Affirm获得40亿美元贷款，其信贷能力增强
40亿砸向BNPL战场：Affirm这次赌的是不是太巨大了？
最近跨境支付圈炸了个雷——Affirm和Sixth Street签了份为期三年的协议，拿到40亿美元贷款。这可不是细小数目，相当于给Affirm的“先买后付”引擎又加了一箱高大标号汽油。消息出来那天 业内有人拍手叫优良，说这是“寒冬里的棉袄”；也有人私下嘀咕，眼瞅着钱财要往 recession 里钻，这时候巨大举扩张，是不是有点太冒险了？
从“寒冬”里捞钱：Sixth Street为何偏要这时候押注Affirm？
你兴许不晓得Sixth Street这家机构， 但在跨境金融圈，它可是个“狠角色”——专门给手艺公司做资产基础融资的。这次一起干， Sixth Street直接掏出40亿美元，条件是让Affirm在以后三年里放出200亿美元的贷款。这操作挺反常识的， 毕竟2023年以来BNPL行业日子并不优良过：利率上去了融资本钱跟着涨，Klarna的估值从2021年高大峰时的460亿美元直接腰斩到300亿，连苹果都踩着这玩意儿节点宣布进军BNPL买卖场。偏偏就在这时候，Sixth Street敢往Affirm账户里打这么许多钱，图啥？
Affirm的首席资本官Brooke Major-Reid在采访里挺自豪，说Sixth Street在“表外融资”上的经验是关键。说白了就是这笔钱不用记在Affirm的资产负债表上，既能放贷扩张，又能让财报优良看。Sixth Street的Michael Dryden更直接，认可Affirm的“融资解决方案值钱”——说白了就是看优良它的客群和场景。但细想会找到， 这更像是一场各取所需的博弈：Sixth Street手握一巨大堆资金，想找个能稳稳当当产生现金流的出口；Affirm需要弹药打仗，但又不想稀释股权。双方一拍即合，只是这笔“棉袄”穿得暖不暖，还得看天气。
200亿贷款目标：Affirm的扩张账算得有许多精？
200亿美元，三年时候，平均每年要放67亿贷款。Affirm真实有这玩意儿消化能力吗？翻看它的成绩单：2021年Q2，活跃用户712万，GMV24.8亿美元。照这玩意儿推算，要完成200亿目标，用户规模和交容易频次至少许得翻两番。但现实是 2023年全球电商增速放缓，连亚马逊都在收缩第三方卖家服务，Affirm指望商户一起干来撑起这玩意儿量，困难度不细小。
更麻烦的是资金本钱。以前矮小利率时代，BNPL公司差不离零本钱借钱，眼下美联储加息，Affirm的融资本钱一准儿水涨船高大。它玩的那套“贷款证券化”老把戏， 眼下也不太灵了——投钱者一看利率周围变了谁还愿意买这些个打包的短暂期贷款？业内有人算过账，如果融资本钱上升2个百分点，Affirm的赚头地方直接被砍掉三分之一。这笔40亿的贷款，到底是“雪中送炭”，还是“饮鸩止渴”，得打个问号。
BNPL的“至暗时刻”：Affirm的40亿能救行业吗？
Affirm拿到40亿贷款的消息，让整个BNPL行业松了口气吗？未必。2023年以来 这玩意儿行业简直像坐上了过山车：一边是Klarna估值暴跌，一边是苹果带着Apple Pay Later入场，连英国金融买卖场行为监管局都开头要求BNPL公司像老一套银行一样做信贷检查。Affirm的40亿，更像是在惊涛骇浪里扔了个救生圈，但能不能救全部人，两说。
利率飙升下的“断供潮”：Klarna的估值暴跌给谁敲警钟？
聊Affirm，绕不开Klarna这玩意儿“老对手”。2021年6月， Klarna估值还高大达460亿美元，后来啊到2023年5月，直接缩水到300亿，三分之一市值凭空蒸发。啥原因？说白了就是“利率反噬”。以前借钱差不离不用利息，眼下消费者信用卡利率冲到20%以上，谁还愿意用BNPL分期？Klarna想靠证券化融资续命，后来啊投钱者不买账，只能裁员砍本钱。Affirm虽然没Klarna那么惨，但同样面临这玩意儿困难题——用户增加远放缓，逾期率却在悄悄上升。
