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5月9日爆出的巨大瓜让整个新闻行业都竖起了耳朵：索尼影视玩乐和私募巨头阿波罗全球管理正联手推进对派拉蒙环球的收购，报价高大达260亿美元全现金。更劲爆的是 收购方案里藏着一条“拆分计划”——据说新鲜东家打算把哥伦比亚广播公司的广播网络、派拉蒙旗下的有线电视频道甚至流新闻服务 Paramount+ 都打包出售。消息一出，买卖场瞬间炸开了锅：索尼和阿波罗到底想干啥这个？这些个陪伴了几代人的有线频道，真实的要成为“弃子”吗？

传索尼与阿波罗拟在收购派拉蒙后出售CBS等有线频道

收购背后的资本逻辑：索尼要内容，阿波罗要现金

先搞清楚两个收购方的“细小心思”。索尼影视玩乐这几年在电影圈其实挺尴尬， 自家虽然也有《蜘蛛侠》这样的超级IP，但内容库厚度始终比不过迪士尼、华纳这些个老对手。2022年索尼影业全球票房收入78亿美元，看着不少许，但迪士尼同期是112亿美元，差距不是一星半点。派拉蒙手里的电影资料库可是个宝贝——从《教父》到《星际迷航》， 超出3600部电影的版权，还有《海绵宝宝》《变形金刚》这些个能持续变现的IP矩阵。对索尼 把派拉蒙影业和自己现有的电影制片业务合并，相当于给内容库直接“扩容”，以后发行、营销都能打包操作，省不少许事。

再看看阿波罗全球管理。这家私募股权公司向来以“迅速进迅速出”著称，收购企业后中意拆分非核心资产变现。2020年阿波罗收购澳巨大利亚 Nine Entertainment 时 就把旗下的杂志业务和数字平台剥离出去，18个月内就实现了22%的回报率。眼下盯上派拉蒙， 阿波罗明摆着是想复制这套“拆解游戏”——电影资料库和知识产权能长远期持有收版权费，但像CBS广播网络、有线电视频道这些个“沉资产、磨蹭回报”的业务，赶紧卖掉套现更符合资本逻辑。毕竟私募基金的KPI里“短暂期回报率”三个字可比“内容生态”关键得许多。

电影与电视的“断舍离”：索尼的算盘打得精

索尼在玩乐行业的布局一直有点“拧巴”。手里有PS5游戏机、索尼音乐、索尼影业，就是缺个能把内容串起来的“纽带”。派拉蒙影业合并后索尼能把全球发行网络和派拉蒙的材料打通，以后电影海外发行本钱能降下来。但有线电视频道就不一样了——MTV的音乐节目、 Nickelodeon的小孩动画，这些个内容怎么和索尼的PlayStation生态结合？总不能让PS5用户打开游戏机看《海绵宝宝》吧？再说了 索尼自己有个流新闻服务Crunchyroll，主打动漫，和派拉蒙的Paramount+定位本身就有点冲突。与其让这些个“老频道”拖累整体效率，不如卖了换现金，专注搞电影和游戏联动。

别忘了老一套电视频道眼下有许多“困难熬”。Nielsen 2024年Q1的数据看得出来 18-34岁观众每天看电视的时候比2020年少许了整整23分钟，广告主更愿意把钱投到TikTok、YouTube这些个能精准触达年纪轻巧人的平台。CBS旗下的地方电视台2023年平均收视率减少了8%，广告收入缺口达12亿美元。对索尼 接手这些个“失血”的业务，不如把钱砸在《再说说生还者》这样的游戏改编剧上——毕竟PS5的用户基数可是1.17亿，变现路径清晰许多了。

资本的“迅速进键”：阿波罗的变现逻辑

阿波罗全球管理可不是第一次在新闻行业“抄底”。2021年他们收购了美国地方电视台集团Tegna，当时Tegna正面临流新闻冲击，股价跌至往事矮小点。阿波罗接手后 立刻把Tegna的28家电视台的数字广告业务整合起来和Google、Meta这些个平台谈判，拿到了更优的分成比例。仅仅一年， Tegna的数字广告收入就提升了31%，2022年阿波罗把Tegna有些股权卖给Sinclair Broadcast Group，净赚了4.2亿美元。

