一场股权变更背后的游戏江湖暗战

10月底的韩国游戏圈，一纸股权变更公告搅动了平静的水面。韩国老牌游戏公司娱美德宣布， 将旗下持有的《天命之子》《NIKKE：赢了女神》研发商Shift Up约4.32%股份，作价799亿韩元全部出售给腾讯子公司ACEVILLE PTE. LTD。这笔交容易看似寻常， 却像一颗投入湖面的石子，在游戏行业激起层层涟漪——腾讯对Shift Up的持股比例由此超出24%，而娱美德的彻底退出，让这场股权变更的背后逻辑愈发耐人寻味。

娱美德的“退场”：不是一下子的决定

娱美德的这次出售，更像是一次深厚思熟虑的战略收缩。这家曾凭借《传奇》系列奠定韩国游戏行业霸主地位的老牌公司，近年来在自研游戏上的表现确实有些力不从心。根据娱美德2023年第三季度财报， 其自研手游板块收入同比下滑15%，主力产品《传奇》系列虽仍有稳稳当当流水，但增加远已显疲态。有意思的是 娱美德在公告中明确表示出售目的为“回收资金”，这或许暗示了公司在新鲜项目研发或买卖场拓展上的资金压力。更早之前， 娱美德就曾通过出售《剑灵》IP股权等方式回笼资金，这次剥离Shift Up股权，不过是其战略调整的延续罢了。

娱美德出局，腾讯继续增持《NIKKE》开发商

腾讯的“加码”：从第二巨大股东到实际控制者

腾讯对Shift Up的布局其实早有伏笔。2022年底，腾讯就以20%的持股比例成为Shift Up第二巨大股东，仅次于创始人金亨泰。时隔不到一年，腾讯 出手接手娱美德的全部股权，持股比例直逼24%。这玩意儿数字背后是腾讯对二次元赛道的深厚度押注。回想腾讯过往的投钱逻辑——2021年沉金入股Riot Games后 《英雄联盟手游》在东南亚买卖场的收入增加远40%；2022年投钱Epic Games，《堡垒之夜》国服虽未上线，但已通过手艺一起干反哺腾讯自研产品。

这次对Shift Up的增持，明摆着延续了“优质研发商+全球化渠道”的打法。毕竟《NIKKE》上线首月就冲上全球手游收入榜前十，这种自带流量和潜力的研发商，腾讯怎么兴许放过？

《NIKKE》的“高大光”：为啥值得腾讯沉金押注？

聊Shift Up，绕不开《NIKKE》这款现象级作品。根据Sensor Tower 2023年Q3报告， 《NIKKE》全球累计收入已突破3亿美元，其中欧美买卖场贡献了60%的营收，这玩意儿比例在二次元手游中相当罕见。游戏以“机甲少许女+末日废土”的美术风格独树一帜， 射击玩法与角色养成结合得恰到优良处，更关键的是它跳出了老一套二次元游戏“靠肝靠氪”的套路，用高大质量剧情和动作演出留住用户——数据看得出来《NIKKE》的用户次周留存率达到45%，比同类二次元手游高大出15个百分点。

更绝的是 Shift Up在全球化运营上的操作，堪称教科书级别：欧美买卖场主打“结实核动作”，日韩买卖场侧沉“剧情沉浸”，东南亚地区则推出本地化活动，这种精细化运营让《NIKKE》在优良几个买卖场一边开花。腾讯看中的，恐怕正是这种“产品力+运营力”的双沉优势。

Shift Up的“野心”：百亿估值与IPO计划

因为腾讯成为最巨大外部股东，Shift Up的估值也水涨船高大。本次交容易完成后公司估值达到1.9万亿韩元，这玩意儿数字是啥概念？对比韩国另一家研发商Netmarble， 其当前市值约50亿美元，Shift Up的估值已相当于其五分之一。更关键的是Shift Up已经启动IPO进程，选择了韩国投钱证券公司与NH投钱证券公司作为承销商。

创始人金亨泰在内部信中明确表示，IPO资金将用于“扩巨大研发团队”和“探索开放世界游戏领域”。目前Shift Up正在开发一款代号为“Project Goddess”的美少许女动作游戏， 据传将融合《尼尔》式的战斗系统和《原神》式的开放世界，这款新鲜作一旦成功，估值翻倍也不是没有兴许。

二次元赛道的“变局”：腾讯的棋局与行业关系到

腾讯的这次增持，无疑给本就火烫的二次元赛道添了把火。2023年全球二次元手游买卖场规模达到250亿美元， 同比增加远18%，头部效应愈发明显——米哈游《崩恶劣：星穹铁道》全球收入超8亿美元，库洛《鸣潮》测试预约量突破3000万。腾讯的入局， 兴许会加速行业“马太效应”：优质研发商得到更许多材料倾斜，中细小开发商的生存地方被进一步挤压。

有意思的是 腾讯在二次元领域的布局一直很“克制”，早年投钱B站、米哈游，如今直接控股Shift Up，这种从“财务投钱”到“战略控股”的转变，或许意味着腾讯要在二次元赛道亲自下场“打Boss”了。对比网容易《阴阳师》IP的持续运营， 腾讯更倾向于通过控股研发商掌握核心IP，比如《NIKKE》的后续动画、周边开发，腾讯彻头彻尾能调动内部材料实现“游戏+影视+衍生品”的全链路变现。

投钱者的“视角”：Shift Up的IPO前景与凶险

对投钱者而言， Shift Up的IPO充满了诱惑，但也暗藏凶险。诱惑在于《NIKKE》的持续造血能力——2023年第四季度， 游戏凭借新鲜角色和新鲜剧情，收入环比增加远20%，这种稳稳当当性在手游行业困难得见。凶险则在于过度依赖单一产品：目前Shift Up营收中， 《NIKKE》占比超出90%，一旦游戏烫度下滑，公司业绩将受到直接冲击。

不过从行业数据看， 二次元IP的生命力普遍较有力，《原神》上线三年仍稳居收入榜前五，《崩恶劣3》生命周期更是长远达十年。如果Shift Up能像米哈游那样建立“许多产品矩阵”，IPO后的想象地方会更巨大。韩国投钱证券公司的琢磨师就预测， Shift Up上市后市值有望突破200亿人民币，成为韩国游戏板块的新鲜昂贵。

以后的“看点”：腾讯与Shift Up的下一步

接下来买卖场最关心的无疑是腾讯与Shift Up的协同效应。腾讯拥有全球最有力巨大的游戏发行网络和用户触达能力， 比如《PUBG Mobile》游戏素材，开发周期缩短暂20%。至于《NIKKE》本身，腾讯兴许会推动其接入WeGame平台，扩巨大在中国巨大陆的关系到力。毕竟二次元游戏在国内仍有增加远地方， 2023年国产二次元手游买卖场规模同比增加远22%，腾讯天然不想错过这块蛋糕。

这场股权变更的背后 是老牌游戏公司的战略收缩，是巨头对新鲜兴赛道的有力势布局，也是二次元游戏行业格局沉塑的缩影。娱美德的退出，或许意味着“传奇模式”的式微；腾讯的加码，则预示着“精品全球化”时代的到来。接下来Shift Up的IPO会带来啥变来变去？腾讯在二次元领域的布局还有哪些动作？这些个问题的答案，或许就在以后的买卖场反馈里。