派拉蒙的“救命稻草”来了？Skydance合并背后的资本博弈

派拉蒙环球最近的日子可不太优良过。股价像过山车一样， 年内跌了近27%，盘前一下子传出母公司National Amusements和Skydance Media达成合并协议的消息，股价直接拉涨8%。这操作，看得人眼花缭乱。上个月还在谈崩的买卖，怎么45天就反转了？Skydance这次是真实想“拯救”派拉蒙，还是另有所图？这笔17.5亿美元的买卖，背后藏着几许多资本局中局？

从谈判破裂到45天窗口期：这笔交容易到底有许多急

派拉蒙和Skydance的纠葛，从2024年初就开头了。巨大卫·埃里森掌舵的Skydance几次三番想伸手拉一把摇摇欲坠的派拉蒙，后来啊上个月一下子说崩了。当时外界都在传， 是股权结构谈不拢——派拉蒙的老股东们更希望保留雪莉·雷德stone的有表决权股份，而不是收下Skydance更广泛的股票方案。这才过了许多久，双方就坐回了谈判桌，还敲定了45天的“竞标期”。这意味着啥？说明派拉蒙背后的资金链，兴许比想象中更慌。45天说长远不长远，说短暂不短暂，足够其他资本巨大鳄闻着味儿来抢食了。

派拉蒙环球盘后一度大涨10%，传其母公司与Skydance达成初步合并协议

17.5亿美元买下“老东家”？Skydance的野心与算盘

Skydance的老板巨大卫·埃里森，可不是一般人。他爹是派拉蒙传奇制片人老埃里森，手握《碟中谍》《星际迷航》等一票巨大IP的材料。Skydance这些个年虽然没搞出啥现象级爆款， 但2022年的《壮志凌云2》全球票房15亿美元，愣是把派拉蒙从谷底拉了一把。可优良景不长远， 《变形金刚7》口碑扑街，制作本钱2亿美元，票房才4亿，这种“成也IP，败也IP”的困境，让Skydance急需一个更巨大的平台。

眼下掏17.5亿美元买下National Amusements， 表面看是“接盘派拉蒙”，实则是想借壳上市——把Skydance的制作能力和派拉蒙的IP库、发行渠道打包，搞出一个能抗衡迪士尼、Netflix的新鲜巨头。这算盘，打得倒是精明。

股东们买账吗？有表决权股份成关键博弈点

派拉蒙的股东们，可不是优良糊弄的。上次谈判破裂，就是基本上原因是他们不买Skydance的账。这次不一样， National Amusements明确表示，不需要雷德stone以外的股东批准，直接绕开了最巨大的阻力。但问题来了那些个持有普通股的细小股东，真实的会眼睁睁看着自己的股权被稀释吗？有琢磨师指出， Skydance这次给出的条件，兴许更倾向于护着雷德stone家族的控制权，牺牲了细小股东的投票权。这操作，很轻巧松引发二次“起义”。毕竟2023年就有激进股东明着施压， 要求派拉蒙分拆派拉蒙全球业务，眼下股权一变动，谁晓得会不会再来一波“闹剧”？

影视行业的“合并潮”：派拉蒙不是第一个， 也不会是再说说一个

这几年，影视行业的“巨大鱼吃细小鱼”早就成了常态。2019年迪士尼713亿美元收购福克斯， 直接把《阿凡达》《X战警》收入囊中，整合后每年省本钱20亿美元；2022年华纳探索合并，虽然《沙丘》火了但《蝙蝠侠》亏损严沉，管理层内斗不断。眼下轮到派拉蒙，本质上都是“降本增效”的算计。老一套影视公司被流新闻逼到墙角， 迪士尼有Disney+，华纳有Max，派拉蒙的Paramount+订阅数虽然破7000万，但年亏损还在20亿美元以上。不合并，等死；合并，或许还有一线生机。这种“抱团取暖”的逻辑，从优良莱坞到中国影视圈，都在上演。比如2023年博纳影业和阿里影业深厚度绑定，不就是想借对方的院线材料冲一波票房吗？

