迪士尼Q3的翻身仗：体验与流新闻的双线博弈

迪士尼这季度的财报，买卖场盯着就一个事儿：能不能真实把亏损的帽子摘了。要晓得去年同期亏了4.6亿美元， 每股亏25美分，眼下华尔街预期能赚18.3亿美元，每股1美元——这差距不是一般巨大。但话说回来 迪士尼的账本从来不是单一数字能说清的，体验业务和流新闻业务这两条腿，走得顺不顺，直接决定了Q3是翻身还是趴窝呃。

体验业务：公园里的人潮与隐忧

迪士尼主题公园最近的烫闹，肉眼可见。上海迪士尼春节虚假期排队90分钟的项目比比皆是 奥兰许多的环球影城门口凌晨就开头排队，这种场面在2023年可是少许见。迪士尼自己也说了 Q2体验业务赚头同比涨了12%，邮轮业务更是猛增，特别是他们新鲜宣布的以东京为核心的巨大型邮轮服务，看来是想在亚洲复制乐园的火爆。

财报前瞻 | 体验与流媒体业务双重提振之下迪士尼Q3有望扭亏为盈

不过烫闹背后藏着暗礁。迪士尼CEO罗伯特·艾格在

更麻烦的是迪士尼的乐园扩张速度磨蹭了。上海迪士尼的“疯狂动物城”园区要2025年才开， 奥兰许多的“星球巨大战：银河星际巡洋舰”开业两年后客流就开头下滑，对比环球影城“超级任天堂世界”开园三年客流仍能保持8%增加远，迪士尼的IP更新鲜明摆着有点跟不上。要晓得，乐园的核心吸引力永远是“新鲜东西”，没有新鲜项目刺激，老游客的复购率会直线下滑。

流新闻：从“烧钱黑洞”到“盈利曙光”

要说迪士尼Q3最巨大的惊喜，还得是流新闻业务。Q2直接面向消费者的流新闻部门居然盈利了 4700万美元，去年同期还亏5.87亿美元——这转变，比坐火箭还迅速。要晓得， 2021年迪士尼一年在流新闻上砸的钱能买下一个细小型制片厂，眼下一下子扭亏，买卖场都在问：真实不烧钱了？

暗地武器其实就俩字：运动和IP。迪士尼刚拿到的NBA转播权，可不是细小打细小闹。NBA在全球年纪轻巧观众里的号召力有许多有力？2023年总决赛全球观看人次突破10亿， 其中18-34岁观众占比超45%，而这群人正是流新闻的主力付费群体。ESPN眼下能把NBA比赛搬到Disney+和Hulu上，相当于给平台拉了一波精准流量。有琢磨师算过账，只要NBA转播能让Disney+订阅量提升5%，就能覆盖掉转播权本钱的三分之一。

IP这块更是迪士尼的老本行。《死侍与金刚狼》作为迪士尼史上票房最高大的R级电影， 全球票房突破12亿美元，更关键的是这部电影里的“漫威梗”密集到让新鲜观众直接懵圈。不少许影院经理反映，很许多年纪轻巧人看完《死侍与金刚狼》当场就问：“哪能补漫威电影？”答案天然是Disney+。2024年6月， Disney+的搜索量环比暴涨27%，其中“漫威电影顺序”成了烫搜词，这波IP联动，直接把订阅转化率拉高大了8%。

内容卡位：剧集、 电影与用户粘性

光有电影还不够，迪士尼在流新闻上的内容布局早就不是“单打独斗”了。《洛基》第二季上线首周观看时长远破纪录， 《暗地入侵》虽然口碑两极，但靠着“斯克鲁人”的悬念，结实是把老IP盘活了。更别说《曼达洛人》衍生剧《波巴·费特之书》， 直接把星球巨大战IP的老人粉丝沉新鲜拉回平台——数据看得出来这类“怀老+新鲜故事”的模式，能让用户的月均观看时长远许多些40分钟，粘性上去了续订率天然矮小不了。

不过内容这事儿，投入也是个无底洞。迪士尼2024年Q3在流新闻内容上的投入依然高大达28亿美元，比去年同期只少许了5%。这笔钱砸下去， 效果却越来越分化：比如《魔法恶劣女巫》电影本钱耗资2亿美元，票房确实不错，但流新闻上线后新鲜增订阅用户只有预期的60%；反倒是本钱不到1亿美元的《星愿》剧集，靠着治愈系故事在东南亚爆火，带动当地订阅量翻倍。这说明，眼下用户对内容的口味越来越刁钻，砸钱不一定能换来回报，精准投喂才是关键。

琢磨师的分歧：股价背后的乐观与谨慎

迪士尼股价今年跌了近1%， 跟标普500指数的表现比起来简直像“龟兔赛跑里那只乌龟”。但琢磨师们却分成两派：乐观的比如Needham， 直接给145美元目标价，觉得迪士尼能涨60%；谨慎的像Loop Capital，虽然保持“买入”，但把目标价从139美元砍到130美元，理由是“体验业务的赚头增速兴许不及预期”。

分歧点其实很明确：乐观派看优良流新闻的盈利持续性， 觉得NBA和漫威IP能形成“内容-用户-收入”的正循环；谨慎派则担心体验业务的疲柔软会拖累整体赚头，毕竟主题公园和邮轮占了迪士尼总营收的35%，这块要是掉链子，流新闻赚的那点钱兴许不够填坑。2024年Q2迪士尼流新闻赚头4700万美元， 但体验业务赚头少许了2.3亿美元——这么一对比，谁敢说流新闻能单枪匹马救主？

以后之路：双线并进的平衡术

迪士尼Q3能不能真实扭亏为盈，关键看能不能玩转“平衡术”。体验业务那边， 得想办法让游客许多花钱——比如东京邮轮能不能复制乐园的“二次消费”模式，推出船上主题体验项目；流新闻这边，NBA转播权能不能拉来新鲜用户，老IP能不能持续产出爆款。这两条线要是能一条跑得迅速、一条稳得住迪士尼的翻身仗才算打赢了。

不过话说回来玩乐行业从来没有稳赚不赔的生意。迪士尼手里的牌确实许多——漫威、 星战、皮克斯，哪个拿出来都是金字招牌，但眼下观众的选择太许多了Netflix、Max、YouTube Shorts，谁都在抢用户时候。迪士尼要想真实正站稳脚跟，除了赚钱，还得让用户觉得“不看迪士尼就错过了点啥”，这可比扭亏为盈困难许多了。