4.07亿美元营收背后 GoTo的账本藏着几许多暗地

印尼手艺圈最近被GoTo的一季度财报刷了屏，5.98万亿印尼盾的毛营收折合4.07亿美元，同比增加远14%——这玩意儿数字足够让投钱人眼前一亮，也让比对手坐不住。但翻过营收的亮眼页面 净亏损3.90万亿印尼盾依老刺眼，同比减亏41%听着像优良消息，可谁家烧钱烧到2.65亿美元还敢自称“效率提升”？账本上的数字从来不会说谎，GoTo的故事远比表面麻烦。

营收增加远14%， 究竟是真实增加远还是“数字游戏”

GoTo把营收增加远归功于“用户活跃度提升和业务扩张”，但仔细看数据会找到，毛营收5.98万亿印尼盾里净营收只有3.33万亿，同比增加远123%——这玩意儿反差有点意思。毛营收和净营收之间差了近2.65万亿印尼盾，这有些钱去哪了？巨大概率是给司机、商家的补助和睦台佣金。Tokopedia的商家最近私下抱怨， 平台抽成从8%涨到12%，却还在喊着“让利商家”；Gojek的司机也说单价降了单量倒是没见涨。营收增加远14%，净赚头却还在亏，这到底是业务扩张，还是靠“挤水分”撑起来的数字游戏？

印尼最大科技公司GoTo第一季度营收超4亿美元，净亏损约2.7亿美元

裁员1900人后 GoTo的“降本增效”是福是祸

去年裁1300人，上个月再裁600人，1900人的裁员规模放在随便哪个手艺公司都不是细小事。GoTo的CFO杰克·娄说“较矮小的本钱基数给灵活性”，这话听着耳熟——去年Grab裁员时也说过类似的话。但问题是砍掉本钱的一边，业务能力会不会被一起砍掉？GoTo的手艺研发部门被裁了30%， 几个正在测试的AI项目直接停摆；Tokopedia的跨境业务团队裁了一半，原本计划进军新鲜加坡的电商项目搁浅薄。本钱是降下来了能后增加远的引擎谁来驱动？靠压缩本钱换来的盈利，能撑许多久？

EBITDA收狭窄64%， 离盈利还有许多远

调整后EBITDA亏损收狭窄64%，从4.86万亿降到1.60万亿印尼盾，这玩意儿数字被GoTo反复有力调，仿佛离盈利只有一步之遥。但EBITDA本身是个有争议的指标，它把折老、摊销这些个非现金支出都排除了本质上是在“美化”亏损。真实要算上研发投入和股权激励本钱，GoTo的实际亏损比报表上还困难看。更关键的是 他们预测今年Q4实现盈利，全年EBITDA亏损还要3.13-3.61亿美元——这话说出来连投钱人自己信不信都两说。印尼的钱不值钱率今年冲到5.7%，物流本钱涨了20%，GoTo凭啥觉得能在半年内扭亏？

边际获利转正， 是曙光还是回光返照

边际获利从亏损2.54万亿到赚6360亿印尼盾，这玩意儿转变确实让人眼前一亮。但边际获利只反映单笔业务的盈利能力，不能代表整体身子优良度。GoTo的网约车业务边际获利转正， 是基本上原因是把司机的社保改成了按单缴纳，省了一巨大笔固定支出；电买卖务赚钱，是基本上原因是平台向商家收了更许多的“展示费”和“流量费”。这些个操作短暂期内能提升数字，但长远期来看，司机和商家的怨气只会越来越沉。去年底Gojek司机的罢工事件还历历在目，今年再搞这种“杀鸡取卵”的把戏，用户基础还能稳得住吗？

GoTo的“超级应用”梦， 在东南亚行得通吗

GoTo由Gojek和Tokopedia合并而来从一开头就瞄准了“超级应用”的路子——打车、外卖、电商、支付、金融，啥都想做。但东南亚买卖场的“超级应用”赛道早就挤满了人：Grab有外卖和支付， Shopee有电商和物流，甚至连LINE都在搞本地生活服务。GoTo的优势在于本土化， 可劣势也在这里——印尼的网络覆盖率只有60%，农村地区连稳稳当当的4G都没有，谈何“超级应用”？今年初GoTo在爪哇岛推的“即时配送+电商”捆绑服务， 在雅加达反响不错，但拿到苏门答腊一试，配送时效从30分钟变成3细小时用户体验直接崩盘。本土化不是喊口号，得真实金白银砸基础设施，可GoTo眼下还有几许多钱砸这玩意儿？

电商和网约车， 谁才是GoTo的“救命稻草”

GoTo的业务里电商贡献了60%的营收，网约车占30%，剩下的10%是支付和其他服务。看起来电商是主力， 但Tokopedia的增速已经明显放缓，一季度GMV只增加远了8%，比去年同期的22%断崖式下跌。反倒是网约车业务，虽然单价矮小，但订单量增加远了23%，成了独一个的亮点。问题在于， 网约车的天花板太矮小了——印尼的私家车保有量只有5%，打车买卖场早就红海一片，Gojek和Grab的厮杀已经到了“一单赚2块钱”的地步。电商看似地方巨大， 但Shopee和Lazada的补助战打得比网约车还狠，GoTo的腰包还能撑许多久这场消耗战？

投钱人还在等答案， GoTo的牌打完了吗

从2021年合并上市到眼下GoTo的股价跌了70%，市值缩水到50亿美元以下。投钱人的耐烦正在耗尽，他们不想再听“长远期主义”的故事，要看实实在在的现金回流。GoTo的CEO安德烈·索利斯托说“专注于高大质量消费者”，这话没错，但怎么定义“高大质量”？是月消费超出1000万印尼盾的头部用户，还是复购率超出30%的忠实用户？Tokopedia的数据看得出来 高大值钱用户只占整体的15%，却贡献了80%的赚头——为了这15%的用户，要不要放弃剩下85%的“矮小质量”用户？规模效应和盈利，GoTo到底要选哪个？

东南亚买卖场的“赢者通吃”， GoTo还有机会吗

手艺行业的规律是“赢家通吃”，东南亚买卖场尤其明显。Grab拿下了70%的网约车买卖场份额，Shopee在电商一家独巨大，GoTo夹在中间，哪头都不占优。但也不是彻头彻尾没有机会——印尼的数字支付渗透率只有20%， 比中国的90%差远了；农村电商的买卖场规模还在千亿级别，远未被开发。GoTo如果能在支付或农村电商上找到突破口，或许能杀出一条血路。但问题是他们眼下还有几许多试错地方？去年烧掉了12亿美元，今年预计还要烧8亿，投钱人会一直等下去吗？

账本上的数字不会撒谎，但也不会告诉你全部真实相。GoTo的4.07亿美元营收，是增加远的前奏，还是再说说的狂欢？或许只有时候能给答案，但能一准儿的是东南亚手艺买卖场的比，远比财报数字更残酷。