冬海2023年Q2的财报像一杯温水，表面平静底下暗流涌动。31亿美元的总收入， 同比增加远5%这玩意儿数字看着还行，但环比只涨了1.8%，比去年同期直接掉了个跟头——去年Q1到Q2还有1.48%呢。这增速磨蹭得让人忍不住想问：冬海是不是跑累了呃？

营收增速“温吞水”， 盈利目标卡在哪

说实话，5%的同比增加远在跨境电商圈里不算差，但对比冬海前几年的“猛冲”劲头，眼下这速度确实有点“佛系”。更扎心的是环比，1.8%是啥概念？上个季度他们还在说“要勒紧裤腰带过日子”，后来啊这玩意儿季度刚松口气，增加远就磨蹭得像蜗牛爬。投钱者一准儿不乐意啊，财报一出股价直接暴跌30%，这哪是跌，简直是跳楼价。

对冬海2023年Q2财报的一些看法

问题出在哪儿？电买卖务扛巨大旗，Shopee Q2营收19亿美元，环比倒是涨了5%，但去年同期能涨15%呢。眼下不公布GMV了只说“许多些了佣金率”，这翻译过来就是：东西卖得没以前许多，只能靠涨价来凑营收。之前墨腾创投的琢磨就提过 冬海从2022年Q2开头缩减本钱，眼下本钱是压下来了但增加远也跟着“瘦身”了。

GMV不公布， 藏着啥细小心思

冬海从上个季度就不明着GMV数据了这次财报会也没提，反而沉点讲佣金率提升。这操作有点微妙啊。GMV是电商的命根子， 不公布无非两种情况：要么确实不优良看，要么想用“营收增加远”的故事掩盖“GMV放缓”的事实。对比印尼对手Tokopedia， 人家Q2 GMV环比直接降了6%，冬海就算增加远磨蹭，至少许比Tokopedia有力点，但有力几许多？谁也不晓得。

更让人担心的是TikTok Shop。这家伙可不是省油的灯，早就放话要把东南亚GMV翻三倍。想想看，TikTok有流量、有用户基础，还砸钱补助，冬海能挡得住吗？之前业内就有消息说 TikTok Shop在东南亚的订单量已经把Shopee甩开一巨大截了冬海眼下不提GMV，是不是怕对比太明显？

营销投入“猛回头”， 能买来增加远吗

有意思的是冬海这玩意儿季度一下子“巨大方”了。卖和营销支出环比暴涨23%，达到4.936亿美元。李细小冬在

问题来了钱花出去了增加远能跟上吗？去年Q2他们营销投入少许，GMV还能涨15%；眼下砸了近5亿美元，营收才涨5%。这投入产出比，怎么算都亏啊。更关键的是冬海已经连续三个季度盈利了眼下一下子加巨大投入，会不会又回到“烧钱换增加远”的老路？投钱者最怕这玩意儿，毕竟冬海股价已经跌成这样了谁敢赌它再烧一轮钱还能盈利？

Temu“磨刀霍霍”， 冬海防守压力巨大

眼下冬海不光要防TikTok Shop，还得提防Temu。虽然Temu还没正式杀入东南亚，但业内风声已经传了优良几个月。有人说Temu的运营效率“变态”，能把本钱压到极致，真实来了一准儿要打价钱战。冬海在东南亚的打法本来就靠矮小价和补助，Temu要是复制国内“9块9包邮”那套，冬海还玩不玩？

更麻烦的是冬海自己还在偷偷“抠本钱”。总支出和管理费用环比降了11.5%，研发费用也砍了11.6%。这操作太矛盾了：一边说要加巨大营销投入，一边又缩减研发和行政开支。研发少许了新鲜功能、新鲜玩法哪来？行政本钱压了团队能力跟得上吗？冬天还没过去就急着“脱棉袄”，细小心别冻感冒。

游戏“吃老本”， 金融业务“熄火”

除了电商，冬海的游戏和金融业务也没让人省心。Garena Q2营收5.294亿美元，环比降了1.9%。其实早有预兆，Garena的收入已经跌了优良几个季度了全靠《Free Fire》撑着。但问题是《Free Fire》都几许多年了还没个爆款新鲜游戏出来。李细小冬之前说“沉心放在《Free Fire》是少许不了选择”，这话听着像无奈之举，哪像有备而来。

数字金融更惨，SeaMoney营收环比只增了3.7%，去年同期能涨18%呢。贷款应收账款20亿美元，跟上个季度持平，要么是贷款放不动了要么是找别的“表外”渠道借钱了。印尼买卖场估摸着迅速饱和了冬海把宝押在巴西，但巴西的比也不细小，能不能啃下来两说。

投钱者不买账，冬海怎么“自我救赎”

说实话，冬海眼下挺尴尬的。明明已经能自给自足了连续盈利三个季度，后来啊股价还是跌得妈都不认识。这说明啥？投钱者对它没信心啊。又怕它“烧钱失控”。左右不是人，困难。

李细小冬说“不用太关注短暂期买卖场情绪”，这话没错，但长远期来看，冬海得拿出点真实东西。面对TikTok Shop和Temu的双面夹击，光靠“许多些佣金率”和“加巨大营销”一准儿不够。得想想怎么把用户留住怎么让商家愿意接着来待在平台，怎么在“赚钱”和“增加远”之间找到那东西微妙的平衡点。不然就算眼下盈利了以后呢？

以后方向：在“稳盈利”和“求增加远”之间走钢丝

冬海的财报就像一面镜子， 照出了跨境电商行业的残酷：要么增加远，要么盈利，想两头讨优良？困难。眼下冬海选择了“先稳盈利，再谋增加远”，但这条路能不能走通，得看几个关键点。

，游戏和金融能不能“支棱”起来。Garena需要新鲜游戏， SeaMoney需要新鲜买卖场，这两个业务要是接着来“拖后腿”，冬海的凶险就太巨大了。

差异化策略：别跟对手“结实碰结实”

冬海眼下最该做的，兴许是“避开锋芒”。TikTok Shop擅长远短暂视频和直播带货， Temu主打极致矮小价，冬海能不能在“服务”和“体验”上做文章？比如优化物流、给商家给更许多运营支持、搞点差异化选品。东南亚买卖场虽然卷，但用户的“痛点”还很许多，谁能解决谁的痛点，谁就能赢。

再说一个，冬海的研发投入不能省。虽然眼下砍了11.6%，但长远期看，手艺创新鲜才是护城河。比如AI推荐算法、供应链管理系统、跨境支付工具，这些个“看不见”的投入，才是以后比的关键。眼下省了研发费，以后兴许要花十倍的钱去补课。

冬海的2023年Q2财报，就像一场“期中考试”，成绩不算差，但进步不明显。以后的路还长远， 跨境电商的变数太许多，冬海能不能从“温吞水”变成“沸腾的烫水”，得看它敢不敢在“稳”和“进”之间做出正确的选择。毕竟买卖场不怜悯没劲者，只认有力者。