拼多多30%暴跌背后：1400亿蒸发只是开始？

10月24日美股收盘那一刻， 拼多多的股价像被戳破的气球，30%的跌幅直接让市值蒸发1400亿人民币。整个中概股市场跟着哆嗦， 但没人比拼多多更慌——Temu这个被寄予厚望的海外“亲儿子”，最近的日子似乎不太好过。$1.6包邮的口号喊得震天响，可资本市场好像突然 deaf 了这波操作到底哪里出了问题？

Temu的“$1.6神话”撑不起股价大厦

Temu刚杀入美国市场时那架势简直是电商界的“价格屠夫”。女包1.59美元、 手机支架0.99美元、袜子0.3美元，包邮还包税，美国消费者直接傻眼：“这玩意儿是天上掉下来的吗？”2023年10月， Temu冲上美国iPhone应用商店下载量榜首，超过亚马逊、SHEIN，连带着拼多多股价一度涨到150美元以上。所有人都觉得，这下拼多多要在北美复制“农村包围城市”的神话了。

惨！拼多多一夜蒸发1400亿！暴跌30%，Temu$1.6包邮不被市场看好？

可神话的保质期好像只有三个月。2024年第二季度财报一出来 数字有点打脸：收入970.6亿元，同比增长85.65%，但低于市场预期的999.85亿元。Temu虽然还在狂奔，增速却悄悄放缓了。更要命的是华尔街分析师们突然集体转向：“$1.6包邮？这生意能赚钱？怕不是在给美国用户发福利吧？”

从Wish到Temu：低价出海的老路为何总走不通？

说到低价出海，拼多多不是第一个吃螃蟹的。2015年就杀入美国的Wish，当年也是靠“9.9美元包邮”火遍北美，下载量一度碾压亚马逊。可后来啊呢？2020年后 Wish的评分从4.2暴跌到2.8，用户投诉“商品图片和实物差十倍”“包裹寄了三个月还没到”，再说说沦为“廉价山寨”的代名词，市值缩水90%。

Temu现在走的几乎是Wish的老路。美国消费者论坛上， 吐槽声已经起来了：“买的塑料梳子用一次就断”“耳机戴三天就坏”“退货要自己付国际运费，比商品还贵”。更关键的是Wish当年栽的跟头，Temu好像没躲开——过度依赖低价，忽略了品质和体验。亚马逊凭什么常年霸占美国电商市场？Prime会员两日达、无理由退货，这些才是北美用户真正买单的东西。

北美用户薅羊毛一时爽， 留存率却比不过亚马逊

Temu刚上线时美国用户确实疯了。社交平台上全是“下载Temu返现150美元”“邀请好友得免费商品”的帖子，Reddit上甚至有人晒出“花1美元买10个手机支架”的截图。拼多多把“拉人头”这套玩得比国内还溜，老外也顶不住“薅羊毛”的诱惑。

但羊毛薅完了呢？数据显示，Temu的新用户留存率只有15%，远低于亚马逊的65%。用户次直接卸载。2023年第四季度，Temu的用户平均客单价从12美元降到8美元，这意味着什么？用户越来越只买9.9美元以下的便宜货，平台利润空间被挤得越来越薄。

百亿补贴和商家减费：拼多海外急救有用吗？

眼看Temu在北美有点“水土不服”，拼多多开始在国内疯狂“输血”。2024年3月， 拼多多宣布未来一年减免100亿商家费用，重点扶持Temu卖家；百亿补贴也砸向海外某款热销蓝牙耳机补贴后售价只要19.9美元，比亚马逊便宜一半。东莞虎门的商家群里 有人欢呼“终于能靠Temu赚到了”，也有人私下嘀咕：“补贴一停，价格优势就没了这生意能做多久？”

社交媒体狂撒$10亿，Temu的获客成本有多高？

Temu能在美国快速起量，靠的是社交媒体的“饱和攻击”。TikTok上， 网红们拿着1美元的商品尖叫“太便宜了”；Google搜索里“Temu coupon”的广告铺天盖地。据第三方数据， 2023年Temu在海外市场的营销费用超过10亿美元，单用户获取成本高达15美元，而亚马逊只有8美元。

烧钱换增长的模式，资本市场早就看腻了。2024年Q2，拼多多的营销费用同比增长120%，但Temu的下载量增速却从200%掉到80%。华尔街分析师直接指出：“这种靠广告堆出来的增长，就像踩着高跷走路，迟早要摔跤。”

低价战打到底：拼多多在北美复制“淘宝神话”还是重蹈覆辙？

拼多多在国内能成功，靠的是“低价+社交裂变”。微信群里砍一刀、拼团优惠，把下沉市场用户牢牢锁住。可北美市场不一样， 用户更习惯“搜索购物”，而不是“社交拼团”；亚马逊、eBay这些老牌平台已经建立了完善的信任体系，用户不会主要原因是便宜几块钱就放弃售后保障。

更麻烦的是Temu的$1.6包邮模式正在吃掉自己的利润。2023年Q4，Temu的平均物流成本占客单价的30%，远高于行业平均的15%。某深圳跨境电商卖家透露：“在Temu卖0.99美元的手机壳， 运费就要0.4美元，平台再抽成20%，基本是亏本赚吆喝。”拼多多财报显示，虽然Temu收入暴涨，但海外业务毛利率只有5%，国内业务却有25%。

说白了 Temu现在就像在走钢丝：一边是低价吸引用户，一边是利润持续下滑；一边靠烧钱换增长，一边被资本市场质疑“不可持续”。拼多多想靠Temu在北美复制淘宝神话，但北美用户不认“低价至上”，更认“体验为王”。这波30%的暴跌， 或许只是开始——如果Temu找不到比“$1.6包邮”更持久的护城河，1400亿的蒸发可能只是个开头。