合并谈判落幕：华纳兄弟与派拉蒙为何“谈崩”？

派拉蒙环球与华纳兄弟探索公司的合并谈判， 像一部优良莱坞巨大片，经历了数月的起伏，到头来在2024年2月底画上了句号。这场曾让行业震动的巨大戏， 从2023年12月两家公司首席施行官首次会面到华纳兄弟未能提出具体报价而放弃，整个过程充满了戏剧性转折嗯。监管文件披露的细节看得出来这场谈判背后藏着影视巨头们的焦虑、算盘，还有那些个没说出口的“潜规则”。

从“联姻”到“分手”：数月谈判的转折点

2023年12月，派拉蒙当时的首席施行官鲍勃·巴基什和华纳兄弟首席施行官戴维·扎斯拉夫坐到了一起。当时的影视行业正面临流新闻打仗的“烧钱”困境，两家公司或许都希望通过合并抱团取暖。文件看得出来两家公司及其顾问很迅速开头了谈判，一度让外界觉得“影视巨头合并”将成为现实。但优良景不长远， 到2024年2月底，派拉蒙董事会特别委员会一下子决定不再与华纳兄弟分享财务信息——原因很轻巧松：华纳兄弟始终没拿出像样的合并提议。

派拉蒙环球与华纳兄弟探索公司合并谈判历经数月后告吹，科技大亨埃里森成最后赢家

扎斯拉夫在2月28日还与巴基什通话， 表示对交容易仍有兴趣，但派拉蒙背后的雷石东家族控股公司National Amusements Inc.明确表示，华纳兄弟非...不可以现金支付，而且估值会让交容易“具有挑战性”。说白了华纳兄弟兴许想“空手套白狼”，派拉蒙却不买账。这场看似“郎才女貌”的联姻，到头来基本上原因是“嫁妆”谈不拢而告吹。

竞标者名单：A到L方的“围城”

派拉蒙可不是“没人要”的姑娘。根据监管文件，在与华纳兄弟谈判的一边，派拉蒙至少许接触了12家备选竞标者，文件中用A方到L方代称。这些个竞标者里 既有手艺巨大亨，也有老牌传媒公司，还有私募股权基金，像一场“选美比赛”，各家都带着自己的方案来“提亲”。

已知的信息中，B方是康卡斯特。首席施行官罗伯茨在2024年1月与派拉蒙会面时明确表示， 他不想收购整个公司，但对派拉蒙的内容授权感兴趣。一个月后罗伯茨又提出，希望两家公司的流新闻服务搞合资企业，但前提是康卡斯特非...不可掌握许多数控制权。这算盘打得精明——既想蹭派拉蒙的内容，又不想承担全部凶险。

C方是阿波罗全球管理公司。这家私募股权公司在3月6日提出以110亿美元估值竞购派拉蒙的电影业务及其有些电视干活室， 到了3月31日又升级为收购派拉蒙全部股权，但就是不肯给出具体股价。派拉蒙董事会对此非常不满， 觉得阿波罗“以非常初步的方式说说交容易”，缺乏紧迫感，感觉就像“求婚时连戒指都没买”。

D方是新闻巨大亨拜伦·艾伦。董事会聊聊了他的融资情况，还注意到他之前就竞购过派拉蒙的资产。派拉蒙让讼师事务所向他发送保密协议，允许访问机密数据，但他始终没签。这让人不禁不信：艾伦是真实的想收购，还是在“刷存在感”？

现金流危机：派拉蒙的“被迫卖身”

派拉蒙为啥急着找买家？根源还得从2023年5月说起。当时公司公布的财务业绩远不到预期， 董事会一怒之下决定削减股息，弄得国玩乐公司每年的现金流从6000许多万美元骤降至约1300万美元。这落差，相当于一个中产家里年收入从百万跌到十万，谁能不慌？控股股东雷石东家族开头权衡“卖身”选项，毕竟单打独斗越来越困难。