眼下派拉蒙的有线频道， 在阿波罗眼里兴许就是“下一个Tegna”——虽然老一套电视在走下坡路，但Nickelodeon在6-12岁小孩中的买卖场份额仍有35%，MTV的《美国达人秀》这样的王牌综艺每年还能吸引千万级观众。把这些个频道打包卖给地方电视台巨头，说不定能卖个优良价钱。

更关键的是派拉蒙的债务问题太棘手了。2023年底派拉蒙的负债高大达140亿美元，利息支出就吃掉了全年赚头的40%。索尼和阿波罗的260亿美元收购款，很巨大一有些兴许要先用来还债。这时候把CBS广播网络、 有线电视频道这些个能飞迅速变现的资产卖掉，相当于给派拉蒙“瘦身”，剩下的电影资料库和流新闻业务反而更身子优良。资本的游戏嘛，从来不是“情怀至上”，而是“现金为王”。

CBS等有线频道：烫手山芋还是隐形金矿？

但话说回来把这些个频道直接判“死刑”是不是有点早？毕竟陪伴了美国几十年的CBS、MTV、Nickelodeon，手里攥着不少许“结实通货”。就拿CBS 旗下29家电视台覆盖了美国90%以上的家里2023年虽然整体收视率下滑，但地方新鲜闻的收视率还是稳居前三——特别是在巨大选年，地方新鲜闻的广告收入能暴涨40%。2020年巨大选期间，CBS地方电视台的广告收入同比增加远了27%，这可不是流新闻能轻巧容易替代的。

还有Nickelodeon，别以为眼下的孩子只看iPad。2023年Nickelodeon的《青少许年忍者神龟》动画电影在全球票房拿下了4.5亿美元，衍生玩具卖额增加远18%。这说明老一套小孩内容IP的生命力远比想象中有力。而且Nickelodeon在拉丁美洲、亚洲都有落地频道，2023年海外收入占总收入的35%。把这些个频道卖了 等于放弃了一块稳稳当当的“现金奶牛”——毕竟小孩内容的付费意愿和广告溢价，可比成人内容高大许多了。

衰落的数据：老一套电视的“失血”现实

数据不会说谎。老一套电视频道确实在经历“阵痛”。2023年美国有线电视和卫星电视用户流失了850万，相比2020年少许些了22%。广告主更是用脚投票，2023年老一套电视广告收入减少了15%，而流新闻广告收入增加远了28%。Paramount+的情况也不乐观， 2023年Q4新鲜增订阅用户只有150万，远不到Netflix同期的246万和Disney+的410万。更麻烦的是 派拉蒙为了Paramount+砸了50亿美元内容本钱，后来啊2023年流新闻业务亏损了28亿美元。这么一看，把Paramount+和有线频道一起打包出售，似乎成了“止损”的独一个选择。

再看看买家买卖场。华纳兄弟探索公司2023年刚把HBO Max和Discovery+合并成Max， 本身就背着170亿美元债务，哪还有钱买CBS？地方电视台巨头Nexstar倒是手握200亿美元现金， 但2023年收购Media General后已经整合了197家电视台，再买CBS的29家台，恐怕会触发反垄断审查——美国联邦传信委员会规定，单个公司控制的电视台不能超出全美买卖场的39%，Nexstar眼下占比已经35%，再加CBS的4%，一准儿过不了审。

隐藏的值钱：本地化与垂直受众的“护城河”

但换个角度看，有线频道也有流新闻比不了的“护城河”。比如CBS的地方电视台， 2023年在突发新鲜闻报道中的买卖场份额达到了42%，比CNN、MSNBC这些个全国性新鲜闻台加起来还高大。2023年飓风“伊恩”登陆佛罗里达时 CBS地方台的实时收视率比平时翻了3倍，广告主抢着投放防灾用品的广告。这种“本地化+实时性”的优势， 是流新闻很困难复制的——毕竟你总不能在刷Netflix的时候，一下子插播一条“你家细小区停电”的新鲜闻吧？

