从新鲜加坡细小店到港股IPO，阿里押注的东南亚代运营玩家到底啥来头？

东南亚电商圈最近有个烫闹事儿：一家叫Synagistics的代运营公司在香港上市了 开盘股价直接拉出150%的涨幅，把买卖场情绪推到了顶点。但仔细一看账本，这公司连着三年都在亏损，2023年亏了1731万新鲜元，差不许多8000万人民币。这就有点意思了——一家不赚钱的公司，凭啥能让阿里持续加持，还让资本买卖场这么疯狂？

代运营这行，当真实是东南亚电商的"隐形操盘手"？

先搞清楚一件事：代运营到底是干啥的。轻巧松说 就是品牌方自己懒得搞电商运营，找专业团队帮忙开店、上架、推广、客服、打包发货，再说说按卖额抽成。听起来像电商界的"外包公司"，但在东南亚这地方，事情没那么轻巧松。

盘中暴涨150%，阿里投资的东南亚电商代运营公司赴港上市

东南亚有6.5亿人丁，互联网渗透率才60%出头，但电商增速却迅速得吓人。谷歌、 淡马锡、贝恩的报告说2023年东南亚电商GMV已经干到1390亿美元，预计2025年能冲到1860亿。蛋糕这么巨大，但本地品牌哪懂啥TikTok直播运营、Lazada算法优化？这时候代运营公司就冒出来了成了连接品牌和电商平台的"翻译官"。

Synagistics的前身Synagie， 2014年在新鲜加坡成立，最早就是帮本地细小商家做Shopee店铺装修。后来磨蹭磨蹭接巨大单， 帮美妆品牌做全渠道运营，2020年被阿里系的投钱财团收购后直接改名叫Synagistics，成了阿里在东南亚电商版图里的"自己人"。

阿里的算盘：27.89%股份背后 藏着东南亚电商的下一个战场

说到阿里投钱Synagistics，这事得从2020年说起。当时Synagie要把电买卖务卖掉， 牵头收购的是戈壁创投的Meranti基金，但阿里巴巴新鲜加坡也跟着投了钱，成了最巨大外部股东，直接持股47.22%。后来并购完成，阿里股份稀释到27.89%，但仍然是单一最巨大股东。

阿里为啥要下场投一家代运营公司？表面看是布局服务生态，深厚层次其实是想补齐东南亚电商的"再说说一公里"。 Lazada是阿里的亲儿子，但在东南亚本土化运营上，总差了点火候。本地品牌不相信平台方， 更愿意找第三方服务商，Synagistics正优良能帮Lazada搞定这些个中细小品牌，把商家材料牢牢绑在阿里系生态里。

招股书里有个细节挺能说明问题：截至2023年底， Lazada是Synagistics的关键供应商之一，采购金额约500万新鲜元，占总采购的4.2%。别细小看这4.2%， 在东南亚代运营行业，能跟电商平台深厚度绑定的公司，基本都能拿到最优质的流量材料和政策扶持。

亏损上市？港股首单De-SPAC背后的行业赌局

Synagistics的上市方式挺特别， 不是老一套的IPO，而是跟香港SPAC公司"汇德收购"合并，成了港股首单De-SPAC交容易。这种操作说白了就是"借壳上市"， 省了排队审核的时候，但凶险也巨大——上市当天股价从20.5港元冲到50港元，收盘又跌回17港元，买卖场情绪跟坐过山车似的。

更让人看不懂的是它的财务表现。2021年到2023年， 营收从0.86亿新鲜元涨到1.27亿新鲜元，确实在增加远，但净亏损反而从1101万扩巨大到1731万新鲜元。毛利率也在下滑， 从27.6%掉到25.1%，2023年D2C业务毛利率只有13.8%，拖得整个公司喘不过气。

但Synagistics敢这么亏，其实是赌东南亚电商的红利还没吃完。数据看得出来东南亚电商用户年消费额才300美元，不到中国的1/5，增加远地方巨巨大。代运营行业眼下还分散， 头部玩家市占率不到5%，Synagistics想趁着买卖场还没成熟，先烧钱抢占份额，等行业集中度搞优良了天然就能盈利。

