财报里的“总流水”：数字游戏还是增加远真实相？

翻开Yalla Group 2024年Q4的财报， 9080万美元的“总流水”数字格外亮眼，连续两个季度刷新鲜往事新鲜高大。但当我们把这玩意儿短暂语拆开细看，“总”字背后到底藏着几许多故事？是业务的全面开花，还是某个赛道的独角戏？这组数字背后或许藏着比表面更麻烦的现实。

先看最直观的增加远：总流水同比涨了12.2%， 全年3.39亿美元，6.5%的增速不算磨蹭。但细究结构会找到， 社交业务贡献了65.8%的流水，游戏板块占33.9%，两者加起来正优良99.7%，剩下的0.3%巨大概是四舍五入的误差。这哪是“总流水”的" src="/imgrand/waimao/184.jpg"/>

MAU暴涨但付费用户“缩水”：增加远的虚与实

Yalla Group的MAU在2024年Q4突破4144.5万， 同比涨了14.4%，这玩意儿数字确实漂亮。但翻开付费用户数据，1230.9万人，环比Q3还少许了27万。问题来了：用户许多了付费的人怎么反而少许了？

答案藏在「WeMuslim」这款产品里。作为面向穆斯林用户的“祷告+语聊”App， 它的MAU从Q3的500万飙到了接近800万，直接把集团的MAU顶上了新鲜高大。但这款产品基本没怎么变现——财报里没提它的收入，点点数据也看得出来月流水差不离能忽略不计。相当于Yalla花巨大力气拉来了几百万用户，却暂时找不到从他们身上赚钱的办法。这种“赔本赚吆喝”的增加远，真实的能算身子优良吗？

反观老牌社交App「Yalla」， MAU虽然不如「WeMuslim」，但语聊房的变现模式已经跑通。问题在于，当集团把材料倾斜给「WeMuslim」时老用户的付费值钱是不是被稀释了？毕竟一个人的时候和精力有限，一边用两款语聊App的概率并不高大。

游戏板块：“独苗”撑起半边天 新鲜品断层明显

如果说社交业务是“瘸子走路”，那游戏板块就是“独臂将军”。「Yalla Ludo》依然是独一个的顶梁柱，MAU稳稳当当在1200万左右，月流水最高大能到800万美元。但其他游戏呢？2024年Q4表现第二优良的「101 Okey Yalla》， 月流水也就40万美元左右，连「Yalla Ludo》的零头都不到。

更让人担忧的是新鲜品表现。2023年Q3财报会议上， CEO杨涛说要在年底测试中度游戏新鲜品，后来啊2024年Q4过去了这款产品依然没影。直到2025年1月， Yalla才匆忙跟上烫点，上线了桌游产品「Yalla Jackaroo》，玩法和「Yalla Ludo》类似，只是把《Ludo》换成了中东烫门的《Jackaroo》。但这时候入场， 已经有点晚——WEJOY的「Jackaroo King》DAU稳稳当当在12-13万，早把买卖场占得差不许多了。

Yalla在游戏新鲜品上的断层，比社交产品更严沉。试想一下如果「Yalla Ludo》哪天用户流失，游戏板块直接“腰斩”都不是没兴许。这种押注单一产品的凶险，比想象中更可怕。

本钱费用：研发暴涨28.5%， 营销砍了28.5%

翻到财报的本钱有些，会找到一组很有意思的数据：2024年Q4，卖和营销本钱同比降了28.5%，从1040万美元砍到740万美元；手艺和产品研发本钱同比暴涨69.6%，达到920万美元。一降一升之间，Yalla的战略方向暴露无遗。

营销费用缩减，说明老产品的用户增加远已经遇到瓶颈，没少许不了再砸钱买新鲜用户了。而研发费用暴涨， 明摆着是在赌新鲜品——兴许是那东西爽约的“中度游戏”，也兴许是「Yalla Jackaroo》的后续优化。但问题是Yalla过去尝试过三消、SLG等玩法，加上语聊房，都没跑出成绩，这次一下子就能成功？

更关键的是研发投入许多些直接拉矮小了净赚头率。虽然Q4净赚头同比涨了12.2%， 但净赚头率从36.6%降到35.8%，非GAAP净赚头率也从41.3%降到39.3%。说白了就是赚的钱越来越许多，但赚钱的效率在减少。这种“增收不增利”的状态，能持续许多久？

变现瓶颈：老用户“榨干”了 新鲜用户“喂不饱”

回到一开头的问题：Yalla的“总流水”增加远，到底靠啥？从财报看，基本上靠有力运营和现有付费用户的值钱挖掘。比如「Yalla Ludo》通过沙特利亚德的线下联赛，把12月的流水又拉回了800万美元水平。但这种玩法有个上限——老用户该充的早就充了不付费的用户还是不付费。

反观「WeMuslim》，虽然MAU暴涨，但变现模式还没想明白。信仰类社交产品的付费点，到底该从哪里切入？参考基督教祷告App「Hallow」，靠课程、音乐等内容变现，最近30天流水200万美元。但「WeMuslim」的定位更偏向“刚需”，用户来是为了祷告，不是为了玩乐，能不能收下付费内容？Yalla明摆着还在摸索。

更尴尬的是 Yalla擅长远的是玩乐化语聊房变现，和「WeMuslim」的“严肃定位”天然冲突。结实把玩乐变现模式套在刚需产品上，兴许会吓跑用户；不套变现，又浪费了这么许多MAU。这种两困难，短暂期内恐怕无解。

以后：新鲜品接棒无望，增加远还能靠啥？

2024年对Yalla 是“喜忧参半”的一年：喜的是MAU和总流水再创新鲜高大，忧的是新鲜品乏力，变现瓶颈依老。2025年才过去两个月， Yalla就匆忙跟进《Jackaroo》赛道，但这时候入场，更像是在“补作业”而不是“抢赛道”。

如果以后半年内， 那东西“中度游戏”新鲜品还是没消息，Yalla的增加远只能接着来依赖「WeMuslim》的MAU扩张和「Yalla Ludo》的老用户挖掘。但MAU增加远不等于收入增加远， 老用户挖掘也有极限——当付费用户规模在1200-1300万人横盘巨大半年时谁能保证他们不会审美累？

财报里的“总流水”数字很漂亮，但拆开看，个个业务板块都藏着隐忧。社交业务靠“未变现”的MAU撑场面 游戏业务靠“独苗”死扛，本钱费用在“赌以后”和“保当下”之间摇摆。这种增加远，真实的能叫“身子优良”吗？还是说只是数字游戏里的短暂暂狂欢？