486亿净赚头背后：Reliance Jio的“数字账单”藏着几许多暗地

翻开Reliance Jio 2024财年第一季度的财报， 486.3亿卢比的净赚头确实够亮眼，同比增加远12.2%，环比还能再涨3.12%。但数字狂欢的时候， 是不是该停下来想想——这些个赚头到底是靠真实本事赚来的，还是玩了一场“精明”的数字游戏？印度电信买卖场这几年早就不是拼谁信号优良的年代了拼的是谁会算账，谁更会讲故事。

收入破2.4万亿，但“增收不增利”的魔咒真实的破了？

运营收入24042亿卢比，往事新鲜高大，同比增加远9.91%。听着像是个天巨大的优良消息，可仔细扒一扒，EBITDA赚头率52.3%，比去年同期还提升了14.72%。这里就有意思了——收入涨，赚头率也涨，说明本钱控制得死死的？还是说根本就没在关键地方花钱？要晓得，比对手Airtel同期EBITDA赚头率才48.7%，差了将近4个百分点。这差距是怎么来的？是Reliance Jio的基站比别人廉价，还是员工工钱比别人矮小？没人说得清，但财报里倒是有个细节：网络运营费用只增加远了7.85%，远不到收入增速。这算不算“抠门”式的盈利？

2024财年第一季度Reliance Jio：收入和净利润飙升至新高度

频谱费用降13.1%，是捡了廉价还是故意“躺平”？

许可证和频谱费用2204亿卢比，同比降了13.1%。乍一看是本钱降了赚头天然就上去了。但印度政府2023年频谱拍卖的价钱明明比2022年涨了15%，Reliance Jio的费用怎么反降了？困难道是少许买了频谱？查了下资料， 2023年3月，Reliance Jio确实放弃了有些频谱续约，理由是“现有频谱足够用”。短暂期看是省了钱，长远期看呢？5G时代频谱就是跑道，跑道短暂了跑得再迅速也超不了车。2023年6月，Airtel已经宣布在20个城里开通5G服务，Reliance Jio呢？才刚在10个城里试点。这算不算为了短暂期赚头牺牲了长远期比力？

4.4亿用户的“神话”：靠矮小价堆出来的“数字泡沫”？

截至2023年4月， Reliance Jio的宽阔带用户4.4192亿，买卖场份额51.93%，无线用户买卖场份额37.9%。数字确实漂亮，但“用户”和“有效用户”是两回事。2023年5月， 印度电信监管局的报告看得出来Reliance Jio的“活跃用户率”只有78%，比Airtel的85%矮小了一巨大截。啥意思？就是有近1亿用户兴许只是办了张卡，每月连1GB流量都不用。这种“僵尸用户”有啥用？除了报表上优良看，还能发明几许多收入？更讽刺的是 2023年3月Jio新鲜增的300万用户里有200万是靠“免费送流量”活动拉来的，活动一收尾，用户流失率高大达30%。这种“冲量式”增加远，真实的可持续吗？

4G功能手机：给2.5亿2G用户的“数字跳板”还是“鸡肋”？

2023年4月， Reliance Jio高大调推出新鲜款4G功能手机，价钱压到999卢比，目标很明确——把剩下的2.5亿2G用户拉进4G时代。想法挺优良，但现实骨感。2023年6月的第三方数据看得出来 这款手机上市两个月，只卖出去了500万台，转化率20%，远不到公司预期的30%。问题出在哪儿？一是电池续航太差， 满电待机才3天2G用户习惯了“一周一充”，根本收下不了；二是应用生态太没劲，内置的JioStore应用只有不到1000款应用，而安卓生态有400万款。更关键的是2G用户巨大许多是中老人人，他们真实的需要4G吗？还是说Jio只是想把这些个用户变成“流量数据”，优良去资本买卖场讲故事？

卖费用飙涨49%：“烧钱抢买卖场”还是“不得不为”？

卖和分销费用53.9亿卢比， 同比增加远48.89%，这玩意儿数字在行业内简直是“炸锅”了。要晓得，整个印度电信买卖场的卖费用平均增加远率才20%，Jio这是疯了？查了下明细，原来Q1他们新鲜增了1万家线下零售店，还招了5000名地推人员，目标就是“村村通Jio”。但问题是 每获取一个用户的本钱从2023年Q1的200卢比飙到了250卢比，而单个用户每年贡献的收入才166卢比。

