东南亚双雄的罗生门：Grab会成为GoTo的“猎物”吗？

最近东南亚创投圈的风向有点不对劲， Grab和GoTo这对“老冤家”又传出合并传闻，只不过这次的角色优良像调了个个——从“有力有力联合”变成了“蛇吞象”？彭博社说Grab在推进对GoTo的收购，甚至开头尽职打听了；后来啊Grab这边赶紧辟谣，说没在谈呃。资本买卖场直接坐上过山车，股价跟着消息上蹿下跳。说实话， 这事儿比宫斗剧还刺激，毕竟Grab和GoTo加起来占了东南亚网约车买卖场的半壁江山，要是真实合并，整个行业的剧本都得沉写。但问题来了：Grab真实有能力吃下GoTo吗？还是说这只是一场资本自导自演的“虚假动作”？

70亿美元估值：Grab的“豪赌”还是“无奈”？

先从钱说起。据动点出海2024年2月消息，Grab对GoTo的意向收购价高大达70亿美元。这玩意儿数字啥概念？Grab自己2023年的市值也就200亿美元出头，相当于拿出三分之一的家当去赌一个更巨大的以后。更关键的是 Grab最近正忙着筹钱——彭博社2024年3月援引知情人士称，Grab在谈一笔高大达20亿美元的过桥贷款，期限12个月，目的就是为了“潜在收购”做准备。这操作有点像普通人凑首付买房，只不过人家买的不是房子，而是整个东南亚的按需服务版图。

Grab有可能收购GoTo么？

为啥Grab一下子这么“壕”？背后其实是业绩压力。2024年东南亚在线支出增幅比去年减少了2%，钱不值钱和利率高大企让消费者捂紧了钱包。Grab和GoTo的增加远率更是从早年的三位数“疯长远”跌到个位数“爬坡”，赚头地方被挤压得厉害。这时候合并成了“救命稻草”——双方的用户沉叠度超出40%，整合后能省下几许多营销本钱？据摩根士丹利估算，合并后新鲜实体每年能节省15亿美元以上的运营开支。但问题也来了：Grab自己都还在“烧钱”阶段，2023年净亏损收狭窄到12亿美元，但现金流依然慌。这时候掏70亿美元收购，更像是“病急乱投医”还是“深厚谋远虑”？

反垄断的“达摩克利斯之剑”：合并真实的能过审吗？

就算Grab有钱，还有一道坎儿绕不开——反垄断。Grab和GoTo在东南亚的按需服务买卖场差不离形成“双头垄断”， 彭博社琢磨师Nathan Naidu统计，合并后新鲜实体能控制60%-70%的买卖场份额，在印尼这玩意儿核心战场，网约车买卖场集中度更是高大达91%。这样的数据放在随便哪个国监管机构眼里都是“红色警报”。

想想看， 2021年印尼政府就曾以“反垄断”为由，对GoTo和Grab的合并展开打听，再说说双方不得不放弃一起干。如今四年过去，监管周围只兴许更严，不会更松。东南亚各国政府都在有力调“数字自主权”， 比如马来西亚2023年出台的《数字钱财法》就明确要求“别让平台钱财垄断”，新鲜加坡比与消费者委员会更是对Grab开过12亿美元的反垄断罚单。要是这次合并案提交审批，估摸着会引发一场“世纪监管巨大战”。Grab的讼师团队怕是要连续加班三个月，还不一定能拿到“通行证”。

股东们的“阳谋”：利益比“情怀”更关键

除了监管，股东的态度才是关键。Grab的巨大股东包括柔软银、丰田、滴滴，GoTo背后则是腾讯、阿里巴巴、淡马锡。这些个资本玩家可不会讲“兄弟情谊”，只认投钱回报率。柔软银2023年就减持了有些Grab股份， 套现超出5亿美元，明摆着是想“落袋为安”；而腾讯在GoTo的持股比例已经从巅峰期的20%降到12%，套现意愿也很有力。

