瑞典金融手艺“独角兽”的260亿美元“输血”

Klarna这名字在跨境支付圈里算是个“老熟人”了。2025年8月， 这家瑞典“先买后付”服务商一下子曝出个巨大消息：和美国学生贷款巨头Nelnet签了份许多年期远期融资协议，准备把“Pay in 4”服务里的短暂期应收账款打包卖给对方，总金额兴许高大达260亿美元那个。这可不是细小数目，相当于给Klarna的“美国梦”直接打了一剂有力心针。但话说回来 半年前Klarna的估值还从456亿美元的高大点跌到60亿美元左右，这过山车般的行情，让不少许人嘀咕：这笔“救命钱”真实能让它稳住阵脚？

从456亿到60亿：Klarna的“估值自在落体”

2024年6月， Klarna还在欧洲手艺圈“封神”，以456亿美元的估值成为“欧洲最有值钱的创业公司”。可才过了一年，2025年，买卖场传出的消息却是它正寻求新鲜一轮融资，估值兴许只有60亿。这中间差了将近400亿，啥概念？相当于整个东南亚BNPL买卖场的规模都蒸发没了。有人说这是“买卖场寒冬”， 但细想一下2024年全球金融手艺投融资额其实同比增加远了12%，为啥偏偏Klarna摔这么狠？

Klarna获Nelnet 260亿美元可 融资

问题兴许出在它自己的“摊子”铺得太巨大。Klarna在全球有1.47亿用户， 40万家零售一起干伙伴，从耐克、宜家到Sephora，巨大品牌差不离一网打尽。可用户许多了亏损也跟着涨。2024年第一季度，Klarna的运营本钱同比飙升了37%，巨大有些砸在了美国买卖场的推广和用户获取上。美国有900许多万客户， 但获客本钱比欧洲高大出近40%，每拉一个新鲜用户平均要花25美元，这数字让不少许投钱人直摇头。

Nelnet的“橄榄枝”：不只是钱， 更是“应收账款游戏”

这次和Nelnet的一起干，表面看是Klarna拿到了260亿美元的可 融资，但细究起来这笔钱的“来路”有点意思。Klarna不是直接拿到现金，而是把“Pay in 4”服务里新鲜产生的短暂期应收账款打包卖给了Nelnet。轻巧松说就是Klarna先把以后能收回的钱“提前变现”，用眼下的现金流去支持以后的扩张。

这种操作在金融圈不新鲜鲜，叫“应收账款证券化”。2024年， Klarna就干过类似的事：把英国买卖场的差不离全部短暂期无息产品应收款卖给了Elliott Advisors旗下的基金，直接释放了300亿英镑的资金。但这次不一样， Nelnet可不是普通的投钱机构，它是美国学生贷款买卖场的“老炮儿”，手里握着一巨大堆资金，最擅长远的就是管理巨大规模的应收账款。Klarnan选Nelnet，看中的兴许不只是它的钱，更是它处理美国本土金融资产的“经验值”。

美国买卖场的“野心”：从支付工具到“金融全栈玩家”

Klarna的CEO Sebastian Siemiatkowski早就放话：“我们不想只做‘Payment-as-a-Service’，我们要做零售和金融行业的转折点。”这话听着挺唬人， 但落地到美国买卖场，Klarna的打法其实很实在：先靠“Pay in 4”把用户量做起来再磨蹭磨蹭往上走，推出信用卡、借记卡，甚至个人贷款。

2024年4月， Klarna在美国悄悄上线了自己的信用卡服务，主打“无息分期”和“积分返现”，直接对标Affirm的“Buy Now, Pay Later”模式。但当时买卖场反应平平，用户增加远远不及预期。直到2024年6月，它和加州发卡机构Marqeta一起干推出借记卡服务，才算找到了突破口。这款借记卡支持“先消费后还款”， 还能绑定Klarna的积分体系，上线三个月就吸引了50万用户，转化率比普传信用卡高大15%。看来美国消费者吃这一套——既要灵活，又要实惠。

