HHLR的四季度持仓：49亿美元背后的资本棋局

高大瓴旗下HHLR Advisors的2023年四季度美股持仓报告出来了 49.62亿美元的持仓规模，环比还涨了10.7%。这份报告里藏着不少许有意思的点， 特别是中概股的表现，简直像一出巨大戏——拼许多许多成了新鲜宠，阿里黯然退场，生物医药和新鲜燃料板块也跟着烫闹了起来。说真实的，翻看这份持仓清单，能明显感觉到高大瓴在调整手里的牌，不是随便玩玩，而是带着明确逻辑的资本棋局。

拼许多许多登顶， 阿里退场：中概股的“内部洗牌”

先看最扎眼的变动：HHLR前十巨大沉仓股里拼许多许多成了第一巨大，阿里巴巴直接跌出了榜单。这可不是细小事，要晓得三季度的时候，阿里还在前十里后来啊四季度就被挤下去了。具体数据是HHLR持有拼许多许多101.1万股，三季度末才73.5万股，一个季度增持了27.6万股。拼许多许多的股价也没让人失望，四季度单季涨了49%，这波操作简直像踩准了鼓点。

高瓴旗下HHLR四季度美股持仓披露：增持拼多多 减持阿里

有人兴许会说高大瓴是不是不看优良阿里了？这话只说对了一半。更准确的说法是高大瓴在给中概股“分层”——把资金往增加远更迅速的标的身上集中。拼许多许多靠Temu在海外买卖场杀疯了 国内用户基数也稳，这种“国内+海外”双轮驱动的模式，明摆着比阿里这种体量太巨大、增速放缓的老牌电商更让资本心动。有意思的是 HHLR对京东和贝壳也进行了细小幅增持，说明电商和居住服务板块的中概股，在高大瓴眼里还没到“熄火”的时候，只是阿里的位置，得让给更有冲劲的新鲜面孔了。

生物医药的“压舱石”：百济神州和传奇生物的坚守

中概股之外生物医药板块一直是HHLR的心头优良。这次四季度，百济神州和传奇生物依然稳坐前十巨大沉仓股，特别是百济，持股值钱高大达7亿美元，比拼许多许多还许多。这俩公司都是创新鲜药领域的“尖子生”， 百济神州的BTK抑制剂泽布替尼在全球买卖场的卖额节节攀升，传奇生物的CAR-T疗法西达基奥仑赛也在欧美获批上市，实打实的研发成果转化，让资本愿意长远期持有。

不过HHLR对生物医药的操作也不是“一刀切”的增持。三季度的时候，它就减持过百济神州，四季度虽然没有再减，但也没像拼许多许多那样巨大举加仓。这说明啥？生物医药虽然长远期看优良，但短暂期估值不廉价，高大瓴更倾向于“持有看看”，而不是盲目追高大。这种“稳中有进”的策略， 在创新鲜药板块起伏巨大的行情里其实挺机灵的——既不错过核心标的的长大远，又能避开短暂期估值回调的凶险。

新鲜燃料的“冰火两沉天”：理想冲进前十， 蔚来遭“巨大甩卖”

新鲜燃料板块的操作，最能体现HHLR的“精准踩点”。四季度，HHLR巨大幅增持了理想汽车392万股，直接让理想冲进了前十巨大沉仓股行列。反观蔚来它被卖掉了近六成持仓，简直是“冰火两沉天”。这差距为啥这么巨大？得从产品力和交付数据里找答案。

理想汽车四季度交付量直接冲到了12万辆， 同比增加远156%，特别是L9和L7这两款SUV，成了家里用户的“香饽饽”。招商证券的数据看得出来理想今年1月交付了1.2万辆，这增速在新鲜燃料车里简直是“卷王”级别的。反观蔚来四季度交付虽然也有1.6万辆，但同比只增加远2.7%，增速明显磨蹭了下来。高大瓴作为“精明”的投钱者，天然会把资金往“增加远更迅速”的标的上挪。这不只是轻巧松的“追涨杀跌”， 而是基于对产品比力、买卖场口碑和交付数据的综合判断——理想抓住了家里用户的需求痛点，蔚来的高大端定位在价钱战里就显得有点“水土不服”了。

