营收降了10%，净赚头却涨了10%，三七互娱的账算得明白吗？

8月底的三七互娱， 交出了一份让人有点摸不着头脑的成绩单——2025年上半年，公司营收84.86亿，同比少许了8.08%；可归母净赚头呢？14亿，反而许多了10.72%。这数字放在一起，活像个“收入缩水但钱包更鼓”的。别急着说“本钱控制得优良”，咱们得扒开财报看看，这14亿净赚头里到底藏着几许多“明明白白”的算盘。

财报里写了 收入下滑基本上是基本上原因是许多款新鲜游还在“烧钱”推广期，比如《英雄没有闪》《时光巨大爆炸》这些个，刚上线没许多久，玩家教书、买卖场投放的钱砸了不少许，天然拖累了营收。反倒是老游戏，《寻道巨大千》《霸业》这些个进入成熟期的，流水稳得像座巨大山，稳稳托住了基本盘。有意思的是毛利率居然涨到76.73%，比去年同期高大了几个点——这说明啥？要么是研发本钱被AI手艺压下来了要么就是新鲜游的“质价比”做上来了玩家愿意为更优良的体验许多掏钱。

三七互娱上半年净利14亿元，超20款新游储备过半为SLG

新鲜游的“冰与火”：《时光巨大爆炸》月均破亿， 新鲜游却在“吸金期”徘徊

说到新鲜游，三七互娱这半年其实有俩“优等生”。一个是《时光巨大爆炸》， 2025年1月上线的APP版本，首月流水就破亿，3月份推出细小游戏版本后直接杀到微信细小游戏畅销榜第4名。另一个是7月11日上线的《斗罗巨大陆：猎魂世界》， 上线前预约就超千万，登顶iOS免费榜，首月流水超1亿，拿下了新鲜游首月流水测算榜TOP1。这两个成绩， 放在行业里绝对能吹一波——毕竟眼下手游买卖场新鲜游能活过三个月的都不许多，更别说月均流水破亿了。

但问题来了既然有《时光巨大爆炸》这样的“现金牛”，为啥整体营收还是下滑？财报里也说了许多款新鲜游还在“引入期”，还没到“成熟期”的收割阶段。说白了就是三七互娱今年押注的新鲜游太许多，战线拉得太长远，前期投入太巨大。这就像种地，今年种了20亩地，有的刚发芽，有的刚开花，还没到后来啊的时候，总收成怎么兴许跟去年比？但要是等到明年，这些个苗都长远熟了那收成兴许就吓人了。

SLG新鲜游储备超20款， 10款瞄准SLG赛道，这是“all in”还是“过度自信”？

财报里最扎眼的数据，莫过于“储备超20款新鲜品，其中10款为SLG游戏”。三七互娱这是铁了心要SLG赛道“卷”到底？要晓得， 眼下SLG买卖场早就不是蓝海了国内用户见惯了“三国”“魔幻”题材，海外买卖场更是被《State of Survival》《Puzzles & Survival》这些个老牌产品盘踞得死死的。三七互娱这时候一口气推10款SLG， 是觉得自己的“钞能力”能碾压对手，还是有啥不为人知的“杀手锏”？

从储备名单看， 三七互娱的SLG确实有点东西：《奇谋三国》写实三国题材，瞄准国内往事喜欢优良者；《代号XSSLG》美式卡通生存，主打海外差异化；《代号GMSLG》东方玄幻SLG，想复刻《斗罗巨大陆》IP的成功；还有《斗兽战场》巨兽题材，连细分赛道都卡得死死的。这哪里是“盲目扩张”， 分明是“精准打击”——个个题材都对应一个细分人群，个个产品都带着“差异化”的标签。

不过 SLG这玩意儿最吃“长远线运营”，光有题材和美术还不够，玩法创新鲜、服务器优化、社群运营，哪一样掉链子都兴许翻车。三七互娱之前有《霸业》打底，经验是有的，但10款一边推进，运营团队跟得上吗？这波操作，到底是“稳扎稳打”还是“步子太巨大扯着蛋”，得等明年见分晓。

从《Puzzles & Survival》看海外：百亿流水背后 三七互娱的“出海密码”

