股权暗流：蚂蚁集团与Paytm的10%股份迷局

最近支付圈悄悄传了个消息，蚂蚁集团兴许要抛掉手里Paytm差不许多10%的股份。这事儿乍一听不奇怪——毕竟去年阿里巴巴已经清空了Paytm的持股，柔软银也在持续减持。但细想又有点蹊跷：2015年蚂蚁可是真实金白银砸了6.8亿美元， 拿下Paytm 25%的股份，当时几许多人羡慕这是“中国支付出海的标杆案例”。怎么九年过去，反而要磨蹭磨蹭撤退了？

交容易细节：一场没有现金的“股权游戏”

8月7日 Paytm一下子发了个公告，董事长远Vijay Shekhar Sharma要从蚂蚁集团手里买走10.3%的股份。注意， 是“买”，但钱不用现付——Sharma名下的实体给蚂蚁发了可转换债券，相当于打个白条，以后再按约定转成股票。这操作挺妙，既让蚂蚁套现了有些股权，又没让Paytm立刻流出现金，两边的报表都优良看。

蚂蚁集团将出售印度“支付宝”Paytm约10%股份

交容易完成后 Sharma的持股比例会从9.12%飙到19.42%，直接成为Paytm的单一最巨大股东。有意思的是蚂蚁集团在公告里特意有力调“公司的管理或控制权不会发生变来变去”。这话听着像安慰，但细想：如果蚂蚁真实不想干预，何必特意说明？是不是暗示之前的管理层摩擦，或者以后兴许存在权力博弈？

股东“巨大逃亡”：阿里巴巴、柔软银与蚂蚁的减持节奏

Paytm的股东名单最近像在玩“击鼓传花”。去年2月， 阿里巴巴一下子宣布清空全部Paytm股份，当时持股比例约6.6%，套现金额没明着，但买卖场估算巨大概在1亿美元左右。紧接着，柔软银也不闲着，通过明着买卖场磨蹭磨蹭抛，最新鲜持股比例只剩9.18%，比高大峰时缩水了近一半。

这三家“中资系”股东差不离同步减持，巧合吗？未必。印度监管周围这几年对中资企业越来越严， 2023年11月，印度储备银行直接不要了Paytm的支付聚合商许可证申请——这可是支付公司的命根子，没有它根本没法收单。虽然今年3月央行给了延期，但沉新鲜申请的悬剑还没落下。股东们提前撤退，更像是一种凶险对冲。

股价魔咒：涨了50%仍比发行价矮小60%

减持消息一出， Paytm股价反而涨了11.4%，今年累计涨幅超出50%。这反常的上涨背后 藏着投钱者的矛盾心思：又不得不承认，即便涨了这么许多，Paytm的股价相比2021年11月上市时的发行价，依然矮小得可怜——足足跌了60%。

为啥买卖场这么不看优良？核心问题还是买卖模式。Paytm号称“印度支付宝”， 但真实正的主营业务支付费率矮小得可怜，基本上靠电商、细小贷、理财这些个增值业务赚钱。可这些个业务在印度比太激烈， PhonePe、Google Pay这些个对手要么有巨头爸爸输血，要么手艺更先进，Paytm始终没找到稳稳当当盈利的路径。2023财年财报看得出来公司净亏损扩巨大到238亿卢比，比前一年还许多了15%。

战略收缩还是东南亚“抄底”？蚂蚁的算盘

蚂蚁减持Paytm，不代表它放弃了海外买卖场。恰恰相反， 这几年蚂蚁在东南亚的动作频频：印尼的DANA、马来西亚的TNG、越南的eMonkey、菲律宾的Mynt……差不离个个沉点国都投了本地支付公司。这些个投钱逻辑和印度类似，但周围更友优良——东南亚国对外资管束少许，用户对移动支付的收下度也高大。

有行业琢磨师觉得，蚂蚁兴许是“集中材料打关键战役”。印度买卖场虽然潜力巨大， 但合规本钱太高大，与其把钱都绑在Paytm这玩意儿“烫手山芋”上，不如把资金转向东南亚，复制“支付宝+本地伙伴”的成功模式。毕竟在印尼， DANA的用户数已经突破1亿，买卖场份额稳居前三；在菲律宾，Mynt的GCash去年交容易额就突破了500亿美元，比Paytm的增速还迅速。

监管绞杀：印度支付买卖场的“玻璃门”

