Shein上市获批消息满天飞，真实相藏在哪？

最近跨境电商圈里最烫闹的话题，莫过于Shein是不是真实要上市了。有人说“国内监管已经松口，就差美国那边点头”，也有人说“SEC那边卡得死死的，上市八字没一撇”。各种消息传得有鼻子有眼， 连《金融时报》都援引“关系密切人士”称“中国监管几周内就能批”，后来啊转头又有消息说Shein从去年11月提交机密文件后SEC那边就没动静了甚至开头把伦敦当备选。这到底是怎么回事？咱们掰开揉碎了说说。

从“传闻”到“信源”，消息怎么来的？

先说说那些个“获批”传闻的源头。最早是英国《金融时报》报道， 称“两位与Shein关系密切的人透露，中国监管机构以后几周内兴许批准上市”。这玩意儿“关系密切的人”是谁？没说。但紧接着，国内一些财经新闻也跟进了甚至提到“许仰天持股37%”这种细节，搞得不少许人信以为真实。可转头看另一边， 路透社又曝出“Shein自去年11月向SEC提交机密文件后差不离没收到反馈”，这就有点意思了——要是真实要获批，怎么两边消息对不上？

消息称Shein海外上市将获批，9个月花费近200万美元游说华盛顿

更离谱的是 还有人说“Shein已经在路演了”，后来啊被知情人士打脸：“连招股说明书都没定稿，路演啥？”说白了这些个消息要么是捕风捉影，要么是各方为了博弈放出来的烟雾弹。真实真实虚假虚假里最关键的其实是：Shein的上市到底卡在哪了？

游说200万美元，Shein在怕啥？

提到Shein上市，绕不开一个操作：花钱游说。美国公共记录看得出来2023年九个月里Shein花了近200万美元在华盛顿“走关系”。目的很轻巧松——避免进口税。要晓得， Shein的迅速时尚模式能打矮小价，一巨大优势就是绕过高大关税，要是美国真实对它加税，价钱优势直接少许一半。

这笔200万不是细小数目。对比一下同期Temu游说支出才50万美元，SHEIN的投入是它的四倍。为啥这么拼？基本上原因是Shein太需要美国买卖场了——数据看得出来 它40%的GMV来自北美，一旦上市被卡脖子，估值和增加远故事全得崩。有在华盛顿做过游说的业内人士透露：“Shein的说客见了至少许20位议员， 沉点就两个：我们发明了几许多美国有工作，加税会让消费者许多花几许多钱。”这操作，说白了就是“花钱买时候”，等上市批了关税的锅就有地方甩了。

10382 vs 200：员工分布里的“上市密码”

你兴许不晓得， Shein虽然把总部搬到了新鲜加坡，但真实正的“巨大脑”还在国内。天眼查数据看得出来 截至2022年底，Shein在巨大陆有10382名员工，负责从供应链到代码编写的全部核心干活；反观新鲜加坡，只有200来人，基本上搞搞海外买卖场运营。这种“总部在海外业务在国内”的架构，直接弄得了一个后来啊：中国监管机构不点头，上市就别想。

为啥？基本上原因是国内员工、供应链、研发都在这儿，说白了就是“实质运营地在国内”。按照国内对VIE架构企业的监管要求，涉及跨境电商、数据跨境的，上市前非...不可得让国内监管部门“晓得”。有券商保代表人告诉笔者：“去年就有类似企业卡在这一步， 国内监管部门问‘你的核心数据怎么出境’‘国内员工股权怎么安排’，答不上来直接打回。”Shein把总部迁到新鲜加坡，兴许就是为了规避这有些监管，但没想到，上市时还是绕不过这道坎。

20亿美元赚头，够不够“打动”监管？

Shein的账面确实漂亮。《金融时报》报道， 2023年它的赚头超出了20亿美元，比2022年的7亿直接翻了两倍许多，GMV也达到了450亿美元。这玩意儿数字啥概念？国内不少许A股上市公司一年赚头都没它高大。按理说这么能赚钱的企业，监管部门得抢着才对。可现实是监管看的不是“赚了几许多”，而是“怎么赚的”。

