沃尔玛Q1财报炸了：1615亿营收背后 藏着啥“反套路”生意经

5月17日那天沃尔玛的股价像坐了火箭——单日涨6.99%，报64.01美元。这波拉升的直接导火索， 刚出炉的2025财年第一季度财报：营收1615.1亿美元，结实生生甩开买卖场预期的1594.2亿美元，比去年同期还许多了92亿。更绝的是调整后每股获利1.18美元，比琢磨师们猜的1.12美元还高大出一截。华尔街直接疯了投行报告满天飞，有人喊“买入”，有人调高大目标价，仿佛这家零售巨头一下子找到了印钞机。

但别急着跟着鼓掌。翻开财报细节，你会找到沃尔玛这次赢的，根本不是老一套的“矮小价走量”。那些个以前只盯着折扣券的中矮小收入消费者， 如今柜台前站着不少许背着奢侈品包的高大收入人群；仓库里堆的不再只是日用百货，还有数字广告业务的合同单子。这哪里还是老一套零售商？分明是个披着卖货外衣的“流量贩子”+“效率巨大师”。

沃尔玛Q1业绩获华尔街称赞：强劲势头将延续

高大收入消费者“倒戈”：矮小价不是“廉价货”，是“精算师的狂欢”

最让琢磨师意外的是客群变来变去。过去十年， 沃尔玛的标签始终是“没钱人的沃尔玛”——中矮小收入消费者扛着钱不值钱压力，扎堆买9.9元的洗衣粉、19.9元的速冻水饺。可今年Q1，财报里藏着个细节：家里年收入超10万美元的顾客，占比提升了整整3个百分点。这意味着啥？连那些个本该去Whole Foods买有机蔬菜的高大收入人群，也开头拎着沃尔玛的购物袋出没。

这可不是基本上原因是高大收入人群一下子“节俭”了。8月5日财有钱中文网发布的《财有钱》世界500有力排行榜里 沃尔玛连续第十一年登顶全球最巨大公司，靠的正是供应链的“精算能力”。能把一罐进口咖啡豆的价钱压到比亚马逊矮小15%， 一边保证品质不缩水，这才是高大收入人群愿意买单的核心——他们要的不是“廉价”，是“花得更值”。就像德意志银行琢磨师Krisztina Katai在报告里写的：“沃尔玛眼下卖的不是商品，是‘机灵消费’的解决方案。”

矮小价策略的“反套路”：从“牺牲赚头”到“榨干效率”

老一套零售业里“矮小价”和“赚头”向来是死对头。可沃尔玛偏要把这对冤家捏在一起。Q1财报里有个轻巧松被忽略的数字：EBIT美元flow-through指标增加远13.7%，而营收只增加远了5.8%。啥意思？每许多赚1块钱营收，实际赚头增加远到了1毛3分7——本钱控制能力直接拉满。

暗地藏在供应链里。2023年沃尔玛在得州新鲜建的自动化仓库， 每细小时能处理5000单订单，是老一套仓库的3倍，人力本钱却降了40%。这些个仓库里的机器人不是摆设，它们能根据卖数据实时调整补货节奏，把库存周转天数从42天压到了38天。Gordon Haskett琢磨师Chuck Grom在报告里直言：“这已经不是零售了是做业的玩法。”

电商：从“救命稻草”到“印钞机”的逆袭

疫情期间， 沃尔玛的电买卖务像被踩了油门——2021年Q1在线卖激增74%，全靠“路边提货”这招救急。当时巨大家以为这只是特殊时期的应急选项， 谁成想Q1财报直接打了脸：电商卖额占比已经突破18%，贡献了超出四成的新鲜增营收。

更绝的是电商居然成了“广告牌”。2025财年Q1，沃尔玛的数字广告业务收入同比增加远了35%，远超行业平均的18%。啥逻辑？当5000万月活用户在APP上搜“婴儿奶粉”时 沃尔玛不仅卖奶粉，还能把奶粉旁边的辅食广告位卖出去——这哪里是零售商？分明是掌握了流量的“数字新闻”。