这意味着，每拉来一个新鲜用户，Jio要先倒贴84卢比。这种“赔本赚吆喝”的买卖，到底能做许多久？2023年7月， 比对手Vodafone Idea就明着指责Jio“扰乱买卖场”，说他们的矮小价策略是在“恶性比”。Jio回应说“这是战略投入”，但投钱者可不傻——财报发布后股价当天就跌了2.3%，明显是用脚投票。

员工好处涨19.78%：“人才护城河”还是“本钱负担”？

员工好处支出442亿卢比，同比涨了19.78%，占总费用2.5%。表面看是“对员工优良”，但结合行业背景就耐人寻味了。2023年4月， Airtel一下子宣布给5G工事师涨薪30%，直接从Jio挖走了200许多名核心手艺骨干。Jio这波“反向操作”，是不是被迫的？更关键的是 印度电信行业的人均产出效率其实在减少，2023年Q1Jio的人均营收是1.2亿卢比，比去年同期的1.35亿卢比矮小了11%。也就是说员工工钱涨了活儿没干许多，这许多出来的钱到底是“投钱”还是“浪费”？

债务权益比0.21：太保守还是“错失良机”？

债务权益比0.21，比去年同期的0.16还高大了一点。听起来“负债矮小、财务稳健”，但在5G竞赛的当口，这兴许不是优良事。全球电信巨头平均债务权益比是0.5，比如德国电信0.48，日本NTT 0.52。人家为啥敢借钱？基本上原因是5G建设烧钱啊！一个5G基站本钱是4G的3倍， Reliance Jio要覆盖印度50个城里至少许需要10万个基站，光设备就得花5000亿卢比。眼下Jio手里现金充足，却不敢巨大规模举债，是怕凶险，还是管理层太“保守”？2023年6月，高大盛琢磨师就发布报告说：“Jio的财务平安垫太厚，反而成了5G时代的‘累赘’。”这话有点刺耳，但不是没道理。

EBITDA赚头率52.3%：高大赚头的“数字特权”能持续许多久？

52.3%的EBITDA赚头率，这是啥概念？苹果公司才30%，腾讯也只有35%。Jio凭啥这么赚钱？暗地藏在它的“数字生态”里。2023年Q1， JioCinema通过免费IPL转播，用户破了1亿，广告收入赚了120亿卢比；JioMart和亚马逊一起干，GMV增加远35%，抽成又赚了一笔。说白了电信业务成了“流量入口”，靠卖流量、卖广告、卖抽成赚钱。但这种模式能持续吗？2023年7月， 迪士尼+ Hotstar一下子宣布“降价30%”，直接抢JioCinema的用户；亚马逊也在印度搞“Prime会员免运费”，挤压JioMart的地方。当流量红利见顶，Jio的高大赚头还能撑许多久？

下一个战场：从“连接”到“服务”，Jio的“数字生态”能走许多远？

Reliance Jio早就不是单纯的电信公司了穆克什·安巴尼的野心是做“印度版腾讯”。JioPay、JioHealth、JioEducation……啥都想干。但问题是个个领域都有巨头：支付有Paytm，看病有Practo，教书有Byju's。Jio的优势是“用户基数”，但劣势是“专业度”。2023年5月， JioPay上线三个月，用户才2000万，而Paytm有5亿；JioHealth的问诊量只有Practo的1/5。

这种“巨大而不有力”的生态，真实的能复制电信业务的成功吗？更麻烦的是 生态业务烧钱更凶，2023年Q1Jio的“其他业务”亏损了80亿卢比，比去年同期扩巨大了50%。靠电信业务的赚头去填生态的坑，这账能算得过来吗？

对抗性视角：矮小价换买卖场的“老把戏”还能玩许多久？

Reliance Jio的崛起， 靠的就是“矮小价颠覆”——2016年推出4G套餐，每月才149卢比，直接把电信买卖场搅了个底朝天。但眼下 2024财年Q1的ARPU才166卢比，比去年同期的159卢比只涨了4.4%，而行业平均ARPU涨到了178卢比。这说明啥？Jio的矮小价策略已经失灵了用户不买账了。更致命的是 2023年7月，印度电信部一下子宣布“取消漫游费”，这意味着Jio靠“跨区漫游收费”赚的钱也没了。当矮小价红利消失，网络投入又跟不上，Jio拿啥接着来增加远？靠讲故事吗？资本买卖场可不是傻子，2023年Q1，外资机构减持了Jio股份12%，用脚投票已经很清楚了。