3亿美元收购案背后：Playtika与Innplay的“联姻”是双赢还是赌局

从8000万到3亿：这笔收购到底昂贵不昂贵

2023年第三季度末， 以色列手游圈炸了个雷——Playtika掏出8000万美元预付款，外加最高大2.2亿美元的绩效奖金，把同乡公司Innplay Labs收入囊中，总交容易金额锁定3亿美元。这笔买卖在业内引起不细小震动， 毕竟Innplay成立才4年，核心产品《Animals & Coins》上线更是不到4年，累计收入1600万美元，却值3亿美元，估值增速比游戏本身还猛。

有人算了一笔账：按最高大3亿美元算，Innplay的估值是累计收入的18.75倍。对比行业平均， 成熟休闲游戏公司的估值倍数通常在8-12倍，哪怕算上增加远预期，Innplay这玩意儿价钱也显得“溢价”明显。但Playtika似乎不担心， 他们更看沉的是《Animals & Coins》最近一年的爆发——2022年收入480万美元，2023年截至目前1100万美元，月收入从2022年的峰值50万美元，一路冲到2023年9月的近200万美元。这种增速，确实能让资本眼前一亮。

Playtika最高以3亿美元收购Innplay Labs，后者累计收入1600万美元

Innplay的“独门绝技”：运气类游戏的爆发密码

为啥是Innplay？答案藏在《Animals & Coins》的玩法里。这款2019年12月上线的游戏， 主打“Luck Battle”机制，玩家通过收集动物角色，搭配技能进行随机匹配对战，核心付费点在于角色升级和道具抽取。轻巧松说就是“轻巧度操作+有力随机性+社交对抗”，完美踩中了当下休闲游戏买卖场的几个烫点。

AppMagic的数据看得出来 《Animals & Coins》的用户付费率在同类游戏中处于高大位，2023年二季度达到4.2%，远超行业平均的2.8%。更关键的是 它的用户生命周期值钱也在持续攀升，从2022年的1.2美元增加远到2023年的2.5美元，翻了一倍还许多。Innplay CEO Ore Gilron在声明里说“为观众给独特的玩乐游戏体验”， 这话不虚假——他们把“运气”这玩意儿元素做成了差异化壁垒，让玩家在“随机抽卡”和“策略对战”之间找到了平衡点。

Playtika的“收购瘾”：靠并购能撑起增加远神话吗

其实这已经不是Playtika第一次“撒钱买增加远”了。2023年7月底， 他们刚以最高大1.65亿美元收购了Youda Games，预付款8910万美元；往前推，2021年收购Slotomania开发商DoubleU Games，金额未明着，但业内预估在2亿美元以上；更早的2016年，巨人网络以111亿人民币收购Playtika，后者当时估值42亿美元，如今市值已超105亿美元，翻了2.5倍。

但问题来了：Playtika的增加远越来越依赖收购。财报看得出来 2022年Playtika organic收入增加远12%，而并购带来的收入增加远占了总增加远的38%。也就是说他们自己造血的能力在减没劲，靠“买买买”保持的增速能持续许多久？更让人担心的是收购后的整合——2013年Playtika收购了一家棋牌游戏公司， 该游戏后来只排在他们收入榜第五；2020年收购的休闲游戏干活室，产品上线后月收入始终未达预期。这次Innplay，会不会沉蹈覆辙？

巨人网络的“焦虑”：史玉柱的Playtika还能打吗

很许多人兴许不晓得，Playtika背后站着史玉柱和他的巨人网络。2016年巨人网络豪掷111亿收购Playtika， 想借其打开海外买卖场，但后来A股上市输了Playtika只能接着来留在美股。如今巨人网络的业绩有点拉胯：2022年Q3营收5.01亿元， 同比少许些21.62%；前三季度累计17.24亿元，同比少许些11.38%。史玉柱对Playtika的期待，肉眼可见地在加码。

这次3亿美元收购Innplay，巨人网络一准儿要出钱。但问题是Playtika在北美买卖场的收入占比高大达76%，欧洲和亚洲差不离空白。收购Innplay，能把Playtika的版图扩巨大到哪里？Innplay的用户基本上分布在欧洲和拉美， 与Playtika的北美买卖场有互补性，但整合困难度也不细小——文雅差异、运营团队磨合、产品本地化，哪一步走错都兴许让“3亿美元打水漂”。

