一场跨界收购：物流巨头为何盯上亏损兽药股？

4月的资本市场，总有些让人摸不着头脑的操作这个。一家连续三年扣非净利润亏损、净资产可能为负的兽药企业，突然被跨境物流巨头盯上了。没错， 就是绿康生化，那个在2024年上半年光伏胶膜毛利率跌到-14.74%的公司，现在要变成纵腾集团的了。根据4月27日的公告， 纵腾网络拟以每股13.73元的价格，受让绿康生化46,608,397股股份，占总股本的29.99%，交易总价近6.4亿元。交易完成后纵腾网络将成为绿康生化的控股股东，实际控制人从赖潭平变成王钻。

绿康生化的“双主业”困局：兽药下滑， 光伏拖累

绿康生化这事儿，得从2017年说起。那年5月，这家专注兽药研发、生产的企业在深交所主板上市，开盘那会儿，多少人羡慕它“兽茅”的头衔。上市当年，归母净利润还有8593万元，看起来风光无限。谁能想到，这竟是它的高光时刻。从2018年开始，业绩就跟坐滑梯似的，一路下滑到2022年，扣非净利润直接亏了1.2个亿。没办法，公司只能想办法“找新路”，2023年一头扎进光伏胶膜行业，想搞个“兽药+光伏”双主业。

重磅！跨境物流龙头企业纵腾集团拟控股绿康生化，登陆国内资本市场

后来啊呢？光伏行业那会儿正经历“内卷”，原材料价格跌得厉害，市场供需全乱了套。绿康生化的光伏胶膜业务，2024年上半年毛利率直接干到-14.74%，每卖一平米亏一平米的钱。更麻烦的是 根据深交所规则，上市公司如果最近三年扣非净利润连续为负，或者最近一年净资产为负，就要被实施退市风险警示。绿康生化这两条都快占了2024年净资产大概率是负的，退市警报已经拉响了。

纵腾的资本棋局：271亿营收后的上市野心

再说说纵腾集团， 这家跨境物流企业，可能普通消费者没听过但做跨境电商的商家没几个不知道它。2009年成立，现在已经是全球跨境电商基础设施服务商，母公司就是纵腾网络。有意思的是纵腾2024年营收做到271亿人民币，利润11.2亿，利润率约4%。这个数字在物流行业不算低，但跟互联网巨头比，还是差了点意思。关键是跨境物流这行，现在太“烧钱”了——建海外仓、买飞机包机、搞数字化系统，哪样不要钱？不上市，怎么融更多资？

所以纵腾一直在找上市路径。2023年市场传它要IPO，后来啊没下文。这次直接借壳绿康生化，相当于绕开了排队审核，直接“上车”。公告里写得明白，交易完成后纵腾集团将通过绿康生化登陆资本市场。这对纵腾简直是“抄近道”；但对绿康生化，可能就是“救命稻草”了。

行业视角：跨境物流的“上市焦虑”与兽药企业的“转型求生”

这事儿往大了说其实是两个行业的“双向奔赴”。跨境物流企业现在普遍有“上市焦虑”， 市场竞争太激烈了递四方、燕文这些对手都在抢份额，不融资怎么扩大规模？而兽药企业呢，传统主业增长乏力，跨界转型又屡屡碰壁，绿康生化不是第一个“卖壳”的，也不会是再说说一个。

跨境物流的“军备竞赛”：钱从哪来？

跨境物流这行，早就是“红海”了。2024年行业增速放缓到15%左右，比前几年直接腰斩。企业要想活下去，只能靠“拼服务”——谁的海外仓多、谁的清关快、谁的尾程成本低，谁就能抢到商家。但这些都需要钱堆起来。比如建一个1万平方米的海外仓，光设备、租金就得几千万；包一架全货机一趟，少说几百万。纵腾集团2024年营收271亿，但利润才11亿，利润率4%，说明大部分钱都砸在扩张上了。

再看行业里的“前辈”， 递四方2018年被收购后2023年营收突破300亿，但依然在持续融资。燕文物流2022年冲刺IPO，虽然失败了但至少说明这条路走得通。纵腾这次借壳， 算是个“聪明办法”——不用排队，不用解释业务模式，直接把绿康生化的“壳”拿来用，省了不少事。

兽药企业的“跨界试错”：光伏胶膜的教训

绿康生化的光伏转型，堪称“跨界翻车”典型案例。2023年它宣布进入光伏胶膜行业，当时光伏行业正处在“高光时刻”，原材料价格低，市场需求大。但问题是绿康生化没有任何光伏行业经验，既没有技术积累，也没有客户资源，只能从零开始。

后来啊2024年光伏行业突然“变天”， 多晶硅价格从30万一吨暴跌到8万一吨，下游组件厂商纷纷降价，胶膜跟着跌价。绿康生化的光伏胶膜业务，主要原因是采购成本高、销售价格低，毛利率直接变负。更惨的是兽药主业也没起来2023年兽药业务营收才3.2亿，比2022年还降了10%。双主业不成，反而成了“双拖累”。