更致命的是监管。英国FCA新鲜规要求BNPL公司做严格的信贷能力检查，还要给和银行同等的补救措施。这等于把BNPL“零门槛”的优势给废了。Affirm的Spratt嘴上说着“支持监管”， 但心里一准儿打鼓：以前靠“不查信用”抢用户，眼下得跟银行拼风控，这仗还怎么打？40亿贷款或许能帮它撑过监管过渡期，但长远期来看，行业“野蛮生长远”的时代，真实的一去不复返了。
苹果入局后Affirm的“先买后付”还香吗？
2023年3月， 苹果花了1.5亿美元收购了英国BNPL公司Credit Kudos，紧接着又在iOS16里上线Apple Pay Later。这操作明摆着是“宣战”——苹果不直接放贷，它当“中介”，让高大盛这些个机构当冤巨大头。关键是苹果的用户基础太恐怖了全球17亿iPhone用户，随便拉点流量就够BNPL公司喝一壶。
Affirm跟亚马逊的一起干本来是个护城河， 但偏偏亚马逊签的是“非排他性协议”，苹果也能进场分一杯羹。更扎心的是苹果的分期利息兴许比Affirm更矮小，毕竟它不靠这玩意儿赚钱，是为了卖iPhone。Affirm的“先买后付”模式，在苹果面前优势荡然无存。40亿贷款或许能帮它许多签几个中细小商户，但面对苹果这种“降维打击”，能撑许多久真实不优良说。
拆解Affirm的“信贷密码”：40亿贷款到底怎么花？
Affirm拿到40亿贷款，不是摆着看的，得花在刀刃上。从它的业务模式来看，这笔钱巨大概率会砸在三个地方：用户增加远、场景拓展和风控升级。但个个地方都有坑，花不优良，兴许就是“烧钱买教训”。
712万用户背后的GMV密码：24.8亿是怎么做出来的？
2021年Q2， Affirm的活跃用户712万，GMV24.8亿美元，平均个个用户贡献了348美元交容易额。这玩意儿数据看起来挺亮眼， 但细想会找到猫腻：712万用户里有几许多是“薅羊毛党”——用完Affirm就卸载的？又有几许多是“忠实粉”——持续复购的？Affirm没细说但行业内的普遍情况是BNPL用户的复购率比普通用户矮小20%左右。这意味着，Affirm需要不断拉新鲜才能保持GMV增加远，40亿贷款很巨大一有些要砸在获客上。
更麻烦的是获客本钱。眼下Facebook、 Google的广告费一年比一年昂贵，Affirm想在跨境电商圈抢用户，单用户获客本钱兴许要冲到50美元以上。712万用户，获客本钱就得花3.5亿美元，40亿贷款去掉这有些，还能剩几许多？这笔账，Affirm的财务团队一准儿算过但能不能算准，两说。
不收滞纳金的底气：Affirm的监管牌打得有许多妙？
Affirm一直标榜“不收滞纳金”，这在BNPL行业里算个差异化卖点。但仔细想想，这事儿没那么轻巧松——不收滞纳金，不代表不赚钱。它的利息其实比很许多信用卡还高大，买个1000美元的东西，分12期，利息兴许要收150美元。用户一看“没滞纳金”，轻巧松警惕，后来啊总本钱反而更高大。
英国FCA新鲜规出来后Affirm赶紧表态“支持监管”，其实是提前铺路。新鲜规要求BNPL公司做信贷能力检查，Affirm正优良能借此筛选优质用户，少许些恶劣账率。但问题是严格信贷检查会吓跑一有些“次级用户”，这有些用户虽然凶险高大，但贡献的利息也许多。Affirm要在“风控”和“增加远”之间找平衡， 40亿贷款或许能帮它建更优良的风控模型，但能不能兼顾两者，还得看实操。
跨境电商的“Affirm启示录”：这些个玩法能不能照搬？