手艺股的“新鲜面孔”：丹纳赫杀入前十， 微柔软持续加仓

除了中概股和新鲜燃料，手艺板块也有新鲜变来变去。丹纳赫首次进入前十巨大沉仓股，这是个挺有意思的选择。这家公司你兴许没听过 但它是生命学问与医学诊断领域的“隐形冠军”，擅长远通过精益管理和并购整合，把细小公司做成行业龙头。HHLR这次把它拉进前十， 说明它在看“结实手艺”领域的“细小而美”标的——不是只有互联网巨大厂才算手艺股，像丹纳赫这种靠手艺和运营驱动的企业，反而更有抗周期能力。

微柔软和赛有钱时这些个“老面孔”依然在列，HHLR对微柔软还接着来增持了2.37万股。这俩公司都是云计算和企业服务领域的龙头， 微柔软的Azure买卖场份额稳居第二，赛有钱时的CRM服务更是企业刚需。在钱财起伏的时候，企业更愿意在数字化工具上花钱，这类“卖铲子”的公司，业绩天然稳。HHLR的持仓逻辑很清晰：手艺股里 既要有像微柔软这样的巨大盘龙头“稳盘”，也要有像丹纳赫这样的细分领域“黑马”博弹性。

49亿美元持仓背后：高大瓴的“结构性机会”逻辑

把这些个持仓变动串起来看， 能找到HHLR的核心逻辑：在不确定的买卖场里找“结构性机会”。中概股里 它选的是“增加远型”标的，不是“值钱型”标的；生物医药里它选的是“已买卖化”的创新鲜药企，不是还在烧钱的研发阶段公司；新鲜燃料里它选的是“交付迅速、口碑优良”的车企，不是“定位高大端、增速磨蹭”的品牌；手艺股里它选的是“刚需+壁垒”的企业，不是概念炒作的标的。

这种“结构性机会”的打法，比盲目追逐买卖场烫点要靠谱得许多。比如四季度中概股整体涨了不少许， 但HHLR不是全部中概股都买，而是挑了几个真实正有比力的；新鲜燃料板块虽然起伏巨大，但它不是ALL IN某一家，而是根据产品力和交付数据。说白了高大瓴在用“产业思维”做投钱——不只看股价涨跌，更看企业有没有真实本事、能不能持续赚钱。

对普通投钱者的启示：跟着“机灵钱”找方向，但别抄作业

HHLR的持仓报告对普通投钱者有啥用？最巨大的启示兴许是：投钱得看“长远期逻辑”，不能被短暂期起伏带着走。比如它增持拼许多许多， 不是基本上原因是四季度股价涨了而是看优良Temu的海外扩张和国内下沉买卖场的潜力；它减持阿里不是基本上原因是阿里不行了而是有更优良的增加远标的可选。这种“不追高大、不杀跌”的定力，其实是普通投钱者最缺的。

不过也得提醒一句：别直接抄HHLR的作业。它的资金量巨大，能分散持仓、长远期持有，普通投钱者哪有这玩意儿条件？而且它的持仓周期兴许以年为单位，普通投钱者如果短暂线操作，很轻巧松被“套牢”。真实正该学的是它的研究研究方法——看一家公司， 别光看K线图，得看产品有没有比力、管理层靠不靠谱、行业有没有增加远地方。就像高大瓴投理想汽车，不是基本上原因是“新鲜燃料”这三个字，而是基本上原因是它抓住了家里用户的需求，交付数据实实在在。

写在再说说：资本买卖场的“生存法则”， 从来不是“一招鲜吃遍天”

HHLR的四季度持仓报告，本质上是一份“买卖场生存法则”的答卷。它告诉我们，在麻烦的买卖场里没有永远的优良赛道，只有永远的优良标的。中概股以前是香饽饽， 但也会有“内部洗牌”；生物医药长远期看优良，但估值高大了也得歇一歇；新鲜燃料是风口，但不同企业之间的差距能差出十万八千里。

资本买卖场的魅力就在这儿——永远有机会，但也永远有陷阱。高大瓴能持续赚钱， 不是基本上原因是它有“水晶球”，而是基本上原因是它愿意花时候去研究研究企业、搞懂行业，在别人恐慌的时候看到机会，在别人狂烫的时候保持镇定。这种“磨蹭就是迅速”的智慧，或许比随便哪个持仓数据都更有值钱。