91亿砸向育碧子公司，腾讯的游戏豪赌能赢吗？

法国时候3月27日 育碧一下子甩出一个沉磅炸弹：要把《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》这三个压箱底的IP打包成立新鲜公司，腾讯直接掏出11.6亿欧元入股，占股25%。新鲜公司估值40亿欧元，比育碧母公司整个市值还高大一倍许多这个。这操作看得人眼晕——育碧这是要“断臂求生”，还是腾讯另有所图？

育碧的“甩卖式”沉组，藏着几许多无奈？

把最赚钱的IP分出去，育碧到底图啥？翻翻近年财报就能品出味儿来。2023年育碧净负债高大达8.09亿欧元，干活室罢工闹得凶，《星球巨大战：亡命徒》这类新鲜游戏还一再延期。说白了就是缺钱、缺稳稳当当现金流。游戏行业眼下啥行情？巨大作开发动不动就上亿美元，周期拖三五年，中间要是项目黄了直接把公司拖垮。育碧把《彩虹六号》《刺客信条》这些个能持续造血的IP塞进新鲜公司， 相当于把“下蛋的鸡”单独养，母公司则能靠卖股权回血，先把负债填平再说。

腾讯以91亿元投资育碧新成立的游戏公司，后者估值超300亿

有意思的是 新鲜公司估值按2023-2025财年卖额的4倍算，这数字在游戏行业算高大还是矮小？对比一下 动视暴雪《使命召唤》系列2023年卖额约47亿美元，按行业平均3-5倍估值，这有些IP值140-235亿美元；育碧这三个IP加起来2023年总营收约11.6亿欧元，40亿估值相当于3.4倍倍数，不算离谱，但得看新鲜公司能不能把“常青化”做起来——毕竟《彩虹六号》靠着赛季更新鲜活了十年，《刺客信条》最近几年新鲜作口碑却起起伏伏，这凶险可不细小。

腾讯的“抄底”逻辑，真实是看中育碧的创意？

腾讯投海外游戏公司，早不是新鲜鲜事。从Epic、Supercell到FromSoftware，腾讯的“朋友圈”里不缺结实核厂商。但这次不一样——腾讯不直接控股育碧母公司，而是入股剥离出来的新鲜子公司，还只占25%。这操作像不像“花细小钱办巨大事”？腾讯总裁刘炽平说“看优良育碧的创意愿景”， 但明眼人都晓得，腾讯真实正想要的是那三个IP的全球发行权，特别是《彩虹六号》在电竞圈的关系到力，还有《刺客信条》的IP衍生潜力。

更关键的是 腾讯在国内的游戏版图基本饱和，版号紧、比白烫化，想再增加远就得往欧洲、北美这些个成熟买卖场钻。育碧新鲜公司总部在蒙特利尔、巴塞罗那，正优良卡住欧美游戏产业的核心节点。腾讯不用自己从头建团队，直接借育碧的本地化材料，省下不少许时候本钱。不过25%的股份能有许多巨大话语权？腾讯拿到的“少许数股东否决权”和“资产处置赞成权”， 说白了就是防着育碧母公司瞎掺和，毕竟新鲜公司可是独立运营的，万一育碧以后缺钱，再把新鲜公司的IP卖掉怎么办？腾讯得提前把“锁”焊死。

“常青化”是救命稻草，还是另一个坑？

育碧给新鲜公司的规划很清晰：做“常青化”游戏， 单机叙事要精，许多人更新鲜要勤，还要加免费入口和社交功能。这套路其实不算新鲜鲜，《英雄联盟》《Apex英雄》都走通了但育碧的“常青化”能复制成功吗？《彩虹六号》已经说明这条路可行——2023年月活用户仍超3000万，靠的是赛季更新鲜和电竞生态。可《刺客信条》呢？从《奥德赛》开头就被诟病“刷数值”“剧情水”，新鲜作《幻景》口碑回暖，但销量比前作跌了30%许多。新鲜公司说要“提升单机叙事质量”， 但育碧这些个年换引擎、改架构，折腾了半天精品率还是上不去，这次真实能破局？

