从“哈基米”到160亿市值：宠物大卖的上市狂欢与隐忧

短视频平台上“哈基米”的魔性旋律还在循环，吸猫吸狗的短视频播放量早已破亿。当代年轻人把宠物当家人，猫粮狗粮成了“刚需中的刚需”。《2022年中国宠物消费报告》显示， 城镇犬猫数量已经干到1.17亿只，比三年前多了1700万只，90后占比超过一半，这群人舍得为毛孩子花钱，宠物经济成了消费赛道里的“现金牛”。

就在这波热潮里 一家做宠物食品的企业突然闯进公众视野——8月7日乖宝宠物食品集团股份有限公司在深交所创业板敲钟上市，发行价39.99元/股，上市时市值直奔160亿。消息一出，行业炸了：这家靠代工起家的跨境卖家，怎么突然成了宠物行业市值第一？这160亿市值，到底是实打实的业绩支撑，还是资本吹出来的泡沫？

市值约160亿！又一跨境大卖成功上市！

从“贴牌代工”到“行业老大”：160亿背后的逆袭剧本

时间拉回2006年， 山东人秦华跑到美国考察，发现美国人对宠物“宠上天”，鸡肉鸭肉这些宠物食品原料，在国内居然比美国便宜不少。回国后他直接杀入宠物食品代工赛道，那时候中宠、佩蒂这些老牌玩家已经抢占了市场，乖宝算是个“后来者”。

但后来者偏偏逆袭成了行业第一。关键一步，是2012年决定啃国内市场这块“硬骨头”。那时候外资品牌玛氏、 雀巢靠着先发优势，线下商超、宠物医院全是它们的货，国产宠物粮还在“低端货”的圈里打转。乖宝偏不信邪， 2013年推出自有品牌“麦富迪”，从宠物主粮到零食保健品全品类铺开，开始在国内市场“狂轰滥炸”。

数据最能说明问题：2020年到2022年， 乖宝自有品牌销售收入从8.2亿干到20.46亿，年均复合增长率43.53%。2022年国内业务营收20.4亿， 占总营收的60%，这个比例在同行里直接断层领先——第二名国内业务规模还不到它的一半。

营销“烧钱”换市场：从谢霆锋到综艺赞助的豪赌

做品牌离不开营销，乖宝的营销打法堪称“凶猛”。签下谢霆锋当代言人， 赞助《向往的生活》《上新了故宫》这些头部综艺，连宠物纪录片《家有恶猫》都插了一脚。2020年到2022年， 业务宣传费从1.24亿飙升到2.58亿，三年翻了一倍多；销售费用更狠，从3.4亿干到7亿，销售费用率远超同行平均水平。

钱花出去了效果也立竿见影。2019年到2022年，乖宝营收从14亿冲到34亿，净利润从不到1000万暴涨到2.66亿。国内市场这块“基本盘”稳了 跨境业务也没落下2022年跨境营收13.58亿，占总营收40%，算是“两条腿走路”。

但问题也随之而来：这么高的营销投入，到底值不值？有行业老炮儿私下吐槽：“烧钱换来的增长，一旦营销预算缩水，增速会不会直接断崖？”这事儿还真不好说 毕竟2022年乖宝的销售费用率已经比同行高了近5个百分点，靠“烧钱”堆起来的市场份额，能扛得住长期竞争吗？

160亿市值：高估值的“甜蜜”与“烫手山芋”

上市那天 乖宝的发行市盈率61.28倍，行业平均才18.81倍，高出38.86%。这意味着资本市场对它的预期有多高，但风险就有多大。公告里也写了“募集资金如果运用不当或业务不能同步增长， 可能导致净资产收益率下降，股价下跌”——这话说得挺委婉，翻译过来就是：现在这个价，可能有点虚。

行业对比：外资“大山”还在国产真能站起来？

宠物食品赛道里外资品牌依然是“隐形大佬”。玛氏和雀巢靠着百年品牌积累，线下渠道基本垄断，高端市场更是它们的天下。2022年中国宠物消费1400亿，外资品牌占了近60%的份额，国产品牌还在“夹缝中求生存”。

乖宝的国内业务虽然规模最大，但利润率跟外资比还有差距。2022年乖宝净利率7.8%，而外资品牌普遍在15%以上。这说明什么？国产宠物粮还在“走量”，还没真正掌握定价权。用户买国产粮， 更多是主要原因是性价比，而不是品牌溢价——这种情况下一旦外资放下身段打价格战，国产品牌能扛住吗？

跨境电商上市热潮：乖宝的“差异化”能走多远？

这几年跨境电商企业扎堆上市， 2020年汇森家居冲港交所，2023年赛维时代登陆创业板，现在又多了个乖宝。但跟其他跨境大卖比，乖宝有个“不一样”：国内业务占比60%，多数跨境卖家还是靠海外市场吃饭。

这算优势还是劣势？从抗风险角度看， 国内市场大，政策风险小，确实稳；但从增长潜力看，海外市场特别是东南亚、拉美这些新兴市场，增速比国内快得多。乖宝现在“偏科”国内，未来要不要补课海外？补的话，跟现有跨境大卖怎么竞争？不补，国内市场增长天花板到底在哪？这些问题，160亿市值背后都得想清楚。

上市只是开始：宠物食品赛道的“下半场”生死局

宠物消费升级， 用户现在不仅要“吃得饱”，还要“吃得好”。无谷粮、冻干粮、功能粮这些高端产品卖得越来越火，2022年高端宠物食品市场规模增速超过25%。但乖宝的高端产品占比多少？招股书里没细说行业里猜测大概20%左右，跟外资品牌50%的高端占比比，差得不是一星半点。

数据说话：1400亿市场里谁在真正“赚钱”？

表面上看，乖宝营收34亿，利润2.66亿，规模不小。但拉长时间线看， 2019年到2022年，营收年均复合增长率33%，净利润增速却只有120%，利润增速远跟不上营收增速。这说明什么？成本在涨，费用在涨，但产品卖得越来越便宜，利润被“越卖越薄”。

同行对比更明显。中宠2022年净利润1.8亿，净利率6.5%；佩蒂净利润1.2亿，净利率8.2%。乖宝净利率7.8%，在行业里算中等偏上，但跟外资品牌比，还是“小巫见大巫”。宠物食品赛道看起来热闹，真正能赚钱的，还是掌握核心技术和品牌力的企业。

资本追捧下的“冷思考”：高增长能持续吗？

资本市场喜欢“高增长故事”，但故事总有讲完的一天。乖宝过去三年的营收增速超过30%， 但2023年上半年营收14.2亿，同比增速降到18%，增速已经开始放缓。这背后是市场竞争加剧，还是营销效果递减？如果增速继续下滑，160亿的市值还能撑住吗？

更现实的问题是宠物食品赛道已经“内卷”到不行。国内品牌现在有几千家，价格战打得头破血流，利润空间被不断压缩。乖宝靠“麦富迪”占了先机， 但新品牌比如“网易严选”“pidan”也在发力，一旦它们加大营销投入，乖宝的市场份额还能稳住吗？

上市对乖宝是机遇也是考验。160亿市值，是资本市场对过去成绩的认可，更是对未来的期许。但宠物赛道没有永远的“赢家”，只有不断迭代的企业。能不能把160亿的“纸面富贵”变成实实在在的竞争力， 还得看它能不能在产品研发、品牌建设、渠道管理上真下功夫。毕竟宠物市场再火，也喂不饱只会“烧钱”的假把式。