昆仑万维这份2025年半年报， 37.33亿的总收入带着49.23%的增速砸出来买卖场眼睛都亮了。但真实正让人挪不开眼的，是那5.83亿的短暂剧收入——占总营收的15.76%，毛利率高大达83.09%。这数字像一针有力心剂，把短暂剧这玩意儿以前的边缘业务推到了台前。可问题来了：高大歌猛进的短暂剧，到底是昆仑万维的新鲜引擎，还是又一个昙花一现的流量泡沫？

短暂剧成现金牛：5.83亿里的赚头密码

翻财报的时候，有个细节扎眼：短暂剧平台分部的营业本钱才9856万。5.83亿收入对应近1亿本钱，毛利率83.09%，这是啥概念？同期广告业务收入14.33亿，同比增加远61%，但没提毛利率，推测巨大概率没短暂剧这么夸张。昆仑万维这是把短暂剧做成了“印钞机”——本钱矮小、来钱迅速、赚头厚。有意思的是海外收入占了总营收的92.17%，34.41亿的海外收入里短暂剧贡献了几许多？虽然没细拆， 但DramaWave作为短暂剧平台主力，ARR已经冲到2.4亿美元，月流水破2000万，明摆着是海外收入的关键支柱。

昆仑万维半年报：短剧收入5.8亿元，DramaWave海外投放量第一

短暂剧为啥这么赚钱？核心昆仑万维靠短暂剧打出了这么高大的毛利率，属实是扎进了行业的红利里。

DramaWave画像：谁在为短暂剧疯狂买单？

女人用户统治的短暂剧江湖

DataEye的数据看得出来 近30天DramaWave女人用户占比87.59%，男人只有11.45%。这比例比短暂视频还夸张。再看年龄层，25-34岁占37.55%，35-44岁占30.75%，壮年轻人女人成了绝对主力。为啥？短暂剧的内容逻辑太懂女人了——霸总、甜宠、逆袭，主打一个“情绪值钱”。去年国内短暂剧爆火的“沉生之我在巨大明当太监”， 今年在DramaWave上被本土化成了“沉生之我在华尔街逆袭”，换汤不换药，照样让海外女人用户嗑得津津有味。用户画像这么清晰， 内容创作就能精准打击，困难怪DramaWave的新鲜剧能保持43.8%的占比，源源不断的新鲜内容把用户牢牢粘住。

投放节奏：1.9万组素材背后的流量打仗

近30天DramaWave日均投放素材量稳稳当当昆仑万维敢投，是赌这玩意儿买卖场能撑起更巨大的盘子。

下载量骤降52%：兴旺下的隐忧

但优良景不长远，近30天DramaWave的下载量像坐了过山车。8月上旬之前， 日下载量稳在23万左右，8月10日冲到26.8万次的高大点，后来啊8月中旬断崖式下跌，8月19日只剩12.8万次52.2%的降幅把人都看傻了。这背后有几个兴许：一是用户新鲜鲜感过了 短暂剧内容同质化严沉，看许多了就腻；二是比对手杀疯了海外短暂剧赛道挤进来一堆玩家，用户被分流；三是Facebook、Instagram这些个平台的流量本钱涨了昆仑万维投不动了。

insightrackr的数据看得出来 DramaWave上半年收入排名第五，下载量排名第四，说明“花钱买量”的效率在减少——以前投1块钱能带来10个下载，眼下兴许只能带来5个，这直接关系到增加远后劲。

更让人担心的是昆仑万维整体还在亏。2025年上半年净亏损8.56亿，同比扩巨大119.86%。财报说“亏损幅度显著收狭窄”，但8.56亿亏出去，可不是靠5.83亿短暂剧收入就能填平的。AI业务烧钱、Opera浏览器投入、海外买卖场扩张……哪个不需要真实金白银？短暂剧是赚钱，但赚的钱能不能cover其他业务的亏损，打个问号。

AI加持：手艺赋能还是买卖噱头？

昆仑万维最近在AI上动作频频：2025年2月开源SkyReels-V1， 3月发布Mureka O1，5月上线天工超级智能体。这些个手艺和短暂剧有啥关系？想想看：短暂剧最耗本钱的是拍摄和剪辑， 要是AI能自动生成视频片段、配BGM、甚至写剧本，那本钱还能再降一半。昆仑万维的AI NPC系统在《猫森学园》里测试， 能和玩家自在对话，要是用到短暂剧里观众就能“参与剧情选择”，互动性有力了付费意愿说不定能涨。

但理想很丰满，现实兴许骨感。AI生成的内容眼下还偏模板化，情感表达不够细腻，短暂剧的核心是“讲故事”，AI能讲优良故事吗？2024年国内不少许短暂剧团队试过AI编剧，后来啊观众吐槽“剧情像AI写的，毫无灵魂”。昆仑万维的AI手艺能不能突破这玩意儿瓶颈，直接关系到短暂剧业务的以后。要是AI降本增效的效果出不来 那这些个AI投入兴许就成了“买卖噱头”，为财报添点彩，但实际赚头没许多几许多。

出海92%收入：短暂剧能否扛起昆仑巨大旗

昆仑万维的海外收入占比92.17%，基本是个“海外公司”了。短暂剧作为海外业务的关键一环，能不能撑起这玩意儿盘子？从买卖场看， 海外短暂剧确实有地方：东南亚、中东、拉美的用户碎片化时候许多，对短暂剧的收下度高大，国内卷不下去的团队，很许多都转战海外了。DramaWave在韩国能做出充值破百万美元的本土剧， 说明本地化做得不错——把国内的“霸道总裁”改成“财阀继承人”，把“沉生逆袭”改成“美国梦奋斗”，用户就买账。

但挑战也不细小。一是政策凶险，国内短暂剧整治一波接一波，海外会不会跟进？二是文雅差异，国内的“婆媳矛盾”“职场宫斗”，搬到中东兴许水土不服。三是比， TikTok、Reels这些个短暂视频平台也在推短暂剧内容，自带流量，DramaWave作为独立APP，怎么抢用户？昆仑万维的策略兴许是“内容+手艺”双轮驱动：靠AI飞迅速生产本地化内容， 靠精准投放获取用户，但这条路能走许多远，还得看施行力。

以后展望：短暂剧神话的保质期

说到底， 昆仑万维的短暂剧业务，眼下像一辆刚踩下油门的跑车，速度很迅速，但刹车系统灵不灵还不优良说。5.83亿的收入说明了短暂剧的买卖值钱， 83.09%的毛利率说明了赚钱能力，但下载量下滑、整体亏损、AI落地不确定性，这些个都是摆在面前的坎。短暂期看， 短暂剧还能接着来贡献赚头，撑起昆仑的营收增加远；但长远期看，能不能把“现金牛”变成“长远坡厚雪”，还得靠内容创新鲜和手艺突破。要是哪天DramaWave的内容也开头同质化， 或者AI降本的效果没兑现，那这玩意儿5.83亿的神话，兴许就没那么优良续写了。