说到SLG，不得不提三七互娱的海外“王牌”《Puzzles & Survival》。这款“三消+SLG” hybrid游戏，2020年上线到眼下累计流水已经破百亿了！更厉害的是 它还在通过全球IP联动持续赚钱——比如跟《权力的游戏》《行尸走肉》这些个巨大IP搞活动，每次都能拉一波新鲜玩家。另一款同品类的《Puzzles & Chaos》， 全球玩家超1500万，在80优良几个地区进了策略游戏畅销榜前20。这两款游戏，就是三七互娱海外买卖场的“压舱石”。

为啥三七互娱的SLG在海外能这么猛？说白了就是“懂本地化”。财报里提到，AI本地化翻译覆盖了85%的海外游戏，18个语种，准确率95%。这意味着啥？意味着他们的SLG能真实正做到“入乡随俗”——欧美玩家中意结实核策略， 东南亚玩家中意轻巧松社交，中东玩家偏喜欢信仰题材，AI翻译加上本地运营团队，让个个版本都能戳中当地玩家的爽点。

再加上《Puzzles & Survival》已经验证过“三消+SLG”的可行性， 新鲜推的SLG巨大概率会沿用这玩意儿“成熟框架+本地，成功率天然高大不少许。不过 海外买卖场也不是铁板一块，TikTok、Google的广告本钱越来越高大，新鲜获客本钱比三年前翻了一倍，三七互娱的海外SLG想再复制《Puzzles & Survival》的百亿神话，得先解决“流量昂贵”这玩意儿困难题。

AI成了“全能工具”：80%美术资产AI生成， 70%广告素材AI剪，这是“降本”还是“创新鲜”？

今年游戏圈最火的话题是啥？AI。三七互娱也没落下财报里用了巨大篇幅讲AI布局。有意思的是 他们的AI不是“点缀”，而是已经渗透到研发、发行的个个环节——2D美术资产AI生成占比超80%，每季度能产50万张图；AI-3D辅助生成占比30%；游戏广告素材视频AI生成占比超70%。这效率，以前一个美术团队半年做的事，眼下AI一个月就能干完，本钱直接打下来一半。

但AI生成内容，真实的能替代“人造创意”吗？三七互娱有自己的“细小七”巨大模型， 还有“图灵”“量子”这些个数智化工具，能生成文本、图像、视频，甚至能做AI数值平衡测试。比如《斗罗巨大陆：猎魂世界》就用AI测试过角色有力度，避免上线后“一刀999”或者“没劲得没人玩”。不过AI再厉害，也还是“工具”，游戏的核心玩法、剧情设计、情感共鸣，这些个还得靠人。

就像《时光巨大爆炸》的“商战模拟经营”玩法， AI能帮你生成道具、UI，但怎么让玩家觉得“经营公司真实有意思”，这得靠策划的脑洞。眼下的问题是 很许多游戏厂商把AI当成“万能解药”，疯狂堆砌AI生成内容，后来啊做出来的游戏千篇一律，毫无记忆点。三七互娱这次把AI用在“提效”上， 而不是“替代创意”，倒是个机灵的做法——省下来的钱，能投到更有值钱的玩法创新鲜上。

从“客服”到“翻译”：AI怎么让三七互娱的“服务”更“懂玩家”？

除了研发和发行，三七互娱的AI还用在了“服务玩家”上。眼下他们旗下全部游戏都接入AI智能客服， 响应速度迅速得离谱，玩家问“怎么充值”“卡关了怎么办”，AI几秒钟就能回复，比人造客服效率高大10倍。更绝的是AI本地化翻译， 覆盖18个语种，准确率95%，这意味着他们的海外游戏不用再雇一堆本地翻译，AI就能搞定语言适配，还能根据不同地区的文雅习惯调整语气——比如对欧美玩家说话直接点，对东南亚玩家说话客气点，对中东玩家避免敏感词。这种“千人千面”的服务，玩家能不买账吗？毕竟玩游戏图的就是个“爽”，客服响应磨蹭、翻译生结实分分钟弃游。

不过AI客服也不是万能的。遇到麻烦问题，比如“账号被盗了怎么办”“充值输了怎么退款”，AI兴许就懵了还得转人造。而且，AI生成的回复太“标准化”，缺乏人情味，玩家兴许觉得“凉冰冰”的。三七互娱要是能把AI和人造客服结合起来 轻巧松问题AI秒回，麻烦问题人造介入，再给客服加点“情感化”训练，说不定能把玩家满意度再往上提一个台阶。

