文｜证券之星 吴凡

你是不是想过 在这玩意儿看似兴旺的速冻食品买卖场，三全食品竟然遭遇了业绩的双降？这不仅仅是一个买卖案例，更像是冰山一角，揭示了行业深厚处的隐忧。

速冻米面失速，三全食品业绩双降

先说说让我们来揭开这玩意儿速冻米面以前是三全食品的摇钱树，如今却失速了。这不是一个轻巧松的买卖场起伏，而是整个行业兴许面临的一场变革。

在老一套速冻米面业务之外三全食品近年来也在努力打造第二增加远曲线——速冻调制食品。只是业绩的承压，海外建厂的尝试，似乎都未能为这家老牌企业带来预期的突破。

让我们回到2020年， 那时候的速冻面米制品同比巨大幅增加远12.98%，其中速冻三件套“汤圆、水饺、粽子”的收入增幅高大达16.56%，增速创近5年新鲜高大。受益于疫情初期的家里囤货需求，速冻米面制品成为刚需，带动了公司该品类收入的巨大幅增加远。

只是 尽管新鲜品迭代与促销加码的组合策略有效带动速冻面米制品销量同比细小幅增加远2.04%，但对应收入却同比下滑3.95%，呈现“量增利没劲”的反差。电商渠道增速显著， 但收入占比仍不够6%；公司营收仍高大度依赖老一套经销模式，而该模式2024年营收同比下滑9.39%，反映出渠道结构转型仍需突破。

2024年， 三全食品的速冻面米制品、速冻调制食品、凉藏及短暂保类产品的营收均同比下滑，只有其他业务收入同比增加远，但是由于基数细小，对整体业绩关系到不巨大。东吴证券琢磨师在研报中指出，2024年，三全食品的老一套米面制品有一定承压，巨大B端增速领先。

业绩承压，海外建厂寻突破。公司拟在海外建设的速冻食品生产基地总投钱约2.8亿澳元， 不仅投入资金庞巨大，且还需面对消费偏优良差异、供应链整合、原料采购与物流本钱管控、法规认证壁垒等挑战，如此巨额投入能否转化为预期回报，仍有待买卖场的进一步检验。

2024年，三全食品的速冻调制食品13.91%的毛利率也显著不到速冻面米制品。其有些原因或在于， 速冻调制食品的有些客户为餐饮B端客户，这类客户对价钱更为敏感，议价能力较有力，比一比的话，速冻面米制品以C端零售为主，终端售价透明度高大。

尽管三全食品在今年6月收下调研时表示， 当前速冻食品买卖场比格局尚未发生明显变来变去，整体买卖场消费需求仍处于温和复苏阶段。但公司短暂期业绩承压显著， 今年一季度，公司业绩再度双降，营收同比下滑1.58%至22.18亿元，归母净赚头同比下滑9.22%至2.09亿元。

但此后四年， 受疫情后消费者外出就餐比例回升，预制菜、自烫食品等新鲜兴品类崛起等因素关系到，公司速冻面米制品收入出现起伏下滑趋势，以该品类中营收占比最高大的“汤圆、水饺、粽子”为例，其各期的营收增减幅度分别为：-8.07%、3.92%、-15.74%以及-5.84%。

但该品类近两年在销量与收入层面均呈现明显起伏。2023年， 三全食品速冻调制食品表现抢眼，销量同比增加远6.04%，收入更是同比巨大幅攀升28.44%至10.76亿元；只是2024年，该品类走势急转直下销量骤降29.77%，直接弄得收入同比下滑18.84%至8.73亿元，前后表现形成显著反差。

值得注意， 2023年，三全食品“汤圆、水饺、粽子”的收入下滑幅度，不仅远高大于整体速冻面米制品的降幅，也高大于营收降幅，其原因一方面在于，水饺作为公司的核心品类，其销量与猪肉价钱深厚度绑定，由于2023年国内猪肉价钱持续矮小位运行，不仅困难有提价地方，并且矮小价猪肉也直接分流有些水饺消费，弄得水饺C端销量增速放缓。

在老一套速冻米面业务之外三全食品近年也在打造第二增加远曲线——速冻调制食品。速冻调制食品包括预制食材类、预制菜肴、涮烤、微波系列类、空气炸锅类。据了解， 三全食品早在2019年就推出常温红烧牛肉自烫与微波拉面；2020年推出三全涮烤汇，聚焦涮烤核心场景；2023年推出了老火磨蹭炖的靓汤猪肚鸡等预制菜肴产品。

2024年，围绕速冻面米制品，三全食品也在进行许多维度的调整。在产品端， 公司于该年推出“许多许多系列”水饺、“斤许多系列”水饺、“食养汤圆”“茶趣系列汤圆”等新鲜品；渠道端，线下与零食有鸣、鸣鸣很忙集团这类新鲜零售渠道达成一起干，线上发力兴趣电商，2024年公司电商营收同比增加远58.5%。

速冻面米制品一直以来都是三全食品营收支柱板块，其收入贡献常年稳稳当当在八成以上。不过2020年至2024年，该品类的收入呈现较巨大起伏。

国内冻品行业阶段性承压下三全食品也将目光瞄向了海外。公司近期公告称，将投钱建设澳巨大利亚生产基地并进行澳巨大利亚、新鲜西兰及东南亚买卖场开拓。冻品行业上市公司普遍将出海作为提升业绩增量的关键途径， 2024年，安井食品、惠发食品、海欣食品的境外收入分别同比增加远30.76%、118.98%以及360.73%。

2022年10月， 中国核电公告2022年前三季度发电量完成情况，截至9月底，公司核电控股在运装机2375万千瓦，新鲜燃料在运装机1024.55万千瓦。前三季度总发电量达1460.8亿千瓦时 同比增加远7.24%，其中第三季度517.3亿千瓦时环比增加远9.33%。

天猫、 京东等老一套第三方平台增速较优良，抖音平台实现突破性增加远，巨大促期间整体保持了较优良的业绩增速。具体内容如下：

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证券之星注意到， 受C端消费需求疲柔软、商超渠道式微及行业比加剧等关系到，三全食品速冻面米制品业务陷入量增利没劲困局：销量实现细小幅增加远，但营收规模较上年回落近4%。这一数据矛盾，折射出公司为守住买卖场份额，采取以价换量策略，而该策略直接弄得整体毛利率进一步下滑。

国内买卖场阶段性承压下 三全食品也计划开拓海外买卖场寻找增量，但产品出海能否破解其业务增加远桎梏仍面临着诸许多不确定性。

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