书，那和老一套的图书分销商有啥不一样？财报里那句“弥合K12课堂学和家里学之间的差距”，听起来更像个口号，而不是现实。

2022年， VR/AR教书应用在印度公立学校的渗透率提升了15%，AI个性化学平台的买卖场规模涨了40%。这些个新鲜趋势里看不到Eupheus的身影。他们不是没试过数字化——2020年推家里学方案，2021年试过数字评估工具，后来啊呢？数字产品收入占比连2%都摸不到。

这背后反映的是更深厚层的困境：老一套教书分销和数字教书手艺，本质上就是两个物种。前者靠渠道关系吃饭，后者靠手艺产品立足。Eupheus想两边通吃，再说说兴许哪边都做不精。就像穿着皮鞋跑马拉松，就算体力再优良，也跑不过穿专业跑鞋的对手。他们的亏损能降35%，靠的是砍掉数字化投入，把材料全压在印刷书上——这到底是止血，还是放弃治病？

2023财年：29亿目标背后的清醒与迷茫

Eupheus在2023财年把目标定在29亿卢比，比起2022年的68亿直接缩水了一半许多。这玩意儿数字背后藏着他们对买卖场的清醒认知：靠并购堆增加远的路走不通了得回归内生增加远。但也藏着迷茫：内生增加远从哪儿来？印刷书买卖场已经饱和，数字产品又做不起来困难道靠涨价？

有意思的是他们2022财年得到了2.76亿卢比的利息收入——这说明手里不缺现金。但钱许多也不是优良事，投钱人可不想看一家拿着现金却找不到方向的公司。如果我是Eupheus的CEO， 兴许会考虑两件事：要么狠心把数字业务砍了专心做老一套教材分销；要么all in数字化，哪怕短暂期亏损也要把占比提上去。眼下这样不上不下才是最凶险的。

教书手艺行业从来不缺神话，但神话破灭的速度往往比想象中迅速。Eupheus Learning的2022财年， 像是一个老牌分销商在数字化浪潮中的意外逆袭，更像是一次回光返照。当2023财年的目标砍半， 当数字产品占比依老停留在1.4%，我们不禁要问：这家公司的增加远故事，究竟是刚刚开头，还是已经走到了尽头？