软银与阿里联手加码，Paytm的印度电商野心能否如愿？

监管文件上的数字总带着点资本的温度。4.45亿美元， 折合人民币近30亿，这笔钱砸进印度电商Paytm E-Commerce时连空气都跟着震了三震。软银集团出了4亿，阿里巴巴新加坡电商公司跟投4500万，剩下的钱？大概是市场给这家估值19亿美金的公司的“未来想象空间”。但问题来了——钱到位了Paytm的电商梦就能圆吗？

4.45亿美元到账，Paytm的估值游戏还能玩多久？

4月3日的路透社报道像颗炸雷，炸出了软银和阿里的最新动作。监管文件写得明明白白：软银投资控股向Paytm E-Commerce发了211293股股份，阿里巴巴新加坡公司则拿了26412股。算下来软银持股21.1%，阿里巴巴以30.15%稳坐第一大股东的位置。这数字看着眼熟？没错， 2017年5月软银刚给Paytm母公司砸过14亿美元，2015年9月阿里巴巴和蚂蚁金服就入股了One97 Communications——Paytm的老东家。

印度电商Paytm再获软银和阿里4.45亿美元注资

钱像流水一样涌进来估值也跟着水涨船高。19亿美金，放在中国电商圈可能连前五都挤不进，但在印度，这可是能让竞争对手睡不着觉的数字。首席运营官阿米特·辛哈说得很实在：“钱要花在刀刃上——技术和物流。”这话没错，但刀刃到底在哪？是升级算法，还是建仓库？没人说得清。

从支付到电商，Paytm的“生态帝国”藏着哪些隐忧？

Paytm的野心大得吓人。它不止是个电子钱包，还搞银行、玩保险、做信贷，现在又扑向电商。2017年9月， 它收购了班加罗尔的旅游网站Via.com，想从支付场景切入交易；去年底，平台上的中国品牌超过十万家——这个数字听起来很唬人，但细想就发现不对劲：印度本土品牌呢？

支付和电商是两码事。支付靠的是用户习惯，电商拼的是供应链。Paytm的支付用户数是印度第一， 但打开它的Mall app，商品种类杂得像路边摊，物流慢得能让人等出脾气。2018年6月， Paytm宣布要建“一流物流体系”，两年过去了印度消费者抱怨最多的还是“快递员找不到家”“包裹丢了没人管”。这哪是一流物流，分明是“起步阶段”的挣扎。

软银的“印度赌局”：复制中国模式还是另辟蹊径？

软银在印度的投资，像极了押大小。它投过Flipkart，投过Ola，现在又把筹码压在Paytm身上。孙正义的逻辑很简单：印度有13亿人，电商渗透率不到5%，增长空间大得很。但问题来了——中国电商走过的路，印度能复制吗？

中国的电商崛起，靠的是“淘宝村”和“三通一达”的低成本物流。印度呢？物流成本占商品售价的20%-30%，是中国的两倍。城市里还好，一到了乡镇，快递员骑摩托车走土路是常态。软银2016年投Flipkart时 以为能复制京东的自建物流，后来啊发现印度地广人稀，建仓库的成本高到离谱。现在Paytm说要“线上线下融合”， 但印度线下零售店有1500万家，小贩们宁愿用WhatsApp接单，也不愿意接入Paytm的Mall——他们信不过这个“外来者”。

阿里押注印度：除了钱，还能带来什么？

阿里巴巴对Paytm的投入，早就不只是钱的事儿。2015年2月， 蚂蚁金服就买了One97 Communications 25%的股份，2018年4月又追加了4500万。阿里想把自己的“电商+支付”生态搬到印度，但水土不服来得比想象中快。

淘宝的“千人千面”算法在印度失灵了。印度消费者更喜欢“砍价”而不是“个性化推荐”， 语言就有22种官方语言，北方人说印地语，南方人看泰米尔语，算法得先搞懂“你好”在不同语言里的说法。更麻烦的是文化——印度女性网购比例不到30%， 主要原因是很多家庭不让女性用银行卡，Paytm想推“先买后付”，得先说服婆婆们。

