三七互娱2024年半年报出来了 数字有点扎眼：营收92.32亿元，同比涨了18.96%；净赚头12.65亿元，虽然只增了3.15%，但分红比例直接拉到73%，把股东们乐得合不拢嘴。这家靠起家的游戏公司， 如今成了A股买卖场“分红界的网红”，一年分四次比发工钱还准时股息率飙到8%，比不少许理财香。但烫闹背后争议也没停——有人夸它是“良心企业”，也有人细小声嘀咕：“这么分，公司还有钱搞研发吗？”今天咱们就掰扯掰扯，这家“六边形战士”的半年成绩单，到底含金量几何。

分红73%：是股东福音还是“掏空式”回报？

先说说这分红。三七互娱2024年上半年拟分红金额占归母净赚头73%，啥概念？就是你投10万块，公司一年分你7万3块现金，A股买卖场里这比例算“顶流”了。更狠的是 它2023年就搞了个“一年四次分红”的骚操作，今年一季度已经分了4.62亿，加上半年报这波，上半年光分红就砸了9亿许多。股东们一准儿拍手叫优良——谁不中意白花花的银子？尤其眼下买卖场动荡，这种“稳稳的幸福”太诱人了。

半年营收超92亿，分红73%利润，这家A股大厂还在输出

但问题来了：钱分许多了公司“家底”还厚不厚？财报里有个细节：2024年上半年， 公司境内收入涨了33.82%，境外收入占了31.39%，看起来增加远还行，但净赚头增速才3.15%，跟营收增速差了一巨大截。有人就开头琢磨：是不是把赚的钱都分了弄得没钱投入新鲜项目？毕竟游戏行业是“烧钱”的，研发、买量、运营哪个不要钱？去年以来 三七互娱累计回购股份超7亿，高大管也增持了8500万，表面看是“信心满满”，但也有人质疑这是“左手倒右手”，给股东画饼。

更关键的是分红比例73%是不是可持续？2021年到眼下它分红频率从半年一次变成季度一次比例越涨越高大。但看看同行， 腾讯、网容易这些个巨头，分红比例一般也就30%-50%，三七互娱这么“巨大方”，要么是现金流真实牛逼，要么就是“黔驴技没钱”了——找不到优良项目投钱，干脆分钱算了。不过话说回来 人家账上现金确实够，2024年上半年货币资金余额没细说但回购和分红这么猛，还能稳住至少许说明短暂期不差钱。

高大股息的“双刃剑”：吸引谁，又兴许坑谁？

三七互娱这么搞，最开心的是“值钱投钱者”。眼下A股里 像这种高大股息、矮小起伏的股票成了香饽饽，尤其对那些个不想冒险的机构和个人比买债券划算许多了。财报里提到，公司股东结构正在优化，估摸着吸引了不少许“长远线资金”，这对股价稳稳当当有优良处。但反过来想，如果公司一直沉迷分红，会不会变成“收租公司”？毕竟游戏行业比这么激烈，手艺迭代迅速，今天你不研发，明天就被对手甩开。比如眼下AI这么火，要是舍不得投钱，迟早要掉队。

还有一种声音：分红73%，是不是巨大股东拿巨大头？A股上市公司里巨大股东持股比例高大的话，分红基本上进他们口袋。三七互娱的巨大股东是谁？三七互娱集团股份有限公司，持股比例超出30%，算下来这73%的分红，巨大头兴许还是进了自家人的腰包。细小股东虽然也分钱，但跟巨大股东比，简直“九牛一毛”。所以这分红，到底是“回报股东”，还是“利益输送”？这玩意儿问题，估摸着得让投钱者自己掂量了。

产品矩阵：25款底牌，能不能撑起以后增加远？

说完分红，再看看老本行——游戏。三七互娱能赚钱，靠的还是产品。2024年上半年， 它在全球发行的游戏最高大月流水超23亿，许多款长远线产品保持“长远青”，比如SLG里的《Puzzles & Survival》，上线四年累计流水破百亿，常年霸占日本畅销榜前十、欧美前三十，堪称“印钞机”。

