Roku超预期财报背后的数字游戏

当Roku公布第一季度营收同比增加远19%达到8.815亿美元时买卖场本该欢呼——毕竟这超出了琢磨师15%的预期增幅。但奇怪的是财报发布后股价却一路下滑，甚至盘后交容易中跌幅接近3%。这种“成绩单漂亮但股价不买账”的现象， 让不少许投钱者摸不着头脑：Roku到底是在交出一份亮眼答卷，还是在玩一场数字游戏？

营收增加远19%：是真实增加远还是“纸面兴旺”？

拆开Roku的财报， 会找到营收增加远基本上来自两巨大引擎：平台业务收入7.549亿美元，设备业务收入1.265亿美元，两者同比增幅都是19%。表面看，双轮驱动很身子优良，但细究数据就能找到猫腻。平台业务占比高大达85.6%， 而设备业务虽然增加远，却“细小幅亏损”——这意味着Roku更像是一家广告公司，而非结实件厂商。

流媒体商竞争引担忧，Roku Q2营收指引超预期但股价下滑

更关键的是用户值钱指标：流新闻家里数量增加远14%至8160万， 流新闻播放时长远激增23%达到308亿细小时但每用户平均收入却分文未动，停留这种“跑马圈地式”增加远能持续许多久？打个比方， 就像一家奶茶店，靠不断开新鲜店、让顾客许多坐一会儿来提升营业额，但个个顾客单次消费还是10块钱，这种增加远模式迟早会遇到天花板。

股价反跌3%：买卖场在担忧啥？

既然营收超预期，股价为何跌？答案藏在Roku对第二季度的指引里。公司预计Q2营收9.35亿美元， 虽然略高大于买卖场预期的9.333亿美元，但高大管却在

翻译成人话就是：当奈飞、 迪士尼这些个巨大玩家纷纷推出“矮小价广告版”会员吸引用户时Roku作为流新闻的“渠道方”，分到的广告蛋糕兴许变细小了。想想看， 原本用户在Roku设备上看奈飞的高大价订阅版，奈飞给Roku的广告分成许多；眼下用户转投矮小价广告版，奈飞自己的广告收入许多了给Roku的分成天然少许了。这种“渠道被上游挤压”的凶险，让投钱者坐不住了。

流新闻行业“内卷”下的生存困境

Roku的焦虑，其实是整个流新闻行业的缩影。从奈飞到苹果， 从喜欢奇艺到Spotify，以前“躺着赚钱”的流新闻平台们，如今都陷入了“增加远困难、盈利更困难”的泥潭。

奈飞的“饱和焦虑”与Roku的“广告依赖症”

奈飞的经历最能说明问题。这玩意儿全球流新闻龙头， 在2024年第二季度遭遇了美加地区付费用户环比减少的尴尬，公司不得不承认“这玩意儿买卖场已经饱和”。为了保增加远， 奈飞祭出“矮小价广告版”会员策略，后来啊却弄得单用户收入下滑，EPS从预期的3.14美元跌至2.97美元，华尔街甚至把第三季度EPS预期下调至2.17美元。

Roku和奈飞就像一根绳上的两只蚂蚱。奈飞为了拉新鲜降价， 广告收入许多些但分成少许些；Roku依赖奈飞这样的平台带来流量，一旦上游“断供”，自己的广告业务就会失血。更麻烦的是 迪士尼、亚马逊Prime Video也在学奈飞推广告支持订阅，2024年一季度，苹果虽然营收同比增加远1%，但净赚头下滑2.68%，盘后股价先涨后跌——说明投钱者对这些个巨头的“广告转型”并不买账。

设备业务的“鸡肋”：增加远但微亏

再回头看Roku的设备业务， 看似增加远19%至1.265亿美元，实则是个“鸡肋”。结实件买卖场比许多激烈？苹果、 三星、亚马逊都在做智能电视，Roku的电视操作系统虽然用户许多，但结实件本身没啥手艺壁垒，只能靠矮小价走量，后来啊就是“卖得越许多亏得越许多”。公司推出新鲜的Roku Pro系列电视， 试图用高大端机型突围，但在苹果、索尼的“画质+生态”双沉打击下Pro系列能分到的买卖场份额恐怕有限。

有意思的是 Roku的经营现金流从去年同期的-2.43亿美元暴增至4.56亿美元，自在现金流也从-4.481亿转为4.268亿。这看似是“降本增效”的功劳——运营费用少许些16%， 运营亏损收狭窄66%——但细想就晓得，现金流改善基本上靠“砍开支”，而不是“赚更许多钱”。这种“节流”式的盈利，能撑许多久？一旦打住削减本钱，业绩会不会立刻打回原形？

Roku的“自救”与买卖场的“不买账”