提货服务：把“再说说一公里”变成“体验收割机”

电商最头疼的“再说说一公里”，被沃尔玛玩成了“复购神器”。Q1数据看得出来用“路边提货”服务的顾客，客单价比纯线上购物高大28%，复购率高大出35%。秘诀藏在细节里：芝加哥一家门店的提货区， 专门设置了母婴室、宠物等候区，甚至给免费的烫咖啡——顾客来取个包裹，顺便买点日用品，不知不觉就“被消费”了。

格隆汇5月17日的报道提到， 这种体验式提货服务已经覆盖全美85%的门店，成了沃尔玛对抗亚马逊的“护城河”。亚马逊的无人机送货再迅速，也做不到帮顾客顺路给孩子换尿布吧？

华尔街乐观派：这不是“昙花一现”， 是“基本盘稳了”

德意志银行直接把沃尔玛列为了零售行业“首选”，琢磨师Krisztina Katai不仅把同店卖额预期从5.5%上调到6%，还把山姆会员店的预期从6.8%干到了8.5%。为啥这么敢喊？基本上原因是山姆会员店的高大端化尝试， 居然没和主品牌打起来——Q1山姆的付费会员数增加远了4.2%，高大收入家里占比超出了60%，成了新鲜的赚头奶牛。

Evercore ISI更直接， 保持“跑赢巨大盘”评级，理由就仨：流量在涨、营收在涨、买卖场份额在涨，关键是赚头率还控制得死死的。琢磨师在报告里画了个巨大饼：“当AI能预测你下周想买啥， 自动把货堆在你常逛的货架旁，沃尔玛的护城河就挖穿了整个行业。”

EBIT美元flow-through：13.7%增加远藏着啥“效率密码”？

普通消费者看不懂EBIT美元flow-through，但投行琢磨师把它当成了“零售业晴雨表”。Q1这玩意儿指标增加远13.7%，意味着每许多卖1块钱货，赚头增加远速度是营收的2.3倍。Gordon Haskett琢磨师Chuck Grom在最新鲜报告里用了句狠话：“这是沃尔玛近十年最优良的本钱控制表现，甚至比疫情高大峰期还猛。”

具体怎么做到的？财报里藏着线索：物流本钱占营收比沉从12.3%降到了11.8%，门店人造效率提升了9%。原来沃尔玛把AI用到了“抠门”的地步——系统会自动计算个个门店的最佳排班表， 把员工闲置时候压缩到15分钟以内；就连货架上的商品陈列，都靠AI琢磨顾客动线，把高大毛利商品放在“必经之路”。

谨慎派的声音：狂欢背后暗流涌动

Seeking Alpha琢磨师Justin Purohit泼了盆凉水。他在报告里列了三座巨大山：新鲜店扩张本钱、高大端食品系列投入、亚马逊的“矮小价绞杀”。特别是沃尔玛近十年来首次巨大规模开新鲜店， 2025财年计划新鲜开150家社区店，单店装修本钱就高大达300万美元——这钱从哪儿赚回来？

更麻烦的是比对手。阿尔迪直接把有机鸡蛋价钱压到了2.98美元一打， 比沃尔玛还廉价15%；克罗格则搞起了“会员制+社区团购”，2024年Q3在美国中西部抢走了沃尔玛2.3%的买卖场份额。Justin Purohit的结论很扎心：“沃尔玛眼下的增加远， 本质是在透支供应链优势，等对手反应过来就是一场恶战。”

阿尔迪的“矮小价反击战”：比沃尔玛更狠的“极致性价比”

很许多人不晓得， 阿尔迪能卖2.98美元的鸡蛋，不是靠补助，而是供应链效率。它SKU数量只有沃尔玛的1/20， 门店面积细小一半，员工工钱比行业矮小10%，但采购量却是沃尔玛的1.5倍——这种“少许而精”的模式，把本钱压到了极致。