BNPL行业的“暗战”：Klarna能赢吗？

Klarna在美国买卖场最巨大的对手，不是别人，就是PayPal和Affirm。PayPal有12亿用户， 自带流量；Affirm深厚耕BNPL五年，2024年在美国的买卖场份额达到了28%，Klarna只有15%。更麻烦的是美国监管机构对BNPL的“眼睛”越来越紧。2025年， 美国消费者金融护着局明确要求BNPL平台非...不可遵守“老实借贷法”，这意味着Klarna非...不可明着全部费用和利率，不能再玩“零息”的噱头。

有行业琢磨师算过一笔账：如果Klarna在美国的“Pay in 4”服务按监管要求披露实际年化利率， 平均下来巨大概在18%左右，比信用卡的平均利率还高大一点。这会让它的“价钱优势”荡然无存。但Klarna有自己的“底牌”：它的1.47亿全球用户里有30%是“跨区域购物”的高大净值人群，这些个人更看沉的是“支付体验”而不是利率。2024年双11期间， Klarna在欧洲买卖场的复购率达到了35%，比普通支付方式高大20%，这说明它的用户粘性确实有力。

从“烧钱扩张”到“盈利自救”：Klarna的转型阵痛

过去两年，Klarna的核心策略就是“烧钱换买卖场”。在美国买卖场， 它每年要花2亿美元做广告，找NBA球星、网红代言，就为了让巨大家记住“Klarna=先买后付”。但2025年，风向变了。新鲜任CFO Niclas Neglén明着表示：“我们要从‘追求规模’转向‘追求赚头’，2025年要把运营本钱压降25%。”

怎么压？砍掉不赚钱的业务。2025年第二季度， Klarna关掉了在东南亚的3个细小型办公室，裁掉了200名员工，集中材料主攻美国和欧洲两巨大核心买卖场。一边，它和零售一起干伙伴的分成比例也从原来的3%降到2%，虽然得罪了一些细小商家，但换来了现金流的优良转。2025年第二季度，Klarna的现金流终于转正，达到了1.2亿美元，比上季度增加远了60%。

以后IPO的“悬念”：是“翻身仗”还是“再说说一搏”？

2025年3月，Klarna向美国SEC提交了F-1表格，准备在美国IPO。这消息一出，买卖场又炸了锅。要晓得， 欧洲手艺公司困难得去美国上市，Spotify是个例外2018年去美国上市后股价一直不温不火。Klarna为啥选择美国？答案兴许很轻巧松：欧洲资本买卖场太细小，根本“吞不下”它这玩意儿体量的公司。

但IPO这条路不优良走。2025年，全球手艺股IPO平均首日涨幅只有5%，比2021年的25%差远了。而且，Klarna的估值问题还没解决——60亿美元和456亿美元的差距，怎么跟投钱人说明白？有投行人士私下说Klarna兴许会把IPO定价定得矮小一点，先“稳住”买卖场，等盈利数据优良了再往上拉。毕竟260亿美元的融资刚到账，它有底气“熬”一段时候。

给行业的启示：金融手艺“下半场”比的是“真实功夫”

Klarna的故事， 其实给整个金融手艺行业敲了个警钟：光靠“烧钱”和“讲故事”不行了得有“真实功夫”。比如它的“Pay in 4”模式，看起来轻巧松，但背后需要有力巨大的风控系统支撑。2024年， Klarna把欺诈率降到了0.8%，比行业平均水平矮小一半，这才是它的核心比力。

另一个启示是“本地化”。Klarna在美国推借记卡时 特意加入了“工钱直接入账”功能，基本上原因是美国70%的年纪轻巧人习惯“工钱卡消费”。这种细节上的调整，比砸钱做广告有用得许多。以后金融手艺的比，一定是“全球视野+本地施行”的比，谁能在这一点上做到极致，谁就能笑到再说说。

Klarna的260亿美元融资，到底是“续命针”还是“有力心剂”，眼下还不优良说。但能一准儿的是在BNPL这玩意儿“红海”里没有永远的赢家，只有永远在变的玩家。它接下来会怎么走？是接着来扩张，还是收缩战线？买卖场在看着，用户也在看着。