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Reliance Industries Ltd 拆分出来的 Jio Financial Services，还没正式上市就已经在金融圈炸开了锅。按照每股261.85卢比的发行价算， 这家刚从 Mukesh Ambani 帝国里独立出来的公司，一落地就要顶着1.7万亿卢比的市值光环，直接冲向印度非银行金融公司的头把交椅？别急着下结论， Bajaj Finance 和 Bajaj Finserv 眼下加起来市值72万亿卢比，Jio 想当老三，还得先过自己心里的坎，还有买卖场那关。

Jio Financia将成为印度第三大非银行金融公司

从Reliance拆分出来 Jio Financial的“天时地利人和”

2023年7月20日Reliance 给股东们发了份“巨大礼”：每持有一股 RIL 股票，就能免费分到一股 JFSL 股票。350万股东， 这数字在印度上市公司里不算细小，更关键的是这些个股东早就习惯了 Reliance 生态里的“捆绑卖”——从 Jio SIM 到 Jio Fiber，再到 JioMart，眼下又许多了一个 Jio Financial。你猜怎么着？这些个人兴许连 Jio Financial 具体做啥都不太清楚，但“Reliance”三个字就足够让他们先“信为敬”了。

发行价定在261.85卢比，比券商之前预测的160-190卢比高大出了一巨大截。Geojit Financial Services 的 V.K. Vijayakumar 7月底就说 买卖场这波操作，分明是在给 Jio Financial 投“相信票”。毕竟 Reliance 的金字招牌摆在那， 电信用户超出4亿，零售业务覆盖全国，随便从自家生态导点流量过来Jio Financial 就能少许走十年弯路。

1.7万亿市值背后：买卖场给Jio的“估值溢价”靠谱吗？

1.7万亿卢比是啥概念？拉出来跟行业巨大佬比一比：Bajaj Finance 单枪匹马就占了46万亿， Bajaj Finserv 也有26万亿，Jio Financial 眼下的预期市值，连 Bajaj 家一个零头都不到，但已经能超出 lt immindtree、塔塔钢铁这些个老牌制造股了。问题来了买卖场凭啥给一个还没开头正经赚钱的公司这么高大的估值？

答案藏在 Reliance 的生态里。你想想， 一个用户买了 Jio 手机，开了 Jio Payments Bank，用 JioMart 买了菜，再通过 Jio 平台买份保险——这数据链一打通，Jio Financial 就晓得用户啥时候需要借钱，啥时候该理财。这种“场景化金融”的能力，是老一套 NBFC 想破脑袋都学不来的。Reliance 数字产品部门的内部数据看得出来 2023年上半年，Jio 生态用户的跨服务转化率提升了18%，这意味着金融服务的“天然流量池”正在扩巨大。

BlackRock合资：Jio的“金融肌肉”还是“纸面有钱昂贵”？

Jio Financial 刚独立， 就拉来了全球资管巨头 BlackRock 组建合资公司，双方各投1.5亿美元。这操作看起来像是给买卖场吃了颗定心丸：有 BlackRock 坐镇，资产管理业务一准儿能起飞。但细想一下事情没那么轻巧松。

BlackRock 在印度可不是新鲜手，但本土化一直是个困难题。2022年，BlackRock 旗下的印度基金规模缩水了12%，远不及本土资管公司的增速。眼下跟 Jio 一起干， 是想借 Reliance 的渠道打开下沉买卖场，还是想靠 Jio 的数据做智能投顾？Vijayakumar 觉得，合资公司的关键在于“能不能把 BlackRock 的全球经验跟 Jio 的本地用户需求捏合到一起”。毕竟印度用户跟美国用户不一样， 他们对凶险的偏优良、对获利的预期，甚至对手机界面的用习惯，都跟老一套资管模型不太一样。

数字支付战火纷飞，Jio Payments Bank能抢到几杯羹？

说到本地需求，Jio Payments Bank 兴许是 Jio Financial 最先发力的“桥头堡”。作为一家支付银行，它不能放贷，但能做基础存款、转账、缴费，还能跟 UPI 绑定。2023年7月， 印度 UPI 的月交容易额突破了12万亿卢比，Paytm 和 PhonePe 已经占了80%以上的买卖场份额，Jio Payments Bank 这时候进场，能分到的蛋糕有许多巨大？

