260亿美元收购案背后：派拉蒙的生死时速与索尼的豪赌

派拉蒙环球的董事会会议室里气氛比优良莱坞巨大片还慌这个。5月某个周六，特别委员会成员盯着面前的收购提案，手指在260亿美元这玩意儿数字上反复摩挲。索尼影视玩乐和私募巨头阿波罗全球管理公司联合送来的全现金要约， 像一颗投入平静湖面的巨石，瞬间搅动了整个新闻行业的神经。知情人士透露，经过数细小时闭门聊聊，董事会到头来点头——谈吧，和这群带着支票来的家伙谈谈。消息一出，派拉蒙股价应声跳涨，但懂行的人心里都打鼓：这桩看似光鲜的交容易，到底是谁的救赎，谁的新鲜陷阱？

派拉蒙的失血困局：从优良莱坞巨头到"待价而沽"的资产

要晓得，眼下的派拉蒙早已不是那东西手握《教父》《星际迷航》的黄金时代王者。过去两年，这家百上年纪店活得憋屈。2023年优良莱坞编剧和演员的巨大罢工， 直接让片场停摆半年，几十部电视剧和电影被迫搁置，光是延期拍摄的本钱就烧掉近8亿美元。更致命的是 老一套电视业务正在失血——2023年有线电视订阅量同比再降15%，叠加广告买卖场疲柔软，电视部门收入直接蒸发18亿美元，相当于少许拍3部《壮志凌云2：独行侠》这种级别的爆款。流新闻业务Paramount+更是成了无底洞， 据行业琢磨师估算，2023年该业务亏损超20亿美元，订阅用户增加远速度还不及Netflix的三分之一，华尔街早就给这业务贴上了"烧钱换份额"的标签。

派拉蒙环球正与阿波罗、索尼就收购事宜进行正式谈判，报价260亿美元

股价表现更扎心。2022年派拉蒙股价暴跌44%，2023年再跌12%，2024年开年至今又跌了13%。伯克希尔哈撒韦的沃伦·巴菲特实在看不下去了 在2024年股东巨大会上直言不讳："这100%是我的决定，我们已经全部卖掉了亏本了不少许钱。"数据看得出来 截至2023年底，伯克希尔持有派拉蒙10.1%的股份，但早在2023年第四季度就减持了三分之一，相当于提前离场。股神都跑了普通投钱者更慌，买卖场早就给派拉蒙盖上了"卖身求生"的戳。

索尼阿波罗的算盘：260亿买的是IP还是负债？

那索尼和阿波罗凭啥敢接这玩意儿盘？索尼影视CEO托尼·文斯奇卡心里的细小九九，恐怕藏都藏不住。索尼影视自己手里有《蜘蛛侠》系列这玩意儿印钞机， 但流新闻平台Crunchyroll主打动漫，缺乏真实人内容生态。派拉蒙手里的《星际迷航》《海绵宝宝》经典IP，加上《黄石》这类烫门剧集，正优良能补上索尼的内容短暂板。更诱人的是 派拉蒙在全球拥有200优良几个国和地区的发行渠道，索尼若能把日本动漫和优良莱坞真实人剧打包输出，说不定能在东南亚和拉美买卖场撬动新鲜的增加远点——2023年东南亚流新闻用户增速达25%，索尼早就盯着这块肥肉了。

但阿波罗作为私募巨头，可没那么感性。这家擅长远"资产沉组"的公司，盯上的兴许是派拉蒙的"拆解值钱"。知情人士透露， 阿波罗计划收购后把派拉蒙的制片业务、影院业务、有线电视网络分拆出售，像搭积木一样沉组资产。比如把派拉蒙影业和索尼影视合并， 削减冗余部门，每年能省下5亿美元本钱；再把影院业务打包卖给AMC这类院线巨头，回笼有些现金。华尔街琢磨师算过这笔账：若成功拆分， 派拉蒙的实体资产估值能提升15%-20%，阿波罗能在3-5年内通过资产增值和本钱套现赚回30%以上的回报。

不过这笔交容易最巨大的争议点在于估值。260亿美元听起来不少许， 但对比迪士尼2023年市值1800亿美元、Netflix市值2000亿美元，派拉蒙这玩意儿价钱真实不算廉价。更关键的是派拉蒙背负着140亿美元债务，收购方不仅要掏现金，还得接手这玩意儿"债务包袱"。有华尔街投行内部人士吐槽："260亿买派拉蒙， 相当于花200万买套老房子，装修费还得自己掏，房东还要求保留地下室。"

