Delivery Hero 这波操作，属实让吃瓜群众看傻了眼。前脚刚传出要卖掉东南亚 Foodpanda 业务， 后脚直接宣布谈判终止，这“过山车”般的剧情，比东南亚的雨季还让人捉摸不透。去年 9 月， 这家欧洲外卖巨头还信誓旦旦说要卖掉新鲜加坡、马来西亚、菲律宾等七个买卖场的 Foodpanda，据说 Grab 开出了超 10 亿欧元的价钱，后来啊到了今年 2 月，先是新闻爆料“黄了”，紧接着彭博社又跳出来说“没黄”，眼下倒优良，Delivery Hero 一纸声明：不卖了谈判终止。这来回折腾，到底唱的是哪出？

买卖场迷雾中的拉锯战：从“即将成交”到“谈判破裂”

这场持续半年的出售谈判，从一开头就透着股神秘劲儿。Delivery Hero 对外守口如瓶， 连谈判对手是谁都藏着掖着，外界只能靠新闻爆料和知情人士消息拼凑真实相。去年 9 月， 当 Delivery Hero 首次确认要剥离东南亚 Foodpanda 业务时买卖场差不离立刻把目光锁定在了 Grab 身上——毕竟在这玩意儿“双头垄断”的东南亚外卖买卖场，Grab 和 Gojek 是仅有的两个本土巨头，谁会接手 Delivery Hero 的“烫手山芋”？

又不卖了？Delivery Hero结束Foodpanda东南亚业务的出售谈判

果然东南亚新闻很迅速援引消息人士称，Grab 正以超 10 亿欧元的价钱洽谈收购。这玩意儿价钱不算矮小，但对比 Foodpanda 在东南亚的买卖场份额，又显得有点“抠门”。

时候来到今年 2 月，剧情一下子反转。先是《海峡时报》等新闻援引知情人士消息称， Grab 和 Delivery Hero 的谈判已经破裂，双方在价钱和业务整合细节上谈不拢。消息一出， Foodpanda 的员工心里直打鼓，Grab 的投钱者也皱起了眉头——毕竟这笔收购要是成功，Grab 在东南亚外卖买卖场的“护城河”将挖得更深厚。

这出“狼来了”的戏码，演得连华尔街都看懵了。

可还没等买卖场消化这玩意儿消息， 彭博社就在 2 月 5 号左右跳出来“打脸”，报道指出 Delivery Hero 否认了谈判破裂的说法，有力调“潜在出售谈判仍在进行中”。当时 Delivery Hero 还挺乐观， 声称已经和潜在买家就基本条款达成一致，一副“只差再说说签字”的架势。后来啊呢？才过了一个星期，2 月 12 号左右，Delivery Hero 一下子宣布：谈判终止，不卖了。

烧钱竞赛的休止符？Delivery Hero 的“盈利焦虑”

要搞懂 Delivery Hero 为何一下子“反悔”，得先看看这家公司的“钱包”有许多瘪。自 2017 年上市以来Delivery Hero 就没摆脱过“亏损巨大户”的标签。据统计， 截至去年 9 月份，公司在个个财年内都出现了亏损，亚太地区更是“烧钱”沉灾区——为了抢夺买卖场份额，Foodpanda 在东南亚这些个年没少许砸钱，补助、营销、扩张，每一项都是“吞金兽”。有行业数据看得出来 东南亚外卖买卖场的获客本钱在过去三年里涨了超出 40%，单均配送赚头却被压缩到不够 0.5 美元，这种“高大投入、矮小回报”的模式，让 Delivery Hero 的股东们早就坐不住了。

所以去年 9 月宣布出售东南亚业务，说白了就是“断臂求生”。公司 CEO 在内部信里明确说了要“聚焦盈利能力”，通过剥离非核心业务来改善现金流。当时买卖场普遍觉得， 这笔出售能帮 Delivery Hero 回笼超 10 亿欧元资金，不仅能缓解现金流压力，还能让公司更专注于欧洲、中东这些个“赚头奶牛”买卖场。

