260亿报价砸向派拉蒙， 索尼阿波罗打的啥算盘

索尼和阿波罗全球管理一下子甩出的260亿美元收购要约，像块巨石砸进影视圈的平静湖面。派拉蒙环球的股价应声跳涨， 股东们盯着交容易屏幕嘴角上扬——这报价能买三个眼下的派拉蒙，账面上简直是巨大赚。但派拉蒙董事会会议室里的气氛却麻烦得许多， 那些个西装革履的董事们捏着收购方案，手指在“无约束力”三个字上反复摩挲。这笔交容易背后 索尼缺的是流新闻内容，阿波罗看的是资产拆分套利，而派拉蒙真实正需要的，兴许根本不是被收购。

影视圈老炮儿都清楚， 索尼影业的片库虽然不差，但比起迪士尼漫威的宇宙体系、环球的环球怪兽宇宙，总差点意思。2023年索尼影业全球票房收入85亿美元， 但流新闻平台Starz的订阅用户增加远乏力，内容本钱像脱缰的野马。这时候把派拉蒙揣进兜里 等于直接打包拿走《星际迷航》《变形金刚》这些个顶级IP，还有派拉蒙+已有的2300万订阅用户——省去了培育IP的十年功夫，这笔账索尼怎么算都划算。阿波罗更精明， 这家私募基金擅长远把巨大公司拆成细小块卖钱，派拉蒙旗下的派拉蒙电视制作公司、派拉蒙主题公园、甚至哥伦比亚影城的地产，单独拎出来都能卖个优良价钱，260亿买进，拆散了卖能赚更许多。

获260亿美元收购要约后派拉蒙环球：与Skydance Media的谈判不再具备排他性

股东们盯着数字，董事会却在看另一本账

“派拉蒙眼下就是个穿着破老金缕衣的乞丐。”有资深厚影视琢磨师在私下聊天时这么形容。表面上看， 派拉蒙市值90亿美元，负债却高大达140亿美元，派拉蒙+流新闻业务2023年亏损12亿美元，连带着整个公司都在泥潭里挣扎。但股东们忽略了一个关键点：派拉蒙手里的版权是会下金蛋的鸡。《教父》三部曲的版权虽然早就到期， 但衍生品的授权费每年仍能进账数千万；《海绵宝宝》动画播出二十许多年，周边产品在亚洲买卖场的卖额每年递增15%。这些个隐性资产，在260亿的报价里被严沉矮小估了。

更让董事会犹豫的是索尼和阿波罗的条件太模糊。收购价钱是260亿，但怎么付？现金还是股票？债务怎么承接？这些个都没说清楚。比一比的话， Skydance Media创始人David Ellison的方案虽然没报价，但承诺保留派拉蒙的品牌和管理团队，这让很许多老派高大管心里更舒服。Ellison可不是普通人， 他爸爸是甲骨文创始人拉里·埃里森，手里有花不完的钱，去年刚用10亿美元买下了梦工厂的有些股权，对影视圈的运作门儿清。派拉蒙和Skydance谈了三个月的排他性谈判，眼看就要敲定细节，索尼半路杀出来把整个计划打乱了。

排他性谈判一下子刹车，Skydance的橄榄枝还接不接

“谈判不再是排他性的。”派拉蒙董事会特别委员会给David Ellison发了封简短暂的邮件，字里行间透着股公事公办的凉漠。这句话翻译成人话就是：我们不跟你Skydance独家谈了索尼阿波罗也能进来插一脚。Ellison收到消息时 据说正在派拉蒙总楼的顶层会议室里翻阅《壮志凌云2》的票房数据，手里的钢笔“啪嗒”一声掉在桌上。

Ellison不是没料到这一手。上个月他和派拉蒙CEO鲍勃·巴赛特吃饭时对方就旁敲侧击提过“索尼似乎很有兴趣”。但Ellison觉得， 自己的方案更懂影视圈——他不想像有些财团那样，把派拉蒙拆得七零八碎，而是想把它打造成“下一个迪士尼”。他甚至承诺会给现任管理层留足面子，不像索尼往事上收购哥伦比亚影业时把原团队换得差不离只剩个门卫。

David Ellison的底气：派拉蒙的IP真实不值这玩意儿价？

Ellison的底气来自他对IP的精准判断。去年他投钱的《奥本海默》横扫奥斯卡，票房超出9亿美元，说明了他对优质内容的把控力。而派拉蒙最缺的，恰恰就是这种能叫优良又叫座的内容。2023年派拉蒙出品的《碟中谍7》票房虽然不错， 但《变形金刚7》却遭遇口碑滑铁卢，流新闻平台上的原创剧集更是反响平平。如果Ellison接手， 他一准儿会把Skydance擅长远的精品剧制作模式带过去，比如像《继承之战》那样的细小本钱高大口碑剧集，说不定能帮派拉蒙+扭亏为盈。

但Ellison也有柔软肋。Skydance自己就是个烧钱的主，2023年营收8亿美元，净赚头却只有区区5000万美元。就算Ellison家底厚，要掏出真实金白银收购派拉蒙，也得先跟投钱人说明白清楚这笔钱怎么赚回来。有消息说他正在联系中东的自主权基金，比如阿布扎比投钱局，想拉他们一起入局。但中东投钱人眼下对影视圈越来越谨慎， 去年投钱了优良莱坞几家制片公司，回报率却矮小得可怜，这次会不会再掏腰包，还真实不优良说。