十万家品牌入驻， Paytm Mall的“中国供应商”依赖症

Paytm Mall的招商页面上，“中国品牌”四个字被加粗突出。手机壳、充电器、服装，这些低价的中国商品撑起了平台的商品池。2018年， Paytm高管说“中国供应商是我们的优势”，但优势背后是隐患——印度政府2019年突然提高了电子产品进口税，中国商品的价格优势一夜之间没了。

本土供应商呢？Paytm想拉印度小商家入驻，后来啊发现他们连产品拍照都不会，更别提上传详情页。平台推出的“一键上架”工具，用的人寥寥无几。比一比的话， 亚马逊印度用“物流托管”吸引本地卖家——你只管卖货，仓库、配送、售后全包，Paytm到现在还没学会这招。

印度电商的2000亿美金梦：Paytm的胜算有多大？

分析师们总爱画大饼。他们说印度电商未来10年能增长到2000亿美金，相当于现在的10倍。但现实是 2022年印度电商市场规模才650亿美金，其中亚马逊占了30%，Flipkart占了20%，Paytm连5%都不到。

Paytm的对手太强了。亚马逊有Prime会员体系， 用户一年交99美元就能免费送货；Flipkart被沃尔玛收购后供应链直接对接全球采购。Paytm有什么？支付场景？但印度人用Paytm更多是交水电费，而不是购物。2021年黑五期间，Paytm Mall的GMV只有亚马逊的1/10，差距比想象中大得多。

物流和技术：这笔钱能补齐的短板吗？

软银和阿里的4.45亿美元， 按道理讲足够Paytm建10个区域物流中心，升级AI推荐算法。但钱花出去容易，见效难。2020年，Paytm宣布在德里和孟买建自动化仓库，后来啊主要原因是土地审批问题，项目拖了一年半。技术投入更是“无底洞”——2021年他们花2000万美元买了套AI系统， 后来啊发现识别不了印度女性穿的纱丽，退货率反而上升了。

物流的痛点更头疼。印度70%的人口住在农村，快递员送个包裹要跨三个邦，运费比商品还贵。Paytm想学京东搞“县级仓”，但县级仓库的利用率不到50%——农村订单太分散，放多少货都怕积压。这笔钱砸进去，可能连再说说一公里问题都解决不了。

投资者的耐心：软银和阿里能等来回报吗？

软银和阿里都不是善财难舍的主。软银投资WeWork时也曾信心满满地砸钱扩张，再说说亏了300亿美金。阿里投资东南亚电商Lazada，用了7年才看到盈利的希望。Paytm呢？从2015年阿里入股到现在7年过去了还在烧钱。

孙正义最近说“印度市场需要耐心”，但软银的“耐心”是有时限的。2022年软银 Vision Fund 亏了320亿美金，对Paytm的耐心还能撑多久？阿里巴巴也好不到哪去， 2023年阿里云增速放缓，急需海外业务输血，Paytm要是再不盈利，阿里的“印度战略”可能就要收缩了。

印度消费者的“支付习惯”：电商增长的关键瓶颈

Paytm的支付用户有5亿，但转化为电商用户的只有不到10%。印度人为什么不爱用Paytm购物？答案藏在他们的钱包里。调查显示， 65%的印度消费者更喜欢“货到付款”，而不是在线支付——他们怕付了钱收不到货，或者商品不对版。Paytm想推“先买后付”，但银行不愿意给印度人批信用额度，风险太高。

线下零售的阻力更大。印度有1500万家夫妻老婆店，它们是印度人买东西的主要去处。这些小店主和Paytm的竞争不是价格，而是“信任”。在孟买的一个贫民区，店主拉吉说：“我卖盐卖了20年，村民都信我。Paytm上的谁知道是谁卖的？”这种信任，不是靠4.45亿美元能砸出来的。