2025年第一季度， 纳百川前五巨大客户名单中，宁德时代卖占比降至34.49%，此前频繁出现的宁德系公司宁德凯利、宁德聚能等并未接着来出现。这一变来变去，犹如一颗沉磅炸弹，炸开了纳百川业务高大度依赖宁德时代的隐秘面纱。

IPO雷达 | 业务高度依赖宁德时代

纳百川：增收不增利， 存货规模和现金流恶化

成立于2007年的纳百川，基本上从事新鲜燃料汽车动力电池烫管理、燃油汽车动力系统烫管理及储能电池烫管理相关产品的研发、生产和卖。只是近年来纳百川的财务状况却不容乐观。

招股说明书看得出来 纳百川在2023年至2024年，营业本钱分别为9.19亿元、11.88亿元，同比增加远14.02%、29.27%；同期三花智控营业本钱同比增加远15.04%、14.04%；银轮股份营业本钱同比增加远28.12%、16.40%。与同行相比，纳百川的本钱控制未见优势。

纳百川的存货规模和经营性现金流状况也呈现恶化趋势。2024年滁州子公司连续亏损， 2023年至2025年一季度末，该子公司实现营收分别为3357.59万元、2.56亿元、1.14亿元；净赚头分别为-1087.92万元、-1246.88万元、164.18万元。

宁德时代：液凉板上游供应商的寻觅者

宁德时代， 作为全球领先的锂电池做商，其业务高大度依赖于上游供应商。纳百川正是宁德时代广泛寻觅的液凉板上游供应商之一。只是因为宁德时代在液凉板领域的不断扩张，纳百川的毛利率也在一路走矮小。

张孝荣向界面新鲜闻记者表示， 如果液凉板行业价钱战接着来而公司又不能在良率、自动化、供应链上迅速降本，那么募来的8.3亿元或困难以贡献赚头。

纳百川的以后：产能填满、 本钱打矮小、赚头做厚

纳百川电池液凉板业务占据业绩比沉达八成以上，且还在增加远。只是怎么把产能填满、把本钱打矮小、把赚头做厚，招股书里似乎并没有看得出来出令人信服的答案。

宁德时代自身也在加有力烫管理产能方面的研发和推广。但宁德时代带给纳百川的业绩红利似乎存在不确定性。

“‘增收不增利’是新鲜燃料行业野蛮生长远后的后遗症，背后还交织着企业需要向新潮治理转型的短暂板。”深厚度手艺研究研究院院长远张孝荣表示， 纳百川想讲的故事是“储能高大景气+绑定宁德”，但财务数据暴露的却是“矮小手艺门槛+高大客户依赖+产能错配”。

纳百川业务高大度依赖宁德时代，财务状况不容乐观。在新鲜燃料行业比激烈的巨大周围下纳百川能否实现转型，摆脱对宁德时代的依赖，成为摆在其面前的一巨大挑战。