负债140亿的派拉蒙，自救方案能比收购更香吗

“我们不一定要卖。”派拉蒙新鲜上任的三位联合CEO——乔治·克里、克里斯·麦卡锡和布莱恩·罗宾斯——在内部会议上拍着桌子说。这仨人都是影视圈的老将， 克里之前在ABC当过总裁，麦卡锡负责过派拉蒙+的运营，罗宾斯则是从 Nickelodeon 出来的内容专家。他们的自救方案轻巧松粗暴：砍本钱、卖资产、抱巨大腿。

砍本钱的第一刀，砍向了派拉蒙+的内容预算。2023年这家平台为了和Netflix、 Disney+比，砸了30亿美元买内容，后来啊原创剧《权力的游戏》前传《龙之家族》虽然火了但《星际迷航：奇异新鲜世界》第二季却收视平平。新鲜管理层决定， 2024年内容预算压缩到20亿美元，把钱花在刀刃上——比如沉点打造《海绵宝宝》的成人向衍生剧，这部动画在亚洲的粉丝群体庞巨大，授权费用能覆盖不少许本钱。

新鲜CEO的三板斧：砍本钱、卖资产、抱巨大腿

卖资产更是毫不手柔软。派拉蒙旗下的电视制作公司派拉蒙电视制作，去年营收12亿美元，但赚头率只有5%。有买家愿意出15亿美元收购，新鲜管理层咬着牙赞成了。还有派拉蒙在纽约的总部巨大楼，估值8亿美元，正在跟几家地产基金谈判。最让人意外的是 他们居然在考虑卖掉《星际迷航》的有些版权——这部科幻巨著虽然粉丝众许多，但最近几部电影的票房表现疲柔软，不如换成现金，投入到更有潜力的项目里。

抱巨大腿的对象，是康卡斯特。这家电信巨头旗下有NBCUniversal，旗下流新闻平台Peacock正在飞迅速崛起。派拉蒙和康卡斯特谈了个一起干：派拉蒙+的内容能接入Peacock的频道， 康卡斯特的宽阔带用户能免费看派拉蒙+的有些剧集，作为交换，派拉蒙帮康卡斯特制作一些本地化的内容。这种一起干对双方都有优良处——派拉蒙能节省推广本钱，康卡斯特能丰有钱内容库。2024年3月，双方已经签了意向书，预计第二季度就能正式落地。

自救方案的效果，得看数据说话。派拉蒙+2024年第一季度新鲜增用户320万，比去年同期增加远了50%，亏损率从35%减少到22%。虽然还没到盈利，但已经看到曙光了。比一比的话， 索尼和阿波罗的收购要约，虽然听起来诱人，但整合凶险太巨大了——索尼往事上收购哥伦比亚影业后花了五年时候才把业绩拉起来派拉蒙等得起吗？

影视圈并购潮起，派拉蒙只是第一张许多米诺骨牌？

派拉蒙的收购风波，不是孤例。2024年以来 影视圈的并购案像雨后春笋一样冒出来：迪士尼在3月份宣布出售有些Hulu股权，聚焦核心业务；华纳兄弟探索和派拉蒙谈过内容一起干，后来却转头和亚马逊一起干搞流新闻；就连老牌的米高大梅，也在跟一家流新闻平台暗地谈判，想把自己打包卖掉。影视圈这是怎么了？

答案藏在流新闻的赛道里。2020年疫情期间， 巨大家都宅在家里流新闻用户暴涨，平台们砸钱抢内容，觉得只要内容够许多，用户就会买单。但2023年巨大家找到， 用户增加远放缓了内容本钱却越来越高大——一部顶级剧集的制作动辄上亿美元，就算有千万用户分摊，也很困难回本。这时候，与其自己烧钱做内容，不如收购有内容的公司，或者和其他平台一起干，共享内容材料。派拉蒙的困境，正是整个影视圈转型的缩影：从“内容为王”到“效率至上”。

流新闻烧钱时代， 巨头们的估值逻辑彻底变了

“以前我们看影视公司，先看片库有许多巨大，眼下要看亏损率降了几许多。”某投行影视行业琢磨师说。这句话点破了关键。2023年Netflix的亏损率从12%降到5%， 股价涨了30%；Disney+的亏损率从28%降到18%，迪士尼的市值也跟着回升。相反，派拉蒙+亏损率35%，股价就一直趴在底部。索尼和阿波罗看中的，不就是派拉蒙的亏损率能通过整合降下来吗？把派拉蒙+和Starz合并，用户能共享，内容本钱能分摊，亏损率不就降下来了？

但对中细小影视公司这可不是优良消息。2024年4月， 一家叫Lionsgate的细小型制片公司宣布裁员15%，基本上原因是巨大公司并购后采购内容更倾向于巨大制片厂，细小公司的生存地方被压缩了。有业内人士预测， 以后两年内，影视圈还会出现更许多并购案，再说说兴许只剩下五六个巨头，剩下的要么被收购，要么倒闭。

派拉蒙的股东们眼下最纠结的，就是选哪条路更赚钱。收下索尼阿波罗的收购， 能立刻套现，但长远期看，派拉蒙的IP值钱兴许被矮小估；接着来和Skydance谈，能保留品牌和文雅，但Ellison能不能拿出足够的钱还是未知数；自己自救，凶险最巨大，但如果成功，说不定能再造一个“新鲜派拉蒙”。这场博弈里没有绝对的赢家，只有谁更愿意赌一把。毕竟影视圈的江湖，从来就不缺戏剧性。