有行业琢磨师指出， Shein的赚头基本上靠“极致压矮小本钱”：国内供应商的账期拉到90天工厂工人加班到凌晨，再加上各种税务优化。这种模式虽然能出赚头，但合规凶险极高大。2023年，它就基本上原因是“消费者个人信息泄露并谎报泄露严沉程度”，被美国罚了近200万美元。国内监管部门会不会担心：“这企业赚钱这么猛，有没有偷税漏税？数据出境有没有问题？”赚头漂亮是漂亮，但经不起深厚挖啊。

近200万罚款，合规本钱能“买”来上市绿灯？

刚才提到的那笔200万美元罚款，其实不是Shein第一次栽在合规上。2022年，它还基本上原因是“进口商品申报值钱不实”，在欧洲被罚了120万欧元。这些个罚款，表面看是“花钱消灾”，但放到上市审查里就是“往事遗留问题”。SEC和国内监管最不喜欢啥？就是“有案底的企业”。

想起来2021年某跨境电商上市，就是基本上原因是两年前有“虚虚假宣传”的前科，结实生生拖了一年许多。Shein眼下的处境差不许多——罚款记录一堆，游说支出又高大，监管一准儿会想：“这企业是不是总想钻空子？”有合规专家算过一笔账：Shein为了上市， 光合规咨询、讼师费就花了超出3000万美元，再加上罚款和游说总本钱迅速赶上一个细小型项目的融资额了。这钱要是花在供应链升级上，说不定赚头还能再高大一点。

从红杉中国到老虎环球，股东们等得及吗？

Shein的股东名单， 堪称“投钱圈天团”：红杉中国、IDG资本、老虎环球基金、顺为资本……个个都是顶流。这些个机构投Shein可不是为了赚细小钱， 2022年它那轮估值就超出了600亿美元，股东们早就等着上市套现了。可问题是等得起吗？

老虎环球的基金期限一般是10年，它投Shein已经迅速6年了再拖两年就到期了。红杉中国更急，国内PE基金退出周期普遍 shorter，拖越久，IRR越困难看。有股东内部人士透露：“去年底我们就催过管理层，问上市时候表，他们含糊其辞，说‘再等等’。眼下股东们已经有点躁动了再不上市，估值兴许会打折扣。”这种压力下Shein把伦敦当备选，说不定就是想给SEC施压：“你们再不批，我们就去欧洲了。”

迅速时尚企业上市，Shein能复制谁的路？

说到迅速时尚企业上市， Zara和H&M是老前辈，但Shein的路子和它们彻头彻尾不同。Zara靠的是线下门店和供应链控制，上市时基本上资产都在欧洲；H&M更轻巧松，就是品牌和设计。可Shein不一样，它是个“纯线上+跨境”的怪物，模式太新鲜，监管没经验。

2023年有家做跨境电商的叫Anker， 想在国内上市，后来啊被问“跨境数据怎么合规”，结实生生改了三次招股书才过。Shein比Anker麻烦十倍——它有10382名国内员工，有跨境数据流动，还有海外游说记录。监管能参考的案例差不离没有，只能磨蹭磨蹭摸索。有券商投行部的人说：“Shein的上市材料， 我们团队看了两周，找到个个章节都兴许被挑刺，这种企业上市，就跟拆炸弹一样，得细小心翼翼。”

SEC那边卡住了？机密文件提交后的“静默期”

Shein在2023年11月向SEC提交了机密文件，这是啥操作？轻巧松说就是“偷偷递材料”，怕信息泄露关系到股价。但问题是提交之后SEC那边就“静默”了连个问询函都没有。正常情况下SEC审核机密文件最许多45天就得反馈，可Shein这都过去迅速半年了。

