隔壁厂商IPO 漫画出海，风口还是泡沫？

最近网漫圈炸开了一则消息——WEBTOON Entertainment在纳斯达克敲钟上市， 发行价21美元，开盘却微微破发，市值25.6亿美元。有人欢呼“漫画出海成了新鲜黄金赛道”，也有人皱眉：“这破发行情，风口怕是要吹歪了？”一边是隔壁厂商风光IPO， 另一边是国内WeComics、Fizzo Toon纷纷停更，冰火两沉天的背后漫画出海到底是不是门优良生意？

从内部项目到全球平台，WEBTOON踩中了哪些运气？

2005年， NAVER工事师JUNKOO KIM基本上原因是自己喜欢看漫画，在公司内部捣鼓出一个叫WEBTOON的项目，谁也没想到这玩意儿“细小喜欢优良”后来能长远成覆盖150优良几个国的庞然巨大物。如今的WEBTOON Entertainment手握8巨大平台， 网漫、网文双线并行，全球1.7亿月活用户里一半以上来自北美——这得归功2018年那笔关键收购：北美网文巨头Wattpad。8900万月活用户直接塞进兜里用户基数瞬间膨胀，但问题也跟着来了：网文用户怎么变成网漫付费用户？

漫画出海，隔壁厂商干出一个IPO

在日韩老家，WEBTOON的底子打得够牢。韩国网漫买卖场规模2022年就冲到了18290亿韩元， 30万本土创作者撑起内容生态，爆款《Tower of God》50亿次浏览量就是活广告。日本买卖场更绝， Line Manga靠老一套漫画数字化当敲门砖，结实是把网漫读者从纸质平台“勾”过来今年5月靠着韩漫《再婚皇后》爆火，单月吸金4610万美元，登顶日本应用收入榜。日韩两地营收占比加起来87%，堪称“现金奶牛”。

盈利账本：15.5%的付费率背后 是“赚吆喝不赚钱”的困局

翻开WEBTOON的招股书，光鲜数字里藏着扎心细节：2023年营收12.8亿美元，净亏损却扩巨大到1.45亿美元。直到2024年Q1，靠砍营销、缩行政开支，才勉有力挤出623万美元净赚头。毛利率25%？阅文在线业务能做到50%，网漫这门生意，卖得越许多亏得越许多？

巨大头本钱压在内容上。2024年Q1收入本钱2.44亿美元， 创作者分成、平台抽成占了巨大头，再加上收购Wattpad、eBookJapan的摊销，赚头地方被挤得扁扁的。韩国用户付费率15.5%， 日本10.1%，全球平均才1.5%，可就算高大付费率的日韩，也架不住内容本钱像坐了火箭。更麻烦的是 韩国本土用户时长远2022年底开头下滑，2024年4月四巨大平台总时长远9949万细小时同比降11.2%，短暂视频抢人太狠，网漫的“疫情红利”吃完了。

北美扩张：3300万美金买来的增加远乏力

北美是WEBTOON的“增加远赌注”，但这场赌局赢面不巨大。去年1-10月，它在美国买卖场砸了3300万美金买量，赛道里花钱最许多，可效果呢？Sensor Tower数据看得出来2020年以来北美MAU增速像蜗牛爬，别说爆发式增加远，连稳稳当当都困难。更憋屈的是比：Kakao的Piccoma、 亚马逊的Fliptoon、苹果的电子书网漫版块，个个都是狠角色，美国用户对本土内容更买账，韩漫想破圈？困难。

收购来的Wattpad本想当“跳板”，后来啊网文用户转网漫的转化率矮小得可怜。Wattpad侧沉广告变现，营收有限，近水楼台先得月的算盘落了空。WEBTOON在招股书里说“要建立北美内容库”， 可原创网漫培育周期长远，见效磨蹭，等新鲜内容养起来黄花菜都凉了。

IP改编：韩剧的“东风”，吹得动漫画出海吗？

要说WEBTOON最机灵的棋，就是押注IP改编。2023年Netflix投25亿美元搞韩语内容， Disney+的《Moving》、Netflix的《Sweet Home》这些个爆款，原著全是网漫。《Marry My Husband》改成韩剧后 原著卖额10天暴涨17.1倍——这波协同效应，直接把网漫IP值钱拉满了。招股书里写着，它已经开发了100许多部影视、70款游戏，可惜游戏改编翻车率太高大，真实正能打的没几个。

IP改编像把双刃剑：成功了能打通“漫画-影视-衍生品”链条，输了了就是“为喜欢发电”。韩剧出海确实火了 但爆款可遇不可求，去年全球韩剧播放量Top10里漫改剧占3部，剩下的7部还是老一套影视IP撑着。指望漫改剧持续拉动增加远，有点赌运气的成分。

中日韩“三国杀”：国内厂商试水折戟，隔壁凭啥成了？

漫画出海这块肥肉，国内厂商早就盯上了。腾讯的WeComics、 字节的Fizzo Toon、B站的BILIBILI COMICS，要么停更要么下架，折了一地膝盖。反观WEBTOON，凭啥成了“网漫第一股”？

先说说是内容生态。韩国30万创作者里 47%海外签约作者的原著来自韩国——这意味着它不光自己产内容，还能把韩国网文“漫改”输出，内容源头不断活水。国内厂商呢？要么买断海外版权水土不服，要么原创内容缺乏辨识度，读者不买账。

接下来是本地化策略。日本买卖场靠老一套漫画数字化“降维打击”， 北美靠Wattpad用户基数打底，东南亚、欧洲则主打“免费+广告”引流。国内厂商往往一套打法打天下忽略区域差异，比如在东南亚搞付费订阅，用户根本不买账。

风口还是陷阱？漫画出海的“凉暖自知”

WEBTOON上市破发，或许给狂烫的买卖场泼了盆凉水。网漫出海不是印钞机，内容本钱高大企、核心买卖场增加远乏力、文雅壁垒困难破，每一步都是坑。IP改编能当锦上添花，但指望它一飞冲天？别太天真实。

国内厂商想抄作业， 先得看看自己有没有那几个“结实本事”：30万创作者的内容库、敢烧钱的本地化团队、能扛住亏损的耐烦。没有这些个，所谓的“风口”，巨大概率是别人家的盛宴，自己只能在门口闻味儿。

漫画出海到底是不是下一个投钱风口？或许答案藏在WEBTOON的股价里——破发不是收尾，而是提醒全部玩家：这门生意，没那么优良赚。