707.9亿卢比：Zomato的营收狂欢与隐痛

数字不会说谎，但数字背后的故事往往藏着另一番滋味。Zomato在2023财年交出707.9亿卢比的营收答卷， 同比猛增68.9%，这玩意儿数字足够让投钱人眼前一亮，也让比对手坐立不安。可撕开这层光鲜的外衣， 你会找到这家印度外卖巨头依老在亏损的泥潭里挣扎——全年亏损97.1亿卢比，虽然比上一财年收狭窄了20.5%，但总支出却飙升41.4%至877.5亿卢比。营收涨得有许多欢， 本钱压得就有许多沉，这就像一个人拼命跑步，步子迈得越巨大，喘得越厉害，终点线却还遥遥无期。

外卖：顶梁柱还是吸血鬼？

撑起Zomato营收半边天的，依然是那套熟悉的“外卖组合拳”。数据看得出来 外卖业务贡献了64%的营业收入，从2022财年的341.4亿卢比跃升至453.3亿卢比，增加远32.8%。订单量蹭蹭往上涨， 平均订单价却悄悄往下缩，这背后的逻辑很轻巧松：补助巨大战没停过用户习惯了廉价，商家赚头被压得薄如纸。更扎心的是配送费用像脱缰的野马，全年花了253.7亿卢比，占总支出的28.9%，同比暴涨40%。每送一单， Zomato不仅要补助骑手，还要承担平台运营、推广营销的沉担，外卖这门生意，到底是聚宝盆还是无底洞？

Zomato在2023财年的收入为707.9亿卢比

2023财年第四季度， Zomato的外卖业务调整后EBITDA终于扭亏为盈，赚了7.8亿卢比。可别急着鼓掌， 翻翻去年同期，HyperPure和quick commerce业务的EBITDA加起来都有24.8亿卢比，眼下这点盈利，更像是“拆东墙补西墙”的把戏——靠压缩其他业务的赚头来填外卖的坑。外卖平台们总喜欢吹嘘“规模效应”，可规模上去了盈利却像被稀释的果汁，越来越淡。

HyperPure和Blinkit：Zomato的救命稻草？

当外卖业务陷入“增加远不增收”的怪圈，Zomato把希望押在了B2B供应链和即时零售上。HyperPure作为餐饮供应链解决方案， 2023财年收入暴涨2.8倍，达到150.6亿卢比，成了营收增加远的第二引擎；刚并入不久的Blinkit也贡献了80.6亿卢比。这两个业务被寄予厚望，号称要成为Zomato的“第二增加远曲线”，但现实骨感得像印度夏天的柏油路。

HyperPure的增速确实漂亮， 可餐饮供应链是个沉投入、回报磨蹭的活儿，凉链仓储、物流配送、质量管控，哪样不是烧钱的主？Blinkit就更别提了 2023财年亏损还在扩巨大，和Swiggy的Instamart打得不可开交，补助、仓储、配送本钱三座巨大山压下来80.6亿卢比的收入连塞牙缝都不够。Zomato就像个赌徒， 在外卖桌上输光了筹码，转头又去牌桌押上全部身家，赌的就是新鲜业务能翻盘，可这牌局里赢家永远是少许数。

和Swiggy比惨：谁是更会烧钱的“吞金兽”？

印度外卖买卖场从来不是独角戏， Zomato的死对头Swiggy虽然还没交出2023财年成绩单，但2022财年的数据已经够吓人：营收570.5亿卢比，亏损362.9亿卢比，亏损额同比暴增2.2倍。两家公司像约优良了一样，比着烧钱、比着扩张，比着谁更能“熬”。Zomato亏损97.1亿卢比， 看起来比Swiggy“体面”些，可别忘了Swiggy在2023年3月已经让外卖部门实现盈利，而Zomato的外卖业务直到第四季度才勉有力喘口气。

更微妙的是营收结构。Zomato有87%的收入来自外卖和睦台服务， Swiggy这玩意儿比例是60%，说明Swiggy在业务许多元化上走得更迅速，抗凶险能力也更有力。Zomato像个偏科严沉的学生，主科考了高大分，副科却频频挂科，这样的成绩单，能撑许多久？

从上市到市值腰斩：资本用脚投票

2021年7月， Zomato顶着“印度餐饮外卖第一股”的光环上市，发行价76卢比，收盘价暴涨65%，市值一度冲上132亿美元，募资13亿美元，认购倍数超出40倍，那场面比印度排灯节的烟花还烫闹。基石名单里全是响当当的名字：Tiger Global、 Fidelity、新鲜加坡政府投钱公司……资本们抢着把钱塞进Deepinder Goyal的口袋，仿佛只要站在风口，猪都能飞上天。