派拉蒙手里的内容资产确实诱人——CBS、 MTV、派拉蒙影业，还有《海绵宝宝》《星际迷航》这些个IP。但问题在于，这些个资产能不能在流新闻时代持续赚钱？华纳兄弟、康卡斯特们看中的，兴许不只是派拉蒙的“家底”，更是想通过合并，在流新闻比中抢占先机。可惜，派拉蒙的现金流问题像一块“烫手山芋”，让不少许竞标者望而却步。

华纳兄弟的“算盘”：现金对价成了拦路虎

华纳兄弟为啥没拿出具体报价？扎斯拉夫在2024年4月还在与派拉蒙谈判， 他觉得合并对双方都有优良处，但明确表示“不会为股东给随便哪个现金对价”。这句话信息量很巨大——华纳兄弟兴许想用股票换股票， 或者搞“换股合并”，既不用掏现金，还能通过扩巨大规模少许些本钱。但派拉蒙背后的雷石东家族可不干，他们要的是“真实金白银”。

影视行业的合并，从来不是轻巧松的“1+1=2”。华纳兄弟在2023年刚与探索公司合并完成整合， 内部消化还没收尾，这时候再吞下派拉蒙，会不会“消化不良”？而且，华纳兄弟自己的流新闻服务MAX也在烧钱，哪有许多余的现金给派拉蒙？扎斯拉夫的“无现金对价”提议，听起来就像“想空手套白狼”，派拉蒙天然不答应。

手艺巨大亨入局：Skydance的“闪电战”

正当派拉蒙与华纳兄弟、 阿波罗等人“拉扯”时手艺巨大亨巨大卫·埃里森创立的Skydance Media杀出沉围。在父亲、 甲骨文公司联合创始人拉里·埃里森的支持下Skydance持续向派拉蒙影业施压，要求独家谈判。2024年4月3日派拉蒙影业赞成了这一要求，谈判很迅速达成协议。从接触到合并，Skydance只用了短暂短暂几周，堪称“闪电战”。

为啥派拉蒙到头来选择了Skydance？兴许基本上原因是埃里森更“懂行”。作为手艺圈出身的巨大亨，埃里森既懂手艺，也懂内容，不像老一套传媒公司那样“保守”。而且，Skydance愿意给出具体的报价和方案，不像阿波罗那样“画巨大饼”。派拉蒙董事会或许觉得，与手艺巨大亨一起干，能在流新闻时代找到新鲜出路，而不是在老一套影视的“老路”上挣扎。

影视行业的“合并潮”：下一个是谁？

派拉蒙与华纳兄弟合并谈判输了但影视行业的“合并潮”远未收尾。近年来 流新闻比加剧，迪士尼、Netflix、亚马逊都在砸钱买内容，老一套影视公司不抱团就兴许被淘汰。2023年华纳兄弟与探索公司合并， 2024年派拉蒙与Skydance谈判，都说明巨头们在寻求“规模效应”。

下一个兴许合并的是谁？迪士尼手里有漫威、 皮克斯，但流新闻服务Disney+的盈利压力也不细小；康卡斯特已经有了NBC环球，会不会再出手？还有派拉蒙的其他竞标者，比如阿波罗，会不会卷土沉来？影视行业的并购故事，还在接着来。

谈判输了背后的“潜规则”：估值与控制权的博弈

派拉蒙与华纳兄弟的合并谈判， 表面看是“价钱没谈拢”，深厚层却是“估值与控制权”的博弈。华纳兄弟想用股票换股， 不掏现金，还想在合并后保持控制权；派拉蒙则坚持要现金，还担心被“吞并”后丢了话语权。这种博弈，在影视行业的并购中很常见。

比如康卡斯特， 只想得到派拉蒙的内容授权，不想收购整个公司，就是想“花细小钱办巨大事”；阿波罗虽然提出全购，但不给具体股价，明摆着是想“趁火打劫”。派拉蒙董事会的谨慎，其实是对公司负责——一步踏错，兴许满盘皆输。

这场合并谈判的输了 给影视行业提了个醒：合并不是“万能药”，估值、控制权、现金流，每一个环节都兴许成为“拦路虎”。巨头们想抱团取暖，但前提是双方都能“真实心实意”，而不是各打自己的细小算盘。否则，就像派拉蒙与华纳兄弟，谈了数月，到头来还是“空欢喜一场”。