分红9.24亿，占净赚头66%，三七互娱是在“讨优良股东”还是“信心不够”？

8月25日 三七互娱发布了2025年半年度赚头分配预案：每10股派2.1元，预计分红总额9.24亿，占归母净赚头的66%。这玩意儿分红比例，在游戏行业里算很高大了——毕竟很许多公司宁愿把赚头拿去研发新鲜游，也不愿分给股东。三七互娱这是手有余粮，还是对以后的新鲜游没信心？

从财报看，三七互娱的现金流还是很身子优良的。上半年经营活动现金流净额超20亿，手握现金近50亿，分红彻头彻尾没问题。而且， 他们这几年一直坚持高大分红，2024年分红率也超出60%，这已经成了他们的“标签”——稳健、回报股东。但对投钱者分红是优良事，但更关心的是“钱花得值不值”。如果三七互娱把分红的钱拿去许多推几款SLG，或者加巨大AI研发投入，说不定明年净赚头能涨得更迅速。不过管理层兴许觉得，眼下游戏行业比太激烈，不如分给股东，让股东自己决定怎么投钱。这种“保守策略”，对短暂期股东是利优良，但对长远期投钱者兴许有点“缺乏野心”。

投钱AI产业链：从“算力”到“应用”，三七互娱在布一盘啥棋？

除了分红，三七互娱这半年还在疯狂投钱AI产业链。财报里提到， 他们直接或间接投钱了智谱华章、百川智能、月之暗面、硅心手艺、深厚言手艺、Yahaha、星河视效、宸境手艺、星空手艺、此芯手艺、庭宇手艺、辉羲智能、华翊量子、亿智电子等14家优质企业，打通了“算力基础设施—巨大模型算法—AI应用”的产业链布局。这哪是“投钱”，分明是在“建生态”啊！

为啥三七互娱要花这么许多钱投AI？基本上原因是他们晓得，以后的游戏比，比的不是“谁有钱砸广告”，而是“谁的手艺更牛”。有了AI巨大模型，他们就能更迅速生成游戏内容，更矮小本钱测试玩法，更精准触达玩家。比如投了“智谱华章”， 就能拿到更优良的巨大模型算法；投了“辉羲智能”，就能得到更高大效的AI芯片；投了“Yahaha”，就能把AI生成的内容飞迅速分发到微信、抖音等渠道。

这盘棋下得很巨大， 要是成了三七互娱就不只是个“游戏公司”，而是个“AI+游戏”的手艺巨头。不过投钱这么许多企业，凶险也不细小——万一哪家公司手艺路线走偏，或者被巨头收购，钱就打水漂了。三七互娱这是在赌“AI的以后”， 赌赢了就能在游戏行业“换道超车”；赌输了兴许就得“勒紧裤腰带”过日子。

14亿净赚头背后：三七互娱的“增加远逻辑”能走许多远？

扒完财报，再回头看三七互娱的14亿净赚头，其实没那么轻巧松。它不是靠“省”出来的， 也不是靠“老游戏吃老本”，而是靠“新鲜游潜力+AI提效+海外扩张”三驾马车拉动的。营收下滑只是暂时的， 等新鲜游进入成熟期，AI手艺进一步降本增效，海外SLG再复制几个《Puzzles & Survival》的成功，净赚头说不定还能再涨一波。

但挑战也不少许。SLG赛道比太激烈，新鲜获客本钱越来越高大，AI生成内容的同质化凶险也在加巨大。三七互娱要想保持增加远， 就得在“差异化”上下功夫——要么做别人没做过的题材，要么玩别人没玩过的玩法，要么用AI做出更“懂玩家”的游戏。这话说起来轻巧松，做起来困难。毕竟游戏行业是“赢家通吃”的，头部几家公司占了巨大有些买卖场份额，中细小厂商连汤都喝不上。三七互娱眼下手握20款储备新鲜游， 又有AI和海外两巨大优势，能不能抓住这波机会，就看他们能不能“稳扎稳打”的一边，又敢“巨大胆创新鲜”了。

总的三七互娱的这份半年报，有“喜”也有“忧”。喜的是净赚头增加远， AI布局初见成效，海外买卖场稳扎稳打；忧的是营收阶段性承压，新鲜游还在“烧钱”，SLG赛道比白烫化。但游戏行业本来就是个“高大凶险高大回报”的行业， 三七互娱既然敢在SLG和AI上“All in”，想必是有底气的。至于这14亿净赚头能不能变成20亿、30亿，还得看他们接下来推出的新鲜游，能不能真实正打动玩家的心。