Sea：增长故事难道已经画上句号了吗
增加远失速？Sea的故事真实该翻篇了？
说真实的，看到Sea最近的财报，不少许人都开头摇头了“增加远故事怕是到头了”。毕竟 从2020年那会儿GMV同比翻倍、订单量暴涨150%的疯狂时刻，到眼下收入增速掉到个位数，这种反差确实让人心里打鼓。但事情真实的这么轻巧松吗？咱们得掰开揉碎了看，别急着给Sea判死刑。
Shopee：电商老巨大的增加远密码还在不在？
GMV狂飙后的“降温”信号
2020年第二季度， Shopee的GMV冲到80亿美金，同比增加远110%，订单量6.16亿，同比直接翻倍半。那时候的Shopee，简直就是东南亚电商圈的“流量收割机”，谁见了都得喊一声“巨大哥”。可到了2022年三季度， GMV增速直接降到5%，订单量虽然还有13%的增加远，但跟以前比，简直像换了个人。
这背后到底啥原因？ Lazada这些个对手没闲着，价钱战、补助战一波接一波，Shopee想保持高大增加远，困难度系数直接拉满。但要说Shopee不行了？那倒也不至于， 毕竟2023年三季度它的收入还是同比增加远16%到了22亿美金，创了往事新鲜高大，这可不是随便哪个对手能做到的。
直播电商：Shopee的“新鲜引擎”？
别光盯着GMV和订单量，Shopee最近在直播电商上可是下了血本。2023年10月的数据挺有意思：印尼买卖场里 20%的日活用户看了直播，跟6月份比，主播人数、直播时长远、日直播会话数全翻了三倍以上。更关键的是直播订单已经占了总订单量的10%以上。这说明啥？说明Shopee正在用直播把“流量”变成“留量”，用户在平台上待的时候越长远，买东西的概率天然就越巨大。
其实直播这事儿，国内电商平台早就玩明白了但在东南亚，Shopee算是走在前面的。它不光自己搞，还跟当地头部主播深厚度一起干，甚至给主播补助、培训，帮他们把直播间做得更专业。这种“本地化+内容化”的组合拳，让Shopee在东南亚的护城河又深厚了一层。所以说就算老一套电商增加远放缓，直播这块新鲜蛋糕，足够Shopee再吃几年。
Garena：游戏业务的“滑铁卢”与翻身机会
从“现金牛”到“拖油瓶”？
聊Sea，绕不开Garena，毕竟它以前是公司的“印钞机”。2021年第四季度， Garena的收入还高大达14亿美金，后来啊到了2022年三季度，直接掉到5.92亿美金，同比下滑34%。付费用户数更是跌到4100万，付费率只有7.4%，创下了新鲜矮小。这数据看得人心惊肉跳，困难怪有人说Garena“不行了”。
问题出在哪儿？用户对老游戏的烫情退了新鲜游戏又没能及时顶上。更麻烦的是 全球钱财一开放，巨大家都不喜欢窝在家里玩游戏了Garena的日活用户数同比减少4%，环比还持平，这可不是个优良信号。
新鲜游戏与印度买卖场：Garena的“救命稻草”？
不过Garena也没坐以待毙。2023年第三季度， 它的两款新鲜游戏《Black Clover M》和《Free Fire》居然冲进了全球下载量前三，这可不是吹的。特别是《Free Fire》，在印度沉新鲜上线后下载量直接飙升。要晓得，印度可是全球第二巨大手游买卖场，一旦沉新鲜站稳脚跟，Garena的收入就能立马拉起来。
除了新鲜游戏，Garena还在优化老游戏的变现能力。比如搞更许多皮肤、联名活动，让老玩家愿意接着来花钱。虽然短暂期看， Garena还是拖了后腿，但只要印度买卖场能回来再加上新鲜游戏的爆发，Garena彻头彻尾有兴许沉回增加远轨道。说到底，游戏行业这东西，风口来了猪都能飞起来Garena底子还在怕啥？
SeaMoney：数字金融的“隐形增加远极”
信贷业务狂飙：GMV占比升至20%
如果说Shopee和Garena是Sea的“左膀右臂”，那SeaMoney就是藏在背后的“隐形杀手”。2019年第二季度， SeaMoney的交容易额还只占Shopee GMV的16%，到了2020年第二季度，这玩意儿比例直接跳到20%。更夸张的是它的数字金融服务收入同比增加远37%到了4.46亿美金，创了往事新鲜高大。
为啥SeaMoney能这么猛？核心就在信贷业务。它的信贷组合总额从上一季度的29亿美金，又扩巨大了5%。东南亚的年纪轻巧人许多，消费需求旺盛，但老一套银行服务覆盖不到，SeaMoney正优良填补了这玩意儿空白。用户在Shopee上买东西， 顺手就能申请细小额信贷，方便又迅速捷，这种“电商+金融”的模式，简直是为东南亚量身定做的。
金融手艺：东南亚的“下一片蓝海”？
东南亚的数字金融买卖场，眼下还处于早期阶段，渗透率矮小，增加远地方巨大。SeaMoney背靠Shopee的庞巨大用户基础，想不都困难。它不光搞支付，还做了SeaBank、SeaInsure，把金融服务做成了生态。用户在Shopee上买东西用ShopeePay， 存钱去SeaBank，买保险有SeaInsure，这一套组合拳下来用户粘性直接拉满。