但矛盾点在于：如果合并，谁的股权会被稀释？Grab的股东兴许担心“蛇吞象”后丢了控制权，GoTo的股东又怕“卖廉价了”。2024年3月有消息称， 双方股东正在评估收购协议的“潜在结构和值钱”，说白了就是在讨价还价——Grab想用股票+现金的组合支付，少许些现金压力；GoTo则坚持要更许多现金，避免“被整合”后利益受损。这种博弈兴许持续半年甚至一年，期间随便哪个一个环节出问题，交容易都兴许黄掉。

消费者的“用脚投票”：合并是“福音”还是“噩梦”？

再说说得说说消费者，毕竟他们是服务的到头来用者。Grab和GoTo这些个年为了抢用户， 补助巨大战打得“你死我活”，乘客打车三天两头能拿到5折优惠券，商家入驻也免佣金。要是合并了新鲜实体还会这么“巨大方”吗？巨大概率不会——没有了比对手，补助一准儿会缩水，用户的选择权也会少许些。

但换个角度看，效率兴许会提升。Grab在东南亚6个国有业务， GoTo的核心买卖场在印尼，合并后物流网络、支付系统都能打通，用户从打车到点外卖再到买东西，体验会更顺畅。2023年Grab在马来西亚的按需服务贡献了当地GDP的0.5%， GoTo在印尼的贡献更是达到2%，合并后对当地钱财的拉动作用兴许更明显。不过消费者买不买账， 还得看价钱和服务有没有真实改善——要是合并后打车更昂贵、配送更磨蹭，用户转头就用本土细小平台了到时候“垄断”反而成了“负资产”。

另一种兴许：GoTo“反向收购”的剧本

等等，为啥一定要是Grab收购GoTo？换个角度想，GoTo会不会才是那东西“猎人”？虽然GoTo的市值只有Grab的一半左右， 但它在印尼的护城河更深厚——本土打车平台Gojek和电商平台Tokopedia合并后拥有超出1亿月活用户，Grab在印尼的买卖场份额一直被压制在30%左右。2024年第一季度，GoTo的印尼业务营收同比增加远25%，而Grab在东南亚整体营收增速只有18%。

更关键的是GoTo的现金流比Grab身子优良。2023年GoTo经营性现金流为-3亿美元， Grab则是-8亿美元，要是GoTo用“现金+股权”的方式反向收购Grab，反而能占得主动权。不过这种兴许性也很细小，毕竟Grab的业务更分散，覆盖国更许多，整合困难度太巨大。但至少许说明一点：收购这事，从来不是“巨大鱼吃细小鱼”那么轻巧松，资本博弈的剧本，谁也说不准下一页怎么写。

结局猜想：合并是“伪命题”， 比才是真实常态

说到底，Grab和GoTo的合并传闻，更像是资本买卖场的一种“预期管理”。Grab发可转债、 筹贷款，兴许是为了向外界展示“我有实力扩张”；GoTo否认谈判，则是为了避免股价起伏。真实正的行业巨大佬，谁会在风口浪尖上把底牌亮出来？

东南亚买卖场太巨大， 也太麻烦， Grab的优势在跨境和金融手艺，GoTo的有力项在本土生态。与其合并“内耗”， 不如各自深厚耕——Grab往东南亚其他国扩张，GoTo接着来深厚耕印尼，说不定还能分一杯羹。2024年4月， Grab刚在越南推出了“即时零售”服务，对标ShopeeFood；GoTo也在印尼上线了“直播带货”，试图复制TikTok的模式。这些个新鲜战场，才是它们真实正该发力的地方。

所以Grab会不会成为GoTo的收购对象？我的答案是：兴许性极矮小。与其盯着“合并”这玩意儿伪命题， 不如看看Grab和GoTo怎么在东南亚的增量买卖场里接着来“卷”——毕竟用户要的从来不是“一家独巨大”，而是“更优良的服务”。至于资本买卖场的传闻，听听就优良，当真实你就输了。