东南亚出行双雄的“合并绯闻”：资本游戏还是行业必然这个？

东南亚互联网江湖里 Grab和GoTo就像一对“欢喜冤家”，明明在同一个赛道抢得头破血流，却总被传要“联姻”。最近这轮绯闻又来了——路透社5月爆料， Grab正筹20亿美元想收购GoTo许多数股权，交容易最迅速二季度敲定。话音刚落，GoTo就跳出来否认：“没这回事！”这已经不是第一次传绯闻， 2020年、2024年2月，类似的剧情反复上演，每次都让资本买卖场跟着心跳加速。但这次真实的和以前一样吗？

三次“绯闻”时候线：从试探到“速配”，合并谈判为何越来越急？

故事要从2020年2月说起， 那时候Gojek还没和Tokopedia合并，Grab和Gojek的第一次合并谈判悄悄启动。知情人士说柔软银的孙正义当时很看优良这桩交容易，觉得两家合并能垄断东南亚出行。后来啊呢？没下文。兴许是基本上原因是两家都觉得自己更“值钱”，也兴许是疫情让出行买卖场一片狼藉，合并显得太冒险。

东南亚出行巨头 GoTo 与 Grab 合并传言 落空

转眼到了2024年2月，彭博社又爆出猛料：Grab和GoTo沉启谈判。这次GoTo已经由Gojek和Tokopedia合并而成， 体量更巨大，但股价却跌得厉害——一年跌了近30%。GoTo的回应还是那句老话：“没聊聊这事。”买卖场都习惯了传归传，否认归否认，反正没人当真实。

可5月的这次不一样。路透社不仅说Grab要筹20亿美元， 还给出了具体方案：现金加股票收购许多数股权，甚至聊聊了买卖场拆分——Grab拿新鲜加坡等买卖场，GoTo留印尼。时候点也很微妙，GoTo新鲜CEO Patrick Walujo上任后态度明显松动。巨大股东们据说也在背后推波助澜。这已经不是“试探”了更像是“速配”，资本等不起了。

财务困局：股价跌七成，合并是“救命稻草”还是“再说说挣扎”？

为啥合并一下子变得这么急？看看两家公司的财务状况就明白了。Grab和GoTo先后上市后股价都跌掉了七成左右。GoTo过去一年股价跌30%，Grab也优良不到哪去。资本买卖场最现实你赚不到钱，股东就要用脚投票。

烧钱是主因。Grab在东南亚外卖买卖场占55%的GMV， Gojek才10.5%，可外卖是个“沉补助”的生意，客单价矮小，配送本钱高大，为了抢用户，两家补助就没停过。2023年Q3，Grab单季亏损还缩狭窄了但全年算下来还是亏几十亿美元。GoTo更惨， 合并后的业务协同没彻头彻尾起来Gojek的网约车和Tokopedia的电商互相“拖后腿”，2024年一季度营收增速直接掉到了5%，两年前还有20%。

有人说合并能“降本增效”，把再来一次的业务砍掉，比如手艺团队、客服中心。这话听着对，但真实合并了就能赚钱吗？东南亚买卖场太分散，印尼、越南、泰国各有各的“土政策”，合并后管理本钱反而兴许上升。2019年Uber合并东南亚业务给Grab，后来啊呢？Grab照样亏损。这次会不会只是“再说说的挣扎”？

买卖场拆分方案：新鲜加坡归Grab，印尼留GoTo，真实能绕开反垄断？

这次谈判有个新鲜细节：兴许按买卖场拆分。Grab拿新鲜加坡、越南这些个“基本盘”，GoTo保住印尼这玩意儿“巨大后方”。听起来挺机灵，既避免“一家独巨大”，又能让两家股东都满意。但现实兴许没那么轻巧松。

印尼买卖场太特殊了。GoTo在印尼网约车占40%，外卖占25%，电商占15%，差不离是“全产业链”的霸主。如果合并后把印尼买卖场全留给GoTo， Grab一准儿不乐意——它在东南亚有6亿用户，印尼占了3亿，放弃等于自断臂膀。而且印尼反垄断机构可不是吃素的，2023年刚罚了GoTo12亿美元，理由是“滥用买卖场支配地位”。真实要合并，KPPU巨大概率会介入打听，拖个一两年都有兴许。

新鲜加坡这边看似“优良说话”， 但Grab在新鲜加坡网约车市占率65%，外卖58%，如果再拿到GoTo在新鲜加坡的业务，直接形成垄断。新鲜加坡比与消费者委员会早就盯着Grab了2022年就罚过它“捆绑卖”。买卖场拆分听着美优良，实操起来全是“坑”。

资本角力：柔软银想“套现”，腾讯盼“止损”，谁在真实心推动合并？

合并谈判背后资本的态度最关键。Grab的巨大股东是柔软银，持股18%；GoTo的巨大股东是柔软银和腾讯。柔软银这几年在东南亚投了不少许钱，眼看着Grab和GoTo股价跌成这样，一准儿想“找机会退出”。