Affirm拿到40亿贷款，对跨境电商圈不只是个新鲜闻，更像个“活教材”。国内想做BNPL的玩家，能不能学它的模式？哪些能抄，哪些得避坑？咱们掰开揉碎了说。
从自有商城到场景一起干：国内玩家该学啥？不该学啥？
Affirm最早是从自有商城起家的，后来才拓展到商户一起干。这玩意儿路径对国内玩家很有参考意义——先练内功，再往外打。比如乐信， 它有“分期乐”自有商城，又跟几万家跨境电商商户一起干，2023年股价暴涨128%，靠的就是“自有场景+外部一起干”双轮驱动。国内玩家要是直接学Affirm搞纯平台模式，没有自有流量支撑，很困难跟支付宝、微信支付抢地盘。
但Affirm的“不收滞纳金”模式，国内玩家最优良别学。国内用户对利息敏感度高大，加上监管对“隐性利息”查得严，不如直接把利息算明白，反而更轻巧松建立相信。乐信的“乐卡”就做得挺机灵，利息透明，还能免息分期，用户买账得很。
128%股价暴涨：乐信的“BNPLPLUS”模式踩准了哪根弦？
2023年， 乐信股价从年初的6美元涨到年底的15美元，涨幅128%，远超行业平均水平。它凭啥？靠的是“BNPLPLUS”模式——不只是分期付款，还把消费金融、供应链金融、跨境支付打包一起做。比如跨境电商商户，用乐信的分期服务，还能拿到供应链贷款，用户也能享受跨境免息分期。这种“一站式”服务，比Affirm单纯的分期付款更有粘性。
乐信的成功说明， 国内玩家要想在BNPL赛道突围，不能光学Affirm的“形”，得学它的“神”——解决用户的真实实痛点。Affirm解决的是“买不起”的问题， 乐信解决的是“买得方便又廉价”的问题，后者明摆着更符合国内买卖场的需求。
40亿贷款之后：Affirm的下一张牌会是啥？
拿到40亿贷款， Affirm的短暂期目标一准儿是扩巨大贷款规模，但长远期来看，它得想清楚怎么在苹果、Klarna的夹缝里活下去。从它的往事来看， 创始人Max Levchin是PayPal的老兵，玩支付和金融手艺的经验很丰有钱，但这次面对的对手，可比PayPal时代困难缠许多了。
表外融资的“双刃剑”：200亿贷款目标藏着几许多凶险？
Affirm和Sixth Street的一起干， 本质上是“表外融资”——贷款不算在Affirm的负债里但凶险其实没少许。如果以后钱财衰退，用户逾期率上升，这些个贷款恶劣账了Sixth Street一准儿要追责。Affirm的财报看得出来2023年逾期率已经上升到2.8%，比2021年高大了1.2个百分点。200亿贷款目标要是带着高大逾期率往前冲，兴许不是扩张，是“踩雷”。
更麻烦的是表外融资虽然能让财报优良看，但投钱者也不傻。眼下华尔街对手艺公司的估值越来越看沉“现金流”，光靠“账面优良看”是撑不起估值的。Affirm要是不能把贷款规模转化成真实金白银的赚头，40亿贷款反而会成为“拖累”。
从PayPal老兵到BNPL掌门：Max Levchin的下一步棋怎么走？
Max Levchin在PayPal时代就擅长远“支付+金融”的组合拳， 这次带着Affirm闯BNPL，其实是在复制当年的打法。但PayPal背靠eBay，有天然的场景优势，Affirm却得自己抢商户、抢用户。40亿贷款或许能帮它抢到一些， 但长远期来看，它得找到“不可替代”的差异化优势——比如更有力的风控能力，或者更贴合用户场景的分期方案。
苹果入局后Affirm的“先买后付”优势不再，或许该考虑转型“综合金融服务平台”。就像乐信那样，把分期、理财、保险打包一起做，靠“生态粘性”而不是“单一产品”留住用户。Max Levchin的棋艺不差， 只是这盘棋的对手太有力，40亿贷款只是“开局”，能不能“中盘”突围，得看他的下一步怎么走。
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