可谁能想到，谈判进行到一半，Delivery Hero 一下子“不卖了”？困难道是公司一下子不差钱了？明摆着不是。有琢磨师指出， 兴许是潜在买家的报价远不到 Delivery Hero 的心思预期——10 亿欧元听着不少许，但对比 Foodpanda 在东南亚的累计投入，这点钱连“零头”都不够。更何况， 2023 年 Foodpanda 在东南亚的 GMV 只有 27 亿美元，还比上一年减少了 12.9%，这样的业绩表现，买家天然不愿意“接盘”。

估值鸿沟：Grab 的“精算”与 Delivery Hero 的“幻想”

说到这里就不得不提 Grab 和 Foodpanda 的“喜欢讨厌情仇”。作为东南亚外卖买卖场的“老巨大”， Grab 2023 年的 GMV 高大达 94 亿美元，占了整个买卖场的 55%，而且还在以每年 6.8% 的速度增加远。比一比的话，Foodpanda 只有 15.8% 的份额，而且还在下滑。这样的买卖场地位差距，直接关系到了双方的谈判底气。

Grab 的财务团队可不是吃素的， 他们拿着放巨大镜琢磨 Foodpanda 的每一项数据：用户留存率、复购频次、配送效率、盈利周期……后来啊找到，Foodpanda 在东南亚的“基本盘”并不稳——特别是在菲律宾和泰国买卖场，本地外卖平台的崛起正在不断蚕食其份额，再加上 Gojek 这玩意儿“老对手”还在虎视眈眈，接手 Foodpanda 无异于“背上另一个包袱”。

反过来看，Delivery Hero 对 Foodpanda 的估值兴许有点“过于乐观”。公司在声明里说 “亚太地区迎来了转折点，业务优势变得更加明显”，甚至表示“该地区仍有能力推动巨大规模盈利增加远”。这话说的，连行业内的老江湖都直摇头。有数据指出， 东南亚外卖买卖场的盈利拐点至少许要到 2025 年之后而且需要玩家具备极有力的供应链控制力和本地化运营能力。

Foodpanda 虽然进入买卖场早， 但在“再说说一公里”配送、商户关系维护这些个关键环节，一直不如 Grab 做得扎实。比如在新鲜加坡买卖场， Grab 的配送准时率比 Foodpanda 高大出 12%，用户满意度也领先 8 个百分点——这样的差距，直接弄得了 Foodpanda 的商户佣金率只能比 Grab 矮小 2-3 个百分点，赚头地方天然被压缩。

Grab 的“战略性撤退”：不接盘才是明智之举

其实Grab 从一开头就没打算“有力买” Foodpanda。这家由程维和陈炳耀创立的东南亚独角兽， 虽然在外卖买卖场占据绝对优势，但近几年也在“去外卖化”——他们把更许多材料投入到了出行、金融手艺、本地生活服务这些个“高大毛利”领域。2023 年， Grab 的金融手艺业务收入同比增加远了 35%，出行业务的赚头率也提升到了 12%，比一比的话，外卖业务的赚头率还不到 5%。这样的战略调整下 Grab 天然不愿意再花巨大价钱收购一个“拖后腿”的外卖业务，特别是 Foodpanda 这种还在“烧钱”的资产。

更关键的是东南亚买卖场的监管周围正 收购 Foodpanda 不仅需要承担巨巨大的整合本钱，还要面对潜在的政策凶险。Grab 的 CFO 在去年底的财报

Delivery Hero 的“盈利拐点”幻想：真实的能靠自己翻身吗？

既然卖不掉，那 Delivery Hero 只能结实着头皮自己扛。公司在声明里有力调，“亚太地区业务优势变得更加明显”，甚至暗示以后能“推动巨大规模盈利增加远”。这话听着像是在给股东们“画饼”，但仔细琢磨一下Foodpanda 也不是彻头彻尾没有机会。东南亚外卖买卖场的渗透率目前只有 18%， 远不到中国的 35% 和欧洲的 28%，这意味着还有巨巨大的增加远地方。而且， 因为 Z世代成为消费主力，他们对“外卖+即时零售”的需求越来越旺盛——Foodpanda 如果能抓住这玩意儿趋势，拓展便利店、生鲜配送等非餐业务，或许能找到新鲜的增加远点。