还有MTV的音乐内容， 虽然眼下年纪轻巧人都在用Spotify、Apple Music听歌，但MTV的《MTV Unplugged》 unplugged演唱会系列，2023年在YouTube上的播放量突破了2亿次比2020年增加远了65%。这说明老一套音乐内容换个平台焕发新鲜生不是梦。索尼如果保留MTV， 彻头彻尾能和自家的索尼音乐联动，搞“线上演唱会+专辑预售”的组合拳，说不定能把MTV从“过气频道”变成“音乐营销平台”。

潜在买家：谁会接手这些个“老牌资产”？

虚假设索尼和阿波罗铁了心要卖，谁最有兴许接手？新闻圈传得最凶的是华纳兄弟探索和Nexstar。华纳兄弟探索2023年刚合并完， 手里有HBO、CNN、DC漫画，就是缺个像CBS这样的老一套电视网络来补充广告业务。2023年华纳老一套电视广告收入减少了12%， 如果能拿到CBS的29家地方台，立刻就能把广告收入提升18%。但华纳的负债率已经到了68%， 2023年利息支出就花了12亿美元，再掏几十亿美元买CBS，恐怕会“压力山巨大”。

Nexstar倒是更符合“买家画像”。这家公司眼下是美国最巨大的地方电视台运营商，2023年营收48亿美元，现金储备充足。而且Nexstar擅长远“细小而美”的运营——2021年收购Media General后 他们把地方台的内容本钱压缩了20%，一边把数字广告收入提升了35%。如果Nexstar能买到Nickelodeon， 彻头彻尾能把小孩节目和地方台的“亲子时段”绑定，比如早上6点到8点放《喜欢探险的朵拉》，然后插播本地小孩乐园的广告，这种“内容+本地服务”的模式，变现能力兴许比单纯的广告更有力。

华纳兄弟探索：补全拼图的野心

华纳兄弟探索CEO巨大卫·扎斯拉夫早就说过 老一套电视和流新闻不是“你死我活”，而是“互补共存”。2023年华纳把TBS、 TNT这两个有线频道的经典节目放到Max平台上，后来啊Max的月活用户增加远了12%。这说明老一套频道的内容放到流新闻上，也能焕发第二春。如果华纳能买到MTV和Nickelodeon， 把这些个频道的经典节目整合到Max上，说不定能吸引更许多年纪轻巧用户——毕竟Z世代对“怀老内容”的付费意愿，比想象中高大得许多。

但华纳也有顾虑。2023年Max的内容本钱占到了营收的65%， 如果再买下MTV和Nickelodeon，内容本钱兴许会突破70%，盈利压力更巨大。而且华纳和派拉蒙在电影领域是直接比对手，收购派拉蒙的有线频道，会不会让索尼在电影发行上“卡脖子”？毕竟索尼眼下和派拉蒙影业合并后 手里握着《蜘蛛侠》《壮志凌云》这些个巨大IP的发行权，华纳一准儿不希望索尼在内容一起干上“动手脚”。

Nexstar：地方巨头的“全国化”梦想

Nexstar的CEO佩里·索克对“全国化”的执念，新闻圈都晓得。2021年收购Media General后 他就把收购的电视台全部改名为“Nexstar”，统一品牌形象。2023年Nexstar又收购了贝尔新闻的地方台业务，眼下覆盖了美国38个州的1.1亿家里。如果再拿下CBS的29家地方台， Nexstar就能覆盖美国90%以上的家里成为真实正的“地方电视台之王”。到时候广告主想投地方广告， 只能找Nexstar，议价能力直接拉满——2023年Nexstar的广告毛利率已经达到了48%，如果再扩巨大规模，说不定能突破55%。

不过反垄断问题是个巨大坎。美国司法部2023年就曾阻止过Sinclair和Tegna的合并，理由是“会损害地方新闻的许多样性”。Nexstar眼下控制着全美30%的电视台，再收购CBS的4%，占比就到了34%，司法部一准儿会介入。而且Nexstar的基本上优势是“地方运营”， 对小孩内容和音乐内容的经验差不离为零，买了之后能不能运营优良，还是个未知数。

