业内有人觉得， 锦江世界的赴港上市动作不仅是锦江自身世界化战略的一有些，更兴许成为国内酒店集团掀起港股上市潮的信号。锦江世界的出海路径，犹如一条蜿蜒曲折的河流，充满了挑战与机遇。

锦江国际赴港上市：出海十年

一场关于出海的冒险之旅

更严峻的是 由于之前的巨大规模并购，锦江世界积累的商誉高大达116亿元人民币，占净资产的73.56%。一旦以后并购资产表现不佳，商誉减值将对集团的财务状况造成沉巨大冲击。

2018年， 完成对丽笙集团的收购；而真实正的全球化进程起步于2015年，通过一系列巨大规模跨国并购迅速扩张版图：

• 2015年，以12.88亿欧元收购欧洲第二巨大酒店集团——卢浮酒店集团，得到1233家酒店资产；
• 2016年，先后并购铂涛集团和维也纳酒店；
• 2019年，华住在新鲜加坡设立世界总部，全季酒店首家海外直营店落地新鲜加坡；
• 2021年以来万达也在东南亚签约许多家酒店项目。

东南亚买卖场：一片红海中的蓝海

于是 第二轮出海潮的成员，如德胧、艺龙、尚美数智等，纷纷选择东南亚作为首选买卖场。比如 2019年，华住在新鲜加坡设立世界总部，全季酒店首家海外直营店落地新鲜加坡；2021年以来万达也在东南亚签约许多家酒店项目。

锦江世界已经意识到卢浮集团是一个“流血点”， 不仅持续消耗现金流，还占用了一巨大堆管理精力。怎么解决这一问题，成为集团海外业务转型的核心任务。

港股募资：为全球化梦想插上翅膀

10月18日 针对近日锦江世界挂牌转让所持景域股份一事，景域集团今日正式做出回应，称景域文雅2018年会盈利，一边将在海外上市，极...

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不仅如此，《财中社》找到，锦江酒店海外业务的毛利率更高大。

业务模式：许多元化与轻巧资产并进

锦江世界的业务模式有两种：

• 一种是沉资产的直营模式， 酒店由集团直接投钱、建设和运营。锦江世界旗下只有不到700家直营酒店， 占比不够5%；
• 另一种，也是其真实正的核心，是轻巧资产的“特许经营模式”，类似于茶饮加盟，锦江世界将自己的酒店品牌授权给加盟商，并派驻管理团队，通过收取品牌用费和管理费来发明营收，其超出95%的酒店都是后者。

在当时这种扩张节奏比华住、雅高大等同行更迅速、更猛。十余年间， 锦江世界签约酒店数量从2010年的417家暴涨到2024年底的1.7万家，成为全球门店数量最许多的酒店集团。

东南亚布局：挑战与机遇并存

据招股书披露， 锦江酒店在香港上市前的股权架构中，上海国资委、上海财政局分别间接持股90%、10%的锦江资本以及其旗下锦江世界香港投钱管理，合...

2024年6月29日锦江世界集团正式向港交所递交上市申请。一旦上市成功，这家中国规模最巨大的酒店集团将成为国内首个一边在 A 股和港股挂牌的酒店企业。

从财务数据上来看， 锦江世界的海外业务似乎不错：2024年海外买卖场收入42.56亿元，占总收入30.8%，毛利率达到41.9%，明显高大于国内买卖场。

话虽如此， 但东南亚买卖场早已不是蓝海，锦江作为后来者，能否在这片红海中找到自己的位置，还是未知数。

全球化梦想：风雨兼程，砥砺前行

锦江酒店的源头可追溯至1935年上海长远乐路的一家川菜馆。2015年， 以12.88亿欧元收购欧洲第二巨大酒店集团——卢浮酒店集团，得到1233家酒店资产；

面对欧洲买卖场的亏损困境，锦江世界也将目光投向了东南亚。只是与过去的“连人带资产一起收购”的沉资产模式不同，这一次锦江世界选择了轻巧资产战略。

锦江世界的出海路径颇具代表性， 一边此次赴港募集的资金也将基本上投向海外扩张、债务优化和运营资金补充。

业内有人觉得， 锦江世界的赴港上市动作不仅是锦江自身世界化战略的一有些，更兴许成为国内酒店集团掀起港股上市潮的信号。所以呢，我们试图将锦江世界作为一个赴港募资的样本，解析港股资本怎么激活其海外版图。

港股募资和东南亚轻巧资产布局，为锦江的全球化故事给了新鲜的叙事方向。但能否真实正解决并购后的文雅整合困难题， 能否建立一套适配全球的精细化运营体系，以及能否避免在东南亚沉蹈材料分散的覆辙——这三个来自欧洲买卖场的深厚刻教训，才是决定锦江以后是“全球巨头”还是“规模陷阱”的关键。

资本能输血，但无法代替企业完成艰困难的内功修炼。

疫情期间即2022年5月， 锦江资本收下锦江世界私有化条件，从港股退市，收尾长远达十余年的上市历程。

锦江系并非首次赴港上市。如全球动力电池龙头宁德时代5月份在港股敲钟， 有望成为三年内港股最巨大IPO；同月，创新鲜药一哥恒瑞医药登陆港交所主板，成为其出海战略的关键一步。

如今锦江资本旗下的锦江酒店 计划赴港上市， 利用港股世界化优势反哺全球扩张，这也与华住等酒店集团许多买卖场融资逻辑一脉相承。

不仅如此， 锦江酒店将聘请毕马威会计师事务所为公司本次H股上市后的审计机构，并担任公司完本钱次H股上市后首个会计年度的境外审计机构。

2022年5月，锦江资本收下锦江世界私有化条件，从港股退市。

东南亚买卖场的吸引力在于其飞迅速增加远的中产阶级、 游玩业的蓬勃进步，以及相对较矮小的运营本钱。

在港股IPO招股书中， 锦江世界也说明，此次募资的50%要投向海外业务升级与数字化系统建设。策略调整很清晰：出售矮小效酒店、 改过法国买卖场80家门店、少许些直营比例向加盟模式转型，以及数字化升级WeHotel全球预订系统。

1994年登陆A股时它还只是区域性酒店企业。最早的出海尝试非常谨慎， 2011年锦江跟菲律宾上优良佳世界达成了特许经营一起干，第一次尝试把“锦江之星”这玩意儿品牌输出到海外。