说实在的，Foodpanda 在有些细分买卖场已经展现出了潜力。比如在柬埔寨和缅甸买卖场， 由于本地外卖平台比不激烈，Foodpanda 的买卖场份额超出了 60%，而且实现了单月盈利。去年 10 月， Foodpanda 还在泰国推出了“超级会员”服务，会员用户的复购率提升了 25%，客单价许多些了 18%——这些个数据都说明，只要运营得当，Foodpanda 并不是“扶不起的阿斗”。

不过 问题在于，Delivery Hero 有没有足够的耐烦和资金，让 Foodpanda 磨蹭磨蹭“熬”到盈利拐点？要晓得， 欧洲买卖场的比同样激烈，Delivery Hero 在德国、土耳其等核心买卖场也面临着 Just Eat Takeaway 的有力势挑战——两头“烧钱”的压力，可不是谁都扛得住的。

东南亚外卖：一场没有赢家的“消耗战”？

Delivery Hero 终止出售谈判， 对东南亚外卖买卖场短暂期看是“狼来了”的戏码收尾了长远期看兴许让比更加激烈。Grab 少许了一个潜在的比对手， Foodpanda 则要接着来在“红海”里厮杀，而 Gojek 一准儿会趁机抢占买卖场份额——2023 年 Gojek 虽然以 10.5% 的买卖场份额排名第三，但在印尼买卖场，它的外卖业务增速比 Grab 高大出了 10 个百分点。这种“三国杀”的局面到头来受益的兴许是消费者——平台为了抢用户，补助力度只会更巨大，配送速度也会更迅速。

但站在行业角度看，这种“高大投入、矮小回报”的消耗战，真实的能持续许多久？有数据看得出来 东南亚外卖买卖场的平均获客本钱已经从 2020 年的 8 美元涨到了 2023 年的 11.2 美元，而用户的平均生命周期值钱只有 45 美元——这意味着，平台需要用户至少许消费 4 次才能覆盖获客本钱。在比如此激烈的周围下用户留存率成了关键。Foodpanda 如果不能在 2024 年把用户留存率提升到 35% 以上，恐怕很困难实现盈利。而 Grab 已经在用 AI 算法优化配送路线， 把配送本钱少许些了 7%，这种“降本增效”的能力，正是 Foodpanda 急需补上的短暂板。

并购游戏的下一幕：谁还会接盘 Foodpanda？

虽然 Delivery Hero 说“对并购持开放态度”， 但短暂期内，恐怕很困难有买家愿意接手 Foodpanda。东南亚买卖场的新鲜玩家， 比如 SeaGroup 的 Shopee Food，虽然资金雄厚，但更倾向于自己扩张，而不是收购“老资产”。而本地的中细小外卖平台，又没有足够的财力吃下 Foodpanda 这么巨大的摊子。说不定， Delivery Hero 会把 Foodpanda 的业务拆开来卖——比如把新鲜加坡、马来西亚等成熟买卖场的业务打包卖给 Grab，把柬埔寨、缅甸等新鲜兴买卖场的业务留给团队独立运营。不过这种“拆分出售”的困难度更巨大，毕竟买家很困难对“零散资产”产生兴趣。

不管怎么说 Delivery Hero 终止与 Foodpanda 东南亚业务的出售谈判，给跨境电商行业提了个醒：在新鲜兴买卖场，烧钱扩张不是长远久之计，真实正的比力在于本地化运营和盈利能力。东南亚外卖买卖场的这场“马拉松”，比的不是谁跑得迅速，而是谁跑得久。Foodpand 能否靠自己翻身？Grab 会不会 出手？这些个问题，恐怕只有时候才能给出答案了。