争议与挑战：纵腾接手后能“翻盘”吗？

这事儿传出来后市场争议不小。有人觉得这是“神仙组合”， 物流巨头有了上市壳资源，兽药企业活了过来；但也有人嘀咕，一个送包裹的，怎么突然懂起兽药和光伏了？这不是“跨界”是“跨栏”吧？

协同效应还是“两张皮”？物流与兽药的基因差异

纵腾的核心业务是跨境物流， 服务对象是跨境电商卖家，帮他们把商品从中国送到国外消费者手里。绿康生化呢，主业是兽药，客户是养殖户、饲料厂，产品在国内销售。一个做“出口”，一个做“内销”；一个服务中小企业，一个服务行业大客户。这两者的业务协同性，实在看不出在哪里。

更麻烦的是绿康的光伏胶膜业务。2024年上半年毛利率-14.74%，这个业务要不要保留？如果要保留，纵腾得派多少人去管理？如果不要，怎么处理？直接关停会亏损，卖掉可能没人接。这些都是纵腾接手后要头疼的问题。

借壳上市的“隐形成本”：业绩承诺与监管压力

借壳上市听着美，但“隐形成本”高着呢。根据A股规则，借壳方一般要做出业绩承诺，比如未来三年净利润要达到多少。纵腾2024年利润11.2亿，如果承诺2025年净利润15亿，压力不小。万一达不到，就要补偿股份，这对纵腾的股东可不是什么好事。

还有监管压力。绿康生化现在是“ST股”风险，如果2024年净资产为负，直接就会被ST。纵腾接手后得想办法把净资产做正，不然就算上市了也是个“ST股”，谁愿意买？而且绿康生化还有不少历史遗留问题， 比如应收账款，2023年应收账款余额2.3亿，占营收的30%，能不能收回来还是个未知数。

跨境电商物流的下一个风口：纵腾的“借壳”给行业什么启示？

不管怎么说 纵腾这次借壳，给跨境电商物流行业提了个醒：光靠“烧钱”扩张不行，得有稳定的资本支持。而中小传统企业，遇到主业瓶颈时“卖壳”也不是坏事，关键看接手方是谁，能不能真正盘活资产。

从“野蛮生长”到“精耕细作”：物流行业的洗牌加速

跨境电商物流行业，早过了“野蛮生长”的年代。2020年疫情那会儿，多少物流企业靠“一柜难求”赚得盆满钵满，但现在呢？运价跌回原形，企业开始比拼“内功”。比如某头部物流企业， 2023年通过优化海外仓布局，将尾程配送时效提升了20%，客户复购率从35%涨到52%。这说明，行业正在从“拼价格”转向“拼服务”。

纵腾这次借壳，可能会加速行业洗牌。小物流企业没资本支持，要么被收购，要么被淘汰。大企业有了资金，可以更放心地搞技术创新，比如开发AI智能分拣系统，或者布局海外本地化配送网络。未来几年，行业可能会出现几家“巨无霸”，剩下的只能在细分领域找生存空间。

中小卖家的“物流依赖”：巨头控价背后的议价权变化

对中小跨境电商卖家物流成本直接决定利润率。以前物流企业多，卖家可以货比三家，现在巨头整合后议价权可能向物流企业倾斜。比如某卖家透露，2024年上半年物流成本占营收比例从18%涨到22%，利润被压缩了不少。

但也不全是坏事。巨头有了资金，可能会推出更多增值服务，比如海外仓一件代发、退货处理、关税代缴等。这些服务虽然贵点，但能帮卖家省心省力。比如某服装卖家用了巨头的海外仓服务， 订单处理时效从3天缩短到1天差评率从8%降到3%，销量反而提升了15%。这说明，卖家愿意为“效率”买单。

绿康生化的“出路”：剥离还是转型？

纵腾接手绿康生化后最可能的操作是“剥离非核心业务”。光伏胶膜业务毛利率负，留着就是个坑，大概率会卖掉或者关停。兽药业务呢？虽然现在不行，但绿康生化毕竟有十几年行业经验，技术积累还在。说不定纵腾会保留兽药业务， 但换个玩法——比如把兽药通过跨境电商卖到东南亚、非洲市场，那里畜牧业正在发展，需求大。

有意思的是2024年东南亚兽药市场规模增长了12%，但中国兽药企业占比不到20%。如果纵腾能把绿康生化的兽药通过跨境物流渠道卖出去，说不定能盘活这个业务。这比搞光伏靠谱多了毕竟物流是纵腾的老本行。

写在再说说：一场“各取所需”的资本游戏

说到底， 纵腾控股绿康生化，就是一场“各取所需”的资本游戏。纵腾需要上市壳资源，绿康生化需要“救命钱”。至于能不能成功，还得看后续整合。但不管后来啊如何， 这事儿给行业提了个醒：传统企业遇到瓶颈时别死磕主业，看看能不能找个“好婆家”；物流企业想做大，光靠烧钱不行，得学会“借力打力”。

对普通消费者可能觉得这事儿离自己很远。但跨境电商物流的每一次变动，都可能影响你买到的商品价格和配送时间。说不定哪天你买的宠物用品，就是通过绿康生化+纵腾的组合送到你手里的呢？谁知道呢，资本这东西，变数太多了。