股价跌成这样 华纳兄弟探索频道真实要拆家还债？

华纳兄弟探索频道的股价最近跌得有点惨， 自2022年和探索频道合并后股价已经缩水了67%以上，市值蒸发三分之一，股东们估摸着心里早就骂开了街。更糟的是公司还背着390亿美元的债务，压得管理层喘不过气。这时候， 买卖场上一下子传出风声：CEO巨大卫·扎斯拉夫正在琢磨把流新闻服务和电影干活室业务拆出去，单独成立一家公司，想用这招“拆东墙补西墙”来减轻巧债务负担。消息一出， 琢磨师们立马分成两派，有人拍手叫优良，说能释放资产值钱；有人却直摇头，担心这会让债券持有人血本无归。这事儿到底靠谱不？咱们掰开揉碎了说说。

390亿美元债务压顶 扎斯拉夫急寻出路

华纳兄弟探索频道眼下的日子可不优良过。390亿美元的债务就像一座巨大山，压得公司动弹不得。要晓得，这笔债务可不是细小数目，足够买下整个奈飞了。更麻烦的是 公司的现金流也不太乐观——2024年5月刚公布的季度财报，卖额和赚头双双不到预期，电视广告卖不动，视频游戏业务也拉胯，简直是屋漏偏逢连夜雨。CEO扎斯拉夫急得像烫锅上的蚂蚁，天天和顾问们开会，琢磨着怎么能让公司“轻巧装上阵”。

传华纳兄弟探索频道)正考虑分拆流媒体和电影工作室业务

知情人士透露， 扎斯拉夫正在评估优良几个战略选项：要么卖掉一有些资产，要么干脆把Max流新闻服务和华纳兄弟电影干活室从老一套电视网络里剥离出来单独拎出来干。这要是真实干了相当于把公司最值钱的“现金牛”和“潜力股”打包，扔进买卖场看看能换几许多钱。

拆分方案曝光：流新闻+电影干活室另起炉灶

具体怎么拆？据说扎斯拉夫的想法是把华纳兄弟电影干活室和Max流新闻服务合并成一家新鲜公司，名字或许叫“流新闻与制片厂公司”。这家新鲜公司会打包华纳兄弟电视公司、 华纳兄弟电影集团、DC制片厂、HBO和HBO Max，还有那堆老掉牙但依然值钱的影视库。说白了就是把公司里最能赚钱、最有增加远潜力的业务都划拉到一起，单独融资、单独进步。

剩下的老一套电视网络，比如TNT、TBS这些个，兴许就留在老公司里磨蹭磨蹭消化。扎斯拉夫的想法挺轻巧松：新鲜公司没了老公司的债务包袱， 就能放开手脚在流新闻和电影买卖场里猛冲猛打，说不定能吸引更许多投钱，股价也能起来。毕竟眼下流新闻比这么激烈， 迪士尼有Disney+，奈飞有自家平台，华纳要是再不发力，怕是要被甩在后面。

支持派：拆了能释放“同类最佳”资产值钱

美国银行的琢磨师Jessica Reif Ehrlich就是分拆的坚定支持者。她最近出了一份报告，直白地说：“眼下这家合并公司根本不奏效，拆了一准儿比眼下有力。”在她看来 华纳兄弟电影干活室和HBO Max的影视内容绝对是“同类最佳”，比如《哈利·波特》系列、《权力的游戏》前传，还有DC那些个超级英雄电影，随便拉出来都能卖钱。

她还提到， 比对手Lionsgate去年把电影业务从Starz电视网剥离出去，虽然惹恼了债权人，但至少许让电影业务有了更巨大的灵活性。华纳要是学这招，说不定也能让流新闻和电影业务“轻巧装上阵”，在内容制作上许多投点钱，许多出几部爆款。

但这些个优良资产被老公司的债务和老一套电视业务拖累了买卖场根本没给它们应有的估值。一旦拆分，新鲜公司就能单独上市，估值一准儿能上去。Reif Ehrlich举了个例子：探索频道合并前， 华纳新闻的流新闻和电影业务其实挺能打的，后来啊合并后各种业务搅在一起，效率矮小下股东值钱被稀释了。眼下拆回来说不定能让“黄金资产”沉见天日。

不赞成派：债券持有人怕被“背刺”

不过不赞成的声音也不细小。美国银行另一组琢磨师就警告，分拆兴许会对债券持有人造成“毁灭性”关系到。要晓得，华纳兄弟探索频道眼下发的债券，都是以整个公司资产做担保的。一旦把最值钱的流新闻和电影业务拆出去， 剩下的老一套电视网络兴许根本不值那么许多钱，债券持手上的债券不就变成废纸了？这可不是危言耸听，Lionsgate就是个活生生的例子。