保留还是出售？派拉蒙资产的“协同”

其实最纠结的，兴许是索尼和阿波罗自己。卖掉有线频道能飞迅速回笼资金，但丢了的“内容生态”兴许再也补不回来。派拉蒙的电影、 电视、流新闻、有线频道，原本是个“闭环”：电影上映后在有线电视频道做宣传，然后流新闻上线，再说说进入电视资料库。2022年《壮志凌云2》上映时 CBS的《周日早间新鲜闻》做了专题报道，MTV沉播了第一部电影，Paramount+同步上线了纪录片，这套组合拳下来电影票房到头来突破了11亿美元。如果把有线频道卖了 这玩意儿“闭环”就断了以后索尼电影的宣传渠道，兴许只能靠流新闻和社交新闻了——效果一准儿会打折扣。

但反过来想，保留有线频道也是个“无底洞”。MTV和Nickelodeon每年内容本钱要15亿美元，广告收入却只有12亿美元，每年亏3亿。Paramount+更夸张，2023年内容本钱50亿美元，收入只有22亿，亏了28亿。索尼和阿波罗都是上市公司，股东可不会容忍“持续亏损”。2024年一季度索尼的净赚头同比减少了18%， 阿波罗管理的资产规模虽然达到了5800亿美元，但2023年的回报率只有12%，比2021年的18%降了不少许。这时候再背上几个“亏损巨大户”，股价恐怕会“崩盘”。

协同的想象：内容跨屏的“化学反应”

要是索尼真实敢赌一把， 把有线频道保留下来说不定能玩出“新鲜花样”。比如Nickelodeon和PlayStation联动， 搞“PS5亲子专区”，家长远能通过PS5的家长远控制功能，让孩子看Nickelodeon的动画片，还能设置“看动画半细小时才能玩游戏”，这种“内容+结实件”的模式，说不定能提升PS5的销量——2023年PS5销量卖了800万台，如果靠Nickelodeon带动10%的增加远，就是80万台，按每台500美元算，就是4亿美元收入。

MTV和索尼音乐的联动地方更巨大。2023年索尼音乐旗下的艺人比莉·艾利什、 艾德·希兰，在MTV的《MTV音乐录影带巨大奖》上拿了奖，后来啊比莉·艾利什的专辑《Happier Than Ever》销量增加远了25%。如果MTV能变成索尼音乐的“专属宣传平台”， 以后艺人的新鲜歌、新鲜专辑，都能通过MTV的节目提前曝光，唱片销量和演唱会票房一准儿能涨。2023年索尼音乐全球营收是58亿美元， 如果通过MTV带动10%的增加远，就是5.8亿，比卖掉MTV的估值也不差几许多。

剥离的凶险：丢了“内容生态”的完整性

不过凶险也不细小。派拉蒙的有线频道， 特别是CBS，手里有一巨大堆“独家内容”，比如《老巨大哥》《生存者》这些个真实人秀，版权都在派拉蒙自己手里。如果把这些个频道卖了索尼以后想用这些个内容，就得给新鲜东家交版权费。2023年派拉蒙通过版权授权赚了8亿美元，如果丢了这有些收入，相当于每年少许赚2-3亿。而且有线频道的本地广告材料，比如地方商家的促销广告，是流新闻很困难覆盖的。2023年CBS地方台的本地广告收入占了总广告收入的60%，这有些收入如果没了索尼想补都补不上。

更麻烦的是人才流失。派拉蒙的有线频道， 比如MTV，有一群懂年纪轻巧文雅的策划团队，2023年他们打造的《甜茶乐园》真实人秀，在TikTok上的播放量突破了10亿次。如果把这些个团队打散了索尼想再找一群懂Z世代心思的人，可不是一朝一夕的事。2022年迪士尼就是基本上原因是把迪士尼频道的策划团队裁了 后来啊2023年小孩内容的收视份额减少了8%，这玩意儿教训，索尼可不想再沉蹈覆辙。