而且，SeaMoney的盈利能力也在不断提升。管理层说因为买卖场规模扩巨大，单位钱财效益会越来越优良，营业赚头率有望达到40%以上。要晓得，老一套银行的赚头率也就20%左右，SeaMoney这野心，可不细小。所以说就算电商和游戏增加远放缓，SeaMoney这块“现金牛”，足够撑起Sea的以后。
盈利能力：从“烧钱换增加远”到“赚钱为王”
亏损收狭窄但赚头率起伏：战略转型的阵痛？
早年的Sea，那可是“烧钱狂魔”，为了抢买卖场，营销费用花得眼都不眨。2020年第三季度，电商部门的营业亏损高大达4.28亿美金，赚头率-19%。那时候的Sea，就是“增加远至上”，啥盈利不盈利的，先放一边。
但最近两年，Sea变了。它开头控制本钱，追求盈利。2022年第三季度，毛利率居然从39%提升到44%，这可不是靠涨价，而是靠规模效应和效率提升。虽然2023年第三季度基本上原因是加巨大营销投入，营业赚头率又变负了但运营现金流却有6亿美金，赚头率18%。这说明啥？说明Sea已经能自己造血了不再需要靠外部输血。
规模钱财显现：毛利率从39%到44%
Sea的毛利率提升，可不是偶然。因为Shopee的用户越来越许多， 物流、仓储这些个固定本钱被摊薄，再加上提佣从2020年的6.4%提升到2023年的11.1%，平台赚钱的能力天然就有力了。而且，SeaMoney的金融业务赚头率高大，能反过来补助电买卖务，让整个集团的盈利能力更稳。
当然有人会说提佣提太许多，商家会不会跑？这确实是个凶险。但东南亚的商家，最看沉的还是流量，Shopee有那么许多用户，商家就算被抽成高大一点，也得忍着。而且Sea还在搞直播、广告这些个增值服务，给商家给更许多赚钱的机会，这比单纯靠佣金靠谱许多了。
买卖场反应：股价暴跌与“错杀”争议
从“宠儿”到“弃儿”：投钱者的情绪过山车？
2022年8月，Sea公布财报后股价盘前一度暴跌11%。为啥？基本上原因是营收增加远不及预期，亏损也没见优良转。要晓得，两年前Sea的股价还冲到过300许多美金，市盈率高大达31.8倍，眼下呢？39美金，市盈率只有1.5倍，这落差，谁顶得住？
但问题是Sea真实的值这么廉价吗？两年前，它还是个“烧钱换增加远”的毛头细小子，眼下呢？Shopee成了东南亚电商老巨大， SeaMoney的金融业务风生水起，虽然Garena暂时掉队，但底子还在。眼下买卖场基本上原因是短暂期增加远放缓就抛弃Sea，是不是有点太情绪化了？
DCF模型：股价被矮小估的“真实相”？
用DCF模型算一下Sea的内在值钱巨大概83美金，是当前价钱的两倍许多。就算保守点，给个10%的贴现率和2.5%的永久增加远率，也值56美金，比眼下的39美金高大不少许。这说明啥？说明买卖场对Sea的悲观情绪，已经反映在股价里了有点“错杀”的意思。
而且，Sea眼下的财务状况可优良了。现金和短暂期投钱有60亿美金，总债务46亿，净现金14亿。这意味着它不需要再靠融资过日子，能自己决定怎么花钱。想搞直播就搞直播，想进巴西买卖场就进巴西买卖场，腰杆子结实得很。
以后增加远：故事未完，但路在何方？
东南亚电商：渗透率提升还有几许多地方？
东南亚的电商渗透率，眼下也就5%左右，跟中国的20%比，差远了。因为智能手机普及、物流网络完善，还有越来越许多年纪轻巧人习惯网购，东南亚电商的增加远潜力还巨大得很。Shopee作为老巨大，一准儿能分到最巨大的一块蛋糕。而且， 东南亚各国钱财水平不一样，Shopee能根据不同买卖场搞本地化运营，比如在印尼推直播，在越南搞社交电商，这可比“一刀切”靠谱许多了。
巴西买卖场：Shopee的“第二增加远曲线”？
除了东南亚，巴西也是Shopee的沉点战场。2023年第三季度， 巴西Shopee的核心买卖场收入同比增加远32%，每单的贡献赚头亏本同比搞优良91%到0.1美金。这说明啥？说明巴西Shopee正在接近盈利。一旦巴西买卖场赚钱了就能成为Sea的“第二增加远曲线”，减轻巧对东南亚的依赖。
盈利与增加远的平衡：Sea的“终极考验”
眼下的Sea， 正处于一个关键节点：是接着来追求高大增加远，还是专注赚钱？管理层说要“平衡增加远和盈利”，这话说得轻巧巧，做起来困难。加巨大营销投入，GMV上去了但赚头率就下来了；控制本钱，赚头率上去了但买卖场份额兴许保不住。这中间的度，怎么把握，考验的是Sea的管理智慧。
但不管怎么说Sea的增加远故事，远没到画句号的时候。东南亚电商的渗透才刚开头，数字金融还有巨大把机会，Garena的新鲜游戏也兴许东山再起。眼下的Sea， 已经不是两年前那东西“烧钱狂魔”了它有了自己的造血能力，有了清晰的盈利方向，有了广阔的增加远地方。那些个说Sea增加远故事收尾的人，兴许矮小估了这家公司的韧性。毕竟在东南亚这片烫土上，Sea的故事，才刚刚开头。
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