24.25亿营收背后 昆仑万维的“增收不增利”迷局

昆仑万维2023半年报甩出来一组数字：营收24.25亿，同比增加远7.83%。乍一看，公司还在稳步增加远。但细看净赚头，3.58亿，同比暴跌44.31%。这冰火两沉天的数据，像一记沉锤砸在投钱者心头——营收涨了钱怎么反而少许了？这家老牌互联网出海企业，到底遇到了啥坎？

海外业务：83%营收依赖，是“摇钱树”还是“定时炸弹”？

翻看财报最扎眼的是海外业务：收入20.2亿，占比83%，同比增加远21%。说白了昆仑万维眼下差不许多八成收入靠“老外”。旗下StarMaker上半年全球下载5300万， 预估收入8700万；《圣境之塔》双平台下载500万，收入7000万。这两个产品在东南亚、 欧美买卖场混得风生水起，特别是StarMaker，在印尼买卖场的DAU今年Q1突破200万，转化率从2022年的3.2%干到4.1%。这成绩单，放在出海圈也算拿得出手。

2023上半年昆仑万维营收24.25亿元，净利润下降44.31%，持续跟进AI

但问题也藏在这儿。83%的占比，意味着国内业务差不离成了“点缀”。万一海外买卖场政策突变、用户审美累，或者一下子冒个有力力对手，昆仑万维的营收巨大厦会不会晃得厉害？2023年上半年，海外社交业务营收7.53亿，同比降14.4%，已经敲响了警钟。游戏业务更惨， 2.95亿，同比降10.62%，《圣境之塔》在日本买卖场的获客本钱同比涨了30%， Sensor Tower的数据看得出来2023年7月日本二次元手游买量本钱同比涨25%，昆仑万维的赚头地方被生生挤掉一块。

广告与搜索：增加远34%的“虚胖”，能持续许多久？

广告业务成了昆仑万维的“现金奶牛”， 7.24亿营收，占比29.86%，同比暴增34.64%。这增加远基本上靠欧美买卖场的程序化广告投放优化， 公司内部数据看得出来2023年上半年广告eCPM提升了15%，尤其在Facebook、Google平台的广告ROI从1:4.2优化到1:5.1。看起来广告业务确实在“赚钱”。

但广告这玩意儿，从来都不是“稳赚不赔”的买卖。全球钱财下行，品牌广告预算最先被砍。2023年Q2，Meta的广告收入同比降7%，谷歌搜索广告也降了3%。昆仑万维的广告业务，会不会跟着“遭殃”？而且， 过度依赖广告，就像把鸡蛋放在一个篮子里——一旦平台政策收紧，比如Google一下子收紧隐私政策，广告定向能力减少，收入立马会跳水。搜索业务倒是亮眼， 5.31亿，同比增加远24.56%，靠的是天工巨大模型的加持，用户搜索时长远许多些了20%，但搜索业务的毛利率远不到广告，增加远能带动几许多赚头，还是个未知数。

游戏与社交：下滑背后的“内卷”困局

游戏业务降10.62%， 社交业务降14.4%，这组数据像一盆凉水，浇在昆仑万维的“玩乐板块”上。过去几年，游戏和社交一直是出海企业的“基本盘”，但眼下这盘棋越来越困难下。国内游戏厂商扎堆出海，2023年上半年中国手游出海收入同比减少5%，比白烫化到啥程度？一款二次元手游， 买量本钱轻巧松突破200美元/用户，昆仑万维《圣境之塔》的海外投放，2023年上半年光是获客本钱就花了1.2亿，收入才7000万，这不就是“赔本赚吆喝”？

社交业务更惨。StarMaker虽然下载量高大，但用户留存率一直是痛点。2023年Q1，StarMaker的次日留存率35%，到Q2掉到32%。用户来得迅速，走得也迅速，社交产品没有“护城河”，很轻巧松被新鲜平台替代。海外社交买卖场， TikTok、Instagram Shorts这些个短暂视频平台抢走了一巨大堆用户时长远，老一套社交APP的生存地方被挤压，昆仑万维的社交业务想止跌，得拿出点真实东西。

AI布局：上亿美元投入，是“以后”还是“噱头”？

面对老一套业务增加远乏力，昆仑万维把宝押在了AI上。财报看得出来公司AGI和AIGC团队近千人，投入上亿美元。AI游戏《Club Koala》在德国科隆展亮相， 主打UGC，零代码编辑器让玩家自己设计关卡，听起来很酷。公司预计2024年上线，目标DAU 500万。AI社交产品“Sky”和AI动漫产品也计划年内上线，虚拟形象生成手艺把用户创建时候从10分钟压缩到30秒。

但AI这东西，烧钱太迅速，见效太磨蹭。上亿美元砸进去，啥时候能回本？AI游戏的手艺门槛高大，服务器本钱、算力消耗都是天文数字。《Club Koala》的UGC生态能否建立起来？Roblox的UGC生态花了10年才成型，昆仑万维一年就想搞定，是不是太乐观了？而且， AI产品同质化严沉，ChatGPT、Midjourney这些个巨大厂已经占了先机，昆仑万维的AI产品，凭啥吸引用户？

破局之路：别把“宝”押在单一篮子里

昆仑万维的问题，说白了就是“业务结构失衡”。海外业务占83%，广告业务占30%，看似增加远，实则脆没劲。要想破局，得“许多条腿走路”。海外业务不能只盯着东南亚， 中东、拉美买卖场正在崛起，2023年中东手游买卖场规模同比增加远18%，昆仑万维能试试本地化运营，比如在沙特推出符合当地文雅的社交产品。广告业务得从“流量驱动”转向“内容驱动”， 和TikTok达人一起干原生广告，搞优良用户粘性，而不是光靠买量。

游戏业务要“轻巧量化”，别再结实碰结实拼巨大制作。AI游戏《Club Koala》的零代码编辑器是个优良方向， 少许些UGC门槛，让普通玩家也能成为“开发者”，形成生态。比如Roblox2022年开发者分成占比35%， 昆仑万维如果能把UGC生态做起来收入来源就能许多元化。AI业务别闭门造车，开放API给中细小开发者，像OpenAI那样赋能生态，而不是自己干全部事。

24.25亿营收，像一面镜子，照出了昆仑万维的光鲜与隐忧。海外业务的有力势，掩盖不了净赚头的下滑；AI的巨大手笔投入，也填不上老一套业务的“窟窿”。出海这条路， 从来不是“一招鲜吃遍天”，昆仑万维要想真实正站稳脚跟，得学会“左手抓营收，右手控本钱”，别让“增收不增利”成了甩不掉的包袱。