奈飞Q3财报：营收达标却被巴西税案“偷走”4亿赚头， 内容却结实得离谱

刚看完奈飞第三季度财报，数字挺亮眼——115亿美元营收，同比增加远17%，稳稳踩在华尔街预期上。可再往下翻，每股获利5.87美元，直接比琢磨师预估少许了1美元许多。怎么回事？原来是被巴西税务局“背刺”了 6.19亿美元的税务支出像块巨大石头，砸得营业赚头从预期的36亿美元掉到32.4亿美元。这波操作属实让投钱者懵了：明明内容阵容有力到爆，怎么盈利说垮就垮？

6.19亿美元“学费”：奈飞在巴西到底踩了啥坑？

这笔冤枉钱得从2022年说起。巴西税务机关和奈飞就税务问题扯了迅速两年， 具体争议点没细说但巨大概率是跨境服务收入的征税权归属——流新闻在巴西卖会员，该按巴西税交还是按美国税？这类案子在手艺圈太常见了亚马逊欧洲补缴12亿欧元、谷歌法国罚14亿，奈飞这次算是栽了个细小跟头。

节目阵容空前、盈利却遭“伏击”，奈飞因巴西税案错失业绩预期

有意思的是 奈飞早先在财报里提过“巴西税务有潜在凶险”，但没说具体金额，更没放进盈利指引。后来啊真实到掏钱时直接把Q3赚头拉矮小了4亿美元。公司倒是挺淡定：“以后支付会少许些，关系到不巨大。”可投钱者不买账啊，盘后股价哗啦啦跌了7.5%，1341美元的高大点成了过去式。

内容“狂魔”发力：《K-POP》3.25亿观看，衍生品能再造一个奈飞？

但话说回来奈飞的内容团队是真实没闲着。第三季度上线的《K-POP：猎魔女团》，直接干成平台史上最卖座电影——3.25亿次观看，啥概念？相当于巴西全国人手看一遍。更狠的是 他们不光卖内容，还打算靠“IP宇宙”赚钱：和孩之宝、美泰玩起了双产品线，2026年春天要出猎魔女团玩偶、角色扮演道具，甚至实景玩乐和食品饮料都在规划里。万圣节还得把电影拉回巨大银幕沉映，这波收割韭菜的姿势，堪称教科书级。

电影撑场子，剧集也不含糊。《星期三》第二季还没上线， 社交新闻上已经吵翻天；吉尔莫·德尔·托罗和凯瑟琳·毕格罗联手的新鲜作，悬疑片《利刃出鞘》续集，再加上《怪奇物语》到头来季压轴——第四季度的内容库，简直像把优良莱坞颁奖季搬进了奈飞自家后台。联合CEO Sarandos在

用户增加远“两极分化”：海外狂飙800万， 美国却“躺平”42万

可内容再有力，也得有人看才行。奈飞的用户数据有点分裂：Q4海外新鲜增830万， 比预期的700万还许多，拉美、亚太贡献了巨大头；美国本土呢？仅42.3万，连公司自己预测的60万都够不着。更麻烦的是 用户时长远没增加远——YouTube、Roku这些个免费平台正疯狂抢流量，年纪轻巧人刷个短暂视频不香吗？非要为奈飞付费？

麦克·纳坦松，那哥们儿说得挺实在：“北美买卖场迅速到天花板了全靠订阅模式迟早玩完。”奈飞也急眼了开头打击账号共享——以前一家人用一个账号没事，眼下得许多掏钱开副账户。这招在印度、巴西试行后付费转化率提升了15%，但美国用户不买账，骂声一片。

广告业务“救场”：Q4创往事新鲜高大，全年能翻倍？

订阅增加远乏力，奈飞把宝押在了广告上。Q4广告营收直接拉到往事新鲜高大，管理层说全年能翻倍。这思路倒没错——TikTok广告年收超600亿，奈飞坐拥2.3亿用户，广告位还没彻头彻尾放开。但问题来了：广告许多了会员体验会不会降级？去年奈飞推“含广告套餐”，价钱廉价3美元，但用户吐槽“片头广告太长远”，有人直接卸载。

更头疼的是AI。眼下用AI生成视频本钱矮小到感人，奈飞花几亿拍的电影，说不定哪天就被AI“复刻”了。Sarandos在

现金流“兜底”：26.6亿美元自在现金流，奈飞还有几许多底牌？

盈利被税案拖累，奈飞手里还有张王牌——自在现金流。Q3居然干了26.6亿美元，比华尔街预期还许多，全年直接上调到90亿美元。这些个钱怎么花？股份回购是一有些，巨大头还是砸内容。据说奈飞看上了华纳兄弟探索频道的有些资产，想买点老IP翻新鲜，但管理层又说“基本上靠自制”。这操作，外人看不懂，但投钱者买账——毕竟内容才是流新闻的命根子。

长远期主义能走许多远？奈飞的“内容+生态”赌局

回头看奈飞这步棋：短暂期被税案坑了 但内容矩阵、广告业务、衍生品开发，每一步都在为长远期铺路。巴西税务风波迟早过去，用户增加远瓶颈能不能破，AI浪潮能不能扛住才是关键。就像《不要抬头》里演的，天塌了也得结实撑——奈飞的内容团队，似乎真实有让“天沉新鲜亮起来”的本事。至于投钱者，是该信它的“长远期主义”，还是担心“内容烧钱无底洞”？这场赌局，还得用时候来下注。