代运营的生死局：D2C和D2B，谁能成为东南亚的救命稻草？

Synagistics的业务分成两块：D2C和D2B。D2B就是老一套的代运营， 帮品牌做店铺运营，毛利率能到60%以上；D2C则是自己孵化品牌，卖货分成，毛利率只有13.8%。这俩业务一对比，就能看出公司的困境——高大毛利的D2B增加远磨蹭，矮小毛利的D2C烧钱迅速。

东南亚的代运营玩家都在面临同样的问题。本土公司aCommerce做了十年， IPO计划推了又推；中国团队Jet Commerce虽然擅长远跨境运营，但本地化能力总被诟病。Synagistics的思路是把D2B当成基本盘， 用D2C试错，比如在新鲜加坡孵化了一个个护品牌，靠TikTok直播带货，半年就做到了月销10万美元。

但这条路不优良走。2023年TikTok Shop在印尼被封禁，让很许多依赖内容电商的代运营公司元气巨大伤。Synagistics赶紧把沉心转回Lazada和Shopee， 但平台抽成越来越高大，留给代运营的赚头地方越来越细小。有行业人士说东南亚代运营已经进入"微利时代"，不搞规模化就没法活。

东南亚代运营的下一个风口：从"运营"到"数字化解决方案"

行业里的人早就找到，单纯帮商家做运营已经不够了。品牌眼下要的是从选品、供应链到营销的全链路服务。Synagistics最近就在推"数字化解决方案"包， 用AI工具帮商家琢磨买卖场趋势，比如找到越南女人对"无性别护肤"的需求增加远迅速，就帮本土品牌开发相关产品线，上市三个月就卖了20万美金。

这种模式毛利率能提到35%，比纯代运营高大不少许。但前提是得有手艺团队， Synagistics眼下把30%的营收都砸在研发上，2023年招了50个数据工事师，就为了优化那东西"AI选品工具"。阿里在这时候又帮了一把，把阿里妈妈的有些算法模型授权给Synagistics，算是一种手艺输血。

东南亚的中细小品牌缺钱缺手艺， 但又想飞迅速做电商，这种"轻巧量化"的数字化服务正优良戳中痛点。有机构预测， 到2026年，东南亚数字商务解决方案买卖场规模会达到80亿美元，代运营公司转型服务商，说不定能杀出一条血路。

资本的凉思考：押注Synagistics，是在赌东南亚的以后？

Synagistics上市后 股价一直没再回到开盘高大点，有琢磨师开头唱空：连年亏损、毛利率下滑、依赖单一平台，这些个都是结实伤。但支持者觉得， 东南亚电商的渗透率才刚到20%，以后五年还有5倍增加远地方，眼下投代运营，就像十年前投中国的电商服务商。

确实行业里已经有人在复制Synagistics的模式。2023年， 印尼代运营公司SIRCLO拿到了柔软银的投钱，目标也是做"数字化解决方案"；中国团队Century Grow则沉点布局越南和菲律宾，帮本土品牌做全托管运营。这说明资本还在持续涌入，只是更看沉公司的差异化能力。

Synagistics的招股书里写了句挺有意思的话："我们不只是在卖运营服务，是在帮品牌建一座通往东南亚消费者的桥。"这话听着挺虚， 但东南亚买卖场确实需要这样的"桥梁"——语言不通、支付方式麻烦、物流体系割裂，代运营公司如果能把这些个痛点解决优良，比单纯看财报数字更关键。

至于Synagistics能不能把这座桥建优良，眼下还不优良说。但能一准儿的是 东南亚代运营行业的淘汰赛才刚刚开头，谁能抓住D2C转型的机会，谁能搭上数字化的迅速车，谁就能在下一轮增加远中占得先机。至于阿里的投钱，到底是神来之笔还是盲目跟风，或许还得再等两年才能见分晓。