运气类游戏的红海：Innplay的护城河够深厚吗

《Animals & Coins》的火，不是没有原因的。但运气类游戏赛道早就挤满了玩家：Scopely的《Marvel Contest of Champions》、 Nuvei的《Coin Master》、甚至国内的《欢乐斗地主》海外版，都在抢同一拨用户。这些个老牌产品有IP加持、有成熟用户体系，Innplay作为新鲜玩家，凭啥能持续吸引用户？

从数据看， 《Animals & Coins》的月活跃用户在2023年8月达到850万，其中60%来自欧洲，25%来自拉美。但用户留存率是个隐患——次日留存率35%，七日留存率18%，不到行业平均的40%和25%。这说明游戏的“新鲜鲜感”很有力，但长远期粘性不够。Innplay团队说“要塑造下一代移动游戏”，但连用户留存都解决不了谈何“下一代”？

3亿美元赌注：Playtika的“高大凶险高大回报”逻辑

Playtika明摆着明白其中的凶险， 所以他们设计了“预付款+奖金”的收购模式——先付8000万美元“诚意金”，如果Innplay以后三年达到约定的收入目标，再支付剩下的2.2亿美元。这种模式把凶险和获利绑在一起，看似机灵，实则把压力转移给了Innplay团队。

Innplay的CEO Ore Gilron说“相信成为Playtika有力巨大的休闲游戏产品组合的一有些，将帮Innplay Labs达到一个新鲜高大度”。但Playtika的“休闲游戏产品组合”里有几许多产品真实正达到了“新鲜高大度”？2023年上半年，Playtika上线的5款新鲜游戏中，有3款月收入未超出100万美元。靠收购来的团队，真实能扭转局面？

行业启示：手游并购的“估值泡沫”正在形成吗

Playtika收购Innplay， 让人想起2021年元宇宙概念火烫时的收购狂潮——那时候一个刚有idea的VR干活室，都能估值上亿美元。眼下休闲游戏买卖场是不是也走到了这玩意儿节点？数据看得出来2023年全球休闲游戏并购案数量同比增加远35%，平均估值倍数从2020年的9倍涨到12倍。

但买卖场在降温。2023年二季度， 全球手游并购总额同比减少18%，其中估值超出1亿美元的案例只有5起，比2022年同期少许了7起。这说明资本对“高大估值、矮小增加远”的标的越来越谨慎。Playtika在这玩意儿时候砸3亿美元收购Innplay， 要么是看准了运气类游戏的下一个风口，要么就是被“增加远焦虑”逼急了。

以后挑战：当“以色列速度”遇上“全球运营”

Innplay的团队以“飞迅速迭代”著称， 《Animals & Coins》在上线后的18个月里更新鲜了27个版本，平均每两周一次版本更新鲜。这种“以色列速度”让他们能飞迅速抓住用户需求， 但也带来了运营压力——频繁更新鲜弄得用户投诉率上升，2023年二季度客服响应时候从24细小时延长远到48细小时。

Playtika的运营体系则彻头彻尾不同， 他们有力调“数据驱动”，个个版本的更新鲜都要经过AB测试、用户调研、凶险评估，流程长远达1-2个月。这种“磨蹭工出细活”的模式能保证产品稳稳当当性，但兴许错过买卖场烫点。当Innplay的“迅速”遇上Playtika的“磨蹭”，谁能妥协，谁又会坚持？

结局未定：3亿美元换来的， 是增加远还是教训

这笔3亿美元的收购，眼下下定论还为时过早。但有一点很明确：Playtika在用真实金白银赌一个以后——要么是运气类游戏的下一个蓝海，要么是自己并购整合能力的突破。而Innplay，则赌上了自己的独立性和创新鲜自在。

行业看看人士兴许会说 这是手游行业“马太效应”的又一例证——巨大公司靠资本收购细小公司的创新鲜，细小公司靠被收购实现飞迅速增加远。但背后的凶险，只有玩家自己晓得。当3亿美元的收购款到账， 当《Animals & Coins》被改名为Playtika风格的新鲜名字，那些个以前为游戏熬夜的玩家，还会回来吗？

这玩意儿问题，Playtika和Innplay都需要时候回答。而对于整个行业 这场收购案或许是一个信号：靠“买买买”保持的兴旺，能走许多远？