光靠老款不够，它还在疯狂“囤粮”。财报里说 公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营这些个主流品类储备了超25款产品，题材从西方魔幻到东方玄幻，从三国到新潮，简直是“百家争鸣”。比如《斗罗巨大陆：猎魂世界》， 这是斗罗IP首款3D写实巨大世界MMORPG，已经开启预约，主打“还原动漫细小说剧情”，估摸着能收割一波情怀党；《时光巨大爆炸》是模拟经营类，主打“复古怀老”，估摸着能吸引轻巧度玩家；《无名之辈》是卡牌，估摸着走“剧情+策略”路线，瞄准年纪轻巧群体。

自研+代理：两条腿走路，能走许多远？

这些个产品怎么来的？三七互娱用的是“自研+代理”双轮驱动。自研方面 它深厚耕MMORPG、SLG、轻巧游戏三巨大赛道，像《寻道巨大千》《凡人修仙传：人界篇》都是自研爆款，靠“IP+玩法”吸引用户；代理方面它投钱了容易娱网络、延趣网络这些个研发商，通过“内容赋能”丰有钱产品线，比如《叫我巨大掌柜》就是代理的古风模拟经营游戏，联动了《甄嬛传》《狐妖细小红娘》，还融入京剧脸谱、广府文雅，把老一套文雅玩出了花，国内外玩家都买账。

但问题也在这儿：自研游戏研发周期长远、 凶险高大，万一做砸了钱就打水漂了；代理游戏虽然省事，但要看人脸色，分成比例高大，而且轻巧松被“卡脖子”。比如《Puzzles & Survival》是代理的， 三七互娱负责发行和运营，赚的是“辛苦钱”，巨大头还得分给研发方。而且眼下游戏行业“卷成麻花”， 自研游戏同质化严沉，代理游戏又轻巧松被替代，三七互娱的25款储备产品，到底有几款能成为下一个《Puzzles & Survival》？这得打个问号。

本土与海外：两条腿，一条粗一条细？

从收入结构看， 三七互娱2024年上半年境内收入63.34亿，同比涨33.82%，境外收入28.98亿，占比31.39%。本土买卖场增加远猛，成了营收主力；海外买卖场虽然占比三成，但增速没本土迅速，有点“瘸腿”。

本土为啥涨这么迅速？基本上靠“老一套文雅+游戏”的深厚度融合。比如《寻道巨大千》联动《斗罗巨大陆》《哪吒之魔童降世》， 把国风IP和养成玩法结合，吸引了一堆“二次元”玩家；《灵魂序章》是斗罗IP的细小游戏，主打“轻巧量化”，适合碎片时候玩，年纪轻巧人中意；《凡人修仙传：人界篇》则靠“仙侠剧情+策略战斗”，稳住了老用户。这些个游戏都抓住了“文雅自信”的东风，把中国故事讲得有滋有味，玩家买账，天然收入就上来了。

海外买卖场：靠“本地化”还是“靠运气”？

海外买卖场就没这么顺了。虽然《Puzzles & Survival》在欧美日本卖得优良，但其他产品表现一般。比如《叫我巨大掌柜》， 在国内是爆款，但到了海外虽然有文雅输出，但欧美玩家对“古风模拟经营”兴趣有限，收入不如预期；《Ant Legion》是蚂蚁题材SLG，主打“高大度还原昆虫世界”，但SLG在海外比太激烈，Supercell的《部落冲突》、FunPlus的《State of Survival》早已占据山头，新鲜游戏想突围，困难。

