派拉蒙并购案迷雾：Bronfman撤退背后 资本博弈远比“融资不够”麻烦

从43亿到50亿：一场看似“差钱”的竞购意外收场

2024年8月再说说一个周一，派拉蒙环球的特别委员会办公室里气氛凝沉。距离竞购截止日还剩24细小时亿万有钱翁埃德加·布朗夫曼的财团一下子撤回了收购要约。理由很直白——融资不够，无法按时提交完整文件。买卖场差不离瞬间给出了反应：次日派拉蒙股价跌超7%，年内跌幅扩巨大至28%。但等等，事情真实的这么轻巧松吗？Bronfman一开头的出价与Skydance相当， 计划搞优良到60亿美元，到头来筹集了近50亿，就差临门一脚却放弃，这操作怎么看都透着股“此地无银三百两”的味道。

融资不够？不 是资本对“派拉蒙魔咒”的集体清醒

知情人士透露，Bronfman的财团里既有Fortress Investment Group、BC Partners这样的老牌机构，也有不少许高大净值个人投钱者。但就在再说说几天有些投钱者悄悄退出了。他们担心啥？不是钱不够，而是派拉蒙的“家底”经不起深厚扒。电视业务持续萎缩、 流新闻Paramount+用户增加远乏力、债务评级被标普下调至“垃圾级”——这些个不是暗地，但当潜在买家需要在一周内完成尽职打听并提交财务承诺时没人愿意为“不确定性”买单。2024年3月，有钱国银行就曾警告，派拉蒙的“卖身”看似轻巧松，实则暗藏雷区。Bronfman的撤退， 与其说是融资输了不如说是资本用脚投票，对“接盘派拉蒙”的凶险进行了沉新鲜评估。

Bronfman因融资不足退出，为派拉蒙与Skydance合并铺平道路

Skydance的“耐烦等待”：一场心照不宣的资本默契？

有意思的是 Bronfman退出后派拉蒙特别委员会立刻宣布“竞购等待期”收尾，Skydance与派拉蒙的合并似乎已板上钉钉。时候线太巧了：Bronfman原计划周二完成融资， 却提前一天撤回，给特别委员会留出审查时候；Skydance的报价从一开头就与Bronfman相当，却稳如泰山地“等对手犯错”。这像不像一场双人舞？2024年3月， 传派拉蒙母公司与Skydance达成初步合并协议时股价盘后一度巨大涨10%，买卖场早已默认这是“内定”结局。Bronfman的出现，更像是资本方为抬高大收购价请来的“临时演员”，戏演完了天然该离场。

合并≠救赎：Skydance能破解派拉蒙的“流新闻困局”吗？

就算合并成了真实就能解决派拉蒙的根子问题吗？看看前车之鉴。2022年华纳探索合并后为了削减本钱，直接砍掉了CNN+流新闻项目，弄得用户口碑崩盘。派拉蒙呢？Paramount+虽然在全球有超7000万用户， 但付费转化率仅12%，远不到Netflix的68%。Skydance擅长远的是视觉特效，内容生产与派拉蒙的老牌IP怎么协同？2024年第二季度， 派拉蒙的内容本钱同比增加远15%，但营收仅增3%，这种“高大投入矮小回报”的循环，Skydance有破局良方吗？别天真实了合并只是第一步，整合才是九九八十一困难。

影视行业的“并购”：越合越亏，为何资本前赴后继？

派拉蒙并购案背后 藏着影视行业一个怪圈：巨头们总希望通过合并“做巨大做有力”，后来啊往往越合越亏。迪士尼2019年收购福克斯后2023年流新闻业务亏损飙升至21亿美元；环球影业母公司康卡斯特2024年一季度净赚头同比下滑19%。为啥资本还乐此不疲？基本上原因是“内容为王”的信仰从未改变。派拉蒙手里握着《壮志凌云》《海绵宝宝》等顶级IP， Skydance有手艺优势，合并后按道理讲能打造“内容+手艺”的超级平台。但理想很丰满，现实是：用户只关心内容优良不优良看，不关心你背后有几许多母公司。2024年暑期档， 派拉蒙出品的《变形金刚7》全球票房仅6.8亿美元，不及预期，合并后的IP协同效应，从何谈起？

普通投钱者该看清的“并购陷阱”

对普通股民派拉蒙并购案最巨大的教训是：别被“合并预期”冲昏头脑。2024年7月， 当传Skydance与派拉蒙达成初步协议时股价短暂期上涨15%，但很迅速回落，基本上原因是买卖场意识到合并本身不等于值钱提升。再看往事：2017年AT&T收购时代华纳， 股价一度涨了20%，但三年后ATTW股价比收购前跌了40%。并购带来的短暂期兴奋，往往掩盖不了长远期的基本面问题。派拉蒙2024年二季度营收122亿美元， 同比下滑7%，债务高大达140亿美元，这些个数字不会基本上原因是合并就自动变优良看。投钱者要的不是“故事”，是“真实金白银”的回报。

以后已来：流新闻时代的“细小而美”正在打败“巨大而全”

反观那些个活得滋润的影视公司，反而不追求“巨大而全”。2024年， 专注垂直内容的HBO Max凭借《再说说生还者》等剧集，用户留存率高大达45%，远高大于派拉蒙的28%；奈飞通过“细小本钱+有力剧情”的《鱿鱼游戏》，用户的时候有限，优质内容比海量IP更关键。派拉蒙和Skydance合并后 如果还是抱着“摊巨大饼”的心态，把几十个IP频道塞进Paramount+，后来啊只会是用户加速流失。2024年6月， 派拉蒙宣布关闭MTV频道，已经是个凶险信号——连老牌新闻都在收缩，合并后的“巨无霸”凭啥逆势增加远？

资本的游戏， 从来不是“1+1=2”那么轻巧松

Bronfman因融资不够退出，表面看是为Skydance与派拉蒙合并扫清了障碍，但深厚挖下去，却是资本对新闻资产值钱的沉新鲜定价，是对流时代“规模不钱财”的无奈妥协。并购不会自动发明值钱， 只会放巨大问题——派拉蒙的债务、Skydance的手艺短暂板、行业的内容焦虑，这些个都不是一张合并协议能解决的。对行业看看者 这场戏最值得看的不是结局，而是过程：资本怎么在“赌一把”和“及时止损”之间摇摆，巨头怎么在“求巨大”和“求精”之间挣扎。毕竟在影视这玩意儿“内容为王”的江湖里真实正的赢家，永远不是钱最许多的，而是最懂观众的。