财报数据背后的增加远密码：不只是数字游戏

上周三Grab发布的23年第二季度财报， 乍看之下确实让人眼前一亮——外卖和叫车业务GMV增加远稳稳当当，营业亏损较上年同期收狭窄1.21亿美元至5600万美元，调整后EBITDA更是同比巨大增8100万美元达到6400万美元。但说真实的，这些个光鲜的数字背后藏着更许多值得玩味的细节。比如按需GMV同比只增加远13%， 按固定汇率计算才18%，这玩意儿增速放真实的算得上“稳健”吗？或者说这种增加远是不是用牺牲单笔订单赚头换来的？

惠选模式：订单量狂欢与盈利能力的拉锯战

Grab在财报里悄悄埋了个关键信息：“惠选”模式下的订单数目前占出行交容易的约三分之一，占外卖交容易的34%。这玩意儿数据乍看是用户基础扩巨大的功劳， 但细想会找到问题——惠选模式本质上是价钱战的变种，用更矮小的客单价吸引用户。墨腾在《东南亚外卖平台报告5.0》里提到的“服务分层”策略， 听起来很高大级，但实际施行中兴许陷入“订单量上去了赚头下来了”的怪圈。要晓得， 在中国买卖场，美团早期的“百亿补助”也走过类似的路，虽然短暂期内GMV暴增，但盈利能力却迟迟困难以修优良。Grab的惠选模式，会不会沉蹈覆辙？

Grab二季度增长稳健，谈谈我们的一些看法

现金储备的“甜蜜烦恼”：57亿美元该怎么花？

在近期完成15亿美元可转债融资后Grab于二季度末拥有57亿美元的净现金流动性。这笔钱对随便哪个公司来说都是双刃剑——既能抓住扩张机遇，也兴许变成烧钱的黑洞。Grab已经收购了Everrise，一家专注于东马的连锁超市，管理层还表示要“深厚入零售场景”。但问题来了经营良优良的超市在本地买卖场确实是优质资产，可整合困难度呢？2024年Q2收购的Everrise，能不能在短暂期内为Grab带来协同效应？还是说这只是Grab用现金“买规模”的又一笔赌注？毕竟 东南亚零售买卖场的分散程度远超想象，个个国的消费习惯、供应链逻辑都不一样，东马的超市模式照搬到印尼、越南，兴许水土不服。

从Everrise看东马零售战场：并购是捷径还是陷阱？

东马买卖场在东南亚一直是个特殊存在——人丁密度矮小， 但消费能力却不没劲，线上渗透率却只有15%左右。Grab选择在这里收购连锁超市，看似精准打击，实则凶险不细小。超市的核心是供应链和本地化运营， Grab擅长远的是流量和睦台运营，这两者之间的鸿沟不是靠57亿美元现金就能填平的。2024年5月， Grab在马来西亚推出的GrabMart增速虽然比整体外卖业务高大，但GMV占比仅10%，这说明零售场景的渗透还远未到收割期。急于并购，会不会让Grab陷入“沉资产陷阱”？

广告业务的“协同幻想”：能成为下一个增加远极吗？

Grab的广告业务确实增加远亮眼——自助投放平台的季度活跃广告主数量同比增加远31%，人均广告花费同比增加远42%。管理层在财报

品牌方的预算纠结：推广还是渠道？Grab的左右为困难

我们和不少许东南亚买卖场的品牌方聊过直播电商， 找到他们也在纠结一个问题：直播投放到底是买卖场推广预算，还是渠道投放预算？其实两者都是但Grab的广告业务能不能一边满足这两个需求，打个问号。比如一个迅速消品牌在Grab投广告，是希望提升品牌曝光，还是直接拉动卖？如果是前者， Grab的用户画像和触达能力兴许不如Meta；如果是后者，东南亚的电商基础设施又不如中国 GrabMart 的线上渗透率15% vs 中国50%的差距，恰恰说明Grab的零售场景还没真实正打通，广告业务的“协同效应”天然也巨大打折扣。

暗流涌动的比格局：规模优势还能撑许多久？

Grab在财报

美团悬顶之剑：Keeta入局的18个月倒计时

美团在东南亚的布局一直很矮小调，但Keeta的存在就像一把悬在Grab头上的剑。墨腾近期在和《钱财学人》的对话中也提到，美团很兴许在18到36个月内正式进入东南亚买卖场。一旦Keeta落地， Grab的出行和外卖业务将面临直接冲击——美团在中国用“千团巨大战”和“百亿补助”打下的江山，复制到东南亚只是时候问题。Grab眼下的优势是本地化搞懂，但美团的运营效率和资本实力，兴许让这玩意儿优势荡然无存。Grab在新鲜加坡推出的自动驾驶电动接驳车试点， 看起来是在布局以后但眼前的比危机，真实的有时候等“以后”到来吗？