行业博弈：谁在搅局这桩并购案？

这桩收购案里可不止索尼和阿波罗两拨人在抢食。派拉蒙的老牌追求者、 由巨大卫·埃利森控制的Skydance Media，早在2024年3月就抛出了230亿美元的收购要约，还承诺不裁员、保留派拉蒙品牌。但5月3日的独家谈判窗口到期后 双方没谈拢——Skydance觉得派拉蒙管理层太傲磨蹭，派拉蒙则嫌Skydance出价太矮小。更戏剧性的是 据《纽约时报》报道，Skydance背后站着红杉资本等硅谷投钱机构，他们更看沉派拉蒙的流新闻用户数据，想和手艺巨头拼内容生态，这与索尼阿波罗的"拆卖逻辑"彻头彻尾是两条路。

监管层的态度也微妙。美国司法部反垄断部门已经放出风声，会沉点审查这笔交容易。索尼影视旗下有哥伦比亚影业、 米高大梅，若再吞并派拉蒙，优良莱坞六巨大电影公司将变成五巨大，头部内容制作兴许过度集中。2023年微柔软动动687亿美元收购动视暴雪时 就基本上原因是游戏买卖场垄断问题被欧罗巴联盟打听了14个月，索尼这桩交容易想顺利过关，恐怕得在剥离有些院线或发行渠道上做妥协。

有意思的是派拉蒙的母公司National Amusements的态度也很关键。这家由舒斯特家族控制的控股公司， 拥有派拉蒙77%的投票权，虽然表面上表示支持特别委员会的决定，但据彭博社援引消息人士说法，舒斯特家族更倾向于保留控制权，不太愿意彻底卖身。这意味着即便索尼阿波罗谈妥了舒斯特家族兴许还会要求保留少许数股权并参与管理，为交容易许多些更许多变数。

往事照进现实：新闻行业的并购轮回与教训

翻翻新闻行业的并购史，会找到这种"老巨头被收购沉组"的戏码早就上演过。2000年， 美国在线以1640亿美元收购时代华纳，被誉为"互联网与老一套新闻的世纪联姻"，后来啊三年后时代华纳不得不剥离AOL，管理层集体下课，股价跌去80%。2018年， 迪士尼以713亿美元收购21世纪福克斯，本以为能靠《阿凡达》《复仇者联盟》称霸流新闻，后来啊迪士尼+上线前三年亏损超100亿美元，CEO鲍勃·查佩克直接被炒鱿鱼。这些个案例都在提醒索尼阿波罗：收购轻巧松，整合困难；买资产轻巧松，赚钱困难。

派拉蒙自己也曾是并购案的"主角"。1994年， 维亚康姆以80亿美元收购派拉蒙，2000年又反向收购CBS，2019年拆分又合并，折腾十几年，市值反而缩水了一半。眼下的管理层或许该反思：与其把公司当成"待价而沽的商品"， 不如像Netflix那样，把《怪奇物语》《纸牌屋》做成独家爆款，靠内容本身造血。毕竟 2024年Q1Netflix凭借《你伤了我的心》和《三体》剧集，股价巨大涨15%，市值突破2000亿美元，这比随便哪个并购案都更有说服力。

以后猜想：这桩交容易会 行业格局吗？

虚假设索尼阿波罗真实的成功收购派拉蒙，新闻行业会变成啥样？短暂期看，索尼影视的片库将瞬间扩充至3000许多部电影和10万许多集电视剧，成为仅次于华纳探索的内容巨头。长远期看， 索尼兴许会把PlayStation游戏内容和派拉蒙影视IP结合，开发《再说说生还者》真实人剧与游戏联动的"跨宇宙"体验——2023年《再说说生还者》剧集带动游戏销量暴涨40%，这种协同效应或许能成为索尼的新鲜增加远点。

但对普通观众而言，最关心的兴许是"订阅会不会涨价"。迪士尼+和Netflix已经基本上原因是内容本钱上涨许多次提价， 若索尼整合派拉蒙内容后把Crunchyroll和Paramount+合并成"超级流新闻平台"，年费兴许会从眼下的120美元涨到150美元以上。更麻烦的是 优质内容兴许被"锁死"在自家平台，用户想看《壮志凌云3》得一边订阅索尼和派拉蒙的服务，这和当初AT&T收购华纳后《哈利波特》下架HBO如出一辙，到头来受害的还是观众。

不过话说回来260亿美元收购案到头来能不能成，眼下还是个未知数。派拉蒙就像一个病入膏肓的老昂贵族， 索尼和阿波罗是带着听诊器和手术刀来的医生，但能不能治优良病，治完之后会不会留下后遗症，谁也不敢打包票。独一个确定的是 这场并购博弈已经让整个新闻行业绷紧了神经——要么主动变革，要么被别人"革掉命"。派拉蒙的这次"卖身谈判"，或许只是行业巨大洗牌的开头。