可两年过去，画风突变。截至2023财年，Zomato市值只剩66亿美元，较上市高大点暴跌45%。资本买卖场的烫情退得比孟买的季风还迅速，原因无他：亏损像个无底洞，新鲜业务盈利遥遥无期，外卖增加远见顶。上市时Zomato说要“用手艺改变印度餐饮”， 眼下看来改变是改变了只是方向有点偏——把餐饮行业变得更“烧钱”了。

扩张后遗症：收购狂潮下的消化不良

翻开Zomato的发家史，就是一部收购史。2014年， 像饿狼扑食般杀入欧洲，收购新鲜西兰MenuMania、捷克Lunchtime.cz、斯洛伐克Obedovat.sk、意巨大利Cibando；2015年，拿下土耳其Mekanist和美国Urb……短暂短暂两年，把触角伸到十几个国，餐馆覆盖量从2.75万家飙到5万家。可扩张速度越迅速，整合困难度越巨大，欧洲买卖场水土不服，文雅差异、本地比、监管压力，哪一样不是烫手山芋？再说说呢？巨大有些海外业务要么被关停，要么被贱卖，留下的只有一地鸡毛和收购时的“天价账单”。

2018财年， Zomato营收才48.7亿卢比，到了2020财年就飙到274.27亿卢比，两年涨了5倍，靠的就是买买买。可收购就像吃得太迅速，轻巧松消化不良。眼下回过头看， 那些个海外扩张的钱，要是用在深厚耕印度买卖场、提升外卖效率上，Zomato的盈利之路会不会走得更稳？

亏损收狭窄：数字游戏还是真实转型？

Zomato官方最中意吹嘘“亏损收狭窄”， 2023财年亏97.1亿卢比，比上一财年少许亏25.1亿卢比，听起来像是个了不起的进步。可仔细抠数据， 会找到EBITDA赚头率依老是-6.18%，ROCE-4.79%，更直白点说Zomato每赚1卢比营收，就要花1.24卢比本钱，这哪是做生意，分明是“花钱买吆喝”。

亏损收狭窄的真实相，其实是“烧钱速度磨蹭了点”。广告促销本钱从121.7亿卢比微涨到122.7亿卢比， 员工好处支出少许些10.3%至146.5亿卢比，采购材料支出减少2.6倍至139.5亿卢比——本钱控制全靠“节流”，开源却没跟上。外卖业务靠补助拉订单，新鲜业务靠输血续命，这种“止血”疗法，能治标却困难治本。要是哪天补助停了用户会不会立刻跑回Swiggy？要是新鲜业务融不到资，会不会变成又一个“烂尾工事”？Zomato的账本上，藏着太许多未知数。

印度外卖买卖场的终局：谁在裸泳？

印度外卖买卖场就像一场盛巨大的化装舞会， Zomato和Swiggy穿着华丽的袍子跳舞，袍子底下却空空如也。两家公司加起来占据了超出80%的买卖场份额， 却在集体亏损，这不是“双雄争霸”，这是“两个巨人在互相拖拽下沉”。消费者习惯了“30分钟送达”“满100减50”， 商家被平台抽成压得赚头微薄，骑手在配送费和睦安保障之间挣扎，整个产业链没有赢家，只有Zomato和Swiggy还在幻想“规模效应会带来奇迹”。

现实是外卖买卖场的增加远红利正在消退。2023财年Zomato的订单量增速已经放缓， 平均订单价连续四个季度下滑，说明增量用户越来越少许，老用户也开头精打细算。当增量见顶， 存量博弈就成了独一个的出路，可Zomato和Swiggy的打法却出奇地一致——接着来烧钱抢用户。这就像两个拳击手，打到精疲力竭，却谁也不肯松手，后来啊只会是两败俱伤。

HyperPure和Blinkit是Zomato再说说的筹码， 但这两个领域早已杀成一片红海：Swiggy有Instamart，亚马逊有Amazon Fresh，本地零售巨头Reliance也有JioMart。Zomato凭啥觉得自己能分一杯羹？靠外卖业务积累的用户数据？还是供应链管理经验？这些个都还不够， 它需要的不是“又一个新鲜业务”，而是真实正的盈利逻辑——在烧钱和赚钱之间找到那东西微妙的平衡点。

707.9亿卢比的营收，对Zomato既是勋章，也是枷锁。它说明了Zomato在印度买卖场的统治力，也暴露了它对“增加远”的偏执。当资本不再为“故事”买单， 当用户不再为“补助”停留，Zomato是时候摘下华丽的外袍，看看自己到底在裸泳，还是真实的会游泳了。毕竟在印度这片烫土上，能活下来的从来不是喊得最响的，而是最能“熬”的。