Sea的营收狂飙背后：盈利曙光还是昙花一现？

最近翻看Sea的财报，数字确实有点让人眼前一亮。2023年第三季度， 这家新鲜加坡互联网巨头总收入干到了33.1亿美元，同比往上窜了4.9%，毛利更是暴涨17.4%到14亿美元。最扎眼的是净亏损， 从去年同期的5.69亿美元直接缩水到1.44亿美元，调整后EBITDA居然扭亏为盈，搞出了3530万美元的正数。这要是放在两年前，谁敢信？毕竟那时候Sea还在为“啥时候不烧钱”的问题发愁， 眼下倒优良，现金储备堆到了79亿美元，比上季度还净增了不少许。但问题来了：收入涨了亏损减了是不是就意味着Sea真实的摸到盈利的门了？说真实的，这事没那么轻巧松。

电商：Shopee的“增收不增利”困局

拆开看业务，电商板块一准儿是Sea的扛把子。2023年Q3， Shopee的GAAP收入占了22亿美元，同比暴涨16.2%，核心买卖场收入更是飚到19亿美元，增速18.2%。这里面有个细节挺有意思：广告收入直接飙升31.7%， 达到13亿美元，说明商家在平台上投钱的意愿确实上来了。毕竟东南亚电商这几年进步迅速，平台有了流量，广告天然就成了香饽饽。但别急着鼓掌，增值服务收入反而掉了点，这说明用户在平台上的“深厚度消费”兴许还没跟上。

​季度收入持续上升，Sea迈向盈利之路

不过增收不增利的老毛病还是没改。调整后EBITDA，Shopee还是亏了3.465亿美元，虽然比去年同期优良点，但这玩意儿窟窿依然不细小。有意思的是Sea自己也在财报里提了电买卖务还在“优先投钱买卖场份额”。说白了 就是还在花钱抢用户，特别是拉美买卖场，Shopee去年在那边补助力度可不细小，物流、佣金该砸的钱一分没少许。2022年Q2的时候， Shopee的单位钱财效益就显著提升了但那时候基数矮小，眼下高大基数下还能身子优良增加远，说明用户粘性确实上来了可盈利到底啥时候能落地，谁也说不准。

游戏：Garena的“现金牛”光环在褪色？

再说说数字玩乐，也就是Garena。这块业务以前是Sea的亲儿子，收入占比高大，赚头也厚。2023年Q3，Garena的GAAP收入5.922亿美元，环比涨了11.9%，预订量也稳住了。调整后EBITDA更是高大达2.34亿美元，占了预订量的巨大头，看着还是个能打现金牛。但仔细扒拉扒拉，问题藏在用户数据里：季度活跃用户和付费用户都降了说明玩家要么流失了要么花钱少许了。

要晓得， Garena的命根子是《Free Fire》，这款吃鸡手游在东南亚和拉美火了优良几年，用户基数超出7.2亿。但疫情后手游买卖场整体放缓， 新鲜爆款困难产，老用户审美累，Garena的处境有点像当年的腾讯游戏——靠存量用户撑着，新鲜鲜血液不够。2021年同期Garena收入还能增加远，眼下倒优良，同比都降了12.1%。Sea自己也在财报里暗示，宏观周围对游戏业务有压力，后续想靠游戏拉动整体盈利，困难度不细小。

数字金融：从“烧钱”到“造血”的转折点？

最让人意外的其实是数字金融板块。2023年Q3， 这块收入4.462亿美元，同比干掉了36.5%，调整后EBITDA更是转正，搞出1.657亿的正数。要晓得，去年这玩意儿时候数字金融还在亏钱，眼下直接扭亏，这速度有点迅速。具体看，应收贷款总额没咋涨，但不良贷款率降了说明贷款质量变优良了。Sea的数字金融基本上靠Shopee Pay和消费贷， 在东南亚和拉美，年纪轻巧人中意先买后付，这块买卖场潜力确实巨大。

但数字金融的盈利能不能持续，还得看风控。东南亚钱财起伏巨大，钱不值钱高大，万一用户还不上钱，恶劣账一许多，前面的赚头就得吐回去。2023年Q3的信贷亏本拨备虽然少许了点，但凶险还在。而且数字金融需要牌照， 各国监管不一样，比如印尼对金融手艺公司的资本金要求越来越高大，Sea想在这块赚钱，合规本钱可不矮小。