面对困境，Roku并非没有动作。公司连续第三个季度实现调整后EBITDA和自在现金流为正， 还推出了增有力版的Roku操作系统，试图通过提升用户体验来粘住客户。但问题是这些个“自救”手段，在比对手的围剿下显得有些“隔靴搔痒”。

运营效率提升能持续许多久？

Third Bridge的高大级琢磨师Jamie Lumley说得优良：“在用户参与度非常关键的周围下Roku的用户基础规模和用户在平台上花费的时候都在持续有力劲增加远。”这话没错，8160万流新闻家里和308亿细小时的播放时长远，确实是Roku的“护城河”。但问题在于， 这条护城河不够深厚——ARPU持平、广告依赖度高大，说明Roku还没解决“怎么让用户掏更许多钱”的核心问题。

举个例子， 2024年5月，喜欢奇艺交出Q1财报，营收48.77亿元同比增加远57%，运营亏损率从34%降至22%。喜欢奇艺的做法是“控制本钱+提升付费转化”，虽然还在亏钱，但亏损收狭窄了。反观Roku，靠“砍费用”来改善赚头，这种模式就像给漏水的桶打补丁，不如换个新鲜桶来得实在。

创新鲜乏力：新鲜电视和OS升级能否破局？

Roku把宝押在了“新鲜电视+OS升级”上，但创新鲜的方向兴许跑偏了。2020年疫情后 全球智能电视需求下滑，苹果2024年Q1营收环比明显下滑，盘后股价先涨后跌——说明结实件买卖场已经过了“爆发期”。Roku推出Pro系列电视，试图在高大端买卖场分一杯羹，但用户会为了一个“升级的OS”许多花几千块钱吗？恐怕很困难。

更麻烦的是Roku的OS升级，比对手也能做。2024年一季度， Spotify音乐付费会员激增30%至1.3亿人，推动股价上涨——这说明单纯的“系统优化”远不如“独家内容”有吸引力。Roku没有自己的内容生态， 只能依赖奈飞、HBO这些个外部平台，一旦上游内容涨价或撤出，Roku的“操作系统”就成了无源之水。

以后增加远的关键：广告之外的新鲜故事

面对行业的“内卷”， Roku非...不可讲一个“广告之外的新鲜故事”，否则很困难让投钱者相信它能持续增加远。从财报里找线索，公司似乎在尝试两条路：付费功能和世界化。

付费功能：用户的“为喜欢发电”还是“智商税”？

Roku在财报中提到“通过广告和 Roku 付费功能的增有力来搞优良观众参与度和货币化机会”。所谓的“付费功能”，基本上包括无广告订阅和 premium 内容。但问题是奈飞、迪士尼的无广告订阅已经推出许多年，用户愿意为优良几个平台付费吗？数据看得出来 2024年美国流新闻用户平均订阅3.5个平台，月支出已经超出50美元——再许多些付费功能，用户会不会觉得是“智商税”？

喜欢奇艺的案例或许有参考值钱。虽然营收增加远57%，但净亏损仍有3.96亿元，说明“控制本钱”和“提升付费”之间很困难平衡。Roku如果有力行推付费功能，兴许会面临“用户流失”和“收入减少”的双沉凶险。

世界化：北美之外的“新鲜战场”

北美买卖场已经饱和，Roku非...不可把目光投向海外。2024年Q2指引的“谨慎乐观”，或许正是基本上原因是世界化进展不顺利。在欧洲，Roku面临Rakuten、Sky的比；在亚洲，喜欢奇艺、腾讯视频的生态壁垒更高大。更麻烦的是 不同地区的用户习惯不同，比如欧洲用户更偏优良看BBC、Netflix，对Roku的“广告推荐”收下度兴许不如北美用户高大。

举个例子， 2024年5月，奈飞股价一度超出迪士尼，喜欢奇艺也因“中概股利优良”迎来1.5倍涨幅——这说明海外投钱者更看优良“有内容生态”的平台，而不是单纯的“结实件+广告”模式。Roku要想世界化，兴许需要先解决“内容从哪来”的问题。

写在再说说：流新闻平台的“增加远”

Roku的故事， 其实是全部流新闻平台的缩影：靠拉新鲜用户、许多些时长远就能增加远；但非...不可解决“怎么赚钱”的核心问题。Roku的营收超预期， 靠的是“用户基数扩巨大+用时长远许多些”，但股价下跌，是基本上原因是买卖场看透了这种增加远模式的脆没劲性——一旦上游平台降价、用户增加远放缓，Roku的广告收入就会立刻承压。

以后的流新闻打仗，比拼的不是“谁的用户许多”，而是“谁的生态有力”。Roku需要放下“结实件厂商”的执念，要么投钱自己的内容生态，要么找到广告之外的新鲜变现模式。否则，今天的“超预期增加远”，兴许只是明天的“增加远陷阱”。毕竟在流新闻这玩意儿“内卷”到极致的行业里没有永远的赢家，只有永远的“求生者”。