疫情阴霾未散，迪士尼凭啥交出“逆风翻盘”成绩单？

2022年初春， 当巨大许多数企业还在疫情的余波中挣扎时迪士尼甩出了一份让华尔街集体炸裂的财报。数字像被施了魔法般跳涨：总营收218.19亿美元， 同比2021年狂飙34%；净赚头从2021年的1800万美元猛增至11.52亿美元，足足翻了64倍。这组数据背后 一个尖锐的问题浮出水面：当全球游玩业仍在复苏、流新闻战火纷飞时迪士尼的盈利能力究竟是昙花一现，还是真实有“金刚不恶劣之身”？

乐园业务的“量价齐升”：不止是客流回暖那么轻巧松

拆解财报最扎眼的亮点，非乐园业务莫属。2022财年一季度， 迪士尼乐园、体验和产品板块营收72.34亿美元，占总营收近三分之一，同比2021年同期35.88亿美元直接翻倍。更绝的是运营赚头， 从上年同期的亏损1.19亿美元，逆袭至24.5亿美元，创下公司史上第二优良的季度业绩——要晓得，这距离全球迪士尼乐园巨大规模沉新鲜开放还不到一年。

迪士尼：逆风之下盈利能力依旧强劲

你兴许会说：“不就是疫情收尾，巨大家出来玩了吗？”但细看数据会找到，事情没那么轻巧松。迪士尼玩的其实是“组合拳”：狠狠抓“二次消费”，乐园内的餐饮、酒店、周边商品卖额同比增加远超出120%。香港迪士尼更是在2023年3月推出漫威“蚁侠与黄蜂女”新鲜项目后 世界宾客人次连续第二年创新鲜高大，日本、韩国及菲律宾游客增加远显著——这些个数据来自香港迪士尼2023年4月官方公告，说明其“IP+体验”的打法在东南亚买卖场精准落地。

流新闻的“估值洼地”：被矮小估的现金奶牛？

提到迪士尼，绕不开流新闻这条赛道。但奇怪的是当Netflix市盈率高大达39倍时迪士尼只有21倍，差不离打了五折。买卖场是不是太悲观了？

表面看，迪士尼+的用户增加远确实不如预期。2022年一季度末， 全球订阅用户1.3亿，虽然比2021年同期增加远8000万，但距离公司设定的2.5亿目标还有距离。可换个角度想， 迪士尼+的ARPU值已达6.99美元，超出Netflix同期6.4美元——这说明用户愿意为迪士尼的独家IP付费，比如《曼达洛人》衍生剧带动了周边商品销量增加远45%。更关键的是 迪士尼+不是“单打独斗”，它和Hulu、ESPN+形成套餐捆绑，用户留存率比单一平台高大20%，本钱摊薄效应开头显现。

还有个被忽略的点：迪士尼的内容库是“活水”。2023年《魔法恶劣女巫》全球票房突破10亿美元，同期流新闻上线后带动新鲜增订阅用户700万——这说明老一套电影和流新闻能形成“内容-用户-变现”的正向循环。反观Netflix，原创内容本钱占营收17%，而迪士尼只有12%，后者在内容性价比上明显占优。

IP护城河：巴菲特当年看中的“老鼠”眼下还优良使吗？

沃伦·巴菲特曾说：“拥有迪士尼就像拥有一座油田，每隔七八年就能抽一次油。”这话放在2024年依然成立。迪士尼的IP矩阵就像永动机：经典动画能反复开发衍生品， 漫威宇宙每年上映2-3部电影，星球巨大战主题乐园在2023年接待游客量同比增加远35%。

但IP这把双刃剑，也藏着隐忧。比如《花木兰》真实人版全球票房仅6.9亿美元，远不及预期；皮克斯近年作品口碑下滑。不过迪士尼的应对策略很机灵：一是“跨界联动”， 比如把《疯狂动物城》角色引入迪士尼+动画剧，二是“年纪轻巧化改过”，2023年推出的《星愿》音乐片用Z世代中意的音乐形式讲述经典故事，带动流新闻观看时长远增加远40%。

逆风中的挑战：环球影城来了迪士尼的“地盘”还稳吗？

迪士尼的盈利神话并非没有破绽。国内主题公园买卖场正迎来“战国时代”：北京环球影城2021年开园首年客流达1200万人次 分流了不少许原本兴许去上海迪士尼的游客；乐高大乐园2023年在上海开工，瞄准亲子客群；就连本土企业长远隆也在加速扩张。上海迪士尼2022年财报看得出来 其入园人次增速从疫情前的15%降至5%，平均客单价虽上涨10%，但二次消费占比不够30%，不到东京迪士尼的45%。

更麻烦的是“人力本钱”。2023年优良莱坞编剧罢工148天 弄得《阿凡达3》等项目延期，迪士尼被迫支付更高大稿酬——新鲜协议规定流新闻编剧分成比例搞优良15%，这直接侵蚀了2024年Q1赚头率。不过琢磨师觉得关系到有限：迪士尼的内容本钱只占总营收12%， 且公园、消费品等业务不受冲击，整体赚头率仍从2024年的8.75%扩张至2027年的11.65%。

以后增加远点：巨大湾区和手艺，迪士尼的“第二曲线”在哪里？

面对比，迪士尼没有躺平。香港迪士尼在港珠澳巨大桥开通后 打出“一程许多站”牌，吸引巨大湾区游客2023年同比增加远28%；其“奇妙梦想城堡”改过后夜场烟花秀上座率达90%，带动酒店入住率突破85%。而上海迪士尼正在试点的“AR导览”手艺， 让游客通过手机看到虚拟漫威角色互动，体验满意度提升50%，有望成为新鲜的收费项目。

流新闻方面迪士尼正发力“广告订阅模式”。2023年12月推出的“基础版迪士尼+”含广告套餐， 价钱仅为无广告版的1/3，上线首月用户破500万，广告收入弥补了30%的订阅缺口——这种“矮小价拉新鲜+广告变现”的策略，或许能让它在和Netflix的缠斗中找到新鲜平衡。

盈利能力的“真实相”：有力， 但没那么无敌

说到底，迪士尼的盈利能力就像它的经典童话——有魔法，但也需要破解困难题。乐园业务的复苏说明其“体验钱财”的韧性， 流新闻的估值洼地藏着买卖场误判，IP护城河依然宽阔阔，但环球影城的崛起、内容本钱上涨、Z世代审美变迁，都是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

2024年的迪士尼，像一位经验丰有钱的舞者，在疫情、比、创新鲜的钢丝上翩跹。它或许无法永远保持高大速增加远， 但那些个让几代人着迷的故事、那些个能把游客变成粉丝的体验、那些个能把内容变成现金流的IP运营能力，才是它穿越周期的真实正底气。至于盈利能力是不是依然有力劲？答案藏在个个排队等候的游客脸上， 藏在每部新鲜电影的票房里藏在它能否把“老鼠”的魔法，再延续一个七八年。