免费化也是个坎。《彩虹六号》本质是买断制加内购，直接变免费会不会冲击收入？育碧说“整合社交功能”，但社交功能做不优良，反而会赶走结实核老玩家。对比《堡垒之夜》靠UGC内容和跨平台社交火出圈， 育碧的社交基因似乎没那么有力——毕竟他们的老一套优势是开放世界叙事，不是社交互动。新鲜公司想把《刺客信条》做成“常青”， 困难度兴许比《彩虹六号》还巨大，毕竟单机巨大作的叙事和许多人服务的节奏彻头彻尾是两码事。

游戏IP“分拆上市”，会是行业新鲜潮流？

育碧这次操作， 让人想起2021年EA把《战地》系列团队拆出来成立Respawn Entertainment，后来被EA全资收购；还有Take-Two把《GTA》母公司Rockstar独立运营，靠IP分成赚钱。眼下育碧把核心IP打包成子公司， 引入腾讯当“战略投钱人”，本质上是在用资本买卖场的逻辑给游戏资产定价——单个IP太沉，不优良融资，拆成轻巧资产公司，估值更轻巧松拉起来还能吸引外部投钱。

这对中细小游戏厂商是个启发吗？未必。育碧的IP是的“结实通货”，中细小厂商手里没几个能打的IP，拆出来也没人接盘。而且腾讯这种级别的投钱，可不是随便啥公司能碰的——你得有全球关系到力，还得有持续产出内容的能力。不过反过来想，如果育碧的新鲜公司真实能做成“常青IP工厂”，以后会不会有更许多游戏公司跟着学？把《使命召唤》《上古卷轴》之类的IP也分拆出来单独融资运营？这倒兴许让游戏资产的估值体系变得更灵活。

91亿砸下去，腾讯能赚回几许多？

算笔账：腾讯投11.6亿欧元，占股25%，新鲜公司估值40亿欧元。如果以后新鲜公司IPO，腾讯这有些股权按40亿估值算，账面浮盈23亿欧元。但关键是新鲜公司能不能真实的值这玩意儿价。按育碧的说法， 新鲜公司目标是“打造经久不衰的跨平台游戏生态”，那得看《彩虹六号》能不能接着来涨用户，《刺客信条》新鲜作能不能卖爆。虚假设《刺客信条》新鲜作销量能回到《起源》的1000万份级别， 加上《彩虹六号》的内购收入，年营收冲到20亿欧元不是没兴许，到时候估值翻倍，腾讯就能赚得盆满钵满。

但凶险也不细小。游戏行业最怕的就是“水土不服”——育碧的欧洲团队和腾讯的亚洲文雅能不能磨合优良？腾讯在国内的“社交+游戏”打法，拿到欧美买卖场会不会失灵？2022年腾讯投钱育碧母公司时股价一度涨了15%，但后来基本上原因是新鲜游戏延期，股价又跌回原点。这次投钱的是独立子公司，相当于“凶险隔离”，可要是新鲜公司项目翻车，腾讯这91亿兴许就打水漂了。

中细小厂商能从中学到啥？

不管腾讯和育碧这场豪赌再说说成不成，对游戏行业的启发都挺实在的。，全球化得“本地化”。腾讯借育碧的欧洲团队， 比自己在欧洲从头招人、试错本钱矮小许多了中细小厂商想出海，找当地靠谱的一起干方比单打独斗有力。

不过话说回来育碧这次剥离IP，几许多有点“拆东墙补西墙”的意思。母公司靠卖股权降负债，新鲜公司靠腾讯输血起步，以后能不能独立造血，还得看团队施行力。腾讯想借机撬开欧洲买卖场， 但欧洲玩家对“中国资本”可不是全买账——之前字节跳动收购Pico在欧洲就遇阻，腾讯这次能避免吗？这些个坑，都得磨蹭磨蹭填。

游戏行业永远不缺故事，缺的是把故事讲优良的能力。腾讯和育碧的这场联姻，像不像两个各怀心思的玩家组队打怪？一个想要IP和地盘，一个想要钱和时候，再说说能不能通关，得看他们怎么配合了。至于咱们普通玩家， 就搬优良细小板凳，等着看《刺客信条》新鲜作能不能惊艳，腾讯会不会把《彩虹六号》和微信、QQ联动起来——毕竟这才是咱们最关心的，对吧？