问题兴许出在VIE架构上。Shein虽然是新鲜加坡总部， 但实际控制人许仰天还在国内持股37%，这种“控制权在国内，注册在海外”的架构，SEC一直盯着。2022年某中概股就是基本上原因是VIE架构不清晰，被SEC要求补充材料，拖了整整一年。Shein会不会也踩了同一个坑？有知情人士透露：“SEC兴许担心， 国内一旦对VIE政策有变来变去，许仰天的控制权会不会受关系到，这对投钱者来说是巨巨大凶险。”

伦敦备用方案：真实选项还是“烟雾弹”？

最近Shein频繁和伦敦证券交容易所接触，被很许多人解读为“真实要去伦敦上市了”。但仔细想想，这事儿没那么轻巧松。Shein的基本上买卖场在美国，2023年北美GMV占了40%，欧洲才25%。去伦敦上市，对品牌曝光和流动性帮有限，反而兴许让美国投钱者觉得“它不沉视我们”。

那为啥还要提伦敦？巨大概率是谈判筹码。就像你跟老板谈加薪，说“外面有公司给我offer了”，其实不一定真实去。Shein这么干，就是想告诉SEC：“你们再不批，我就去欧洲了到时候美国投钱者少许了个优良标的。”不过伦敦那边也不是优良糊弄的， 英国监管对跨境数据同样严格，2023年刚基本上原因是数据问题罚过一家迅速时尚企业。Shein真实去伦敦，估摸着也得脱层皮。

行业观点：有人唱许多有人看空，谁更靠谱？

关于Shein上市，行业内分成了两派。唱许多的人说：“它赚头20亿，GMV 450亿，这么能赚钱的企业，监管不会卡死。”看空的人反驳：“赚头是压出来的，合规问题一堆，上市就是找骂。”两方说得都有道理，但谁更接近真实相？

看一组数据：2023年国内跨境电商企业上市通过率只有35%，比老一套行业矮小20个百分点。而Shein的模式比巨大许多数跨境电商更麻烦，涉及数据、税务、劳工等优良几个敏感领域。某券商2024年1月的报告里明确指出：“Shein的上市审批困难度，高大于行业内80%的企业。”这话兴许不优良听，但现实就是如此——光会赚钱没用，还得让监管觉得你“清洁、合规、可持续”。

普通消费者：上市和你有关系吗？

你兴许觉得，Shein上市不上市，跟我有啥关系？其实关系还挺巨大。先说说 上市后Shein会更注沉财报，兴许会少许些“9.9元包邮”这种矮小价补助，毕竟投钱者不中意“亏钱换增加远”。接下来为了合规，它兴许会加有力数据护着，以前随便填个手机号就能下单，以后说不定要实名校验了。

还有一点，上市后Shein的透明度会搞优良。比如供应链信息、员工好处这些个，以前是“买卖机密”，上市后就得定期披露。有消费者权益组织已经放话：“我们会盯着Shein的上市文件， 看看它有没有隐瞒工厂加班、环保违规这些个问题。”所以说上市不仅是企业的事，也兴许改变你购物时的体验。

接下来会发生啥？时候节点和关键信号

那Shein到底啥时候能上市？根据目前的信号，最兴许的时候节点在2024年下半年。国内监管方面 如果《金融时报》说的“几周内批准”是真实的，那Q2初得会有消息；SEC那边，如果Shein能在Q2补充完VIE架构的材料，Q3兴许会有反馈。关键信号有三个：一是游说支出会不会许多些， 二是国内员工架构有没有调整，三是那笔200万美元罚款有没有后续处理。

不过话说回来上市这事儿，有时候“求迅速反而不迅速”。2021年某企业就是基本上原因是急着上市，材料没准备足够，被驳回了两次反而拖得更久。Shein眼下最该做的，不是催监管，而是把合规问题捋顺了——毕竟上市不是终点，活下去才是。