三七互娱在海外也用了不少许策略， 比如“沉度游戏轻巧度化”，把MMORPG《데블 M》简化核心玩法，在韩国买卖场杀出一条血路；还有“轻巧度游戏沉度化”，比如《细小妖问道》是休闲放置，但联动《斗罗巨大陆》IP，许多些剧情深厚度，吸引泛用户。但这些个策略效果怎么？还得看长远期数据。毕竟海外买卖场文雅差异巨大，政策凶险高大，比如印度买卖场一下子禁游戏，东南亚买卖场支付不畅，都兴许关系到收入。三七互娱想靠海外买卖场复制本土的“高大增加远”，恐怕没那么轻巧松。

AI布局：是真实创新鲜还是“蹭烫点”？

眼下游戏行业都在聊AI，三七互娱也没落下。财报里说 它把AI用到了研运全流程，打造“数智化”产品矩阵，还投钱了智谱华章、百川智能这些个AI企业，打通“算力—算法—应用”产业链。具体用在哪了？比如AI动作捕捉， 让游戏角色动作更天然；智能NPC系统，让玩家跟NPC互动更有沉浸感；许多模态AIGC算法，自动生成游戏素材，节省研发本钱。

听起来很厉害，但问题是：AI真实的帮它赚钱了吗？眼下很许多公司“蹭AI烫点”， 其实只是用AI做些“表面功夫”，比如生成宣传图、写文案，对核心游戏体验没啥提升。三七互娱的AI布局，有没有真实东西？比如《Puzzles & Chaos》是《Puzzles & Survival》的迭代版， 用了AI提升画面和特效，但玩家买不买账，还得看实际反馈。而且AI研发烧钱，万一投入产出比矮小，反而拖累赚头。2024年上半年净赚头增速才3.15%，比营收增速矮小很许多，说不定就跟AI投入有关。

AI是“救命稻草”还是“锦上添花”？

游戏行业眼下面临“增加远瓶颈”， 用户增量见顶，存量比激烈，AI成了很许多公司的“救命稻草”。三七互娱布局AI， 估摸着也是想降本增效，用AI少许些对“人力”的依赖，比如自动生成关卡、玩家，节省运营本钱。但AI不是万能的，游戏的核心还是“优良玩”，AI再厉害，玩法不行、剧情不行，照样没人玩。比如眼下很许多AI生成的游戏，画面再炫，玩法也单调，玩几次就腻了。三七互娱能不能把AI和“精品化”结合起来做出既省本钱又优良玩的游戏，这才是关键。

再说一个，AI人才稀缺，比激烈，三七互娱能不能留住AI人才？眼下巨大厂都在抢AI工事师， 薪资炒得老高大，三七互娱作为游戏公司，跟阿里、腾讯比，在AI领域没啥优势，说不定“钱花了人没留住”，再说说竹篮打水一场空。

争议与以后：六边形战士，还是“虚胖”选手？

三七互娱被称为“六边形战士”， 意思是啥都行：自研、代理、本土、海外、AI、分红，样样不落。但“六边形”不代表“全能”，也兴许啥都不精。比如本土买卖场靠爆款， 爆款过了就凉；海外买卖场没优势，靠“吃老本”；AI布局还在起步，没形成比力；分红比例太高大，关系到长远期投入。

以后它能不能稳住？看几个点：一是产品储备能不能兑现， 25款游戏里有没有爆款；二是海外买卖场能不能突破，靠“本地化”还是“并购”；三是AI能不能真实正提升效率，少许些本钱；四是分红比例能不能平衡股东回报和公司进步。如果这些个都做优良了 它还能接着来当“游戏界的分红标杆”；如果不行，兴许就会变成“高大股息陷阱”，看着诱人，实则暗藏凶险。

再说说说句实在话：三七互娱的半年成绩单， 确实亮眼，但“高大分红”背后是“真实本事”还是“运气成分”，还得时候检验。投钱者别光看分红， 也得看看它的“肌肉”是不是真实结实——研发投入、产品口碑、买卖场份额，这些个才是长远久的“护城河”。至于普通玩家，就别管它分不分红了只管玩得开心就行——毕竟游戏优良不优良玩，才是王道。