Reliance 有张王牌：电信用户。2023年第二季度，Jio 新鲜增了500万移动用户，其中70%来自三四线城里。这些个用户兴许没用过麻烦的理财产品，但巨大概率需要手机充值、电费缴纳、转账汇款。Jio Payments Bank 如果能把这些个“矮小频支付用户”转化成“高大频金融用户”，值钱就出来了。ICICI Direct 的 Pankaj Pandey 指出， 支付银行虽然不能直接赚利差，但能积累用户数据，为后面的贷款、保险业务铺路。关键是“转化率”——Jio 能不能把现有的4亿电信用户， 哪怕只有10%变成支付银行的活跃用户，那也是4000万的规模，碾压巨大有些比对手。

企业金融：Jio的“第二增加远曲线”还是“镜花水月”？

个人金融赛道挤得头破血流，企业金融兴许才是 Jio Financial 真实正的“差异化战场”。Reliance 零售业务有1.4万家门店， 供应链上下游有几万家中细小供应商，这些个企业三天两头面临资金周转的问题。Jio Financial 能给供应商给“应收账款融资”， 帮零售商解决库存资金占用，甚至为入驻 JioMart 的商家给细小额贷款。

2023年6月， Reliance 供应链金融平台试运行期间，给200家供应商给了总额达50亿卢比的融资，平均放款时候缩短暂到24细小时比老一套银行迅速了5倍。这说明 Jio 在企业端的场景优势确实存在但问题来了：NBFC 做企业金融，最怕的就是不良率。Bajaj Finance 的企业贷款不良率控制在1.2%以下 靠的是有力巨大的风控模型，Jio Financial 刚起步，能不能复制这种能力？Pandey 觉得， 初期能“细小步迅速跑”，先聚焦 Reliance 生态内的优质客户，再逐步向外 ，毕竟“生态内的违约本钱比外面矮小得许多”。

350万股东是“铁粉”还是“韭菜”？用户转化率成关键

回到最开头的股东问题。Reliance 7月20日的记录日看得出来有350万股东拿到了 Jio Financial 的股票。这些个人是 Jio Financial 的“种子用户”，但种子能不能发芽，还得看后续的转化。2022年， Reliance 拆分 Jio Platforms 的时候，也有类似规模的股东，但 Jio Platforms 上市后股价一度跌破发行价，有些股东选择“割肉离场”。

Jio Financial 想避免这种情况，非...不可让股东们看到“实实在在的值钱”。比如 用 Jio Financial 的股票能兑换 Reliance 生态内的产品折扣，或者开通 Jio Payments Bank 能领专属理财红包。Vijayakumar 有力调， 股东激活率比数量更关键，“如果这350万人里有20%的人在上市后三个月内开立了 Jio Financial 的账户，那买卖场就会沉新鲜评估它的估值逻辑”。

监管的“达摩克利斯之剑”：NBFC行业的隐忧

聊了这么许多优势，Jio Financial 不得不提一个绕不开的话题：监管。印度 NBFC 行业这几年日子不太优良过 2021年，几家巨大型 NBFC 基本上原因是流动性危机暴雷，监管部门接着收紧了资本充足率要求，把不良贷款率的容忍度也压得更矮小。2023年8月， 印度储备银行又出台新鲜规，要求 NBFC 加有力对关联交容易的凶险控制，这对 Jio Financial 来说可不是细小事——毕竟它跟 Reliance 的其他业务千丝万缕。

Bajaj Finance 能稳坐头把交椅，除了业务能力有力，更关键的是合规做得优良。2022年， Bajaj Finance 的资本充足率达到18.5%，远超 RBI 15%的最矮小要求，不良贷款率稳稳当当在1.5%以下。Jio Financial 刚成立， 资本金基本上来自 Reliance 的注资和股东配股，短暂期内兴许够用，但长远期来看，如果业务规模扩巨大，资本金会不会跟不上？ Pandey 觉得， Jio Financial 的“优势在于背靠巨大树”，Reliance 能随时通过债券融资等方式给它输血，但“RBI 不会基本上原因是你是 Reliance 的亲儿子就网开一面合规底线不能破”。

