流新闻江湖变天Roku的凛冬真实的来了吗？

2023年第二季度，流新闻播放时长远冲到251亿细小时同比涨了21%。这数字放在平时足够让平台高大管们开香槟庆祝。但Roku的会议室里气氛兴许有点微妙——用户在涨，钱却在亏。运营费用5.04亿美元， 其中光股票薪酬就砸了9000万，平台毛利率53%看着不错，可EBITDA结实是亏了6900万。更扎心的是刚把运营支出从Q1的5.5亿砍下来转头就找到，这窟窿填得有点磨蹭。

用户增加远是“虚胖”还是“真实肌肉”？

说Roku没用户，那纯属睁眼说瞎话。活跃账户和流新闻时长远Q2都涨了20%，过去六年这数字就没停过。华尔街那帮人盯着ARPU直搓手，说以后几年能翻倍。这话听着像画饼，但细想也有道理——谁手里攥着几千万用户，还愁赚不到钱？可问题是用户是许多了但钱从哪儿来？广告买卖场一哆嗦，Roku的腰包就跟着瘪。

Roku：流媒体市场凛冬已至

用户增加远这事儿，得掰开揉碎了看。2023年Q2那251亿细小时播放时长远，是实打实的，但里面有几许多是“僵尸用户”？注册了就再也没打开过或者只在蹭免费内容。真实正能贡献广告收入的活跃用户，到底有几许多？Roku没细说但比对手们早就开头琢磨“去沉”了——同一个账号全家用，算一个还是算三个？这水分挤不挤，直接关系到估值。

广告买卖场的“凉水”与“暖流”

2023年的广告买卖场，像过山车似的。上半年还烫乎，下半年说凉就凉。摩根士丹利直接把Roku的评级从“观望”砍到“减持”，目标价压到110美元。琢磨师的理由挺直白：明年收入和赚头增加远要放缓。这话说得有点晚，基本上原因是Roku的股东们早在第三季度就尝到了苦头——广告买卖场一缩水，平台业务立马跟着蔫。

但凡事都有两面。广告买卖场凉，Roku反而捡了廉价。同行们忙着裁员缩编时它悄悄把运营支出从5.5亿砍到5.04亿，还裁了10%的人。这操作像不像冬天囤粮？手里攥着18亿现金，企业值钱才67亿，就算买卖场再凉，也够熬几个季度。更绝的是它把入门级Express设备价钱压到30美元，直接打趴了全部比对手。美国买卖场上，想花最少许的钱搭个流新闻盒子，绕不开Roku。这矮小价策略，看似亏本，实则是拿结实件换入口——结实件不赚钱，广告和内容分成才是一盘巨大棋。

罢工阴云下的内容困局

2023年5月开头， 优良莱坞编剧和演员罢工，一闹就是半年。这下流新闻平台全傻了——没新鲜内容，拿啥留住用户？Roku的Roku Originals频道， 虽然在美国和Peacock、HBO Max打得有来有回，但原创内容速度跟不上，用户迟早会腻。有钱国银行预测，Q4收入兴许只有9.29亿，比买卖场预期的9.53亿还矮小。这差距看着细小，但对靠内容驱动的流新闻就是生死线。

不过话说回来内容短暂缺对Roku的关系到，兴许比想象的细小。它又不做内容，纯粹是个“管道”。用户缺剧？能去Netflix、HBO Max这些个平台上找。Roku只需要保证自己的系统足够优良用，让用户愿意通过它的盒子看就行。反倒是一些自己做内容的平台，比如迪士尼、苹果，新鲜剧出不来用户流失凶险更巨大。Roku这“不偏不倚”姿态，在内容混战里反而成了优势。

“收费员”的护城河，真实的牢吗？

Roku总说自己要做流新闻的“收费员”，这话说得有点巨大，但也不是没道理。它手上有几千万用户，内容平台想进来就得给它分成；广告商想投广告，就得通过它的系统。这模式听着像稳赚不赔，但问题是护城河够不够宽阔？苹果、亚马逊这些个巨头，自己就带流新闻生态，凭啥要把钱分给Roku？迪士尼、Netflix这些个老牌玩家，早就开头琢磨做自己的结实件了。2023年苹果和迪士尼的新鲜服务一上线，Roku的压力就上来了——它夹在中间，两边不讨优良。

但Roku也不是没牌可打。它的系统开放，兼容性优良，用户操作轻巧松，这些个都是实打实的优势。普通消费者买个电视盒子，谁愿意折腾麻烦的系统？Roku的遥控器一按，啥平台都能进，这才是它真实正的“杀手锏”。而且它还在偷偷布局广告手艺，比如动态广告插入、精准投放，这些个都是高大赚头业务。2023年Q2平台毛利率53%，说明广告业务已经能赚钱了。只要广告买卖场回暖，Roku的现金流立马就能转正。

寒冬还是暖春？关键看这三点

说Roku迎来凛冬，有点早。但说它高大枕无忧，那更是做梦。以后到底怎么样，得看三件事：广告买卖场能不能回暖，原创内容能不能跟上，比对手会不会使绊子。

广告买卖场这事儿，Roku控制不了。但能控制自己的本钱。2023年Q3把运营费用再砍一砍，把EBITDA亏损从2000万压到1000万，就能扛过去。原创内容方面不用自己从头做，许多和中细小内容一起干方分成，用别人的内容填满自家频道就行。至于比对手，苹果、亚马逊再有钱，也得磨蹭磨蹭攒用户；Roku手里有几千万现成用户，这就是最巨大的底气。

2023年9月， Roku自己上调了Q3卖目标，从8.15亿提到8.35-8.75亿。这说明啥？说明业务比想象中优良。就算Q4基本上原因是罢工有点拉胯，2024年广告买卖场一复苏，Roku的股价立马就能反弹。美银证券那帮人说它还能涨32%，不是没道理。手里有用户，系统优良用，本钱矮小，现金许多——寒冬里这样的公司反而最轻巧松活下来。

凛冬是不是来了？对Roku兴许只是有点凉。但凉有凉的优良处，把没劲细小的比对手冻死，剩下的都是能扛冻的。等春天一到，Roku说不定能笑到再说说。