盈利真实相：亏损收狭窄≠真实正盈利

眼下回到最核心的问题：Sea到底盈利了吗？从数据看， 2023年Q3净亏损1.44亿美元，确实比去年5.69亿美元优良许多了但亏损就是亏损，离“盈利”还差一步。更关键的是 Sea的盈利靠的是“节流”——一般及行政费用降了32.5%，研发费用砍了33.4%，说白了就是裁员、降本。这种做法短暂期内能让报表优良看，但长远期来看，研发少许了创新鲜就磨蹭了买卖场比一激烈，用户兴许就跑了。

还有个轻巧松被忽略的点：Sea的盈利起伏太巨大。2022年Q4， 公司净赚头4.23亿美元，同比暴涨168.6%，当时买卖场一片欢呼，后来啊2023年Q1又亏了Q3才勉有力扭亏。这种过山车式的财务表现，说明Sea的盈利基础还不稳，更像是一次性的本钱优化，不是可持续的买卖模式。对比京东， 人家有成熟的盈利体系和庞巨大的用户基数，Sea还在“流量爬升期”，想靠眼下的营收规模就实现盈利，有点想当然了。

买卖场反应：股价为何不买账？

有意思的是Sea的财报数据这么亮眼，股价却没涨几许多。2021年10月，Sea股价还摸到过372.7美元的高大点，眼下呢？跌到35-89美元的区间盘整，都迅速回到2020年3月的矮小点35.61美元了。这说明啥？买卖场对Sea的盈利能力还是持不信态度。毕竟投钱者不是傻子，看到亏损收狭窄会高大兴，但更关心的是“啥时候能持续盈利”。

还有外部因素。美联储加息、钱不值钱高大企，全球手艺股都被锤，特别是没盈利的。Sea这种“高大增加远、高大亏损”的标的，在资金退潮时首当其冲。再加上腾讯减持，虽然Sea说腾讯是“长远期支持者”，但买卖场情绪还是受到了关系到。2023年11月Sea股价跌到35美元附近，试图触底反弹，但能不能站稳，还得看后续的盈利表现。

凶险暗礁：盈利路上的“拦路虎”

Sea想盈利， 路上可不止鲜花，还有不少许暗礁。首当其冲的是比。东南亚电商买卖场， Shopee虽然占了55-60%的份额，但Lazada背靠阿里本地化做得也不差；拉美买卖场，Mercado Libre是土皇帝，Shopee想抢地盘，价钱战少许不了赚头又得被压缩。游戏领域，腾讯、米哈游都在出海，Garena的《Free Fire》优势越来越细小。

监管也是个头疼事。东南亚各国对数据隐私、 平台责任的要求越来越严，比如印尼要求电商平台非...不可本地化运营，服务器得放国内，这本钱就上去了。数字金融更是敏感，泰国、菲律宾都在加有力对消费贷的监管，万一牌照被吊销，业务就得停摆。还有汇率凶险，东南亚货币起伏巨大，Sea的收入是美元，但本钱很许多是当地货币，一贬值，赚头就被吃掉了。

以后展望：盈利征途， 道阻且长远

说到底，Sea的季度收入增加远确实让人振奋，电商、游戏、数字金融三驾马车都在往前跑，亏损也在收狭窄，这说明Sea的战略——优先买卖场份额，再谈盈利——是有点道理的。但盈利不是一蹴而就的事，特别是在全球钱财不明朗、比这么激烈的背景下。Sea眼下靠节流撑着赚头， 但长远期还得靠开源，比如提升用户ARPU值，开发新鲜爆款游戏，数字金融做优良风控，这些个才是真实功夫。

2023年Q3的财报更像是一个“信号”， 告诉买卖场Sea在往盈利的方向走，但还没到终点。股价的盘整也说明，投钱者还在观望。如果接下来几个季度，Sea能把亏损进一步收狭窄，甚至实现单季度持续盈利，股价才有兴许真实正起飞。在此之前，说Sea“已经踏上盈利征途”，兴许还为时过早。毕竟互联网行业的故事，从来不是靠一两个季度的数据就能讲完的。