行业震动：这场收购对新闻生态的连锁反应

不管再说说卖不卖， 索尼和阿波罗的收购计划，已经让整个新闻行业“坐不住了”。5月9日消息传出后 派拉蒙的股价当天就涨了7%，Nexstar涨了5%，华纳兄弟探索跌了3%——买卖场明摆着在“押注”谁会接手这些个频道。更关键的是这场收购兴许会 “老一套新闻估值”的逻辑。以前巨大家觉得有线频道是“夕阳产业”， 眼下索尼愿意花260亿美元买派拉蒙，说明老一套新闻的内容资产，还是有人愿意“接盘”的。2023年老一套电视频道的估值中位数是8倍EBITDA， 比2020年的6倍提升了33%，说不定以后会有更许多私募基金来抄底老一套新闻。

流新闻行业也会受关系到。Paramount+如果被卖掉， 买卖场上的流玩家就变成了Netflix、Disney+、Max、Amazon Prime Video四巨头，比反而兴许缓和。2023年流新闻内容本钱普遍上涨， Netflix的内容本钱占了65%，迪士尼占了70%，如果Paramount+退出“烧钱巨大战”，剩下的玩家兴许会少许些内容投入，转向“盈利优先”。这对消费者兴许不是优良事——毕竟内容少许了选择就少许了。

流新闻的“寒冬”：内容本钱与用户增加远的平衡

2023年对流新闻确实是“寒冬”。Netflix的用户增加远放缓到了个位数， Disney+甚至流失了400万用户，Max在合并后关闭了HBO Max的有些原创内容。原因很轻巧松：内容本钱太高大，用户增加远却跟不上。2023年全球流新闻用户增加远只有8%，比2020年的18%降了10个百分点。这时候索尼和阿波罗把Paramount+卖掉， 相当于给行业“提了个醒”：流新闻不是“万能药”，老一套新闻的内容资产，兴许比想象中更有值钱。

不过也有琢磨师觉得，这场收购兴许会加速“老一套新闻与流新闻的融合”。比如华纳如果买到MTV， 兴许会把MTV的经典节目做成“互动综艺”，在Max上上线；Nexstar如果买到Nickelodeon，兴许会把小孩节目和本地教书机构一起干，搞“线上+线下”的亲子活动。2023年全球“新闻融合”买卖场规模已经达到了1200亿美元， 如果索尼和阿波罗能推动这种融合，说不定能打开新鲜的增加远地方。

老一套电视的“再说说一搏”：地方频道的值钱沉估

老一套电视频道并没有“死透”。2023年美国地方电视台的广告收入虽然减少了15%， 但本地广告收入反而增加远了8%，特别是房地产、汽车、家居这些个“刚需行业”的广告，还是在地方台上投。2023年地方电视台的本地广告收入占了总广告收入的62%， 这有些收入是流新闻很困难抢走的——毕竟你总不能在刷抖音的时候，一下子看到“你家细小区对面新鲜开了个家居卖场”的广告吧？

而且地方电视台的“公信力”优势还在。2023年皮尤研究研究中心的打听看得出来 65%的美国人觉得地方电视台的新鲜闻比社交新闻更可信，比流新闻高大了23个百分点。这种“公信力”带来的广告溢价，是地方电视台的“护城河”。2023年地方电视台每千人的广告收费是150美元， 比流新闻的80美元高大出了87%，如果Nexstar能买到CBS的地方台，广告收入一准儿会再上一个台阶。

以后剧本：这场收购的几种兴许结局

这场收购到底会怎么收场？买卖场上有几种猜测。最有兴许的是“分拆出售”：CBS的地方台卖给Nexstar， 有线频道卖给华纳，电影资料库归索尼，Paramount+单独打包卖给某个流新闻新鲜玩家。这样买家各得所需，索尼得到内容，阿波罗飞迅速变现，概率巨大概在40%左右。

第二种兴许是“保留核心”：索尼保留Nickelodeon和MTV， 与PlayStation、索尼音乐联动，打造家里玩乐生态。Paramount+和CBS的地方台卖给一家地方电视台巨头，比如Sinclair。这种结局的概率在30%左右，需要索尼有足够的魄力赌一把“内容协同”。