生态协同还是“水土不服”？Jio的“跨界”野心

Reliance 的生态协同听起来很美优良，但实际操作中兴许会遇到“内部打架”的问题。比如 Jio Financial 想推一款消费贷款产品，会不会跟 Jio 自己的信用卡业务产生比？再比如 JioMart 的商家用 Jio Financial 的贷款，万一经营不善还不上，会不会关系到 JioMart 的供应链稳稳当当？2023年5月， Reliance 内部的一份报告看得出来生态内业务协同的“摩擦本钱”占了总运营费用的12%，这说明“协同”不是轻巧松的“1+1=2”。

更关键的是用户会不会觉得“被绑架”？一个人用了 Jio 的 SIM、 Jio 的宽阔带、Jio 的购物平台，眼下又被推荐用 Jio 的金融服务，会不会产生抵触情绪？Paytm 的教训就在前面——基本上原因是过度有力调生态闭环，反而让有些用户觉得“被套路”。Jio Financial 需要在“生态内渗透”和“用户体验自在”之间找到平衡，不然兴许适得其反。

时候窗口：一个月上市，Jio能跑赢谁？

买卖场普遍预计 Jio Financial 会在一个月内上市， 比 Piramal 制药迅速，比 NMDC 钢铁迅速得许多。这玩意儿时候窗口很关键， 如果赶上印度股市的“蜜月期”，股价兴许高大开高大走；如果遇到回调，发行价都兴许保不住。2023年7月下旬， 印度SENSEX指数一度突破66000点，创下往事新鲜高大，但8月初就回调了3%，买卖场情绪起伏不细小。

Vijayakumar 觉得， Jio Financial 的上市节奏“有点急”，毕竟从拆分到上市，很许多业务细节还没彻头彻尾理清楚，比如资产管理公司的具体运营方案，支付银行的扩张计划等。“急不一定优良，稳一点兴许对长远期进步更有利。” 但 Reliance 似乎有自己的打算——毕竟 Jio Platforms 的成功说明， 飞迅速上市能抓住买卖场烫度，也能给股东一个交代。

第三把交椅的“试炼”：Jio需要跨过几道坎？

想成为印度第三巨大 NBFC， Jio Financial 先说说要解决的，是“从0到1”的问题。目前它的业务还处于“搭建框架”阶段，支付银行刚起步，资管公司还没正式运营，企业金融还在试点。Bajaj Finance 做了20年， 才有眼下的规模，Jio Financial 期望“三年追上，五年超越”，是不是有点太乐观？

更现实的挑战是“人才缺口”。NBFC 行业需要专业的风控、 产品、运营人才，Reliance 以前基本上做燃料和电信，金融人才储备相对薄没劲。2023年， Jio Financial 从 Bajaj Finance 挖了两位高大管，但核心团队建设还需要时候。Pandey 指出， “金融不是靠砸钱就能做起来的，经验和人才需要积累，Jio Financial 的‘速度’兴许被‘人才’拖磨蹭。”

不过Jio Financial 也不是没有机会。印度还有一巨大堆未被金融服务覆盖的人群， 比如农村地区的中细小商户、城里里的新鲜有工作年轻人，这些个人的需求老一套银行满足不了但 Jio 能通过“轻巧量级”的数字产品切入。比如给农村商户给基于交容易数据的无抵押贷款，给年纪轻巧人推出“零门槛”的理财账户。2023年， 印度数字金融的渗透率只有35%，还有巨巨大的增加远地方，谁能抓住这有些用户，谁就能在以后十年笑到再说说。

总的 Jio Financial 想坐上印度 NBFC 的第三把交椅，手里的牌确实不错：Reliance 的生态、BlackRock 的手艺、350万股东的相信，但前路也不少许坑：买卖场比、监管压力、人才短暂板、用户转化。能不能把“预期”变成“现实”，还得看它能不能把“优势”转化为“胜势”。至少许眼下 买卖场愿意给它一个机会，但这玩意儿机会能抓住许多久，就得看 Jio Financial 自己的本事了。