Kakao Bank豪赌23亿美元：互联网银行的IPO神话能成真吗

韩国社交巨头Kakao旗下的互联网银行Kakao Bank突然宣布， 计划在IPO中筹集高达23亿美元的资金，这个消息像一颗炸雷在韩国金融圈炸开了锅。要知道，这可不是个小数目——相当于韩国中型银行一年的净利润总和。更让人玩味的是 就在两年前，Kakao Pay的IPO融资才13亿美元，Kakao Bank这番操作，到底是底气十足还是盲目乐观？

从聊天软件到金融帝国：Kakao的跨界游戏

谁也没想到， 当年那个靠表情包和聊天功能起家的Kakao，如今居然敢在金融领域动真格的。2017年拿到互联网银行牌照时所有人都在看笑话：一个社交公司懂什么金融？但Kakao偏不信邪， 硬是把Kakao Bank做成了韩国用户量最大的互联网银行，开户数突破2000万，占韩国总人口近40%。这操作，比很多传统银行转型还猛。

韩国社交App「Kakao」旗下贷款服务计划在IPO中筹集23亿美元

Kakao的玩法很简单：用社交流量导流金融业务。你在Kakao聊天时顺便就能申请贷款、买理财，根本不用下载新APP。这种“场景金融”模式，直接把传统银行的客户体验甩了几条街。2022年Kakao Bank的贷款余额突破50万亿韩元， 用户满意度连续三年位列韩国银行业第一——数据不会说谎，至少在用户层面Kakao Bank已经赢了。

23亿美元的底气：用户数≠利润？

Kakao Bank计划以每股3.3万至3.9万韩元的价格出售6545万股新股， 最高能募资2.55万亿韩元，估值冲上160亿美元。这个数字背后是它2022年1.3万亿韩元的营收和2000亿韩元的净利润。表面看，市盈率才8倍，比传统银行低不少，似乎很划算。

但这里有个问题：互联网银行的盈利模式真的这么稳吗？Kakao Bank的贷款利率比传统银行低1-2个百分点，靠的是薄利多销。可2023年韩国央行连续加息， 它的资金成本飙升，净息差从2.1%缩窄到1.8%，盈利压力肉眼可见更关键的是它的贷款逾期率从2021年的0.8%涨到了2023年的1.2%，虽然还不算高，但上升趋势让人捏把汗——经济下行时最先出问题的往往是消费贷。

Kakao Pay的前车之鉴：13亿美元融资后的“高开低走”

说到Kakao系的IPO，不得不提Kakao Pay。2021年8月，Kakao Pay以每股9万韩元IPO，融资13亿美元，市值一度冲上500亿美元。所有人都以为金融科技要起飞了后来啊呢？上市后股价跌了30%，2022年净利润直接腰斩，从1500亿韩元掉到700亿韩元。为啥？主要原因是获客成本太高了——为了抢用户， Kakao Pay补贴烧了2000亿韩元，每个新用户的获取成本高达1.5万韩元，比传统银行贵3倍。

更尴尬的是 Kakao Pay和Kakao Bank业务重叠严重，都在抢移动支付和消费贷市场。内部资源打架，外部还要和Naver Pay、Toss竞争，简直是四面楚歌。Kakao Bank这次学乖了吗？还是重蹈覆辙？没人知道。

韩国金融暗战：Toss抢跑， Kakao Bank压力拉满

Kakao Bank最大的麻烦，不是来自传统银行，而是另一个独角兽——Toss。2021年9月， Toss比Kakao Pay更早提交IPO申请，计划融资20亿美元，估值高达100亿美元。Toss的玩法更激进：直接给用户发无抵押信用贷，最高5000万韩元，审批只要3分钟。这种“闪电贷”切走了Kakao Bank大量年轻用户， 2023年Toss的月活用户反超Kakao Bank，达到1800万。

更要命的是Toss背后有软银、淡马锡等国际资本撑腰，烧钱能力比Kakao还猛。2022年Toss亏损3000亿韩元，但照样疯狂补贴获客。Kakao Bank想靠IPO融资反超？Toss可能先一步上市，把融资规模扩到30亿美元，到时候鹿死谁手真不好说。韩国金融科技市场已经从“蓝海”变成“红海”，每个玩家都在流血抢地盘。

盈利难题：互联网银行的“烧钱”困局何时破

全球互联网银行都逃不过“烧钱-扩张-盈利”的怪圈， 英国的Atom Bank、中国的微众银行，哪一家没经历过十年亏损？Kakao Bank才成立6年，就急着IPO圈钱，是不是太早了点？数据显示， 韩国互联网银行的平均盈利周期是8-10年，Kakao Bank2023年净利润率只有1.5%，远低于传统银行3%的平均水平。

但Kakao Bank也有自己的小算盘：趁着资本还愿意为“故事”买单，赶紧融资扩大市场份额。等用户规模垄断了再慢慢提价、降本增效。可万一资本不买账了呢？2023年全球金融科技IPO融资额同比下降60%，投资者更看重实际盈利，而不是“用户增长故事”。Kakao Bank的23亿美元豪赌，可能踩在资本市场的刀尖上。

160亿美元市值：市场太乐观还是低估了Kakao

160亿美元的市值， 意味着Kakao Bank相当于韩国第三大银行KB金融的70%，但它的资产规模只有KB金融的1/10。这个估值溢价，到底靠什么支撑？是Kakao的社交生态，还是韩国金融科技的增长潜力？

从数据看， 韩国数字金融渗透率只有45%，低于中国68%、美国72%，还有巨大增长空间。Kakao Bank抓住了这个窗口期，用“场景金融”抢占了先机。但风险同样存在：韩国金融监管局2023年新规要求互联网银行提高资本充足率， Kakao Bank需要补充至少5000亿韩元资本，这次IPO的23亿美元，有很大一部分要用来填资本金窟窿——说白了不是用来扩张的，而是用来合规的。

未来战场：不止于韩国，Kakao Bank的出海野心

Kakao Bank的野心可不止韩国本土。2023年它悄悄在越南胡志明市设立了办事处，计划复制“社交+金融”模式。越南的智能手机普及率65%，数字支付增速30%，正是Kakao Bank想吃的蛋糕。但问题来了：越南的金融监管比韩国严得多，外资银行牌照申请了两年还没批上。更麻烦的是 越南本土的MoMo、Zalo Pay已经抢占了70%的市场份额，Kakao Bank想杀进去，难如登天。

比一比的话，东南亚其他市场可能更适合它。印尼的社交用户基数大，金融渗透率低，但当地政策动荡，2022年外资银行利润汇出被限制。Kakao Bank的出海之路，注定不会一帆风顺。23亿美元融资，到底是用来巩固本土，还是冒险出海？这是个艰难的选择。

写在再说说：23亿美元是起点还是终点

Kakao Bank的IPO故事，本质是韩国金融科技转型的缩影。传统银行在挣扎，新兴玩家在狂奔，监管在收紧，资本在观望。23亿美元能解决眼前的问题，但解决不了长期的核心矛盾——如何在不烧钱的情况下盈利？如何在巨头环伺中守住用户？

或许Kakao Bank该学学它的老本行：社交软件的精髓不是“功能最强”，而是“最懂用户”。金融不是冷冰冰的数字游戏，而是和每个人的生活息息相关。如果Kakao Bank能把社交的温度带进金融， 把用户的信任变成盈利的底气，那23亿美元可能只是个开始。但如果继续靠补贴和故事画饼，那这笔融资，可能就是它再说说的狂欢。