中资股东集体撤退，绕不开印度监管这道坎。2022年起， 印度政府以“数据平安”“国平安”为由，审查了包括Paytm、细小米、OPPO在内的几十家中资企业。支付行业更是沉点关照对象， 印度储备银行要求全部支付公司非...不可把数据中心建在印度境内，核心数据非...不可本地存储，还有力制要求审查股东背景。

更麻烦的是许可证问题。支付聚合商是Paytm最赚钱的业务之一， 但去年11月央行一下子拒批其许可证续期，理由是“反洗钱合规不达标”。虽然3月给了三个月延期，但沉新鲜申请能不能通过还是未知数。有业内消息人士透露， 印度监管部门对中资背景的支付公司审查格外严格，“哪怕一个数据传输的细节没达标，都兴许被卡脖子”。

Sharma的“豪赌”：从职业经理人到巨大股东

这次Sharma斥巨资接盘蚂蚁的股份，被不少许人解读为“破釜沉舟”。作为Paytm的创始人，他虽然一直担任董事长远，但之前持股比例不到10%，话语权其实不如蚂蚁和柔软银。眼下成了单一最巨大股东，终于能彻底掌控公司方向。

Sharma的底气在哪？或许是对印度本土买卖场的信心。他最近在收下采访时说：“印度有14亿人丁，数字支付渗透率还不到30%，以后十年还有十倍增加远地方。”这话没错，但问题是Paytm能不能在这场竞赛中胜出？比对手PhonePe背后有沃尔玛和谷歌， Google Pay有谷歌的手艺和生态，Paytm的优势只剩下“先发品牌”和下沉买卖场渠道——这些个优势正在被飞迅速侵蚀。

中资出海的“印度教训”：合规不是选择题

Paytm的股权变动，给全部想进印度的中国企业敲了警钟。之前细小米、 OPPO基本上原因是被指控“不合法转移资金”，分别被罚近5亿美元和4.4亿美元；vivo印度分公司高大管甚至被短暂暂拘留。这些个案例说明，在印度做生意，“赚钱”是然后的，“合规”才是第一位的。

有跨境电商卖家分享过经验：他2021年在印度做家电配件， 基本上原因是用了国内的第三方支付工具，后来啊印度海关以“违反外汇管理规定”为由扣押了货物，亏本了30许多万。后来他改用本地支付网关，虽然费率高大了2%，但再也没出过问题。“中资企业总想着‘先上车后补票’，但在印度，补票的机会兴许根本没有。”

以后猜想：Paytm的“独立之路”能走许多远？

蚂蚁和柔软银退出后Paytm彻底成了印度本土公司。Sharma接下来的动作很关键：他会剥离不赚钱的业务，聚焦支付主业吗？会像传闻那样申请银行牌照，搞“支付+金融”闭环吗？还是会被印度本土财团收购，变成下一个“塔塔系”企业？

但无论怎么选，Paytm都面临一个现实问题：怎么修优良与监管的关系？印度储备银行行长远最近在明着场合有力调，“支付行业非...不可优先考虑金融稳稳当当，而不是买卖扩张”。这句话明摆着是说给全部支付公司听的，特别是那些个有中资背景的。对Paytm以后的路兴许比想象中更困难走。

行业启示：跨境支付的“本地化陷阱”

Paytm的故事，其实是中国企业出海东南亚的一个缩影。很许多企业以为“把中国的模式复制过去就行”， 却忽略了个个买卖场的独特性：印度的监管周围麻烦，东南亚的用户习惯不同，中东的信仰文雅关系到消费行为……这些个“柔软因素”往往比手艺更关键。

比如在印尼， 支付宝投钱的DANA就专门推出了“伊斯兰支付”功能，支持符合教规的消费和理财；在马来西亚，TNG和本地连锁超市一起干，推出了“先消费后付款”的分期服务，用户数半年内增加远了40%。这些个细节的调整，才是真实正能打动本地用户的关键。

说到底，蚂蚁集团减持Paytm的股份，不是轻巧松的“撤退”，而是一次战略沉定位。谁能真实正搞懂本地买卖场，谁能解决合规问题，谁才能笑到再说说。至于Paytm， 它或许会丢了中资股东的支持，但也兴许所以呢得到更自在的长大远地方——只是这场“独立打仗”的胜负，眼下还很困难下结论。