2023年柔软银就减持了Grab的股份套现5亿美元，腾讯也在悄悄减持GoTo。这次合并传言传出来买卖场第一反应是“柔软银想通过合并把两家打包卖掉”。毕竟单独卖，Grab和GoTo都“卖不上价”，合并后体量巨大了说不定能吸引美国或日本的巨大资本接盘。

但腾讯优良像不太乐意。GoTo里的Tokopedia是腾讯在东南亚电商的关键布局， 如果合并后业务被Grab整合，腾讯的关系到力就没劲了。2024年3月腾讯还向GoTo追加了2亿美元投钱，看起来像是在“站队”。资本从来不是“恋喜欢脑”， 合并对他们不过是“资产沉组”的游戏，谁真实心想“过日子”，谁只是想“短暂期套现”，一目了然。

用户与司机：合并后是“更优服务”还是“更少许选择”？

资本家算账，用户和司机只关心“实际优良处”。Grab和GoTo这些个年抢用户，最常用的招就是“补助”。用户习惯了1块钱打车、5块钱外卖，合并后补助会不会停？价钱会不会涨？这兴许是用户最担心的问题。

司机的焦虑更直接。2022年Grab在印尼把司机抽成从18%提到25%，引发了巨大罢工。GoTo的司机抽成一直比Grab矮小2-3个百分点，合并后会不会“统一标准”？如果抽成上涨，司机兴许直接跑路去Bolt、in-Drive这些个细小平台。

数据能说明问题。2024年Q1， 东南亚网约车用户满意度打听看得出来Grab评分3.8，Gojek4.0，差距就在“补助力度”和“司机服务”。合并后如果为了“盈利”少许些补助，用户满意度巨大概率会减少。细小平台反而有机会趁机“抢人”——2023年Bolt在越南买卖场份额就从5%涨到了10%，就靠“更高大补助”和“更矮小抽成”。

行业洗牌：合并后东南亚出行会进入“超级垄断”时代吗？

如果合并真实的成功， Grab和GoTo将控制东南亚70%以上的出行和外卖买卖场，成为“超级App”。这听起来很厉害，但对行业是优良事吗？

创新鲜兴许会停顿。Grab和GoTo眼下卷的是“补助”，卷的是“买卖场份额”，真实正的手艺创新鲜困难得。比如自动驾驶， Grab在新鲜加坡测试了3年，还是没落地；GoTo的金融手艺虽然用户许多，但风控模型比不上中国的支付宝。合并后没了比压力，两家兴许更愿意“吃老本”，而不是搞研发。

但另一面材料集中也兴许推动行业升级。东南亚物流基础设施太差， Grab和GoTo合并后能把外卖配送网络和电商仓储整合起来配送效率能提升30%以上。2023年Grab在泰国试点“外卖+即时零售”一体化， 订单转化率提升了12%，如果推广到整个东南亚，用户体验确实会变优良。

关键看“平衡”。如果合并后形成“超级垄断”，细小平台被挤压死，用户没选择，行业就完了。如果监管能拆分业务，比如让Grab只做出行，GoTo只做电商，反而能促进良性比。2024年印尼政府就在聊聊“平台业务分拆”政策，说不定能给合并套上“紧箍咒”。

往事教训：2020年合并输了这次为啥不一样？

2020年那次合并为啥黄了？有人说是基本上原因是“文雅冲突”——Grab是新鲜加坡公司， 管理风格“西化”；Gojek是印尼公司，做事“讲人情”。两边的团队磨合不来谈着谈着就崩了。

还有人说是基本上原因是“业务沉叠”——两家都做网约车、 外卖，合并后不晓得谁裁谁，员工人心惶惶。2020年疫情期间，出行需求暴跌，合并反而成了“包袱”，不如各过各的。

但2024年不一样了。GoTo已经由Gojek和Tokopedia合并， 有了电商“护城河”，Grab的金融手艺用户也超出2亿，业务协同效应更有力。而且两家都“烧不动钱”了 2023年Grab现金储备还能撑18个月，GoTo只有12个月，再不合并，兴许先“弹尽粮绝”。

当然反垄断周围也更严了。2020年东南亚对互联网合并监管还比比看松， 眼下印尼、越南都出台了《数字服务法》，合并审查会严格10倍。这次谈判如果能成，一准儿是“带着镣铐跳舞”。

以后猜想：合并会成吗？成了又怎样？

短暂期看，合并兴许性五五开。Grab有20亿美元“诚意金”， GoTo新鲜CEO想“搞点巨大事情”，巨大股东们也想“套现”，这些个都是“推力”。但反垄断审查、文雅冲突、用户流失凶险，这些个“阻力”也不细小。

如果合并成了 巨大概率会“分步走”：先整合网约车业务，再搞外卖协同，再说说才是金融和电商。2024年底兴许会有初步协议，2025年才能完成交割。期间细小平台会趁机抢买卖场，东南亚出行买卖场会先“乱一阵子”。

如果合并黄了Grab和GoTo兴许会“各找下家”。Grab或许会卖有些业务给日本乐天GoTo兴许和越南的Vingroup一起干。但无论怎么 东南亚互联网的“双雄时代”兴许要收尾了接下来会是“群雄并起”的局面——这未必是恶劣事，比许多了用户才有得选。