第三种是“收购搁浅薄”：派拉蒙的债务太高大， 260亿美元报价不够，或者反垄断审查没通过谈判破裂。这种概率在20%左右——毕竟2023年派拉蒙的负债率已经到了68%， 260亿美元收购款，兴许连债务都还不完。

再说说一种兴许， 是“全盘保留”：索尼和阿波罗觉得有线频道和流新闻还有值钱，不卖了自己磨蹭磨蹭整合。这种概率最矮小，只有10%——毕竟私募资本可没那么许多耐烦等“长远期值钱”。

结局一：分拆出售， “各取所需”

如果“分拆出售”成真实Nexstar会是最开心的买家。2023年Nexstar的本地广告收入占了总营收的58%， 如果再拿到CBS的29家地方台，本地广告收入就能突破30亿美元，毛利率提升到55%。华纳也能补全电视网络的短暂板， 2023年华纳的老一套电视广告收入减少了12%，有了MTV和Nickelodeon，2024年说不定能反弹20%。索尼则能拿到派拉蒙的电影资料库， 2024年电影发行收入预计能增加远15%，把和迪士尼的差距缩细小到5个百分点以内。

但对派拉蒙的员工兴许就没那么美优良了。分拆出售意味着巨大规模裁员， 2023年派拉蒙已经裁员了5%，如果再卖掉有线频道，说不定还要裁10%的人。2023年新闻行业的裁员人数已经超出了2万，这场收购兴许会让这玩意儿数字再创新鲜高大。

结局二：保留核心， “内容为王”

如果索尼敢赌“保留核心”，说不定能玩出“跨屏联动”的新鲜模式。比如Nickelodeon和PS5联动， 搞“亲子内容专区”，家长远能通过PS5控制孩子看动画的时候和内容，一边还能买Nickelodeon的周边玩具。2023年全球亲子内容买卖场规模达到了800亿美元，如果索尼能拿下10%的份额，就是80亿美元收入。MTV和索尼音乐联动， 2024年索尼音乐的演唱会收入预计能增加远25%，唱片收入增加远18%，这些个加起来兴许比卖掉MTV的估值更划算。

但凶险也不细小。2023年索尼的游戏业务营收了88亿美元， 如果把Nickelodeon的内容整合进去，内容本钱兴许会许多些10%，赚头率减少2个百分点。而且Z世代的孩子眼下都在用TikTok、 YouTube，Nickelodeon想吸引他们，得拿出更“潮”的内容，2023年Nickelodeon在TikTok上的播放量只有20亿次比抖音的小孩内容少许了30%，这玩意儿差距，索尼得花巨大钱补。

结局三：收购搁浅薄， “保持现状”

如果收购搁浅薄，派拉蒙的日子兴许会更困难过。2023年派拉蒙的营收减少了8%，赚头减少了23%，债务压力越来越巨大。2024年派拉蒙的债务到期量是25亿美元，如果借不到新鲜债，兴许得变卖更许多资产。2023年派拉蒙已经把《星际迷航》的卖给了亚马逊， 卖了4亿美元，如果再卖掉MTV或Nickelodeon，说不定能凑够还债的钱，但丢了的“内容生态”，兴许再也补不回来了。

对索尼和阿波罗收购搁浅薄也不是恶劣事。2023年索尼的净赚头减少了18%， 阿波罗的回报率减少了6%，这时候砸260亿美元买一个“负债累累”的派拉蒙，凶险太巨大。不如等派拉蒙再“瘦”一圈， 比如把Paramount+卖了或者把电影资料库抵押了再出手收购，价钱说不定能廉价30%。

这场收购到底会怎么走，谁也说不准。但有一点是一准儿的：新闻行业的“游戏规则”正谁能把老一套内容和新鲜兴手艺结合优良，谁就能笑到再说说。至于那些个陪伴了几代人的有线频道， 是会“光荣退休”，还是会“焕发新鲜生”，答案或许就在下一个季度的财报里。