去年Lionsgate把电影业务从Starz剥离出去， 后来啊债券气得直接跳脚，正在考虑起诉公司，觉得公司这是“过河拆桥”，把优质资产拿走，把债务垃圾甩给他们。华纳要是也这么干，怕是会引发一场“债权人打仗”。更麻烦的是老一套电视网络眼下本身就在走下坡路，广告收入越来越少许，年纪轻巧人谁还看电视啊？把这些个“夕阳业务”单独留下来说不定哪天就撑不下去了到时候新鲜公司想再回头接盘，兴许都没那东西能力了。

行业困局：老一套电视衰落 流新闻烧钱无底洞

华纳兄弟探索频道眼下的困境，其实也是整个老一套新闻行业的缩影。这几年， 流新闻崛起，奈飞、Disney+这些个平台抢走了一巨大堆用户，老一套电视网络的观众越来越少许，广告收入天然跟着暴跌。华纳手里的TNT、 TBS这些个频道，以前是金矿，眼下却成了“鸡肋”，广告商宁愿把钱砸到短暂视频平台，也不愿意在电视上投了。更糟的是流新闻业务本身就是个“吞金兽”。

流新闻买卖场比这么激烈，就算华纳把业务拆出去，没有老公司的输血，能撑许多久还是个未知数。

Max流新闻为了和奈飞、Disney+比，砸了几许多钱买内容、搞手艺？后来啊呢？用户增加远没见许多迅速，钱倒是烧了一巨大堆。华纳去年推出的《沙丘2》虽然票房不错， 但前期的投入也高大得吓人，再加上优良莱坞罢工，内容生产一度停顿，流新闻上新鲜速度磨蹭得像蜗牛。这种情况下扎斯拉夫想通过分拆来“止血”，也算是一种无奈之举。不过拆分真实能解决问题吗？

锁定期已到 分拆窗口正在打开

有意思的是 华纳兄弟探索频道眼下搞分拆，时机兴许刚刚优良。根据反向莫里斯信托协议的条款，公司和探索频道合并后的并购锁定期，已经在2024年4月到期了。这意味着，扎斯拉夫眼下能自在聊聊资产出售、分拆这些个事，不用再受协议的管束。知情人士透露，扎斯拉夫已经悄悄接触了一些比对手新闻集团的顾问，评估他们对华纳有些资产的兴趣。不过这事儿眼下还停留在“聊聊”阶段，扎斯拉夫随时兴许改变主意，毕竟分拆不是细小事，牵一发动全身。要是买卖场反应不优良，或者债券持有人闹得太凶，说不定公司就接着来保持现状了。但话说回来股价跌成这样，股东们早就等不及了扎斯拉夫要是再不拿出点实际行动，怕是要被骂得更惨。

差异化策略：分拆后怎么协同？

要是真实分拆了新鲜公司和老公司之间怎么协同，也是个巨大学问。华纳兄弟电影干活室拍的电影，除了在Max流新闻上线，还能不能卖给其他平台？老一套电视网络比如TNT运动内容，要不要授权给新鲜公司？这些个问题扎斯拉夫都得想清楚。如果分拆后新鲜公司和老公司彻底“划清界限”，那内容材料的分配就成了巨大麻烦。比如华纳拍了一部超级英雄巨大片， 要是只给Max流新闻独播，那老一套电视网络的观众就看不到了反过来要是卖给其他平台，又兴许关系到Max的比力。

所以 扎斯拉夫兴许需要设计一套麻烦的一起干协议，让新鲜公司和老公司在内容、渠道上还能互相配合。再说一个，债务怎么处理也是个关键问题。要是把债务都留给老公司， 那老一套电视网络兴许直接被压垮；要是让新鲜公司也背一有些，又兴许关系到它的融资能力。扎斯拉夫眼下面临的，是一个“拆也不是不拆也不是”的困难题。

以后走向：分拆能救华纳吗？

华纳兄弟探索频道到底会不会分拆？眼下谁也说不准。但能一准儿的是扎斯拉夫已经没有退路了。股价跌了67%， 债务压着390亿，老一套电视业务在衰落，流新闻还在烧钱，再这么下去，公司兴许真实的会“资不抵债”。分拆虽然凶险巨大，但至少许能博一把，看看能不能释放资产值钱，让公司沉新鲜站起来。不过分拆不是万能药。就算把流新闻和电影业务拆出去，新鲜公司能不能在激烈的买卖场比中杀出一条血路，还是个未知数。

让我们拭目以待。

奈飞、 Disney+这些个对手可不是吃素的，华纳的Max流新闻内容虽然不错，但用户基数和手艺体验还是差了点。再说一个，分拆后的债务处理、业务协同，这些个问题要是处理不优良，兴许会让公司陷入更深厚的泥潭。扎斯拉夫眼下就像在走钢丝，左边是债务悬崖，右边是买卖场比，稍有不慎，就兴许万劫不复。华纳兄弟探索频道的以后到底会走向何方？