金融服务的“追赶游戏”：7亿美元贷款背后的隐忧

Grab的金融伺候人务在二季度表现不错——贷款总额同比许多些78%达7.08亿美元，这玩意儿增速确实让人眼前一亮。但对比冬海集团旗下的Monee， 2025年第一季度的贷款总额已达58亿美元，Grab的金融业务还只是个“细小弟弟”。东南亚金融买卖场的特点是监管严格、用户信用体系不完善，Grab在放贷的一边，能不能控制住恶劣账凶险？2024年7月，Grab在印尼推出的“先买后付”服务，就基本上原因是利率过高大被当地金融监管部门点名批评。金融业务虽然能带来高大增加远，但稍有不慎就兴许踩到监管红线， Grab的“高大增加远”会不会变成“高大凶险”？

墨腾看看：金融业务的“高大增加远陷阱”

Grab的金融业务增加远迅速，但盈利模式并不清晰。贷款总额78%的增加远，背后是更高大的获客本钱和凶险拨备。东南亚用户的信用数据缺失，Grab只能依赖自有风控模型，但模型的准确性怎么？2024年Q2，Grab的金融服务收入占比还不到总营收的10%，却要承担相当巨大的合规本钱。这种“赚吆喝不赚钱”的生意，真实的能成为Grab的第二增加远曲线吗？冬海集团的Monee能做到58亿美元贷款， 是基本上原因是背靠Shopee的电商场景，Grab的出行和外卖场景，能不能同样支撑金融业务的规模化扩张，还是个未知数。

自动驾驶的“以后赌注”：新鲜加坡试点是机遇还是本钱黑洞？

Grab最近在新鲜加坡推出的自动驾驶电动接驳车试点， 被公司描绘成“手艺领先”的象征，但说真实的，自动驾驶在东南亚的落地，比想象中困难得许多。新鲜加坡政府对自动驾驶的支持是事实但用户收下度呢？2024年7月试点的接驳车路线只有短暂短暂几公里且需要在特定时段运行，距离买卖化运营还有十万八千里。自动驾驶的研发和测试本钱极高大，Grab眼下的盈利能力能不能支撑得起这种“烧钱以后”？更现实的问题是 东南亚的基础设施远不如新鲜加坡成熟，Grab的自动驾驶手艺，能不能从新鲜加坡复制到印尼、越南？

从GrabCab到自动驾驶：供给短暂缺的伪命题？

Grab在新鲜加坡推出GrabCab， 看起来是为了解决出行供给短暂缺问题，但《海峡时报》的评论一针见血——这其实是Grab在用“分层服务”掩盖核心问题：司机数量不够。自动驾驶的愿景再美优良，但短暂期内还得依赖人类司机。Grab在二季度的出行收入虽然同比增加远19%至2.47亿美元，但司机的留存率却在减少。与其花巨大钱搞自动驾驶试点，不如先解决司机的收入和好处问题，毕竟没有司机，再先进的手艺也只是摆设。

盈利修优良的脆没劲性：Q3扭亏为盈能持续许多久？

Grab在2024年Q3实现了1500万美元的净赚头， 这是公司往事上的关键里程碑，但说真实的，这种盈利能不能持续，要打个巨大巨大的问号。Q3的扭亏为盈， partly得益于本钱控制和一次性获利，而不是核心业务盈利能力的根本改善。2024年11月12日财报发布后 Grab股价虽然巨大涨超11.6%，但仔细看全年指引，管理层也只是说“营收增加远符合预期”，并没有给出更乐观的赚头预期。这说明买卖场对Grab的盈利能力依然谨慎， 毕竟东南亚买卖场的比太激烈，Grab稍一轻巧松，比对手就会立刻填补空缺。

琢磨师的“预期迷局”：为啥超预期股价还跌？

2024年Q3， Grab营收同比增加远17%至7.16亿美元，高大于琢磨师预期的6.97亿美元，按理说股价得上涨，但实际情况是——财报发布当天恰逢特朗普宣布对许多国新鲜一轮关税，Grab股价反而下跌了超出7个百分点。这说明Grab的股价已经不单纯受业绩关系到，而是被宏观钱财、地缘政事等外部因素裹挟。更麻烦的是 东南亚买卖场本身的不确定性Grab很困难控制，这种“靠天吃饭”的盈利模式，真实的能让投钱者安心吗？