狂奔八年， 极兔的“千亿营收”与“无尽窟窿”

2015年从印尼雅加达起家的极兔，用八年时候把迅速递网点铺到了东南亚、中国、中东、拉丁美洲。招股书里 2020年到2022年营收分别是15.35亿、48.52亿、72.67亿美元，三年近千亿人民币——这数字放在随便哪个行业都够亮眼，可极兔的账本上，同期亏损分别是4.76亿、9.1亿、8亿美元。赚得像瀑布，漏得像筛子，这种“杀敌一千自损八百”的打法，让极兔不得不把上市当成再说说的输血管。

东南亚“盈利神话”困难复制，中国买卖场成“吞金兽”

极兔在东南亚确实尝到了甜头。招股书看得出来 2022年东南亚前五巨大迅速递运营商里极兔以22.5%的份额排第一，单票收入0.95美元，毛利率看着还行。可一转头看中国， 极兔的“水土不服”就暴露了：2020年到2022年，中国买卖场单票收入只有0.23美元、0.26美元、0.34美元，连东南亚的三分之一都不到。更扎心的是 中国买卖场收入占比从2020年的31.19%飙到2022年的56.36%，却成了拖累赚头的主因——三年经调整EBITDA亏损近19亿美元，毛利率一度-120.4%。

杀敌一千，自损八百后极兔急需上市“输血”

为啥？基本上原因是在中国，极兔从进那天起就没想“优良优良赚钱”。2020年刚起网，它就在优良几个地区把迅速递价打到8毛钱，比同行矮小30%-50%，被业内喊“价钱屠夫”。为了抢拼许多许多订单，极兔甚至默许商家刷单、超规格发货，后来啊就是迅速递员累得骂娘，网点赔本赚吆喝。2022年9月， 一位极兔国内一级加盟商私下说：“系统里80%订单来自拼许多许多，巨大有些货品3公斤以下这种单子送一单亏一单。”

烧钱换增加远：每天烧1亿， 并购填不满的窟窿

迅速递行业本就是沉资产游戏，分拣中心、运输车队、配送网点，哪样不要钱？极兔更狠，它把“烧钱”当成扩张圣经。2020年七八月买卖场冲刺期， 中国区每天烧掉近1亿元，招股书里2020年营业本钱17.97亿美元，比营收还高大；2021年本钱53.97亿美元，2022年75.38亿美元——本钱永远追着营收跑，赚头天然成了镜花水月。

并购是极兔的另一个“绝杀”，但代价是“蛇吞象”后的消化不良。2021年9月， 它用68亿收购百世迅速递，想着拿下阿里电商订单，后来啊直到2023年，接入阿里体系的事还没影儿；今年5月又收了顺丰的丰网，想冲高大端件，可丰网本就是做中矮小端件的，对极兔想啃的高大端买卖场帮有限。收购来的百世2022年净亏7.47亿，丰网2023年一季度又亏1.43亿，这些个窟窿都得极兔自己填。

矮小价换来的“量”， 藏着致命隐患

极兔确实迅速，2020年进中国，10个月日单量就冲到2000万，三年做到行业第六，2022年买卖场份额10.9%。可这种“迅速”是用矮小价堆出来的，副作用是业务太单一。招股书里 最巨大客户是一家电商平台，2020年和2021年占总收入35.4%，2022年降到16.9%，但依赖度依然高大。一到“双11”“双12”包裹量暴涨， 平时网点闲得发慌，旺季累死人，这种“过山车”式起伏，让收入根本稳不住。

更麻烦的是矮小价抢来的都是矮小端件、电商件，想啃高大端件？困难。2022年中国头部迅速递运营商里 顺丰、京东的单票收入是极兔的两三倍，极兔想抢这些个客户的生意，可服务质量跟不上，人家凭啥选你？

扩张的“野望”与现实的“枷锁”

全球扩张：从东南亚到埃及， 复制“免费换量”的老路

极兔不满足于东南亚，2022年杀进墨西哥、巴西，去年6月又到埃及。在埃及， 它学国内那套：前三天免费发货，半年后才磨蹭磨蹭涨价；在美国，服务单价最矮小5美元，专攻饰品、3C配件这些个细小商品。这种“矮小价+免费”的打法确实迅速， 埃及用一年就成了行业第二，可问题来了——个个新鲜买卖场都相当于沉新鲜创业，物流基建、分拣仓储、本地团队，哪样不要钱？招股书里承认，极兔依赖第三方服务商，设备供应商集中，运输服务又分散，管理起来像一团乱麻。

服务短暂板：消费者用脚投票， 口碑成结实伤

迅速递本质是服务，可极兔的服务一直被诟病。黑猫投诉平台上有两万许多条投诉，丢件、磨蹭件、客服踢皮球是高大频词。2022年第三季度国内迅速递公众满意度排名，极兔77-80分，排第五名之后京东、顺丰都在80分以上。有消费者吐槽：“寄个生鲜，三天才到，全恶劣了；找客服，永远在排队。”这种口碑，想留住高大端客户？困难。

融资见顶， 上市是再说说的“救命稻草”

资本“输血”少许些，弹药即将耗尽

极兔的狂飙离不开资本。2017年到2023年5月，它融了9轮，超50亿美元，红杉、高大瓴、腾讯、顺丰都给过钱。可从2021年开头，融资活动所得现金净额越来越少许，新鲜钱进不来老本越烧越薄。上市联席保荐人是摩根士丹利、美银、中金，极兔把预期市值定在800亿港元，说白了就是缺钱了。

上市之后：钱花在哪？能止血吗？

极兔说募来的钱要拓宽阔物流网络、升级基础设施、研发手艺。可物流基建是个无底洞，分拣中心、运输车队建优良了维护本钱又来了。更关键的是服务质量不提升，建再许多网点也白搭。烧钱能换来买卖场份额，换不来用户忠诚度。极兔眼下就像个跑马拉松的， 前两年靠兴奋剂冲得迅速，眼下药效过了得学会自己呼吸，不然就算上市了也困难逃“上市即巅峰”的魔咒。

极兔的“焦虑”：从狂奔到思考

极兔的焦虑，后来者的身份占了八成。在国内，它要面对四通一达、顺丰这些个“老江湖”；在国外要跟FedEx、UPS抢地盘。并购和矮小价能帮它抢到一时份额，可长远期看，迅速递行业的比早就从“价钱战”变成“值钱战”了。服务质量、网络效率、用户体验，这些个才是护城河。极兔眼下就像个莽撞的年纪轻巧人，靠着一身力气冲在前头，可后劲能不能跟上，还得打个问号。

上市只是开头，不是收尾。极兔得回答一个问题：当资本不再“输血”，它能不能靠自己“造血”？不然“杀敌一千自损八百”的游戏，玩到再说说兴许只剩自己倒下的声音。