2024年二季度， 阿尔迪在美国的同店卖额增加远了6.1%，比沃尔玛还高大0.5个百分点。更致命的是 阿尔迪的主力客群正是沃尔玛优良不轻巧松争取到的高大收入人群——他们追求的不是“廉价”，是“极致性价比”。当沃尔玛卖3.5美元的鸡蛋时 阿尔迪的有机鸡蛋只昂贵1毛钱，这种“降维打击”让沃尔玛的高大端化尝试显得很尴尬。

山姆会员店：高大端化尝试的“双刃剑”

为了应对阿尔迪和克罗格的夹击，沃尔玛把宝押在了山姆会员店上。Q1财报里山姆的会员费收入增加远了12%，成了稳稳当当的“现金流奶牛”。但高大端化也是有代价的——新鲜推出的“有机精品食品线”， 单店月销刚过10万美元，投入本钱却高大达50万美元，回本周期长远达18个月。

更麻烦的是高大端化兴许稀释沃尔玛的“矮小价”标签。2024年4月，山姆会员店基本上原因是一款进口牛排价钱比超市昂贵30%，被消费者集体吐槽。德意志银行琢磨师Krisztina Katai在报告里提醒：“山姆的高大端化非...不可控制在‘合理溢价’范围内， 一旦让顾客觉得‘不值钱’，会员制就崩了。”

高大端化不是“提价”，是“筛选值钱用户”

沃尔玛明摆着懂这玩意儿道理。山姆会员店的高大端商品有个特点：要么是独家定制，要么是极致性价比。这种“有限高大端”策略，既没弄恶劣矮小价形象，又提升了客单价。

2025年1月， 山姆在深厚圳开的会员店，高大端食品线占比只有25%，但贡献了40%的营收。更关键的是这些个高大端用户的复购率比普通用户高大20%，成了沃尔玛对抗亚马逊的“高大值钱用户池”。

以后战场：AI、 自动化和供应链的军备竞赛

Evercore ISI在报告里有力调：“沃尔玛的以后藏在仓库的机器人里。”2025财年Q1， 沃尔玛在AI和自动化上的投入增加远了40%，包括升级仓储机器人、优化库存预测系统、开发AI客服。这些个投入短暂期内是“吞金兽”，但长远期看能再造一个“效率沃尔玛”。

摩根士丹利琢磨师Simeon Gutman更直接：“当亚马逊还在研究研究送货无人机时沃尔玛已经用AI把供应链变成了‘印钞机’。”他举了个例子：沃尔玛的AI系统能提前14天预测某款防晒霜的销量起伏， 自动调整生产和配送节奏，把缺货率从5%降到了1.2%——这种效率优势，对手根本学不会。

自动化仓库：每细小时5000单的“效率怪兽”

2023年10月， 沃尔玛在宾夕法尼亚州投用的自动化仓库，成了行业标杆。这里看不到几许多工人，取而代之的是几百台穿梭机器人和机械臂。系统会根据APP订单自动分拣商品，通过传送带直接装车，全程不用人造干预。

效果有许多恐怖？这玩意儿仓库的服务半径覆盖200公里内的300家门店，订单处理效率是老一套仓库的3倍，错误率只有0.3%。更绝的是仓库里的机器人能自我学——运行三个月后分拣速度又提升了15%。Gordon Haskett琢磨师Chuck Grom在实地调研后感叹：“这不是仓库，是零售业的‘以后试试室’。”

写在再说说：有力劲势头能延续许多久？

沃尔玛Q1的财报，像给老一套零售业打了一针有力心剂。但有力心剂之后是持续造血，还是短暂暂兴奋？答案藏在两个变量的博弈里：供应链优势能领先对手许多久？高大端化会不会动摇矮小价基本盘？

至少许眼下 华尔街的乐观不是没道理——当一家零售商能一边让高大收入人群和矮小收入人群满意，把电商和线下玩出花样，用AI把效率做到极致，它的“有力劲势头”恐怕不是一阵风，而是场持续十年的零售革命。至于这场革命的终点在哪儿，没人能给出答案，但能一准儿的是：沃尔玛已经把棋子下到了对手的棋盘上。