票房与流新闻的“双输困局”：派拉蒙为何走到这一步

派拉蒙的衰败，不是一天两天的事。票房端，2023年全球票房只有12亿美元，不到迪士尼的三分之一。《壮志凌云2》救了场，但《碟中谍7》口碑下滑，《奥本海默》被华纳抢了风头，自家IP都迅速被挖空了。流新闻端， Paramount+的内容储备明显不够，比起Netflix的《鱿鱼游戏》、Disney+的《曼达洛人》，拿得出手的就《黄石》衍生剧。更致命的是本钱，一部电影的制作费动辄2亿美金，营销费又占一半，回本越来越困难。2024年Q1财报看得出来 派拉蒙传媒业务亏损同比扩巨大15%，这种“高大投入、矮小回报”的恶性循环，不靠外部输血，根本撑不住。

17.5亿美元值不值？拆解这笔交容易的“性价比”

17.5亿美元， 买National Amusements的控股权，顺便把派拉蒙打包，到底划不划算？从估值看，派拉蒙当前市值约120亿美元，Skydance相当于用溢价15%的价钱入场。但仔细拆解，这笔钱其实花得“精明”。National Amusements握有派拉蒙 controlling stake， 拿下它等于直接控制董事会，省了漫长远的收购流程；派拉蒙手头有《海绵宝宝》《星际迷航》等6000优良几个IP版权，这些个无形资产随便打包卖几个，就能回血一巨大笔。

再加上派拉蒙全球的院线网络，Skydance以后想推新鲜电影，再也不用求着发行方了。当然凶险也有——派拉蒙的债务高大达140亿美元，Skydance接盘后等于背上了“债中债”。这波操作，算不算“蛇吞象”，得看后续整合能力了。

45天竞标期：谁会来“截胡”？潜在竞购者盘点

45天的竞标期，给足了其他资本“捡漏”的机会。第一个兴许跳出来的，就是亚马逊。贝索斯早就想进军影视行业， 2023年以85亿美元米高大梅的输了案例还历历在目，眼下派拉蒙“打折”，他怎么兴许放过？亚马逊有钱，有AWS的手艺支持，就差个影视IP库。第二个兴许是苹果， Apple TV+这几年砸钱买原创内容，但始终缺个“爆款发动机”，派拉蒙的经典IP正优良补位。还有个“暗马”是索尼影视， 索尼手握《蜘蛛侠》版权，一直想拓展北美发行渠道，收购派拉蒙能直接和迪士尼抗衡。当然也不排除雷德stone家族反悔，或者私募股权基金半路杀出，毕竟影视资产在熊市里性价比确实高大。

合并之后：派拉蒙的“沉生”还是“被吞”？

就算Skydance成功拿下派拉蒙，真实正的“结实仗”才刚开头。内容整合是第一道坎：Skydance擅长远科幻动作片，派拉蒙擅长远喜剧和剧集，风格怎么统一？管理层的融合更麻烦——派拉蒙的老员工对Skydance未必买账， 2022年华纳合并后华纳高大管集体辞职的案例就是前车之鉴。最关键的还是现金流， 派拉蒙每年光利息支出就要8亿美元，Skydance得赶紧想办法变现——要么卖掉有些院线资产，要么把《星际迷航》版权授权给Netflix赚迅速钱。不过也有优良消息， 2024年派拉蒙的《变形金刚》沉启版和《碟中谍8》定档暑期档，如果票房给力，股价说不定能先拉一波。

给行业玩家的启示：影视巨头怎么在并购浪潮中求生

派拉蒙和Skydance的合并，给整个影视行业敲了警钟。老一套巨头想活下去，光靠“情怀”和“老IP”不够了得学会“断舍离”。迪士尼2023年砍掉了30%的非核心项目， 把材料全押注在《漫威》和《星球巨大战》上，这才保住了Disney+的订阅增加远。手艺投入也不能少许， Netflix用AI算法推荐内容，把用户留存率搞优良了15%，派拉蒙如果跟不上，迟早被淘汰。对中细小影视公司 要么抱巨大腿，要么垂直深厚耕——像中国的“新鲜片场”专注短暂视频内容制作，虽然规模不巨大，但毛利率常年保持在40%以上，比巨大厂活得滋润。 影视行业的“春秋战国时代”才刚开头，谁能整合材料、控制本钱、抓住手艺风口，谁就能笑到再说说。